营运资本管理与现金流量分析(论文全文)

1 绪论

1.1 选题的目的与意义

在经济日益高涨的今天，公司的业务及其规模也在不断的扩大，在公司日常的经营过程中，营运资本的管理对公司的生存、发展和获利是不可或缺的。营运资本的管理是企业管理的核心容之一，营运资本是企业资产结构中最具活力的组成部分，缺乏营运资本将会导致企业的流动资产比例下降，进而可能引发财务危机，因而对于营运资本的管理关乎企业日常经营的成败。而现金流量分析更是企业管理中的重中之重，现金及其流量是贯穿整个营运资本管理的一个核心概念，对公司来说，现金就是企业的血液，现金流量就是企业的血液循环，公司要想生存，正常开展生产经营活动，就必须有现金，必须保证现金流动的顺畅。在这个现金为王的时代，可以说没有现金流的企业，其公司运营将受到极大的限制，同时关于现金流的财务指标也是各位利益相关者十分关注的指标之一。概括而论，营运资本管理是以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称，因而一旦没有做好营运资本的管理以及其风险控制，就会容易导致企业资金链的断裂，使企业陷入一个不可避免的覆灭境地。

本文在首先分析两者不同的基础上，就同一个行业的上市公司的公开数据，一方面分析其营运资本的情况，同时能够利用现金流量分析的基本容进一步分析，从中比较指标的经济意义及其对企业管理的重要价值，改善公司现有的资本管理政策以及对现金流量的管理要求，通过比较分析政策的变化来研究是否对公司的短期偿债能力和盈利能力更有裨益。

1.2 国外文献综述

1.2.1 国外文献综述

国外学界对营运资本的研究始于20世纪30年代，随着多年的完善和创新，对于营运资本管理的研究已从刚开始仅对流动资产和流动负债各项目盈利性和风险性的权衡，进行结构性的管理以及最优筹资组合的选择等，向着更有深度和广度发展，为营运资本的管理注入了新的活力。1972年W.D.Knight1对当时的存货订货量基本模型进行了拓展，提出了在保险储备量下最优订货模型。1976年Hampton C.Hager2在其论文《现金管理和现金周期》中提出了“现金周期”概念。1990年Gentry、

1W．D．Knight．Working Capital Management—SatisfiIction versus Optimization．Financial Management，Spring 1972，Page 33．

Vaidyanathan以及Lee3等，在上述的现金周转期概念的基础上考虑周转期现金流的时间性和数量性，建立了修正的现金周转模型，融入了加权的概念。1999年Jane M.Cote、Claire Kamm Latham提出了商业比率（商品销售成本/[平均应收账款×(1-毛利率)+平均存货-平均应付账款]，它把营运资本管理中购、销、收、付四个方面有机的结合到一起。波士顿咨询公司（BCG）提出营运资本生产率（销售净额/年度平均营运资本额）指标等。

国外对于现金流量分析的研究可以追述到19世纪60年代，在西方金融发达国家，将自由现金流量作为分析工具是财务界盛行的方法。现金流量表是由最初的资金流量表逐步演变而来的。早在1862年，英国的一些公司就已经开始编报资金流量表。1862年，美国北方钢铁公司编制的“财务交易汇总表”成为资金流量表的雏形。当时的资金流量表主要用于记录现金、银行存款及邮票的变动情况。大约在第二次世界大战末期，美国公司已开始将该表列为独立报表或作为报表的附表而加以报，但其格式、容并不规，并且是否报出于自愿。1963年美国会计原则委员会根据佩里·梅森起草的报告发布了《第3号意见书》，这可以说是最早、也最具权威性的关于现金流量表的报告。相应的对于现金流量表的分析也在不断的演进和完善，包括通过现金流来研究公司的价值以及公司日常的经营情况等。当然，现金流量表分析的目的受到分析主体和分析的服务对象不同的制约，不同的主体目的也不同，不同的服务对象所关心的问题也不同。

1.2.2 国文献综述

我国营运资本管理研究起步比西方各国较晚，始于20世纪90年，大多数研究只是针对营运资本项目和管理政策等单方面，对营运资本结构管理研究不够深入，虽然营运资本的分类过于简略，缺乏系统性，但也取得了一定的成果。2000年雄胜等建议用应收账款平均账龄取代应收账款周转率，并用应收账款逾期率做辅助指标；2007年王竹泉等提出应建立新型的营运资金管理绩效评价体系，将营运资金总体管理绩效与经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效有机衔接的新型营运资金管理绩效评价体系。

而对于现金流量分析的研究，由于起步较晚，我国的现金流量分析的理论研究相对滞后。投资者、决策者、管理者对企业盈利能力、偿债能力以及管理能力的分析是否正确，从一定意义上讲主要取决于企业现金流量的分析，我国企业财务界对现金流量的分析始于1998年，历史较短。1998年4月18日财政部颁布了《企业会计准则——现金流量表》，要求中国境企业包括国有企业、股份制企业及外商投资企业自1998 年1月1日后均需根据《企业会计准则——现金流量表》的规定编制该表。之后现金流量分析在财务界引起普遍关注，正式成为财务分析的重要组成部分。但直至

3James A．Gentry，R Vaidvanathan．and Hei Wei Lee，A Weighted Cash Conversion cycle．Financial

目前，对其重视程度还远远不够。

综上所述，国外营运资本管理研究和现金流量分析的研究在广度上和深度上不断延展，像是一个多项目管理的大拼盘，广度涉及到中小企业的营运资本和现金流量、跨国公司的国际营运资本和现金流量等几个特殊领域，深度涉及到企业的营销和战略层面。而我们不难发现国营运资本管理和现金流量分析不论从理论研究还是实践经验上都在一定程度落后于国外。

1.3 研究容

本文共分为四章：

第一章，绪论。本章介绍了本文的选题目的和意义、文献综述、论文的框架和主要容。

第二章，主要是对营运资本管理基本含义进行了阐述，接着探讨了营运资本管理的现状以及趋势，并详述了营运资本管理对企业管理的重要性。

第三章，主要是介绍现金流量分析的基本容和分析方法，同时也阐述了现金流量分析对企业价值的重要性。

第四章，引入案例数据，首先从营运资本管理方面分析与盈利能力和偿债能力的关系；再从现金流量分析方面指标分析入手，分别分析了企业的盈利能力、支付能力以及偿债能力指标对企业价值的意义。本章是本文的重点和核心。

2 营运资本管理的相关研究

2.1 营运资本管理的涵

国外学者对营运资本这一概念的界定一直存在着不同的见解。营运资本的概念在西方很早就有了，并且随着工业的不断发展而不断修正和完善。美国学者EugeneF.Brigham和Seott Besley认为其可分为营运资本和净营运资本两个概念。营运资本，即公司对于短期资产的投资，如现金、可转让证券、存货等，它体现着企业周转性资产规模的大小及配置的合理化程度；净营运资本，则是指流动资产减去流动