《发布证券研究报告业务》读书笔记

《发布证券研究报告业务》读书笔记（2018年7月）第一章：业务监管第一节：资格管理一、证券分析师执业资格的取得方式1、证券分析师要具备三个基本条件：把握大势、投资本领、专家素质两个必要条件：通晓证券市场的技术分析、经历几次牛熊交替的洗礼。

2、从业资格与执业资格：成为证券分析师的步骤：①、《证券市场基本法律法规》、《金融市场基础知识》、《发布证券研究报告业务》三个科目成绩合格。

②、在中国证券业协会注册登记为证券分析师。

二、证券分析师的监管证监会及其派出机构对证券分析师发布证券研究报告等实行监督管理。

证券业协会对证券分析师发布证券研究报告等实行自律管理，并制定相关的执业规范和行为准则。

（中国证券业协会证券分析师专业委员会，2000年7月5日，在北京成立。

）相关机构对证券分析师发布证券研究报告等实行机构管理。

三、证券分析师的后续职业培训：每年20节。

第二节：主要职责发布证券研究报告的基本原则：合法、独立、客观、公平、审慎原则。

分析师道德规范：公平对待已有客户和潜在客户原则；独立客观原则；信托责任原则。

第三节：工作规程一、证券投资咨询业务的分类根据服务对象不同分为：面向公众的、签约的对象、本公司部门、投资银行。

2010年10月12日，证监会颁布了《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》，2011年1月1日起施行。

二、证券研究报告的分类按研究内容分为：宏观研究、行业研究、策略研究、公司研究、量化研究等。

按研究品种分为：股票研究、基金研究、债券研究、衍生品研究等。

三、证券研究报告的基本要素：宏观经济、行业或上市公司的基本面分析、上市公司盈利预测、法规解读、估值及投资评级、相关信息披露和风险提示。

组织结构：价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。

撰写要求：证券研究报告字样；机构名称；业务资格；职业证书编码；时间；信息来源；风险提示。

四、证券研究报告对象覆盖的要求：（对发布对象要同时发布）五、证券研究报告信息收集的要求：合法合规的信息来源，不得将无依据的信息作为确定性的研究结论，严禁内幕消息和未公开重大信息。

六、对上市公司调研活动管理的规范要求：审批；不得泄露调研计划、观点、结论；保密制度等。

七、证券研究报告制作的要求：研究助理（通过资格考试，但未注册。

）八、证券研究报告的质量控制要求：由署名分析师之外的分析师或专职质量审核人员进行审核。

九、证券研究报告的合规审查要求十、发布证券研究报告的业务管理制度：发布具体公司的证券研究报告，持股1%以上要披露，在发布的当日及第二个交易日，不得进行与观点相反的交易。

担任首发的保荐机构等，自确定并公告发行价格之日起40日内，不得发布其有关的证券研究报告。

担任增发等的保荐机构等，自确定并公告发行价格之日起10日内，不得发布其有关的证券研究报告。

十一、证券研究报告的销售服务要求（对证券分析师的考核）十二、业务主体的主要职责、业务流程管理与合规管理发布流程：选题；撰写；质量控制；合规审查；发布。

合规管理：合规审查机制、隔离墙制度与跨越隔离墙制度、静默期制度、留痕及档案管理（不少5年）。

第四节：执业规范一、发布证券研究报告相关法律法规《公司法》；《证券法》；《证券、期货投资咨询管理暂行办法》；《中国证券业协会章程》；《证券从业人员资格管理办法》；《证券分析师执业行为准则》2012年9月1日起施行；《发布证券研究报告执业规范》；《发布证券研究报告暂行规定》；《证券公司信息隔离墙指引》。

二、违反法律法规的责任：责令改正；监管谈话；出具警示函；暂停；处分；行政处罚；刑法等。

专业基础课第二章：经济学第一节：供需理论一、需求与供给的函数、曲线、弹性的含义（图）需求弹性=需求量变化的百分比/价格变化的百分比需求量为X轴，价格为Y轴。

价格弹性：| ed|=∞表示完全弹性；| ed|>1表示富有弹性；| ed|=1表示单一弹性；| ed|<1表示缺乏弹性；| ed|=0表示完全无弹性。

二、市场均衡原理一种商品的市场需求曲线和市场供给曲线相交时，在交点处该市场处于均衡状态。

1、一般均衡（所有市场）：瓦尔拉斯2、局部均衡：马歇尔第二节：市场结构与博弈论分析一、市场结构利润最大化的原则：边际收益=边际成本，即MR=MC。

边际：增加的。

局限性：1、牺牲利润获得闲暇。

2、在现实世界里利润的获取有概率性。

1、完全竞争市场：理论上的假设，如初级农产品2、垄断竞争市场：产品有差别，最常见如书籍食品药品日用品服务业等。

3、寡头市场：进出不易4、完全垄断市场：理论上的假设，如水电煤气铁路稀有矿等。

二、古诺模型：双寡头模型，法国经济学家奥古斯汀-古诺，在1838年提出。

三、纳什均衡：属于博弈论：约翰纳什，1951年提出。

一种策略组合，使得同一时间内每个参与人的策略是对其他参与人策略的最优反应。

（即任何参与人单独改变策略都不会得到好处。

古诺模型的升级。

）四、囚徒困境：个人最优选择不一定是团体最优选择。

（对纳什均衡、看不见手的反驳或完善。

原因是多了一个对手方人性变化的变量。

）第三节：宏观经济均衡分析一、社会总需求、社会总供给的含义总需求=消费需求+投资需求+政府需求+国外需求总供给=本期国内生产总值+本期进口-本期不可分配部分（损失等）1、古典总供给曲线2、凯恩斯总供给曲线3、常规总供给曲线二、宏观经济均衡的基本原理宏观经济政策的目标：经济增长、物价稳定、国际收支平衡和充分就业。

三、产品市场IS和货币市场LM的一般均衡1、产品市场的均衡I=S：产品总需求=产品总供给二部门：消费者和生产者：居民和厂商。

三部门：消费者、生产者和政府。

四部门：消费者、生产者、政府和国外。

2、货币市场的均衡L=M：货币需求=货币供给3、IS-LM模型：希克斯-汉森模型、修正凯恩斯模型：得出国民收入和利率。

此模型是凯恩斯宏观经济学的核心。

（图）《就业、利息和货币通论》，凯恩斯，1936年。

一般利率下降刺激消费和投资，使收入增加。

四、可贷资金市场均衡、外汇市场均衡及同时均衡1、可贷资金市场均衡：利率是贷款的价格2、外汇市场均衡：汇率：美元供给大于需求，美元汇率下跌。

第三章：金融学第一节：利率一、单利和复利1、单利：终值FV=PV×（1+i×t）；现值PV=FV/（1+i×t）；2、复利：终值FV= PV×（1+i）n；现值PV=FV/（1+i）n；二、无风险利率：国库券的利率被公认为无风险利率。

三、风险溢价：投资者承担了风险，相应的可以获得高出无风险收益的收益。

风险溢价系数用β来表示。

第二节：资本资产定价理论资产组合理论MPT，马柯威茨，1952年发表，1990年获诺贝经济学奖。

（现代资产组合理论，也称为现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论。

）资产定价理论CAPM（资本资产定价理论）：美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。

1990年获诺贝经济学奖。

一、资本资产定价模型的假设条件二、资本市场线和证券市场线（图）资本资产定价模型：E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)1、资本市场线：指出了有效投资组合风险与预期收益率之间的关系。

2、证券市场线：指出了每个资产风险与预期收益率之间的关系。

即β。

三、证券系数β：反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。

四、资本资产定价模型的含义和应用超额收益α五、因素模型（或称指数模型、夏普模型）：建立在证券收益率对各种因素或指数变动具有一定敏感性的假设基础之上的一种模型。

第三节：有效市场假说EMH一、市场有效性和信息类型20世纪70年代，尤金法玛提出的。

1、弱式有效市场：技术分析无效，基本分析有效。

2、半强势有效市场：基本分析无效，内幕消息有效。

3、强势有效市场：内幕消息等无效，投资者不能获得超额收益。

二、有效市场假说的缺陷：理性人假设缺陷、完全信息假设缺陷、投资者风险厌恶假设缺陷。

三、预期效用理论：20世纪50年代，冯·诺依曼和摩根斯坦在公理化假设的基础上，运用逻辑和数学工具，建立了不确定条件下对理性人选择进行分析的框架。

如果某个随机变量X以概率Pi取值xi，i=1,2,…,n，而某人在确定地得到xi时的效用为u(xi)，那么，该随机变量给他的效用便是：U(X) = E[u(X)] = P1u(x1) + P2u(x2) + ... + Pnu(xn)其中，E[u(X)]表示关于随机变量X的期望效用。

因此U(X)称为期望效用函数，又叫做冯·诺依曼—摩根斯坦效用函数（VNM函数）。

另外，要说明的是期望效用函数失去了保序性，不具有序数性。

四、金融市场中的行为偏差1、过度自信：2、处置效应：过早卖出盈利的股票，过久保留亏损的股票。

3、投资经历、记忆与行为偏差：①赌场效应：赚钱之后倾向于冒险。

②蛇咬效应：亏损之后害怕再入场。

③尽量返利效应：大部分交易最终都赔钱。

（牛市中不断出现假的顶部，最终一次出现真正的顶部。

）4、心理账户5、代表性思维：总倾向于将来的模式会与过去相似，而不去考虑其中的原因和重复的概率。

6、熟识性思维：本土偏差：更愿意买卖自己了解的股票。

7、羊群效应：（新手听别人讨论某只股票，就容易买入这只股票。

）8、注意力驱动交易：关注一件事物就牺牲了关注另一件事物，倾向于关注显著的信息。

9、过度交易：男性比女性更甚。

10、恶行增资五、行为资产定价理论BAPM1994年，谢弗林和斯塔曼在资产定价理论的基础上提出的。

1、交易者被分为①信息交易者：理性投资者，市场有效。

②噪声交易者：非理性投资者，市场无效。

2、行为金融学四大研究成果①前景理论：获利时愉悦小、保守，损失时痛苦大、冒险，对得失的判断由参照点决定。

②过度自信：（以实际记录的数据来矫正自己的认知偏差，比如打印交割单。

）③后悔理论：大涨大跌后都后悔。

④过度反应：有泡沫后仍然看涨，跌到价值区域仍然看跌。

六、行为资产组合理论2000年，谢弗林和斯塔曼在资产组合理论的基础上提出的。

第四章：数理方法第一节：概率一、概率与随机变量的含义、计算和原理1、条件概率、联合概率、边缘概率2、离散型随机变量：随机变量只能取可数的值。

连续型随机变量：随机变量可取某区间任意数值。

二、多元分布函数及其数字特征随机变量X的期值（均值）：对X所有可能取值按照其发生概率的大小加权后得到的平均值。

方差（带平方）或标准差（开更号）：来衡量偏离期望值的程度。

分位数：大于等于（或小于等于）某个值的情况。

中位数：三、随机变量的函数四、对数正态分布等统计分布的特征和计算第二节：统计一、总体、样本和统计量的含义二、统计推断的参数估计1、点估计：以样本数轴上的一个点作为总体参数的估计值。