燃料油期货套期保值方案#精选.
我国燃料油期货套期保值比率分析
我国燃料油期货套期保值比率分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-072-01摘要套期保值绩效评价的核心问题是确定套期保值比率。
本文运用最小二乘法模型、双变量自回归模型估计了最小方差思想下我国燃料油期货套期保值比率，并对两种方法进行了比较分析，为我国企业运用燃料油期货进行套期保值提供了借鉴和思路。
关键词套期保值比率误差修正模型一、引言石油在当代金融界素有“准金融产品”的称号。
进入21世纪后，石油的价格与金融市场之间的联系更加紧密并且有一体化趋势。
中国目前正处于工业化的发展阶段，对石油的需求随着经济的不断增长而增长。
经济的连续运行导致石油的需求呈现刚性，在新能源还没有开发出来以前，无论油价如何波动也无法实现能源的替代计划和石油的节约计划。
因此油价波动是现阶段我国政府和企业面临的大问题。
为了稳定企业的价值，部分企业已经通过开展套期保值业务来规避现货的风险。
企业进行套期保值操作时，面临的核心问题就是确定套期保值比率，以期达到最好的套期保值效果。
二、文献综述keynes（1930）认为，套期保值比率应当为1，但这个理论有一个相当苛刻的假设，即期货价格和现货价格的相关系数为1，这样的假设显然不符合实际情况。
ederington（1979）认为可以将最小方差套期保值比率定义为期货价格序列和现货价格序列之间的协方差与期货价格序列方差的比率，并提出使用期货价格序列和现货价格序列作为自变量和因变量进行普通最小二乘回归估计所获得的斜率系数就是最小方差套期保值比率。
近几年的研究主要集中在采用复杂的模型上面，主要有：包括lypny and powalla（1998）基于garch（1，1）协方差结构模型，结合误差修正模型研究了德国股价指数dax期货，他们认为采用这种模型能够得到比简单的静态模型更好地套期保值比率。
董坤（2006）通过对我国上海期货交易所燃油期货进行定量实证研究，得出我国燃油期货套期保值比率及套期保值绩效。
上海期货交易所套期保值交易管理办法(2013年修订)
上海期货交易所套期保值交易管理办法(2013年修订) 文章属性•【制定机关】上海期货交易所•【公布日期】2013.12.20•【字号】根据上期所[2013]14号公告•【施行日期】2013.10.09•【效力等级】地方规范性文件•【时效性】已被修订•【主题分类】期货正文上海期货交易所套期保值交易管理办法（根据上期所[2013]14号公告修订2013年12月20日）第一章总则第一条为充分发挥期货市场的套期保值功能，促进期货市场的规范发展，根据《上海期货交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。
第二条套期保值交易头寸分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸。
铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、黄金、白银、天然橡胶和石油沥青（以下简称沥青）套期保值交易头寸分为一般月份（本办法指合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日）套期保值交易头寸（以下简称“一般月份套期保值交易头寸”）和临近交割月份（本办法指交割月前第一月和交割月份）套期保值交易头寸（以下简称“临近交割月份套期保值交易头寸”）。
燃料油套期保值交易头寸分为一般月份（本办法指合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日）套期保值交易头寸（以下简称“一般月份套期保值交易头寸”）和临近交割月份（本办法指交割月前第二月和交割月前第一月）套期保值交易头寸（以下简称“临近交割月份套期保值交易头寸”）。
第三条会员或客户在上海期货交易所（以下简称“交易所”）从事套期保值业务，应当遵守本办法。
第二章一般月份套期保值交易头寸的申请与审批第四条各品种期货一般月份套期保值交易头寸实行审批制。
一般月份套期保值交易分为一般月份买入套期保值交易和一般月份卖出套期保值交易。
第五条需进行一般月份套期保值交易的客户应当向其开户的期货公司会员申报，期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。
第六条申请一般月份套期保值交易头寸的非期货公司会员或客户应当具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。
上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究
一
、
引 言
方法经历了三个阶段 ： 套保 比率为 １的阶段； 最优套 保比率为常数的阶段， 即静态套保 比率阶段； 最优套 保比率为变数的阶段， 即动态套保 比率阶段 。因为套 保 比率 为 １ 要求 期货 价 格和 现货价 格 的相关 系数 是 为 １即完全正相关［１ ， ， １印 ］ 而这与现实情况相矛盾，
基金项 目： 陕西师范 大学 “１” ２１工程三期重点学科建设项 目《 中国特色社会 主义发 展经济学 研究 》陕西 师范大学 人文社 ； 会科学研究基金项 目 金融资产 的 Ｓ Ｆ 《 Ｄ 定价方法及应用研究 ）９５１） ） ９６８ （ 作者简介 ： 曹培慎 ， ， 男 陕西蒲 城人 ， 经济学博士 ， 师， 讲 研究方向 ： 资产定价 、 金融市场计量分析 ； 唐露芳 ， ， 南永 州人 ， 女 湖 硕士生 ， 方向： 研究 金融市场计量分析 。
曹培慎 ， 唐露芳
（ 陕西师 范大 学 国际商学院 ， 陕西 西安 ７０６） １０２
摘要： 通过对上海燃料油期货和现货 价格的实证 分析 ， 明期货 和现货价格 之间存 在协整关 系 ， 表 同时价 格的波动具 有时变性和集 聚性特征 。考虑这两种特征 ， 建立 四个模 型计算套期保 值 比率 。结果表 明， 按照考
５ ８
曹培慎 ， 露芳 ： 唐 上海燃料油期货套期保值 比率选取的实证研究
石油期货套保新加坡 １０ Ｓ ８Ｃ Ｔ燃料油现货的最佳套 保 比率 ， 比较了它们的有效性， 并 计算的是一个静态 的套保 比率 。潘慧峰等建立了 Ｇ Ｒ Ｈ族模型， Ａ Ｃ 对 国际上具有代表性的石油期货进行了套保比率 的选 取研究 ， 并比较 了它们 的套期保值效果［ 。已有 的 ５ ］ 文献大部分利用国际石油期货做实证研究 ， 而对 国 内的燃料油期货研究 相对较少 ， 尤其是在 国内燃料 油期货套保 比率的选取上 ， 还处于空 白。 为了完善上海燃料油期货在最优套期保值 比率 选取方面 的研究 ， 笔者考虑了期货价格与现货价格 存在着协整关系和价格序列具有波动集聚性这两个
套期保值的方法
套期保值的方法套期保值是指企业或个人为了规避市场价格波动风险，采取一定的对冲措施，以保护自身利益。
在现代金融市场中，套期保值已经成为了企业经营中不可或缺的一部分。
下面将介绍一些常见的套期保值方法。
第一，期货套期保值。
期货套期保值是指企业或个人在面临价格风险时，通过买入或卖出期货合约来锁定未来的价格。
例如，某企业预计未来需要购买大量原材料，为了规避原材料价格上涨的风险，可以提前在期货市场上买入相应的期货合约，以锁定未来的购买价格。
第二，远期套期保值。
远期套期保值是指企业或个人与金融机构签订远期合约，以锁定未来的交易价格。
与期货套期保值不同的是，远期套期保值不需要支付保证金，但也存在违约风险。
企业或个人可以根据自身需求选择期货套期保值或远期套期保值。
第三，货币套期保值。
货币套期保值是指企业或个人在面临外汇风险时，通过买卖外汇期货或外汇远期合约来锁定未来的汇率。
例如，某企业预计未来需要支付外国供应商的货款，为了规避汇率波动带来的损失，可以提前在外汇市场上买入相应的外汇期货或签订远期合约，以锁定未来的汇率。
第四，期权套期保值。
期权套期保值是指企业或个人通过购买期权合约来规避价格波动风险。
期权套期保值相对灵活，可以根据市场情况灵活选择是否行使期权，从而获得更好的收益。
企业或个人可以根据自身的风险偏好选择期权套期保值。
总之，套期保值是企业或个人在面临价格波动风险时的一种有效对冲手段。
不同的套期保值方法适用于不同的市场情况和个体需求，企业或个人可以根据自身情况选择合适的套期保值方法，以规避价格波动风险，保护自身利益。
希望以上介绍的套期保值方法能够对您有所帮助。
新加坡上海燃料油套利方案
新加坡上海燃料油套利方案燃料油是国内首个能源类的期货品种，2004年8月在上海上市交易以后迅速成为热门的交易品种。
燃料油市场与国际油价的联动性以及流动性方面均表现优异，为不同投资者参与市场提供良好的机会。
其中新加坡与上海市场由于在现货贸易方面的密切联系使两个市场之间的套利交易成为可能。
在国际石油市场上套利交易已经成为最为主要的交易模式。
一、跨市套利原理及操作1．跨市套利概念跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。
跨市场套利的原理是，当同一商品期货合约在两个或更多的交易所上市进行交易时，由于区域间的地理差别，其中必然会存有一种价差，而在时间变化后，在不同的地区商品期货合约价格的波动幅度和变动方向并尽相同。
跨市套利就是着眼于同一商品期货合约在不同市场上存在的价差和这种价差关系的变化，从事买进卖出的交易活动。
广义地说，跨市场套利是利用商品价格因空间差而出现的差异及因空间差而导致的波动幅度和变动方向的差异来进行交易，获得收益的一种经济活动。
这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，自然也包括在国内交易所与国外交易所之间进行。
2．套利的特点A．与普通投机交易的区别1)普通投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利交易是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。
2)普通投机交易在一段时间内只作买或卖，而套利交易则是在同一时间买入并卖出期货合约。
B．套利的固有特点1)风险较小。
一般来说，进行套利交易时，由于所买卖的合约是同种商品，所以不同交割月份的两张期货合约价格在运动方向上是一致的，买入期货合约的损失会因卖出合约的盈利而抵消；或者卖出合约的损失会因买入合约的赢利而弥补。
因此，套利交易可以为避免价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，其承担的风险较单方向的普通投机交易小。
对于我国燃料油期货套期保值有效性的实证分析
关键 词 ： 料 油 期 货 燃
最 优 套 期保 值 比 率
有 效 性
０ 引言
石 油 是 一 种 重 要 的 战 略 资 源， 工业 血 液 之称 。 年 来 ， 着 有 近 随 我 国经 济 的 飞 速 发 展 ， 于 石 油 和 成 品 油 的需 求 也 在 不 断增 长 。 财 据 统 计 ，０ ４年 全 年 中 国 进 ｕ原 油 达 到 创 记 录 的 １ ２０ ． 吨，同 比 ２亿 增 长 ３ ．％。在 这 种 情 况 下 ， 内 石 油 企业 如何 应 对 国际 油 价 波 ４８ 国 动 ， 用 石 油期 货 交 易 规 避 价 格 风 险 。 为 迫 在 眉 睫 的 问 题 。 但 利 成 是 ， 为 仅 次 于美 国 和 日本 的 世 界 第 三 大 石 油 消 费 国 ， 同却 缺 作 我 少 相应 的 石 油 市 场 定 价 权 ， 只能 被 动 的 接 受世 界石 油 市 场 的 价 格 波动 。 而 闭 内 相 关 企 业 想 要 利 用 国 际 石 油期 货 市 场 进 行 套 期
２ｏ 。把 Ｖ看作是 ｈ＇ ￣
保值操作 以规避这种价格波动带来 的风 险 ，却 由于围内政策 的 限 制 而 难 以实 行 。因此 ， 于 建 立 国 内 石 油 期 货 市 场 的呼 声越 来 关 越高 。
２Ｏ Ｏ ４年 ８月底 ，燃 料 油 期 货 终 于 在 上 海 期 货 交 易所 挂牌 上 市， 成为 第 一 个 获 准 交 易 的 石 油期 货 品 种 。 对 于 原 油 、 品 油 等 相 成 其 他 石 油 期 货 交 易 品种 来 说 。 料 油 是 市 场 化 程 度 最 高 的 一个 品 燃 种 ， ２０ １ ｌ 月 １ 在 ００ 年 １ ５日国 家计 委 公 布 新 的 石 油定 价方 法 并 正
从中航油事件看燃料油期货套期保值
从中航油事件看燃料油期货套期保值背景2018年6月，中石油董事长王宜林宣布，中石油和中石化决定在上海和福建两地开展燃料油期货上市筹备工作。
期货市场是由交易所的正式上市和监管，为投资者提供更为规范、合理、公平、透明的期货交易市场。
由于燃料油市场的通货膨胀率较高，燃料油市场具有较大的投资风险，期货市场的出现可以有效降低市场风险和提高市场透明度。
中航油事件中航油事件是指中国航空油料股份有限公司的回避交易和虚列资金影响上市公司的财务状况，导致其被证监会立案调查。
该事件的背后也涉及到燃料油期货市场的套期保值操作，即可以在市场波动的情况下，通过对冲风险利率和汇率变化的操作获取对冲收益。
中航油有关人员以燃料油期货减小公司的交易风险，但最终被证监会认为这种行为不符合期货套期保值。
期货套期保值期货套期保值是指用期货合约进行头寸的风险对冲。
通过购买或卖出相应的期货合约，以期货价格变化对冲即将发生的实物交易的价格风险和收益风险。
它不仅可以用于期货市场，也可以用于金融市场和货币市场。
在期货市场中套期保值可以有效降低市场风险，虽然燃料油市场需要进行套期保值，但燃料油市场的套期保值相对较少，风险再加上监管不严格，导致了套期保值的滥用和不当操作。
燃料油期货市场的未来燃料油期货市场的呈现可以具体反映出政府经济政策的实施情况，它的出现也具有深远的影响。
国内燃料油期货市场不仅需要加强监管和规范，还需要不断提高市场透明度，提高市场格局，积极吸引国际投资者进入市场，实现国际化、市场化、法治化的发展。
从燃料油企业的角度来看，他们应该充分发挥期货市场管理套期保值的优势，以一定的规模将企业市场风险转移给交易所，使企业在完全控制风险的同时，也能够顺应市场波动和市场竞争的发展趋势。
3使用期货套期保值解析
对冲方式
空头对冲：当套期保值者当前持有某资 产，或未来持有某种资产时，打算在将 来卖出某资产时，可以使用空头对冲策 略 多头对冲：当套期保值者打算在将来购 买某资产而现在想锁定其价格时，可以 使用多头对冲。
3.3
例子
5月15日，某石油公司预计将在8月15
日卖出100万桶石油，可以使用空头对
3.10
合约的选择
如果要进行套期保值的资产与期货合约的 标的资产一致，合约到期日基差风险应为0， 在合约到期前基差有可能缩小或扩大 合约的选择： 选择期货合约的标的资产：选择相关性最大 的资产 选择交割月份：通常选择随后交割的月份
3.11
交叉对冲
当期货合约的标的资产与要对冲风 险的资产不相同时可以使用交叉对 冲的策略 套期保值率：持有的期货合约的头 寸大小与风险暴露资产大小的比率 标准：套期保值者选取的套期保值 率应使保值资产价值的方差最小化
利用期货套期保值
第三章
基本原理
利用期货进行套期保值时，其目的往往是 通过持有一个期货头寸最大限度使得风险 中性化 例：某公司持有某资产，预期在未来时间 出售时，为对冲风险从而锁定价格可以持 有同等规模的该资产的期货空头来实现。 当资产价格上升时，资产的收益会被期货 的损失抵消；资产价格下降时，资产损失 会被期货收益抵消。
3.12
最佳套期保值率
S ：套期保值期限内，现货价格的变化 F ：套期保值期限内，期货价格的变化 S ：S 的标准差 F ： F 的标准差 ： S 和 F 之间的相关系数 h ：使得套期保值者头寸方差最小的套 期保值率 参数可以从历史数据中估算
S F
对冲市场风险（系统风险）
lpg套期保值方案
LPG套期保值方案1. 引言LPG（液化石油气）套期保值是指通过期货合约对LPG价格的波动进行风险管理和利益保护的一种金融工具。
在石油市场的波动性日益增大的背景下，套期保值方案在企业中越来越受到重视。
本文将介绍LPG套期保值的基本概念和方法，以及其对企业风险管理和业务决策的积极影响。
2. LPG套期保值的基本概念LPG套期保值是指在将来的某个时间点上，为了避免价格波动的风险而进行的合约交易。
套期保值的目的是通过期货合约锁定LPG的价格，以避免未来价格的不确定性给企业带来的损失。
在LPG套期保值中，企业可以根据自己的业务需求和市场情况选择不同的期货合约，例如LPG期货合约、石油等相关期货合约等。
通过这些期货合约，企业可以锁定LPG的价格，降低价格波动带来的风险。
3. LPG套期保值的方法3.1 期货交易期货交易是LPG套期保值中常用的方法之一。
企业可以通过期货交易购买或者卖出LPG期货合约，以锁定将来的购买或者销售价格。
例如，一个LPG生产企业预计在下个季度需要购买大量的LPG原料，为了避免价格上涨的风险，该企业可以在现货市场购买对应数量的LPG期货合约。
这样，如果LPG价格在期货合约到期之前上涨，企业可以以合约锁定的价格购买LPG，从而避免损失。
3.2 期权交易期权交易是LPG套期保值中的另一种常用方法。
与期货交易不同的是，期权交易赋予企业权利但不强制履行合约。
企业可以通过购买或者出售LPG期权合约，在未来某个时间点上有权但无义务以约定的价格购买或者销售LPG。
例如，一个LPG销售企业预计在未来几个月内需要大量的LPG供应，为了避免价格上涨的风险，该企业可以购买LPG购买期权合约。
这样，如果LPG价格上涨，企业可以按照约定的价格购买LPG，从而避免损失。
而如果LPG价格下跌，企业可以选择不履行期权合约，以市场价格购买LPG，从而获得更大的利润。
4. LPG套期保值的影响LPG套期保值对企业风险管理和业务决策具有积极影响。
粮油企业的期货市场套期保值战略课件
• 国家利益的体现 2
• 行业利益的体现 3
粮油企业的期货市场套期保值战略
行业利益的体现
期货市场是产业成长壮大的“催化剂”
例如，从有色金属行业的发展，可以看到期货市场对产业的作用 有色金属期货市场的快速发展为有色金属产业的持续稳步快速发展提供了保障，有
色金属产业的集中度不断提高，工业总产值不断扩大，进出口贸易总额不断增加，盈利 能力不断提升。有色金属总产量从1990年的239万吨到2000年的784万吨，再到2009年的 2681万吨，增长了10余倍；工业总产值从1990年的509亿元到2000年的2088亿元，再到 2009年的20567亿元，实现了近40倍的扩张；进出口贸易额从1990年的17亿美元，到 2000年的143亿美元，再到2009年的873亿美元，增长了50多倍；
报告要点目录
一、期货市场功能与作用 二、当前中国期货市场形成的特点 三、套期保值应成为粮油企业经营的重要战略 四、企业应向价格为导向的经营管理模式转变
五、完善企业流程和组织架构建设，保证套期保值功能实现
粮油企业的期货市场套期保值战略
期货市场功能与作用
• 套期保值——平衡杆
1
• 价格发现——弹 簧
粮油企业的期货市场套期保值战略
2、期货价格渗透到粮油企业的运行机制
期货价格不仅赋予了粮油企业生产经营环节的管理基础，还渗透到企 业的运行机制中。主要表现在以下三点： 第一，建立以期货市场均价体系为基础的绩效考核系统。 第二，建立以期货市场中远期价格体系为前提的财务预算制度。 第三，建立以期货市场价格体系为核心的营销体系。
粮油企业的期货市场套期保值战略
行业利益的体现
期货市场提高相关实体产业的运营效率
大宗商品期货上市后，随着运营的成熟。价格便逐步成为买卖双方 重要的价格参照依据，在原料采购、产品销售等现货贸易活动中，企业 与客户之间以“只规定产品质量、数量和加工费（或升贴水）和合同执 行方式与期限”的长期贸易合同替代传统的现货买卖合同。
套期保值主要操作方法
套期保值主要操作方法套期保值是指在金融市场中，采取一定的策略和措施，以保护或降低由于价格波动而引起的投资或贸易风险。
套期保值的主要目的是通过对冲或平衡风险，保护投资者或贸易商的利益。
下面是关于套期保值主要操作方法的详细解释。
1. 套期保值的基本原则套期保值的基本原则是利用期货或衍生品市场的合约来对冲实物市场的价格风险。
在套期保值中，投资者需要同时持有实物资产和相应的期货或衍生品合约，以平衡其风险敞口。
2. 确定风险敞口在进行套期保值前，投资者需要确定其实物市场上的风险敞口。
风险敞口是指投资者所持有的实物资产的市值变动可能带来的损失。
例如，农产品生产者可能面临市场价格下跌的风险，进口商可能面临汇率波动的风险。
3. 选择合适的期货或衍生品合约在确定风险敞口后，投资者需要选择适合的期货或衍生品合约来进行套期保值。
合约的选择应根据实物市场的特点、价格风险的性质和投资者的偏好来确定。
4. 计算合理的头寸在选择了合适的合约后，投资者需要计算出合理的头寸。
头寸是指投资者在期货或衍生品市场上买入或卖出的合约的数量。
头寸的计算应考虑投资者所持有的实物资产的数量、实物与合约之间的比率，以及市场价格的波动程度。
5. 随时调整头寸随着市场行情的变化，投资者需要随时调整头寸以保持套期保值的效果。
在市场价格上涨时，投资者可以增加合约头寸来对冲实物市场的价格风险；在市场价格下跌时，投资者可以减少合约头寸以降低对冲成本。
6. 控制风险暴露在进行套期保值时，投资者需要注意控制风险暴露。
风险暴露是指投资者在市场价格变化时所面临的风险。
投资者可以通过调整合约头寸、选择适当的保证金水平和止损策略等方式来控制风险暴露。
7. 监控市场情况套期保值需要紧密关注市场情况，及时调整套期保值策略。
投资者应通过技术分析、基本面分析和市场研究等方法来监控市场动态，以便在市场变化时作出及时的调整。
8. 定期复评套期保值是一个动态的过程，投资者应定期复评其套期保值策略和效果。
燃料油期货套期保值简析
翟 丹 韵
（ 中航油进 出口有限责任公司， 北京 １０ ８ ） ００ ８
摘 要 ： ０ １ 国内燃料 油定价放开 后， 自２０ 年 燃料油成为 中国石油及石 油产 品中市场 化程度较高 的一个 品种 ， ０４年 国家取 消进 ２０ 口配额后 ， 实行进 口自动管理许可 ， 我国燃料油市场与 国际市场基本接轨 。近年来 ， 国际市场燃料 油价格跟 随原 油价格 波 动剧 烈， 燃料 油生产、 消费企业和相关 贸易商都面临着市场风险 ， 在此 情况 下， 企业参加套期保值 显得 十分 必要， 可以有效 规避市场风险， 稳定经营预期。 关键词 ： 燃料油 ； 套期保值 ； 规避风 险
表 现 良好 ． 吸引 了 国内外 相关 行业 的高度 关 注和积 极
我 国燃料 油 以进 口为主 ， 主要 从 新加 坡 、 国 、 韩 俄 罗斯等 国家 进 口。 国产 燃料 油主 要 由 中国石油 和 中国
参 与 ， 易 日趋 活 跃 ， 交 不 断扩 大 ， 仓 结 构合 理 ， 石 化 两 大 集 团下 属 的炼 油 厂 生产 以及 少 量 的 地 方炼 交 成 持
油现 货市 场上 ． 已经有 一些 企业 开 始利 用 上海 燃料 油 ０ ３等方 式计 价 ，到岸 贴 水为 离 岸贴 水 加上 运 费 ， ＋ 其
期 货价 格作 为 基准 价 ． 还有 一些 企业 参 照远 期期 货 合 他 费用包 括代 理 费 、 口费 、 港 商检 费 、 仓储 费等 等 。 约 价格 与用 户签 订远 期合 同 。 海燃料 油期 货 开始 逐 上
步 发 挥 市 场 功 能 ． 中 国定 价 ” “ 国标 准 ” 能 显 “ 和 中 功
计委 公布 的新 的石 油定 价 办法 中 ． 正式 放开 燃 料油 的 要 由 ３个 部 分 组成 ： 是 传 统 的现 货 市 场 。 一 般 意 一 指
上海期货交易所燃料油期货交割实施细则试行
上海期货交易所燃料油期货交割实施细则试行在当今复杂多变的金融市场中，期货交易作为一种重要的投资和风险管理工具，发挥着不可或缺的作用。
上海期货交易所的燃料油期货，因其独特的市场地位和影响力，吸引了众多投资者的关注。
而其中的交割环节，则是整个交易流程的关键组成部分。
为了确保交易的公平、公正、有序进行，上海期货交易所制定了燃料油期货交割实施细则试行方案。
首先，我们来了解一下燃料油期货交割的基本概念。
简单来说，交割就是在期货合约到期时，按照合约规定的质量标准和数量，卖方将燃料油交付给买方，买方支付相应的款项。
这一过程不仅涉及到实物的转移，还包括一系列的程序和规定，以保障交易双方的权益。
在交割地点方面，上海期货交易所指定了特定的交割仓库和交割厂库。
这些地点经过严格的筛选和评估，具备良好的储存条件、运输便利性以及安全保障措施。
交割仓库和厂库的分布，通常会考虑到燃料油的生产、消费和物流等因素，以最大程度地降低交割成本和提高交割效率。
对于交割的燃料油质量，有着明确而严格的标准。
这包括燃料油的粘度、密度、闪点、硫含量等多个指标。
只有符合这些质量标准的燃料油，才能够用于交割。
这样的规定，一方面保证了买方能够获得符合预期的商品，另一方面也促使卖方在生产和经营过程中注重质量控制，维护市场的整体信誉。
交割的数量单位也是有明确规定的。
每份期货合约代表着一定数量的燃料油，在交割时，买卖双方需要按照合约约定的数量进行交割。
同时，交易所还对交割的最小变动单位和交割数量的整数倍等方面做出了详细规定，以确保交易的准确性和规范性。
在交割流程方面，大致可以分为交割预报、入库检验、交割配对、货款结算和实物交割等环节。
交割预报是卖方提前向交易所申报拟交割的燃料油数量和质量等信息；入库检验则是对入库的燃料油进行质量检测，确保其符合交割标准；交割配对是由交易所按照一定的规则，将买卖双方进行匹配；货款结算则是在交割完成后，进行资金的划转；最后是实物交割，完成燃料油的实际交付。
浅谈套期保值的风险控制 基于国航燃油套保巨亏的案例分析
4、加强市场监管。企业应加强对衍生品市场的监管，了解市场动态和政策变 化，及时调整套期保值策略。
5、优化投资组合。企业在进行套期保值时，应考虑投资组合的优化，分散投 资风险，提高风险管理效果。
五、结论
国航燃油套保巨亏事件提醒我们，企业在运用套期保值进行风险管理时，必须 采取充分的风险控制措施。只有提高风险意识，建立完善的风险评估体系，合 理配置头寸，加强市场监管和优化投资组合等多方面措施的有机结合，才能有 效地降低套期保值的风险。相关部门和机构也应加强对套期保值风险控制的研 究和实践，为企业的风险管理提供更加科学和有效的指导。
总之，通过对三普药业商品期货套期保值巨亏案例的分析，我们可以看到企业 在进行套期保值业务时需要充分了解市场行情、制定科学的策略计划、加强人 才培养以及严格控制风险等方面的重要性。希望本次演示的分析能为类似企业 提供参考和借鉴。
谢谢观看Βιβλιοθήκη 三、国航燃油套保巨亏案例分析
2008年，受全球金融危机影响，国际燃油价格大幅下跌。在此背景下，国航为 规避油价上涨风险，大量买入燃油期货合约。然而，国航在套期保值过程中缺 乏有效的风险控制措施，导致其在期货市场的损失远超其在现货市场的收益， 最终出现了巨额亏损。具体原因包括以下几个方面：
1、风险意识不足。国航在油价下跌的情况下，过于乐观地判断了燃油价格的 趋势，忽视了油价可能继续下跌的风险。
一、套期保值的概念及其应用
套期保值是指企业通过买卖衍生品，如期货、期权等，以规避现货市场价格波 动带来的风险。套期保值的应用范围广泛，包括原材料、能源、农产品等多个 领域。通过套期保值，企业可以在一定程度上锁定成本或收益，降低经营风险。
二、套期保值的风险和收益
套期保值在为企业规避价格波动风险的同时，也带来了一定的风险。首先，套 期保值需要企业进行大量的衍生品交易，可能涉及巨额的资金投入。其次，衍 生品市场本身也存在着价格波动风险、流动性风险、交割风险等多种风险。此 外，套期保值的成本较高，包括交易成本、盯市成本等。
燃料油期货跨期套利操作详析
（）交割费 ２ 交割费 由期货经纪 商收 取 ，每 吨 ２ ５元 ；买 卖两 ． 次交割 ２ ． ＝ ×２ ５ ５元 ／ 。 吨 （ ）期货交易手续费 、仓单 过户费 ３
交易手续费 ：０ ５元 ／ （ ． 吨 期货经纪商 收取）
一
、
跨期 套 利 的 原 理
仓单过户费 ：０ ５元 ／吨 （ ． 交易所收取 ） （ ）增值税 ４
投 资者提 供难得 的投资 良机 。０ ６年 ５月份市场 出现 一
期货保证 金 ：１０万 ０ 买入 ：１０手 Ｆ ０ ０ 合约 ０ Ｕ６ ７ 卖 出 ：１０手 Ｆ ０ ０ ０ Ｕ ６ ８合约
２ 、成本 测算
在参 与上 海期 交所 实物 交 割情况 下 ．跨期 套利 运
作 时间一个 月．其运作成本主 要包括以下 几个 方面 ：
司协助完成 。
１ ７目）价差 回落 到 ５ 元 的时候 平 仓 ．每吨 实现 利润 ５ ４ ５元 ，总计获利 ４ ０ ０元 。这样 主要 是考虑 回避 实物 ５０ 交割的麻烦 。实现资金使用效率最 大化。
制 析ｌ 謦１ 油 日 ∞ 蔓哆
四 、风 险 分 析
尽管此 种套 利 的风险 是很小 的 利益
如果建 仓时锁定 的价格 差 １０元计算 ．增殖税 为 ０
１ ． ３元 。 ４５
跨 期套利最 基本 的套 利模 式分 正向套 利和 反 向套 利 我们把 买入近 期合约 ，同时卖 出远 月合约 的套 利 称 为正 向套利 ：反之则 是 反向套利 。由于买 近 月所接
（）仓储费 １ 按上海 交易所 交割库规 定 ，每 天每吨 ０ １ ，３ ． ２元 ０
天总计 ３ ６元 ／吨。
次绝好 的跨期套 利机 会 。在 我公 司的指 导下 ，客 户在
套期保值交易方案
套期保值交易方案1. 简介套期保值是一种金融交易策略，用于管理市场价格波动对企业或投资者的不利影响。
通过这种交易方式，参与者可以锁定商品或资产的价格，从而降低价格波动风险。
本文档将详细介绍套期保值交易方案，包括其原理、步骤以及如何实施。
2. 套期保值原理套期保值的原理基于“买入真实资产，同时卖出对冲期货合约”的思想。
通过同时进行真实资产和对冲合约的买卖操作，可以有效地锁定价格。
2.1 价格锁定套期保值的主要目的是锁定真实资产的价格，使得无论市场价格如何波动，企业或投资者都能够以某个指定的价格进行交易。
这样可以有效降低因价格波动而导致的损失。
2.2 对冲风险套期保值交易中，同时进行真实资产和对冲合约的买卖，可以对冲价格波动的风险。
无论市场价格上涨还是下跌，都不会影响企业或投资者的综合收益。
3. 套期保值交易步骤下面是实施套期保值交易的一般步骤：3.1 确定风险首先，需要对可能的价格波动风险进行分析和评估。
通过研究市场趋势和行业信息，确定真实资产的风险程度。
3.2 制定套期保值策略根据风险评估的结果，制定套期保值策略。
确定套期保值的交易对象、期货合约和交易时间。
3.3 开设交易账户在选择了适合的期货交易所后，开设套期保值交易账户。
填写账户申请表格，并提交所需的材料。
3.4 下单交易通过交易账户，下达买入真实资产和卖出对冲期货合约的交易指令。
确保按照事先确定的价格进行交易。
3.5 监控交易定期检查交易账户的交易记录，并监控市场价格的波动情况。
如有必要，调整套期保值策略以适应市场变化。
3.6 平仓交易在期货合约到期时，根据选择的交易时间进行平仓交易。
根据实际情况，计算套期保值的收益或损失。
4. 实施注意事项在实施套期保值交易时，需要注意以下几点：4.1 资金管理合理规划和管理资金，确保有足够的资金进行套期保值交易。
不要盲目追求高收益，应根据自身风险承受能力确定交易的规模。
4.2 选择合适的期货合约根据套期保值策略和真实资产的特性，选择适合的期货合约进行对冲交易。
如何利用期货市场进行套期保值
如何利用期货市场进行套期保值期货市场是金融市场的重要组成部分，被广泛应用于企业和投资者的风险管理和套期保值。
套期保值是指利用期货合约来抵消现货市场上的价格波动风险。
在这篇文章中，我们将探讨如何利用期货市场进行套期保值。
一、什么是套期保值套期保值是指通过在期货市场上进行交易，以抵消现货市场上的价格波动风险。
企业和投资者可通过购买或卖出期货合约来锁定某种商品或金融资产的价格。
通过套期保值，企业和投资者能够在市场价格波动时保持其利润或投资价值的稳定。
二、套期保值的优势1. 风险管理：套期保值使企业和投资者能够规避由市场价格波动引起的风险。
无论市场价格如何变化，套期保值能够确保企业和投资者的盈利或投资价值不受影响。
2. 价格稳定：通过套期保值，企业和投资者能够锁定特定商品或金融资产的价格，从而在市场价格波动时保持其价格的稳定。
3. 成本控制：套期保值使企业能够在制定产品定价和采购计划时知道其成本，从而更好地控制生产和经营成本。
三、套期保值的基本步骤1. 识别风险：企业和投资者首先要识别其所面临的价格风险。
这可能涉及到特定商品或金融资产的需求和供应情况、市场趋势等因素的分析。
2. 制定套期保值策略：企业和投资者需要确定其套期保值的策略。
这包括选择合适的期货合约、交易时间、头寸大小等。
3. 进行套期保值交易：企业和投资者根据其套期保值策略，在期货市场上进行相应的交易。
他们可以选择买入或卖出期货合约来锁定价格和减少风险。
4. 监控和调整：一旦进入套期保值交易，企业和投资者需要密切监控市场情况，并根据需要进行调整。
他们可能需要平仓、换仓或加仓以适应市场变化。
四、套期保值的注意事项1. 了解市场：在进行套期保值之前，企业和投资者需要深入了解所涉及的市场。
他们需要了解市场规则、合约细则和相关的法律法规。
2. 风险评估：套期保值并不能完全消除风险，企业和投资者需要对其风险进行评估。
他们需要对可能的损失有所准备，并采取适当的风险管理策略。
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标题：燃料油期货套期保值方案标题：燃料油期货套期保值方案。
1 一套期保值的涵义。
21.套期保值的涵义。
22.套期保值的分类。
23.实现套期保值的主要手段—“对冲”。
2 二．套期保值的原理。
21.同向性。
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2.趋同性。
3 三．套期保值的基本原则。
31.交易方向相反。
32.商品种类相同或相关联。
33.商品数量相等或相当。
34.月份相同或相近。
4 四．套期保值方案。
41.对近一年燃料油行情的回顾及预判。
42.买入套期保值方案。
53.卖出套期保值方案。
6 五．套期保值操作中的相关事项。
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1.套期保值的成本。
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2.套期保值的注意事项。
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一．套期保值的涵义1.套期保值的涵义投资者为了回避价格波动所进行的套期保值（Hedging）又叫对冲交易或海琴交易。
套期保值表明了投资者参与交易的目的和途径。
保值是目的，即保住目前合理的价格所带来的利润，而回避未来不利价格所导致的风险；套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。
因此，套期保值的涵义可以表述为：为了规避不利影响而参与期货交易，在期货市场上卖出或买进与其在现货市场上卖出或买进的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。
希望在未来某一时间，在现货市场上卖出或买进现货商品的同时，在期货市场上按反方向买进或卖出原来的期货合约，从而转嫁价格波动的风险，使交易者锁定生产成本，将收益稳定在一定的水平。
它是交易者将现货买卖与期货买卖结合起来运作的一种经营管理活动。
2.套期保值的分类套期保值分为两类：买了套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。
基本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。
卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。
先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。
如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。
3.实现套期保值的主要手段—“对冲”对冲是指交易者买进或卖出期货合约后在合约到期之前，反向卖出或买进品种、数额、交割月份都相同的期货合约来对冲。
其特点是品种、月份和数量相同，而交易方向相反。
期货合约是一种由期货交易所制定，所有参与者都认同的，在期交所重复进行交易的标准化远期合约，具有法律效力。
它的标准化体现在合约的各项条款，如商品的品种、品质等级、数量、交货的时间、地点，都预先规定好了，只有价格是变化的。
由于买入期货合约后离合约到期前还有一段时间，若交易者不想实物交割，可以在合约到期前将其持有的期货合约卖掉（对冲）。
期货市场云集了大量的买方和卖方，只要价格可被对方接受，很容易成交。
因此，在期货市场上做买入套期保值的交易者都可以通过对冲的方式完成期货交易。
二．套期保值的原理1、同向性商品现货价格反映的是该商品在发生交易时的市场供求关系，而期货价格反映的是该商品未来某一时刻的市场供求关系的预测，有许多因素是不确定的，所以同一时刻、同一商品的现货价格和期货价格有一定的价差（即基差）。
受商品经济周期的影响，随着供求关系的变化，同种商品的现货、期货的价格都会发生变化。
一般而言，同种商品的现货价格和期货价格受共同因素的影响和制约，两者价格的变动方向是一致的，当现货供不应求时，现货价格上涨，对应的期货价格亦随之上涨。
反之，由于期货价格反映未来市场供求关系的预测，所以也会对相应的现货价格产生一定的影响。
从根本上说，商品的实际供求关系的变化制约了价格运动的方向，因此，某商品期货价格和现货价格走势是一致的，两者具有同向性。
2、趋同性随着期货合约交割期的临近，某商品的现货价格与到期的期货价格已大致相等。
到交割期时，期货合约的中"未来价值"已不复存在，故两者的价格理应大致相等，其微小的差价即为交割费用等。
这就是期货和现货价格趋势的趋同性，而这也正是进行套期保值的主要依据。
三．套期保值的基本原则1、交易方向相反交易方向相反原则是指在进行套期保值交易时，套期保值者必须同时在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。
只有遵循交易方向相反原则，交易者才能在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利，从而用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。
如果违反该原则，所做的期货交易不仅无法实现规避价格风险的目的，而且增加了价格风险，其结果要么是同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。
比如，对于现货市场上的买方来说，如果他在现货市场买入的同时在期货市场也买入，那么，在价格上涨的情况下，平仓时他在两个市场上都会盈利；相反?在价格下跌的情况下，在两个市场上都会遭受亏损。
2、商品种类相同或相关联只有商品种类相同或相关联，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致趋同，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动时取得预期的效果。
在进行套期保值交易时，应遵循该原则，否则，所做的套期保值交易不仅无法实现规避价格风险的目的，而且会增加价格波动的风险。
3、商品数量相等或相当商品数量相等原则是指在进行套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等或相当。
之所以要遵循该原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。
由于期货合约是标准化的，每手期货合约所代表的商品数量是固定不变的，有时很难使所买卖的期货商品数量恰好等于现货市场上买卖的现货商品数量，这就给套期保值交易带来一定困难，并在一定程度上影响套期保值交易效果。
4、月份相同或相近月份相同或相近原则是指在进行套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。
之所以要遵循该原则，是因为两个市场出现的赢利额和亏损额受两个市场价格变动的影响，只有使所选择的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值的效果，随着期货合约交割期的临近，期货价格和现货价格才会趋于一致。
总之，套期保值交易应遵循这四大交易原则,任何套期保值交易都必须同时兼顾，忽略其中任何一个原则都有可能影响套期保值交易的效果。
四．套期保值方案1、对燃料油近一年行情的回顾及预判国内燃料油期货在2004年有上海期货交易所推出，至今上市已经五年有余了，这里主要对其一年来的行情做一个简要回顾。
图一：2009年8月3日至今，燃料油走势图如图所示：近一年来燃料油行情基本呈现一个上涨趋势，具体来说到今年四月份止，大致呈单边上涨态势。
四月份之后见到4861元之后，出现一波快速下探的行情，随后大致在4000-4700元之间区间震荡，目前还没有迹象显示燃料油能够走出此区间。
昨天中国央行宣布加息对大宗商品承压，国际主要大宗商品均受重挫，预计今后一段时间，受制央行加息和美元的反弹，燃料油行情可能呈逐步下探之趋势。
各种类型的现货经营商都面临着价格波动的风险。
无论未来某种商品的价格上涨还是下跌，都有可能导致损失。
买入期货合约可以回避未来价格上涨的风险，而卖出期货合约可以回避未来价格下跌的风险，因此它们是套期保值最基本的两种操作方式。
按照保值的手段又可划分为对冲式保值和交割式保值。
其中，对冲式保值又分为对冲式的买期保值和对冲式的卖期保值；交割式保值又分为交割式的买期保值和交割式的卖期保值。
2、买入套期保值（1）涵义：商品经营者为了避免未来某一时间购进实物商品时价格上涨导致损失，而预先在期货市场上买入同等数量的期货合约，希望将来能用期货市场的盈利来弥补现货市场价格上涨所带来的损失，从而实现保值。
（2）基本操作方法：交易商先在期货市场上买入期货合约，其买入的商品品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上买入的现货大致相同，如果将来现货市场价格出现上涨，他必须在现货市场上以较高的价格买入现货商品，这样在现货市场上遭受了价格上涨引起的损失。
但与此同时，他在期货市场卖出与原来买进的期货品种数量、交割月份都相同的期货合约进行对冲平仓，从而使期货市场上的赢利弥补了现货市场价格上涨所造成的损失。
相反，若如果价格下跌，交易商可以用现货少支付的成本来弥补期货市场的损失，控制一定的利润的水平。
（3）使用场合：准备在将来某一时间购进某种商品时，希望其价格维持现有水平。
（4）案例：[例1]某燃油电厂计划在2010年3月下旬购进4万吨燃料油。
为防止燃料油价格上涨增加经营成本，于当年1月12~16日在上海期货交易所开仓买入4000手燃料油期期货1004合约，成交均价为4300元/吨，其时现货市场价格为4100元/吨，到了3月下旬，以均价4550元/吨进行平仓，以4300元/吨购进4万吨燃油。
其效果表一：买入套期保值效果由表一显示，该贸易商通过该买入套期保值交易，不仅有效地规避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且还获得了一定的利润。
如果燃料油价格未上涨，反而下跌，用实际支付减少额来弥补期货的损失，同样可以锁定风险。
由此可见，所谓的套期保值就是通过上述相关的交易活动，使现货交易和期货交易所发生的亏损和盈利相互抵补，从而起到了锁定利润的作用。
（5）买入套期保值的利与弊①买入套期保值能够回避未来价格上涨所带来的风险。
如上面例子用期货市场的盈利弥补了现货上多支付的成本，回避了价格上涨的风险。
②对需要库存的商品来说，节省了仓储费、保险费和损耗费。
③不过，一旦采取了买期保值，就失去了由于价格变动而获得更大利润的机会.3、卖出套期保值（1）涵义：又称卖空保值，指为了回避已拥有的商品库存或即将生产出来的商品不致因为将来价格下跌而造成损失，而预先在期货市场卖出相应数量的期货合约，希望将来用期货市场的盈利弥补现货市场所带来的损失。