尽职调查

尽职调查之行业分析篇

（一）行业分析主要目的

行业分析是尽职调查中一个重要的环节，投资人在投资项目之前，首先要把握的是项目企业所处的行业是否具备投资价值。这样做的目的：一是为了避免投资中出现方向性的错误；二是为了挖掘行业中最佳投资机会。处在一个不景气的行业，或者受到政策调控的行业，即使企业花再多的努力，也不可能产生好的效益，投资这样的企业，风险系数很大；相反，如果处在一个发展上升通道的行业并且符合国家产业政策的行业，可以想象企业未来的前景是光明的，投资这样的企业成功的概率自然大很多。初步分辨行业的优劣若觉得是一个不错的行业，接下来应该对这个行业做深入的分析。只有把整个行业分析透彻了，才会发现其中的风险和机会点。

（二）优秀行业具备要素

行业分析首先应该从大处着眼，去区分行业的优劣。一般而言，一个好的行业具备以下几个要素：

第一、行业市场容量非常大，且增长趋势明显。比如光伏行业未来几年有

1300亿元的市场规模，每年以30%以上的增长速度递增，处在这个行业中的企业很赚钱，因为这么大的市场不是几家企业就可以消化掉的。。

第二、行业必须符合国家政策导向，最好是能够得到国家政策的扶持。如税

收的减免、财政补贴等。赚钱的行业很多，但并不是任何赚钱的行业都值得投资。比如博彩业就很赚钱，但我们国家目前对这个行业有管制，投资这样的行业结果可想而知，至少从上市的角度看，它是不符合先决条件的。再比如一些高污染高能耗或者过分依赖出口的行业，目前国家“节能减排”政策和出口退政策对这类行业打击很大，这些企业过去可能非常赚钱，但能否持久赚钱并且顺利上市值得怀疑。

第三、行业的利润率足够高。一般而言，处在利润率高的行业，企业的盈利相对容易，抗风险能力也较强。

第四、行业进入的壁垒足够高。这样可以减小竞争风险，使企业能够长久地

保持在行业中的地位。比如移动通讯行业是一个高壁垒行业，不光有政策壁垒，还有技术壁垒和资本壁垒，目前国内仅有中国移动、中国联通两家运营商，处于双寡头竞争格局，一般的企业根本进入不了这个行业，即使进入了也很难超越中国移动和中国联通。（三）如何做好行业分析

那么怎样才能有针对性地做好行业分析呢？从我们尝试所做的几个行业分析报告的经验来看，我认为重要的是把握好以下三个重点：

1、明确行业分析的目的

我们的行业分析应是围绕为具体项目提供投资决策的依据而展开的，这区别于其他专业咨询机构的分析，而他们所做的行业分析报告可能是为政府或行业提供大行业的参考意见。假如分析的行业是某一细分市场，那就不单纯只分析大的行业市场状况，更要仔细分析拟投资企业所在细分市场的状况和发展前景。

有了明确的分析目标，我们就可以提出以下问题去寻找答案：

（1）行业的规模多大？是否未来几年能保持20％以上的增长速度？

（2）这个行业内的价值链是怎样构成的？产业链中哪一段应该是最有投资价值的？（3）行业内的龙头企业是哪些？总体利润水平如何？

（4）行业中的龙头企业能否走向资本市场？已经有多少家上市的企业？能否容纳更多的上市企业？等等

2、建立一套简单有效的资料收集和科学分析的方法。

有了需要回答的问题我们就可以有针对性地收集资料了，有三大方法可使用：1）通过互联网络搜索可便捷地得到现成的行业报告；2）查询行业期刊、专业杂志；3）行业协会走访和重点企业调查。

完成资料收集后，在分析的过程中需要重点关注：

（1）行业未来的增长空间。

（2）政府政策对行业的影响。

（3）行业的增值过程，重点关注链段上增值幅度最大的节点。

（4）行业中主要的产品和技术水平

（5）行业竞争的关键因素

——根据需求分析：质量、价格、服务

——根据技术水平分析未来技术创新的方向与影响

（6）行业内企业发展的决定因素

——市场的需求

——企业的市场地位

——企业的技术、产品、服务等（决定利润水平的关键因素）

3、最终得出行业分析的结论。

行业分析报告不应是数据或资料的罗列，一定要围绕分析的目的得到分析的结论。在最终成文的报告里需要给出以下结论：

（1）这个行业的未来成长性是否具有投资价值。

（2）行业内的龙头企业是哪些。

（3）行业内的竞争取得超越竞争对手的关键因素是哪些。

（4）行业内的企业是否能够走向资本市场或存在并购的机会。

按照以上三个行业分析的重点内容，我们的行业分析将能更有效、更具有意义和价值，我们也许不需要长篇大论的分析和海量数据、图表来描绘了，得到的结论是关键。（四）行业信息收集技巧

投资人写好行业分析报告，取决于两方面的能力，一是信息收集能力；二是信息整合能力。其中，信息收集是行业分析的起点，并一直延续到行业分析的终点。它是做好信息整合的前提和基础。收集行业信息有几种方法，一是向咨询机构购买现成报告；二是向目标企业索要资料；三是走访行业协会或业内专家；四是参考行业期刊杂志；五是通过学校中文期刊网、外方数据库等内部网检索资料；六是通过外部网络检索；等等。其中，最直接最实用的方法是通过外部网络检索行业信息。但如何在海量的网络信息当中找到我们想要的行业信息，是很多人困惑的问题。在此，根据我的网络使用经验，介绍一些技巧。

1、用好功能强大的Google和Baidu

Google和Baidu是我们最常用的搜索引擎，在检索信息的时候，我们只要输入关键词就轻而易举地搜索到许多相关信息，这一点谁都知道。但输入不同的关键词搜到的结果会不一样，为了更准确地收集到我们想要的信息。可以尝试把关键词上打双引号（关键词不会分开），或者加上文件格式。比如，直接输入“光伏行业分析”搜索到的报告几乎都是咨询公司提供的需要付费的报告，但是输入“光伏行业分析.PDF”或者“光伏行业 . DOC”就会搜索到免费的PDF或DOC格式的分析报告，从这些免费的分析报告中可以发现很多有价值的信息。此外，使用Baidu提供的“知道吧”，只要输入问题，可以马上搜索到答案。

2、用好公司网站和行业门户网站

在对行业有初步了解情况下，通过浏览行业中的重点企业网站，可以获取许多有用的信息，特别是关于企业背景介绍的信息。行业门户网站汇集了行业相关的众多信息，特