我国交易所和银行间回购业务的比较

（3）银行的“ 预算软约束”依然存在。 预算软约束是指,向企业提供资金的机构(政府或银行)未能坚持原先的商业约定, 使企业的资金运用超过了它的当期收益的范围。 这种现象被亚诺什· 科尔奈 (Kornai，1986) 称为“预算软约束”

（4）相对于股票而言国债交易不活跃，市场流动性差，我国企业债券 一级市场发展比较缓慢，致使二级市场几乎处于停滞状态，交易所挂牌 交易分析
中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的 发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场， 起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动 利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的 进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易 主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大。
我国交易所和银行间 回购业务的比较
目录
摘要 1、绪论 1.1研究的背景 1.2研究的主要内容 参考文献 附录
1.3研究的意义
2、分析过程 3、结论
目录②
2、分析过程 2.1我国债券市场的现状分析 2.1.1我国债券市场的发展分析 2.2债券市场波动性的分析
2.3银行间债券市场与交易所债券市场国 债收益率曲线比较
但是我国债券市场的发展存在着一些重要的问题 （1）总体规模较小，结构不合理 （2）市场流动性差。 （3）市场监管效率低，法律法规不健全。 （4）企业债券利率低，比重过低作用小。
2.2债券市场波动性的分析
图3 银行间债券市场2002年6月至 2003年6月不同剩余年限国债 市价年波动率
图4 交易所市场2002年6月至2003年6月 不同剩余年限国债市价年波动率
从图3和4可以明显地看到，无论 是从单只债券在较长时间内在两 个市场上的表现而言，还是从同 一期间内不同市场上不同剩余年 限国债的表现观察，银行间债券 市场上的国债市价年度波动率均 高于交易所市场。但这并一定意 味着银行间国债市场就一定比交 易所市场更加活跃，反而正是相 反，亦即，正因为银行间债券市 场的国债现货交易不活跃，有些 债券在连续几个月内没有交易， 才使其市价年度波动率普遍较高， 而不像交易所市场的债券交易比 较连续，交易比较活跃，流动性 较高，致使交易所市场的国债市 价波动率并不高。
图1 交易所市场和银行 间市场债券发行额
（1）债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还
存在一定差距。把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发 现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有 限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有 一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大 于债券发行市场。
研究的意义
中国的国债回购市场由于历史遗留因素及整个证券 市场发展现状的制约,至今仍然存在许多问题。整个回购 市场分割为银行间市场和交易所市场。银行间市场虽说 资金较充裕,发展较稳定,但债券清算系统仍然无法满足现 代交易的实际需要;交易所市场因其参与主体良莠不齐,交 易制度不完善,容易出现交易混乱、托管清算风险加剧的 问题,甚至最终威胁整个证券市场的安全与稳定。诸多的 现存问题使得我国国债回购市场的投资和政策功能无法 得到充分的发挥。所以，对我国交易所和银行间回购业 务的比较研究具有十分现实而重要的意义。

（2）我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空 间很大，债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。
银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报 价驱动交易方式。 场内市场为上海证券交易所和深圳证券交易所，实行报单驱动交易方式。主要交 易品种有国债、一般企业债和可转换公司债。
2.4我国国债市场的现状 2.5我国国债回购市场的基本特征 2.6我国债券市场的对策
摘要
回购交易是一种质押贷款的一种方式，一般分为国债回 购交易、债券回购交易、证劵回购交易、质押式回购等， 并且只能发生在交易所和银行间。交易所能够进行所有 类型的回购交易，但银行间回购主要是针对债券市场而 言，我国的银行间债券市场正是在全国银行间同业拆借 中心建立起来的。而自2013年6月以来，交易所债券质 押式回购业务规模增长迅速，特别是在月末和年末等特 定时点，交易所回购利率大幅波动，远超同期银行间回 购利率，引发各方关注，不由让人好奇这两者的回购情 况。本文将对交易所和银行间回购业务的情况进行比较 分析，并据此提出了相关政策建议。 关键词：回购交易；银行间市场；交易所市场；回购利率
研究的主要内容
本文针对我国目前国债回购市场的主要问题展开探讨, 通过对国债回购以及中国国债回购市场的初步分析,结合 发达国家国债回购市场的发展现状,总结出可供我国借鉴 的若干经验,以期不断完善我国的国债回购市场,进而促进 中国国债市场以及整个证券市场的健康、稳定和快速发展, 最终达到推动中国金融体制改革进程的目的。
表1 银行间债券市场、交易所债券市场整体比较
2.1.1我国债券市场的发展分析

我国债券市场的发展，经历了从以柜台市场为主到以 场内市场为主再到以场外市场为主三个阶段。
1998--1990 1990--1997 1997—2001
随着金融改革措施的推出，促使金融机构的投资目光转向债券交
易，询价方式的场外交易日益活跃，并于2001 年场外市场交易量 超过场内市场。至此，我国债券市场最终形成了以场外市场为主、 场内市场为辅的发展模式。
绪论
研究的背景
自1918年美联储开始以银行承兑汇票开展回购交易以来，经过近一个世 纪的发展，回购市场已发展成为世界上最具流动性、交易最为活跃的市 场之一，并成为各国金融机构管理流动性最重要的场所和市场参与者进 行资产负债配置的便利平台。 我国的债券回购交易始于交易所，目前银行间债券回购与交易所债券回 购并行，以银行间市场为主。从表面意义上看，银行间市场与交易所市 场之间的关系，仅仅是货币市场内部银行间货币市场与非银行金融机构 货币市场之间的关系，但其实两个市场之间存在着很大的差异。由于产 品结构不丰富、制度设计不合理、外部环境不协调等问题的存在，在一 定程度上制约了回购市场功能的进一步发挥，进而影响了交易所和银行 间市场运行效率的进一步提高。