管院-第二章 国际收支(2013年：2011级)

经常账户同资本和金融账户的关系-2

由于S-I=CA，则：
I – S = FA + RT
上式将国内实物市场与国际金融交易联系起
来：当国内储蓄的增长不足以支持国内资本积累
的增长时，后者需靠国外对本国的净贷款或减少 本国储备资产来维持。
经常账户同Байду номын сангаас本和金融账户的关系-3

当一个账户中出现赤字或盈余，必然伴随另一个 帐户的盈余或赤字。
第二章 国际收支
二、经常帐户的宏观经济含义
（一）经常账户与进出口贸易
（二）经常账户与国内吸收
（三）经常账户与储蓄、投资、财政赤字
（一）经常账户与进出口贸易
若不考虑收入帐户和经常转移帐户，经常账户就
直接反映出一国进出口的情况。 CA=X-M
它体现出一国的产业结构、产品质量和劳动生产
率状况，反映了一国的国际竞争力水平。
中国的经常账户和资本账户余额：1991-2011
中国经常账户的明细项目
中国资本账户的明细
2、经常账户顺差成因分析

高储蓄率： CA=S-I

政策因素：
（1）出口导向型政策（奖出限入、出口退税） （2）鼓励发展加工贸易
Chart Source: Merrill Lynch, ―U.S. Economics, January 2009‖
Us savings rate history
当前美国贸易失衡的重要原因

美国的低私人储蓄和巨额的财政赤字是美国贸易失衡的重 要原因。 IMF 2005 年9 月在其《全球经济展望》中强调，美国的总 投资率大于总储蓄率才是美国高贸易逆差的根源。 约瑟夫· 斯蒂格利茨博士在2005 年中美财经商业高级研修


班上演讲时指出：中美贸易不平衡，原因不在中国，是美 国自己的宏观经济政策的问题。

麦金农教授也认为，欧美的低储蓄率和中国的高储蓄率（
高达40%左右），是导致中国对欧美高顺差的主要原因。
小结
CA=Y-A
CA=X-M
CA=S-I
CA=（Sp-I）+（T-G）
三、经常账户同资本和金融账户之
间的关系
2006年中国国际收支报告指出，外 商投资企业的顺差占贸易总顺差的 51.4%。
“中国目前最不需要的，
就是地方政府向外国投资
者盲目提供更多优惠，建
乔纳森·安德森 (Jonathan Anderson) 瑞银证券公司亚太区首 席经济学家，哈佛大学 经济学博士，长期关注 中国宏观问题，担任《 财经》、《商务周刊》 、《经济观察报》和《 21世纪经济报道》等多 家国内报刊的专栏作家 ，在业内有很强的知名 度和影响力。
（二）经常账户与国内吸收
Y=C+I+G+X-M
令C+I+G=A，称做“国内总吸收”
CA=Y-A，即经常账户余额反映的是国民收
入与国内吸收之间的关系。
China’s Household Saving Rate (as percent of household disposable income)
（三）经常账户与投资、储蓄、财政 赤字
CA=S-I
在其他条件不变的情形下，一国储蓄下降 或投资增加会导致经常账户的恶化。
CA=Sp
+ Sg -I=(Sp –I) +(T-G)
若私人部门的投资储蓄行为比较稳定，则 政府收支因素就直接导致经常账户的相应变动 ，反映了经常账户与财政政策之间的关系。
Obama's Budget in 2011
中国面临的短期国际资本流动
注释：计算方法为每月的外汇占款增量（换算为美元数）与货物贸易顺差以及实际利用FDI规模 之差。资料来源：CEIC，作者的计算。
立更多的低档产品生产设
施，导致更多的外汇流入
和更多的出口。”
3、资本和金融账户顺差成因分析

非对称性国际收支政策
（1）大力吸引外资：FDI快速增长 （2）资本项目管制，限制资本流出

人民币升值预期： 大量短期资本流入
外商直接投资与对外直接投资的比较
数据来源：人民币名义汇率是中国国家外汇管理局提供的数据，采用中国和美国 CPI调整成为真实汇率，中国CPI数据来自历年《中国统计年鉴》，美国CPI来自 美国劳动统计局（BLS）。
（一）关系-1
（二）关系-2
（三）关系-3
（四）关系-4
经常账户同资本和金融账户的关系-1

假设不存在误差与遗漏，根据复式记账原理，国 际收支平衡表中所有国际交易的总和应等于零。
记资本和金融账户差额为KFA，则：
-CA = KFA

假设资本转移净额为零， 若FA——除去储备资产的所有金融交易的差额 若RT——储备资产交易差额 则：-CA = FA + RT
少，净投资收入的减少将加剧经常账户赤字。这
时关键的问题是：资金流入后的有效配置。

当资本不能自由流动时，需要利用储备资产为经 常账户赤字融资，但也具有局限性。这时，可能 需采取吸引外资的政策行为。
中国国际收支平衡表的分析
◆思考：中国国际收支的双顺差之谜 1、中国国际收支双顺差的基本状况 2、经常账户顺差成因分析 3、资本和金融顺差成因分析

在现实经济中，二者的关系表现为：经常账户赤
字，而金融资产净流入或储备资产减少。即：利
用金融资产的净流入或动用储备资产为经常账户
赤字融资。
经常账户同资本和金融账户的关系-4

当资本自由流动时，金融资产的净流入为经常账 户赤字提供融资。但需注意：金融资产净流入导
致本国国外资产净额下降从而净投资收入流量减
加工贸易

来料加工是外商提 供的料件加工成成 品后返回给提供料 件的外商，收取加 工费。

进料加工是自己付 汇购买料件加工成 成品之后复出口。
商务部副部长易小准在2006年的中 美经贸论坛上指出：2005年，中国出口 总额的58%来自外商投资企业，外商投 资企业的贸易顺差净值844亿美元，占中 国贸易顺差总额的83%。如果扣除这一 部分，中国的贸易顺差仅为175亿美元。