金融学考研复习 公司理财习题(29)

金融学考研复习公司理财习题(29)

第二十九章收购、兼并与剥离

1．兼并会计从兼并的会计处理角度，解释购买法与权益集合法的区别。会计方法的选择对现金流的影响如何？对EPS的影响又如何?

2．兼并的概念判断以下关于接管的陈述的对错，并简要阐述理由。

a.由于兼并的相互竞争，接管会伴随着垄断的出现，即价格上涨、产品减少以及危害消费者的利益。

b.管理者常常以个人利益来行事，而不顾股东的要求。接管者可以将这批管理者解雇。

c.在有效市场中，不会发生接管，因为市场价格反映了企业的真实价值。因此，投标企业不需要给目标企业支付高于市场价格的溢价。

d.一些交易人和机构投资者目光短浅，其他交易人对股票前景的看法会影响他们的认知。他们并没有对接管进行基础层面的评估，所以他们不顾企业的真实价值，出售目标企业的股票。

e.兼并是避税的一种方式，因为允许收购方将被兼并企业的资产价值入账。

f.收购分析法经常关注企业总的价值。然而，一次收购活动所影响的不光是总体价值，还包括相关的股东和债权人的价值。

3．兼并的基本原理为什么从根本上来讲多元化不是兼并的一个好理由?

4．公司分立2005年5月，高档消费商品零售商Nieman Marcus宣布计划出售公司自有品牌的信用卡业务。不像其他信用卡，自有品牌信用卡只可以在特殊的商店使用。为什么公司要这样做？是否存在反向协同效应的可能?

5．毒丸计划对股东而言，毒丸计划是好是坏?你认为收购方企业会如何处理毒丸计划? 6．兼并与税收描述有税和免税情况下，兼并的优势及劣势。在兼并中，税收的基本地位如何体现?杠杆收购是属于有税还是无税?请解释。

7．经济规模为什么说一个好的兼并行为可以有效地发挥经济规模的优势。假设Eastern Power 公司和WesternPower公司分布在不同的时区。两家公司的经营高峰时段一般是地方时间早上9∶00和下午5∶00，持续时间各为45分钟。在这两个时段，公司可以充分利用100％的产能，而在其他时段，产能利用率为60％。这两家企业很有可能合并，为什么?

8．恶意接管目标企业管理层一般采用哪些方式来阻止投标方恶意收购?目标企业的股东如何从他们管理层的防御策略中获利?又如何会利益受损?请解释。

9．兼并要约假设你是一家企业的股东，企业收到来自两家企业的接管要约。你认为你的企业管理层支持低价的要约合理吗?收购的形式是否会影响你的回答?

10．兼并盈利收购企业的股东从接管中获得的利益微乎其微。为什么会出现这种问题?有哪些理由?

11．计算协同效应Evan公司以6.20亿美元的现金收购了Tanner集团公司所有的普通股股票。基于最近的市场信息，Tanner公司作为一家独立公司的市值为5.85亿美元。如果兼并为Evan 公司产生了经济效应，那么在兼并中由协同效应获得的利润的最低估计值为多少？

12．兼并前的资产负债表X公司与Y公司的情况：

假设X企业收购Y企业，以现金支付的方式收购Y企业所有上市股票，溢价为每股5美元。

并假设两家企业兼并前后都无负债，运用权益集合法和购买法两种方法，编制X企业兼并后的资产负债表。

13．兼并前的资产负债表在一次兼并交易中，Silver企业收购All Gold矿业公司。以下的资产负债表为兼并前两家企业的账面价值。

（单位：美元）

14．合并商誉在第13题中，假定交易是从会计的角度来处理的，编制新公司的资产负债表。All Gold矿业公司的固定资产为3900美元，流动资产以及其他资产的市场价值等于账面价值。假定Silver企业发行了9100美元的长期负债来为收购融资。

15．现金收购与股票收购Penn集团公司在分析其收购Teller公司的可能性。两家公司均无负债，Penn公司相信该收购将能无限期地将其年度税后现金流提高160万美元。Teller公司的市场价值为6500万美元，而Penn公司市值为9800万美元。增量现金流的适当折现率为12％。Penn公司试着决定应该向Teller公司的股东支付公司40％的股票还是7000万美元的现金。

a.两种方案的成本各是多少？

b.两种方案的净现值（NPV）各是多少？

c.Penn公司应该选择哪一种方案？

16．EPS、PE以及兼并Flannery公司的股东投票赞成一项来自Stultz公司的收购要约。两家公司的信息如下：

Flannery公司的股东每拥有3股公司股票，都可以换成Stultz公司的1股股票。

a.Stultz公司在兼并后的EPS是多少？如果收购的净现值等于0，那么市盈率将会是多少？

b.Stultz公司应该考虑的是这两家公司所能产生的协同效应有多少？阐释你的解释如何适用于公司进行接管的决策。

17．兼并的理由Cholern电力公司（CEC）是一家公用事业部门，为科罗拉多州的中部地区提供电力。近期在其Mile-High核电站所发生的事件阻碍了公司的发展。有一些股东表示了对于上年度财务报表的关注。

（单位：百万美元）

近期，一个富有的投资者团体提出了要以公允市场价格收购一半CEC资产的要约。管理层建议接受这份要约，因为“如果我们可以将发电资产与输电资产售出，并进入电信业务，我们相信我们在能源产业的专业性可以更好地被CEC公司挖掘出来。尽管电信行业相对于电力供应而言是一项更具风险的业务，但它潜在的利润也非常高”。请问管理层是否应该接受这项交易？不论是否都请给出理由。

18．合并前，B企业（投标方）与T企业（目标企业）的情况如下所示，假设两家公司都为全权益上市企业：

B企业估计通过收购T企业获得的协同效应价值为5500美元。

a.T企业在以每股29美元的价格现金支付的方式下，愿意被收购。那么兼并的NPV是多少？

b.在a的条件下，兼并后的企业每股股价将会是多少？

c.在a情况下，兼并的溢价是多少？

d.假设T企业同意以普通股交换的方式接受兼并。如果B企业提出用3股普通股交换T企业5股普通股，那么兼并后的企业每股价格将为多少？

e.在d的条件下，兼并的NPV是多少？