第十一章货币政策传导机制
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制直接传导机制主要通过银行渠道来传导货币政策。
当中央银行通过开展公开市场操作、降低或提高存款准备金率等手段调控货币供应时，直接影响银行体系的流动性以及贷款和存款利率水平。
这些直接调控措施通过下列方式传导到实体经济:首先，货币政策的调控影响银行的流动性。
当中央银行调高存款准备金率或进行逆回购操作时，银行的可用资金会减少，导致银行自身对外投资和贷款能力下降，从而影响实体经济的信贷供应。
其次，货币政策的调控对银行的贷款和存款利率水平产生直接影响。
当中央银行上调利率时，银行贷款利率随之上升，借款成本增加，从而抑制投资和消费需求；相反，当中央银行下调利率时，银行贷款利率下降，借款成本降低，刺激投资和消费需求。
再次，货币政策对金融市场的影响进一步传导到实体经济。
利率水平的变化会引起股市、债券市场和外汇市场的波动，这些金融市场的变化又会对实体经济产生影响。
例如，当利率上升时，资金会从股市和债券市场转向银行和债券市场，导致资本市场疲软；相反，当利率下降时，股市和债券市场吸引资金，推动经济活动。
间接传导机制主要通过价格与收入机制传导货币政策。
即货币政策的调控会影响物价和收入水平，从而对经济体系产生一系列的影响。
首先，货币政策通过影响物价水平来传导。
当货币供应增加时，货币政策会导致物价上升，影响人们的消费行为和预期，从而影响经济活动。
通常情况下，物价上升会导致通货膨胀，进而减少人们的实际购买力，影响消费和投资需求。
其次，货币政策通过影响收入水平来传导。
当中央银行通过货币政策引导经济运行时，会影响就业和工资水平，进而影响消费和投资需求。
例如，当货币政策宽松时，市场流动性增加，企业融资成本下降，促使企业增加生产和投资，从而带动就业和工资水平的增加，进一步刺激消费需求。
总的来说，货币政策的传导机制是一个复杂的过程，既有直接通过银行渠道的传导，也有通过影响物价和收入水平的间接传导。
这些传导机制相互交织、相互作用，最终形成对经济运行的综合影响。
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是调控经济的重要手段之一，通过调节货币供应量、利率水平和信贷政策等，来影响经济主体的行为和决策，从而实现经济稳定和增长。
而货币政策的传导机制则是指货币政策措施如何通过一系列渠道和机制对实际经济活动产生影响。
1. 金融市场渠道货币政策首先通过金融市场渠道传导。
当货币政策采取收紧操作，中央银行通过提高利率水平或减少货币供应量来抑制经济过热，此时市场上的利率将上升，使借款成本加大。
这会挤出银行贷款需求，减少企业和个人的贷款额度，从而降低了实体经济的投资和消费水平。
2. 信贷渠道货币政策还通过信贷渠道传导。
当货币政策收紧时，中央银行会出台一系列限制信贷扩张的措施，如提高存款准备金率、加大对违规借贷的监管等。
这些措施会使银行的贷款额度减少，加大信贷供给的紧张程度。
企业和个人在获得贷款时会面临更高的门槛，从而减少了实体经济的融资渠道，对投资和消费产生负面影响。
3. 资产价格渠道货币政策还通过资产价格渠道传导。
当货币政策收紧时，利率上升会导致债券价格下降，从而引发债券市场的波动。
这会使资金从债券市场流向其他投资渠道，如股票市场或房地产市场。
进而，股票和房地产价格的上涨会增加企业和个人的财富，从而提高其消费和投资的意愿。
在这个过程中，货币政策对资产价格的变动起到了间接的影响。
4. 汇率渠道对于开放经济而言，货币政策还通过汇率渠道传导。
当货币政策收紧时，利率的上升会吸引更多的资金流入该国的金融市场，从而导致国内货币的升值。
汇率的变化可以对出口和进口产生影响。
当国内货币升值时，出口产品的价格会上升，进而对出口产生冲击；同时，进口产品的价格会下降，从而对进口产生影响。
5. 预期渠道货币政策还通过预期渠道传导。
当中央银行实施货币政策时，市场参与者会根据政策预期调整其行为。
例如，当市场预期中央银行将采取紧缩政策时，企业和个人可能会提前调整其投资和消费决策，从而提前对经济产生影响。
预期对货币政策传导的影响在一定程度上反映了货币政策的透明度和市场参与者对政策的理解程度。
第十一章 货币政策传导机制 ppt课件
第十一章 货币政策传导机制
主讲：刘蕙
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教学内容
第一节 货币政策传导机制的过成和影响因素 第二节 主要的货币政策传导机制理论 第三节 货币政策的传导渠道 第四节 货币政策的时滞和效应
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第一节 货币政策传导机制的构成和影响因素
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一、货币政策的传导机制构成
货币的传导机制是指货币管理当局确定货币政策之 后，从选用一定的货币政策工具现实进行操作开始， 到其实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相 互之间的有机联系及其因果关系的总和。
所影响。由于任何一项货币政策方案的贯彻， 都可能给不同阶层、集团、部门或地方的利益带来一定的影 响。当利益受损时，就会强烈反应，并形成政治压力乃至迫 使货币政策进行调整。
1、体制因素对企业行为的影响 2、体制因素对金融部门的影响 3、体制因素对居民行为的影响
关于货币政策有哪些传导机制
关于货币政策有哪些传导机制关于货币政策有哪些传导机制狭义货币政策指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价，促进，实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。
为了方便大家，一起来看看吧!下面给大家分享关于货币政策有哪些传导机制，欢迎阅读!货币政策概述狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价，促进，实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。
广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规范和采取的影响金融变量的一切措施。
(包含金融体制改革，也就是规则的改变等) 通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。
货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。
扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。
因此，当总需求与经济的出产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。
紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。
因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。
货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。
流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。
货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。
货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投入政策、分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。
运用货币政策的紧要措施运用货币政策所采取的紧要措施包含七个方面：第一，控制货币发行。
这项措施的作用是，钞票可以整齐划一，防止币制混乱;中央银行可以掌握资金****，作为控制商业银行信贷行为的基础;中央银行可以利用货币发行权调节和控制货币供应量。
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是指中央银行通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济发展的一种政策工具。
货币政策的传导机制是指货币政策的变化通过一系列的渠道和方式，最终对经济体系产生影响的过程。
本文将从货币政策制定、传导机制和影响路径等方面展开论述。
一、货币政策制定货币政策的制定通常由中央银行负责，包括制定政策目标、确定政策工具和实施措施等。
其中，政策目标主要包括维持物价稳定、促进经济增长和保持金融稳定等。
政策工具主要有利率、存款准备金率和外汇市场干预等。
实施措施包括公开市场操作、利率调整和信贷调控等。
二、货币政策传导机制货币政策传导机制是指货币政策的变化如何通过一系列的渠道和方式对经济产生影响。
货币政策传导机制可以分为直接传导和间接传导两种方式。
1. 直接传导直接传导是指中央银行通过对商业银行的资金来源和成本进行调整，从而直接影响商业银行的信贷投放和市场利率。
具体表现为中央银行通过改变存款准备金率、利率水平和信贷政策来影响商业银行的资金供给和成本，从而改变商业银行的贷款和存款利率，进而影响实体经济的投融资成本和信贷供给。
2. 间接传导间接传导是指货币政策通过改变商业银行的贷款和存款利率，进而影响实体经济的投融资行为和消费决策。
具体表现为货币政策的变化会使得商业银行调整贷款和存款利率，从而改变企业和个人的借贷成本，对投资、消费和生产行为产生影响。
三、货币政策的影响路径货币政策通过上述传导机制对经济产生影响的具体路径可以分为以下几个方面：1. 利率影响货币政策通过改变利率水平影响企业和个人的借贷行为。
当中央银行通过降低利率来刺激经济时，企业和个人借贷成本降低，促进投资和消费增加；当中央银行通过提高利率来抑制经济过热时，企业和个人借贷成本增加，抑制投资和消费。
2. 信贷供给影响货币政策通过改变商业银行的信贷政策调整信贷供给。
当中央银行通过收紧信贷政策来遏制通胀时，商业银行加强贷款审查和风险防控，信贷供给减少，对实体经济产生负面影响；当中央银行通过放松信贷政策来刺激经济时，商业银行提高贷款发放和信贷容忍度，信贷供给增加，对实体经济产生积极影响。
经济学基础第十一章财政政策和货币政策
财政政策的实施会影响人们对 未来经济的预期，从而改变他 们的消费和投资行为。例如， 政府增加支出或减少税收可能 会提高人们对未来经济的信心 ，进而增加消费和投资。
02
货币政策概述
货币政策定义及目标
货币政策定义
货币政策是指中央银行为实现特定的经 济目标而采用的控制和调节货币供应量 或信用量的方针、政策和措施的总称。
06
国际经验借鉴与启示
发达国家财政政策和货币政策的实践经验
财政政策实践经验
发达国家在财政政策方面，通常采取积极的财政政策 来刺激经济增长，如增加政府支出、减税等。同时， 也注重财政政策的可持续性，通过控制债务规模、提 高财政收入等方式来保持财政稳定。
货币政策实践经验
发达国家在货币政策方面，通常采取灵活的货币政策 来调控经济，如调整利率、控制通货膨胀等。中央银 行在制定货币政策时，会综合考虑经济增长、就业、 物价稳定等多个因素。
发展中国家财政政策和货币政策的挑战与应对
财政政策挑战与应对
发展中国家在财政政策方面面临的挑战包括财政收入 不足、财政支出压力大等。为应对这些挑战，发展中 国家可以采取优化财政支出结构、加强财政监管等措 施。
货币政策挑战与应对
发展中国家在货币政策方面面临的挑战包括金融市场不 完善、汇率波动大等。为应对这些挑战，发展中国家可 以采取建立稳健的金融体系、加强外汇管理等措施。
双紧搭配模式
在经济过热、通货膨胀严重时，同时采取紧缩的财政政策和货币政策，以抑制总需求、控制物价上涨。 这种搭配模式有利于实现经济的软着陆，但可能带来经济增速下滑、失业率上升等副作用。
配合的实践与效果评估
• 实践案例：我国在不同历史时期采取了不 同的财政政策和货币政策配合模式。如 1998年亚洲金融危机后，我国实施了积极 的财政政策和稳健的货币政策相配合的策 略，成功实现了经济的软着陆和稳定增长。 近年来，面对复杂多变的国内外经济形势， 我国继续实施积极的财政政策和稳健的货 币政策，并根据经济形势变化进行预调微 调，取得了显著成效。
第十一章货币政策传导机制
第十一章货币政策传导机制货币政策传导机制是指央行通过调节货币供应与流动性来影响经济体系运行的一种方式。
货币政策传导机制的核心是货币供应与货币需求之间的相互作用，通过改变货币市场利率、影响资本市场、金融机构等来达到调节经济的目的。
货币政策传导机制的主要渠道可以分为三个方面：利率渠道、资产价格渠道和预期渠道。
首先是利率渠道。
央行通过改变货币市场利率来影响市场上的借贷需求和投资意愿，进而影响整个经济体系。
当央行降低联邦基金利率或公开市场操作利率时，商业银行的借贷成本降低，激发了投资需求，推动了经济增长。
相反，央行提高利率会抑制借贷活动，抑制通胀。
利率渠道对实体经济的影响是通过金融市场与资本市场的各类利率传导到实体经济中的。
其次是资产价格渠道。
央行的货币政策会对金融资产价格产生影响，进而对消费和投资决策产生影响。
通过降低利率，央行鼓励资金流入股票、债券等金融市场，推动资产价格上涨。
这有助于提高消费者和企业的财富水平，增加他们的支出和投资，从而提高整体经济活动水平。
资产价格渠道的影响还体现在银行的净资产和净利润上。
例如，股票价格上涨可以提高银行的净资产和净利润，增加其贷款能力。
最后是预期渠道。
央行通过向市场传递货币政策目标与预期，引导市场参与者的行为预期。
当央行通过公开宣布目标并且市场成功理解并接受时，市场参与者将会调整自己的行为，从而对经济产生直接影响。
例如，央行公布通胀目标时，市场参与者预期将来的通胀低，他们会降低价格、工资等要素价格，抑制通胀。
预期渠道对经济影响的核心是市场参与者对央行政策的相信程度。
但是货币政策传导机制不是一成不变的，其中存在着一些问题和挑战。
首先是货币政策传导机制的滞后性。
货币政策的实施对经济的影响通常存在一定的滞后，因此，在货币政策出台后的一段时间内，货币政策的效果可能并不明显或者不符合既定目标。
其次是传导机制的不确定性。
货币政策传导机制的预期渠道依赖于市场参与者对央行政策的理解与预测，如果市场参与者对央行的政策目标、意图或沟通产生误解，传导机制的效果可能会受到影响。
读书笔记：货币政策传导机制
读书笔记：货币政策传导机制货币政策的关键，一个是货币政策的最终目标的确定。
我们说当央行确定了货币政策的最终目标，就要选择货币政策的工具，来对货币政策这个发挥影响。
那么对货币政策的工具的选取到货币政策的最终目标产生影响。
这一个过程，我们说是一个货币政策的传导的过程。
所以这儿大家要明白一个概念，是货币政策的传导机制。
一、货币政策传导机制，是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行操作开始到实现最终目标，所经过的各种中间环节和相互之间的有机联系及因果关系的总和。
货币政策传导机制，那么对于货币政策的效果直接相关、直接作用。
所以从有货币政策的理论以来，那么都一直有关于货币政策传导机制的研究。
所以货币政策的传导机制理论呢，就是分析和说明货币政策措施变动之后，货币供应量的变动，如何诱发和影响微观经济主体的消费和投资行为，从而导致宏观经济总量发生变化的一整套机制的理论，如果我们去看整个货币金融领域的研究，不同时期，不同流派的经济学家，由于对货币与经济活动的关系的认识不同，其相应的理论也不一样。
对货币政策传导机制的分析，在西方的话，主要有凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。
那么各个学派呢对货币政策传导机制有不同的见解，但是呢他们也有共同的地方。
就是各个学派都认为货币政策的变动，对宏观经济发生影响的基本过程，应该就是货币政策工具的变动，作用于货币供应量的增减变化，作用于这样一个传导机制，最后产生对货币政策的最终目标的影响。
所以在这儿呢，大家可以主要去了解一个，是凯恩斯学派的货币政策的传导机制的理论。
它的基本的思路可以归结为就是货币供给的变化，影响利率，影响投资，货币供应量的增减使得利率变化，利率变化影响投资成本的变化，影响最终的收入。
这是在这个传导机制的发挥作用的过程当中，凯恩斯认为主要是利率就是货币供给量的调整，首先影响利率的升降，然后才使得投资甚至于总收入发生变化，那么这是凯恩斯的一个基本的观点。
货币政策传导机制例题和知识点总结
货币政策传导机制例题和知识点总结一、货币政策传导机制的概念货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具，通过操作目标和中介目标的变动，实现货币政策最终目标的过程。
简单来说，就是央行的政策意图如何影响经济中的各种变量，如利率、汇率、信贷、资产价格等，从而对实体经济产生影响，如消费、投资、产出和就业等。
二、货币政策传导机制的渠道（一）利率渠道利率是货币政策传导的重要渠道之一。
当央行采取扩张性货币政策，如降低基准利率或增加货币供应量时，市场利率会下降。
较低的利率会降低企业和个人的借款成本，从而刺激投资和消费。
例如，企业可能会因为借款成本降低而增加固定资产投资，个人可能会更愿意贷款购买房屋或汽车，从而推动经济增长。
例题：假设央行将基准利率从 5%降低到 4%，某企业原本计划投资一个项目，需要借款 100 万元，项目期限为 5 年。
在利率降低前，每年的利息支出为 5 万元（100 万元 × 5%）；利率降低后，每年的利息支出变为 4 万元（100 万元 × 4%）。
由于利息支出减少，企业决定投资该项目。
（二）信贷渠道信贷渠道包括银行信贷渠道和资产负债表渠道。
1、银行信贷渠道央行的货币政策会影响银行的准备金和可贷资金量。
扩张性货币政策增加了银行的准备金和可贷资金，使银行能够扩大信贷规模，为企业和个人提供更多的贷款。
反之，紧缩性货币政策则会减少银行的信贷供应。
例题：央行通过公开市场操作购买国债，向银行体系注入资金。
银行的准备金增加，可贷资金增多。
原本因信贷额度紧张而无法获得贷款的企业 A 现在成功从银行获得了 200 万元的贷款，用于扩大生产规模。
2、资产负债表渠道货币政策还会通过影响企业和个人的资产负债表状况来传导。
扩张性货币政策会提高资产价格，改善企业和个人的资产负债表，增强其信用能力，从而促进投资和消费。
例如，央行降低利率，导致股票价格上涨，某企业的市值增加，资产负债表状况改善。
银行认为该企业信用风险降低，愿意为其提供更多贷款，企业得以扩大投资。
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估一、引言货币政策作为宏观经济调控的重要手段之一，通过调整货币供给和利率水平，影响经济主体的行为，从而达到稳定物价、促进经济增长和就业的目标。
本文将探讨货币政策的传导机制以及如何评估其效果。
二、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指货币政策通过何种途径影响实体经济。
主要的传导渠道包括信贷传导、利率传导、资产价格传导和预期管理传导。
1. 信贷传导货币政策的第一道传导渠道是通过改变商业银行的借贷成本和信贷供给来影响实体经济。
当央行通过降低公开市场操作利率或降准来扩大货币供给时，商业银行可以以更低的成本借贷，从而提高信贷投放量，促进实体经济投资和消费的增加。
2. 利率传导货币政策的第二道传导渠道是通过利率调整来影响实体经济。
当央行提高或降低基准利率时，会直接影响到银行贷款利率、债券收益率等市场利率的水平。
通过调整利率，央行可以引导资金流向不同领域，促进或抑制相应的经济活动。
3. 资产价格传导货币政策的第三道传导渠道是通过对资产价格的影响来影响实体经济。
当央行通过扩大货币供给或降低利率时，资金投向股市、房地产等资产市场，推动资产价格上升。
资产价格的上涨会增加人们的财富感，提振消费意愿，进而刺激实体经济增长。
4. 预期管理传导货币政策的第四道传导渠道是通过对市场预期的管理来影响实体经济。
央行通过发布相关信息、举行定期会议等方式，向市场传递货币政策的方向和意图，以引导市场预期。
市场参与者的预期反映在行为中，从而影响实际经济活动。
三、货币政策效果评估对货币政策的效果进行评估是判断该政策是否达到预期目标的重要手段。
评估货币政策效果的指标可以包括通货膨胀率、经济增长率、失业率等宏观经济指标，以及资本流动、资产价格变动、利率水平等市场指标。
1. 宏观经济指标的评估通货膨胀率是评估货币政策效果的重要指标之一。
如果央行通过紧缩货币政策成功控制通货膨胀率在合理范围内，则货币政策产生了积极效果。
《央行学,第11章》货币政策传导机制
20
1.
信贷配给的概念
信贷配给指：由于利率低于市场出清水平，信贷市场存在超额需求时 的一种现象。
信贷配给指以下两种情况：
（1）借款人在现行利率条件下获得的贷款数额低于他所希望获得
的数额，即使他愿意支付更高的利率也不能满足全部需求；
（2）表面上相同的借款人中，一些人获得贷款，另一些人被拒
绝，被拒绝的人即使愿意支付更高的利率，也不能获得贷款。
行信贷对中小企业的重要性格外突出。当货币紧缩时，中小型
企业的生产状况恶化程度将远远高于平均水平。
25
（三）资产负债表渠道理论
详见本章第二节中“资产负债表渠道”
26
11.2 货币政策传导的具体渠道
一、投资支出渠道
（一）利率对投资的效应 这实际上是凯恩斯学派的传统货币政策传递机制。 其传递机制是：
M i I Y
7
凯恩斯关于“投机动机”的阐述：
① 定义：人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便从中 获利的动机。 ① 凯恩斯假定：每个经济个体都认为利率会趋向某个正常值： 当利率＞ 这一正常值的时候，经济个体预期未来利率将会↓，从 而货币投机需求会↓；
当利率＜ 这一正常值的时候，人们的货币需求会↑。
23
（二）银行贷款渠道理论
当货币当局采取紧缩性货币政策时， 1. 银行的活期存款↓→银行体系的准备金↓→银行的可贷资 金↓→贷款↓。 2. 那些依赖银行贷款的借款者不得不减少投资支出，最终
使产出↓。
信贷渠道的有效性，取决于借款人对银行信贷的依赖程度。
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信贷渠道传导机制的意义：
（1）当利率传导机制完全失效时，货币政策也可以通过信贷供给的 变化对投资产生影响。中央银行应将银行贷款总额等变量列入 中介变量范围。 （2）通过信贷渠道传递货币政策，在依赖银行资金为主要资金来源 的国家比在资本市场发达的国家作用更为明显。 （3）货币政策将发挥单一利率传导机制下不存在的分配性影响。银
《货币政策传导机制》课件
在这份PPT课件中，我们将介绍货币政策传导机制，探讨它对经济金融系统的 作用以及其实施过程和影响因素。也会提到传导机制所面临的挑战和解决方 案。
什么是货币政策传导机制？
货币政策传导机制是指货币政策的实施过程，旨在通过一系列方式和渠道将货币政策的影响传导到经济的各个部门 和市场。
货币政策传导机制的挑战
1 信息不对称
市场参与者对于货币政策的预期和理解可能存在不一致。
2 不确定性
经济环境和政策变动会给货币政策传导带来不确定性。
3 利率经济学
影响货币政策传导的因素繁多，理论和实践上均存在挑战。
总结
货币政策传导机制是实 现货币政策目标的重要 手段
通过调控各类利率和市场流动 性，达到经济稳定和可持续增 长的目标。
货币政策传导机制的作用
货币市场
通过直接影响货币市场利率，调控市场流动性和借贷成本。
资本市场
间接影响资本市场利率，影响企业资本投资和融资成本。
实体经济部门
通过市场利率影响实体经济部门的投资和消费决策。
货币ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ策传导机制的方式
直接影响货币市场利率
通过开放市场业务和存款准备金率等手段直接影响货币 市场利率。
传导机制的效果会受到 多种因素的影响
包括货币供应、利率相互关系 和经济策略等因素。
挑战需要逐步解决
改善信息传递、稳定经济环境 和进一步研究利率经济学等方 面可助力克服挑战。
影响其他市场的利率
通过调控资本市场利率和短期信贷市场利率，进一步影 响其他市场的利率。
货币政策传导机制的影响因素
货币供应量
货币供应量的增减对货币政策传导的效果产生直接影响。
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是中央银行为了达到一定的宏观经济目标，而采取的控制和调节货币供应量和信用规模的方针和措施，以及这些措施对经济活动产生影响的过程和机理。
货币政策传导机制是货币政策实现其预期目标的关键所在，是货币政策实施效果的重要影响因素，同时也是货币政策领域研究的重点和难点。
一、货币政策的操作和中介目标货币政策操作是指中央银行通过运用各种货币政策工具影响商业银行等金融机构的行为，进而调控货币供应量和市场利率的措施。
操作目标就是通过这些工具的运用，实现货币政策的最终目标。
例如，通过调整法定存款准备金率以影响基础货币，进而调控货币供应量；通过公开市场业务买卖政府债券，以影响市场利率和货币供应量。
货币政策中介目标是中央银行运用操作目标实现的最终目标，包括调控的主要指标，如基础货币、货币供应量等。
其目的在于为最终目标的实现创造有利的货币环境。
在实践中，中国人民银行制定的货币政策最终目标一般要确定几个可以量化并观测的经济指标。
目前中国的货币政策中介目标是基础货币和狭义货币供应量（M1）。
二、货币政策传导机制的过程货币政策传导机制是指中央银行运用各种货币政策工具影响商业银行等金融机构的行为，进而影响货币供应量和市场利率，最终作用于宏观经济的过程和机理。
货币政策传导机制一般要经过以下几个步骤：1.中央银行运用各种货币政策工具（如调整存款准备金率、利率、信贷指导等），影响商业银行等金融机构的行为；2.商业银行等金融机构根据中央银行的政策动向，调整自己的资产负债表和信用规模；3.信用规模的变动引起货币供应量的变化，进而影响市场利率；4.市场利率的变化影响投资、消费、净出口等实际经济变量；5.实际经济变量受到的影响向中央银行传递，最终实现货币政策目标。
三、货币政策传导机制的影响因素货币政策传导机制受到多种因素的影响，其中主要包括：1.金融市场的完善程度：金融市场的完善程度对货币政策传导机制的影响至关重要。
如果金融市场不完善，商业银行等金融机构的行为就难以有效调整，从而影响货币政策的实施效果。
我国货币政策的传导机制
我国货币政策的传导机制
我国的货币政策传导机制是指央行通过调整货币供应量和利率等手段，影响市场利率、信贷投放和资金流动，从而对经济产生影响。
具体来说，我国货币政策的传导机制主要包括以下几个环节：
1. 央行政策利率：央行通过调整政策利率（如存款基准利率、贷款市场报价利率等），直接影响银行间市场的短期利率水平，进而影响市场上的各类利率。
2. 银行间市场利率：央行通过公开市场操作、再贴现、常备借贷便利（SLF）等工具，调节银行间市场的流动性，影响银行间市场的参考利率（如SHIBOR、利率互换曲线等）。
3. 存贷款利率：央行通过调整存款准备金率、再贷款、再贴现等手段，引导商业银行的存贷款利率水平，进而对实体经济的融资成本和资金供给产生影响。
4. 信贷投放：央行通过制定统一的信贷政策和宏观审慎管理要求，对商业银行的信贷投放进行指导和调控，影响社会融资规模和结构。
5. 资金流动：央行通过调整货币供应量、外汇市场干预等手段，影响资金的流动性和市场预期，从而对金融市场和实体经济产生影响。
总体来说，我国货币政策传导机制是一个复杂的
多环节过程，通过调节货币供应、利率水平和信贷投放等手段，影响金融市场和实体经济运行，实现宏观经济调控的目标。
《宏观经济学课件》第十一章 货币政策与财政政策
第十一章货币政策与财政政策一、货币政策货币政策工具：公开市场业务、贴现率、法定准备金率。
在本章中，我们以公开市场业务为例展开分析（一）公开市场业务对均衡收入的影响初始均衡点为E1，央行在公开市场上买入债券，增加了市场上的名义货币供给量。
在物价水平不变的前提下，名义货币增加即为真实货币增加。
这使得LM曲线向右移至LM2。
新的均衡在较低的利率和较高的收入上实现（即图中E2）。
均衡收入提高的原因是，央行在公开市场购入债券，降低了市场利率水平，从而导致投资支出的增加。
1．LM曲线斜率与收入变化的关系LM曲线越陡峭，均衡收入的变化幅度越大。
即h越小，均衡收入的变化幅度越大。
2．货币扩张的调整过程央行购买债券增加了真实货币供给增加，从而形成当前利率水平下的过量货币供给；公众对此的反应是，设法通过购买其它资产进行调整，从而导致资产价格上涨、收益率下降。
由于货币市场与资本市场的调整十分迅速，经济体的状态立即从E1调整到E′，并使货币市场达到出清。
但在E′Y下，存货被降低到合意的库存水平之下，即商品市点，经济体存在过量的商品需求，在收入水平1场供不应求。
对此，经济体内各厂商的反应是扩大生产规模，从而会导致实际的收入水平上升。
实际收入水平上升带动货币需求的增长，利率也将从i'逐渐上升，利率和收入水平的变动轨迹大体是沿着LM2曲线。
最终，经济体在E2点实现新的均衡。
（二）货币政策的传导机制货币政策对经济体产生的影响大致可分为以下两个阶段：第一阶段：真实余额变化，资产组合失衡；资产组合调整，利率水平变动； 第二阶段：利率水平变动，投资支出调整；需求发生变化，调整产出规模。
上述阶段又可分解成四个步骤： 1．真实货币供给变动；2．资产组合调整，引起资产价格和利率水平的变化； 3．利率水平变化，引起投资支出即总需求的变化； 4．根据新的总需求水平，调整产出规模。
（三）流动性陷阱货币政策的传导机制表明，利率水平调整是整个传导机制的核心环节。
《货币政策传导机制》PPT课件
（3）现金流渠道
另一个资产负债表渠道通过其对现金流，现金 收入和支出差额的影响而发挥作用。 扩张性货币政策，在降低名义利率的同时，通 过增加现金流改善企业的资产负债状况。现金 流的增加，使得银行认为企业或家庭具有更强 的还贷能力，从而使逆向选择和道德风险降低， 借贷和经济活动上升。 这种机制可概括如下：
货币供应量 （监测利率、汇率）
稳定货币、并以此促 进
经济发展
第四节 中国货币政策传导机制
二、我国货 币政策传导 机制转轨
第四节 中国货币政策传导机制
三、中国货币政策信贷传导机制存在的问题
1、各经济金融主体行为不规范，使货币政策 传导受阻
国有商业银行改革滞后使传导机制阻滞； 其他金融机构不受中央银行约束，贯彻落实货币
在紧缩性货币政策下，银行可能并不提高利率，而 是采取对某些企业实行限额贷款的方式解决资金紧 张的问题。因此，企业贷款可得性或银行可贷资金 数量是影响投资支出的重要因素。
M↑→银行准备存款↑→贷款↑→ I↑→ Y↑
银行信贷渠道的局限？
1、是否有相当比例的银行依赖性借款人。 2、银行信用供给的变化能否引致社会信 用供给总量的变化。 3、货币政策能否有效地影响银行等金融 中介体系的贷款 4、商业银行的贷款行为还受到金融监管 政策的影响。
（5）居民家庭流动性效应
居民家庭流动性效应是指货币政策通过影响股票价格，使 消费者持有的金融资产价值及其资产的流动性发生变化， 从而影响其耐用消费品支出变化的政策效应。 当发生财务困难的可能性增大时，人们就会减少对耐用消 费品的支出，反之，则增加对耐用消费品的支出。 当股票价格上升时，金融资产的价值也会上升，人们对发 生财务困难的可能性的估计会降低，会愿意增加对耐用消 费品的支出。这样，流动性效应的传递机制可以表述为：
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第十一章货币政策传导机
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制
道德风险防范案例
获2001年度诺贝尔经济学奖的斯蒂格里茨 在研究保险市场时，发现了一个经典的例 子：美国一所大学学生自行车被盗比率约 为10%，有几个有经营头脑的学生发起了 一个对自行车的保险，保费为保险标的 15%。按常理，这几个有经营头脑的学生 应获得5%左右的利润。但该保险运作一段 时间后，这几个学生发现自行车被盗比率 迅速提高到15%以上，
影响（通过利率）；
货币流动速度是一个稳定函数
值，是个黑箱；
传导机制首先在金融资产方面进 行调整，货币市场→资本市场→ 货币乘数→消费和国民收入→商 品市场。（通过利率）
1、传导机制可以同时在货币 市场和商品市场发生影响； 2、货币资产和实物资产是相 近的替代品，调整货币供应量，
会影响资产、利率和产品；
第十一章货币政策传导机
13
制
第三节 货币政策的传导渠道
第十一章货币政策传导机 制
货币供给影响总支出的渠道 P276
第十一章货币政策传导机
15
制
一、投资支出渠道
（一）利率对投资的效率 Ms↑→ r↓→ I↑→ Y↑
堵塞（财政效果比货币效果更佳有效）
• 流动陷阱
• 投资的利率弹性非常低
（二）托宾的q论理
第十一章货币政策传导机
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5
制
货币政策工具
存款准
备金政
策
金融
中
机构
央
再贴现
银
政策
金融
行
市场
公开市
场业务
中介目标
货币 供应 量
其 他 经 济
利率
部 门
最终目标
稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支 平衡
图 11-1 货币政策传导机制的一般模式
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第十一章货币政策传导机
制
货币政策工具、操作目标和最终目标之间的 关系
增加
中央银行收购黄金外汇资产
增加
中央银行证券资产增加
增加
中央银行其他资产增加
增加
财政存款增加
第十一章货币政策传导机 制
减少
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二、影响货币政策传导机制的因素
• 经济形势和环境 • 金融市场体系的完善程度 • 其他政策的协调和配合 • 企业于金融机构的市场化程度
第十一章货币政策传导机
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制
第二节 货币政策传导机制理论
p267~270
政策工具
公开市场 再贴现率 法定准备率 其他工具
中介目标
政策目标
近期目标 （操作目标）
远期目标 (中间目标）
超额准备金
基础货币 短期利率
利率 货币供应量
第十一章货币政策传导机
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制
充分就业 经济增长 稳定物价
平衡国际收支
基础货币与货币供应量的关系
基础货币增加的原因
货币供应量的变化
中央银行贷款增加
（一一）、理早期查学德者.坎的蒂货币隆作的用货过币程传理导论理论 Ms ↑ →P ↑
（二）传统经济学家的货币传导机制理论 Ms ↑ →P ↑ →Y ↑
第十一章货币政策传导机
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制
二、凯恩斯学派货币政策传导机制理论
（一）传统凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
Ms ↑ → r ↓ → I ↑ → E ↑ → Y ↑
Ms↑→ Ps↑→ q↑→ I↑→Y↑ q=企业资本的市场价值/企业资本的重置成本
第十一章货币政策传导机
16
制
（三）贷款渠道 Ms↑→ 贷款↑→ I↑→Y↑
（四）非对称信息效应
Ms↑→ Ps↑→企业净资产值↑→贷款↑→I↑→Y↑
非对称信息效益是指货币政策通过影响股票价格，引 起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向 选择和道德风险，从而改变投资支出的传导渠道。
第十一章货币政策传导机
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二、消费支出渠道
（一）利率的耐用消费品支出效率
Ms↑→ r↓→ 消费贷款↑→ 耐用消费品支出↑→ Y↑
（二）财富效应
Ms↑→ Ps↑→ 金融资产↑→ 毕生财富↑→消费↑ →Y↑
莫迪利安尼家庭储蓄的“生命周期”理论
（三）流动性效应
Ms↑→ Ps↑→ 金融资产价值↑→ 财务困难的可能性↓→ 耐用消费品支出↑ →Y↑
• 货币的传导机制是指货币管理当局确定货币政 策之后，从选用一定的货币政策工具现实进行 操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的 各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关 系的总和。
第十一章货币政策传导机
4
制
货币政策传导过程 货币政策作用或传导过程包括经济变量传导和机构传导：
经济变量传导的主线是：货币政策工具→货币政策操作目标 →货币政策中介目标→最终目标；
三、货币主义学派货币政策传导机制理 论
（一）货币学派的货币政策传导机制理论
Ms ↑ → E ↑ → I ↑ → Y ↑ Ms ↑ →ห้องสมุดไป่ตู้ → E ↑ → Y ↑
第十一章货币政策传导机
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制
三、凯恩斯学派货币政策传导机制理论和 货币主义学派的区别
项目
利率在货币 政策传导机 制中的作用
货币对于国 民收入等因 素的影响作 用认识不同
机构传导的体状况是：中央银行→金融机构(金融市场) → 投资者(消费者) →国民收入。
这两条链条必须结合起来，即中央银行通过各种货币政策
工具，直接或间接调节各金融机构的超额储备和金融市场
的融资条件(数量、利率、政策等)，进而控制全社会货币
供应量，使企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收
入也随之变动。
对货币政策 传导机制的 作用过程认 识不同
凯恩斯学派货币政策
货币主义学派
1、重视利率指标；
1、货币供应量能够直接影响
2、存在流动陷阱，当利率达到最 社会支出和货币收入；
小值，货币政策无效；
2、即使流动陷阱存在，货币
供应量的影响也不会消除；
1、直接对产量、就业和国民收入 货币供应量的变动与名义国民
产生影响的是透支，货币是间接 收入变动有直接的联系，因为
第十一章货币政策传导机
（二）希克斯的IS-LM
IS- Investment-Saving LM- Liquidity preference-Money supply
Ms ↑ → r ↓ → I ↑ → Y ↑ →Ms → → r↑
→ I ↓ → Y ↓ → Ms → → r ↓ ... r →
第十一章货币政策传导机
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制
第十一章 货币政策传导机制
第十一章货币政策传导机 制
教学内容
第一节 货币政策传导机制的过成和影响因素 第二节 主要的货币政策传导机制理论 第三节 货币政策的传导渠道 第四节 货币政策的时滞和效应
第十一章货币政策传导机
2
制
第一节 货币政策传导机制的构成和影响因素
第十一章货币政策传导机 制
一、货币政策的传导机制构成