公司价值评估和基于价值的管理(ppt 45页)
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企业估值与价值管理教材(PPT86张)
性以及上市公司的其他内部情况等多种因素来综合评价Leabharlann 3/8/201915
5. 股利贴现模型（DDM） 一种以企业未来特定时期内的派发股息为基础，按一定折现比率计算现值，
借以评估企业价值的方法，计算公式：
Dt F P t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1
式中，Dt 为在时间t内以现金形式表示的每股股利；K为在一定风险程度下的贴现 率；F为待N期股票出售时的预期价格；P为每股股票的内在价值。 公式中的Dt可以分为零增长股票价值模型、固定增长股票价值模型、 非固定增长股票价值模型等，从而引出多种企业价值评估基本公式。 当n→∞，F的现值接近于零，则上式变为：
完善，存在交易噪音，受各种消息的影响等。 本质上看，市场价值亦由内涵价值决定，是内涵价值的表现形式，企业的市 场价格围绕其内涵价值上下波动，完美的状况是市场价格等于内涵价值。 4.(补充) 清算价值： 企业出现财务危机破产或歇业清算时，把企业中的实物资产逐个分离而单 独出售的资产价值。 清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力的情况下的资产估值方法。 对于股东来说，公司的清算价值是清算资产偿还债务以后的剩余价值。
3/8/2019
7
2.2
企业价值评估（估值）
2.2.1 企业价值评估的含义与意义
含义：企业价值评估是指通过对企业的未来财务状况及资源利用 、获利能力作出价值上的判断分析。换言之，也是对持续经营的企 业的价值进行估算和计量。 意义： 为企业实现价值目标提供建设性意见 企业财务投融资决策中的价值估计 企业并购分析中的价值评估
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例： 在右表中，列出了20*0年汽车制造 公司名称 每股收益（元）每股净资产（元） 平均价格（元） 市盈率 市净率 业6家上市企业的市盈率和市净率， 0.53 3.43 11.98 22.60 3.49 以及全年平均实际股价。请用这6 上海汽车 家企业的平均市盈率和市净率评价 东风汽车 0.37 2.69 6.26 16.92 2.33 江铃汽车的股价。
价值管理
基于价值的管理（Value Based Management,VBM）[编辑]基于价值的管理简介基于价值的管理（Value Based Management，VBM）是一种基于价值的企业管理方法（通常是指最大化股东价值）。
价值管理的目的就是实现：∙企业使命（经营理念）、∙实现企业使命和目的的经营战略、∙企业治理（由谁来制定企业使命、规范企业活动）、∙企业文化、∙企业沟通、∙企业组织形态、∙决策系统和决策流程、∙绩效管理系统和流程、∙薪酬回报系统和流程，与企业所要追求的价值和目的之间的一致性（通常是指最大化股东价值）。
[编辑]价值管理的三个要素1. 创造价值（Creating Value）。
企业如何最大化未来的价值，这一点或多或少等同于企业战略。
2. 管理价值（Managing for Value）。
企业治理、变革管理、企业文化、企业沟通、领导力，等等。
3. 衡量价值（Measuring Value）。
企业价值评估。
价值管理取决于企业价值和企业的经营目的，企业的经营目的可能完全是以经济主导的（追求股东价值最大化），也可能是直接为某些团体服务（追求利益相关者价值最大化）。
[编辑]价值管理为何重要？我们注意到任何大公司都活跃和竞争于复杂的多元化的市场环境中：1. 这是一个企业产品和服务所依存的市场；2. 这还是一个企业之间纵横捭阖的竞争市场（企业竞争、并购威胁、企业重组、杠杆收购（Leveraged Buy-out）等等）。
3. 这又是一个为了投资者的口味和金钱争得头破血流的资本市场；4. 这也是一个人力资源的争夺市场（企业形象、企业吸引优秀人才的能力）。
在任何一个市场上的疏忽，都有可能使企业失去立锥之地。
价值管理的作用就在于能够帮助企业同时赢得这四个市场。
近年来，传统的会计方法已经失去了它们往日的效用，变得越来越不可靠。
这一现状直接催生了一批以价值为基础的会计理念，如Economic Value Added（经济增加值）、CFROI（现金流投资回报）、Market Value Added（市场增值），以及其他价值管理机制[编辑]价值管理有何优点？∙稳定地创造价值，最终实现股东价值最大化。
价值管理
股东价值管理
• 股东价值含义 • 投资者关系管理
• • • •
股东价值的含义 1、股东价值是企业总体价值中归属于股东的价值。 2、股东价值与企业价值的区别：部分与总体 3、上市公司市值与股东价值。（市场价格与内涵 价格） • 4、从收益角度看，是股东对未来收益的所有权。 因此股东价值是股东未来收益经风险贴现后的现 值。
企业人力资源指数越高，其股东回报越会 有巨大的提高。
• 2、公司应知道员工最关注的与其工作相关的事 项以及如何最佳地吸引并保留他们。 （1）工作中的公平性 （2）组织学习 （3）沟通 （4）灵活性和关心度 （5）顾客中心 （6）信任和授权 （7）管理者的有效性/方向明确性 （8）工作的满意程度
四、员工价值的核心是什么？
• • • • •
2、实施框架 （1）确定投资者关系管理的战略 （2）确立信息汇集和发布的组织和机制 （3）沟通的内容 （4）沟通的渠道
• 3、投资者忠诚度管理 • （1）市场定位： • （2）作为营销活动的投资者忠诚度管理
员工价值管理
• 西尔斯公司发现：员工态度如果有5个百分 点的改善，将导致1.3个百分点顾客满意度 提高，由于顾客满意度的提高，又使商场 收益提高0.5个百分点。
价值管理
一、价值管理概念
1 价值管理的内涵
• 价值管理（Value Management）又称基于 价值的管理（Value Based Management， VBM）是根源于企业追逐价值最大化的内 生要求而建立的以价值评估为基础，注重 战略目标及其决策导向，整合各种价值驱 动因素和管理技术，梳理管理与业务过程 的新型管理框架。
客户价值计算方法
• 一种是减法，客户的让渡价值是指总客户 价值与总客户成本之差。即Vc=Fc — Cc （Vc：客户价值，Fc：客户感知利得，Cc： 客户感知成本） • 另一种是除法， 分子为回报，分母为成本， 如果大于1，则表明此项产品或服务提供了 客户价值，否则就是无价值。
第11章 企业价值评估
解答：
估算自由现金流FCF
估算预测期期末价值Vn 折现得到V0
表11-1 年份 1.销售收入 51，800 2001
预测W公司的自由现金流量 2002 56，462 60，979 2003 65，248 2004 69，163 2005
单位：万元 2006 72，621 75，526 2007
=税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本×期初投资资本回报率-期初投资资本 ×加权平均资本成本 =期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
二、经济利润法举例
例，万科公司的期初投资资本为1 000万元，期初投资资本回报率（税 后经营利润/投资资本）为10％，加权平均资本成本为9％，则该企业 的经济利润为10万元。则： 经济利润=税后经营利润-全部资本费用 =1 000×10％-（1 000×9％） =100-90 =10（万元） 计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以 投资资本。 经济利润=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） =1 000×（10％-9％） =10（万元）
企业价值为其预测期自由现金流量的现值，加上预测期期末价值的现值：
V0
3345 3664 3977 4277 4556 4808 62491 48135 (万元) 1.12 1.12 2 1.12 3 1.12 4 1.12 5 1.12 6 1.12 6
三、注意的问题
第十一章 企业价值评估
主要内容
企业价值评估概述
现金流量折现法
经济利润法 相对价值法
第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的意义
（一）价值评估的含义
教学课件：第4章-价值评估模型
在并购交易中，价值评估模型可以帮助交 易双方确定合理的交易价格，避免价格过 高或过低。
股权融资
资产评估
在股权融资过程中，价值评估模型可以为 投资者提供参考，帮助他们对企业进行估 值和投资决策。
在资产评估领域，价值评估模型可以用于 评估各种资产的价值，如房地产、设备、 无形资产等。
02
价值评估模型的分类
风险管理
价值评估模型可以帮助企业识 别和评估潜在的风险，从而制 定相应的风险应对策略。
估值参考
价值评估模型可以为投资者和 交易对手提供参考，帮助他们
对企业或项目进行估值。
价值评估模型的应用场景
投资决策
并购交易
在投资决策过程中，价值评估模型可以帮 助投资者判断项目的投资价值和潜在风险 ，从而做出更加明智的决策。
局限性
期权估值模型的一个主要局限性是它依赖于对未 来市场环境和公司战略的假设，这可能具有很大 的不确定性。此外，期权估值模型的计算过程较 为复杂，需要专业的金融知识和技能。
剩余收益模型
总结词
剩余收益模型是一种基于会 计信息的价值评估模型，它 通过预测公司的未来剩余收 益来评估公司的内在价值。
详细描述
折现现金流模型
总结词
详细描述
适用范围
局限性
折现现金流模型（DCF）是最基 本的价值评估模型，它通过预 测公司未来的自由现金流，并 将其折现到今天的价值来评估 公司的内在价值。
DCF模型假设公司未来的自由 现金流可以持续无限期，并按 照一定的折现率折现到今天的 价值。自由现金流通常被定义 为公司的营运现金流减去资本 支出。
市场比较法
市场比较法是通过比较类似资产的市场价格，来评估目标资产的价 值。
THANKS
MBA---公司价值评估和基于价值的管理
Claims on Corporate Value
对企业价值的要求权 Value of Debt = $200 负债价值= $200 Value of Preferred Stock = $50 优先股价值= $50 Value of Equity = ? 权益价值=？
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营业价值
VOp
t 1
FCFt t (1 WACC )
注：Vop为营业价值 FCF为自由现金流量 WACC为加权平均资金成本
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12 - 5
Nonoperating Assets 非营业资产
Marketable securities
有价证券 Ownership of non-controlling interest in another company 拥有另外一家公司的非控制性股权 Value of nonoperating assets usually is very close to figure that is reported on balance sheets. 非营业资产的价值通常与资产负债表上显示的数据非常 接近
600 500 400 300 200 100 0 MVA Book equity 权益帐 面价值 Equity (Market) 权 益市场价值
Claims on Value 价值的要求权
企业并购价值评估方法ppt课件
EBITDA倍数法
EBITDA（Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，息税折旧 摊销前收益）是一个财务数据，该数据排 除了复杂的财务杠杆和税收政策的影响， 综合反映管理团队经营业绩与企业现金流 贡献能力。
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
+前期及其它工程费+资金成本 综合成新率＝完好分值率×60%+理论成新率×40%
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
重置全价＝土地取得费+土地开发费+建安工程造价 +前期及其它工程费+资金成本
DCF法步骤
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
DCF法公式
企业当前价值＝∑ [FCFEt/(1+பைடு நூலகம்)t] +VT/(1+r)T；
FCFEt：预期的第t期自由现金流量； r：贴现率(根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本
账面价值法（历史成本法）
估值公司资产负债的净值即为公司的账面 价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还 必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整
对资产项目的调整：应注意公司应收账款 可能发生的坏账损失、公司外贸业务的汇兑损 失、公司有价证券的市值是否低于账面价值、 固定资产的折旧方式是否合理，尤其是在无形 资产方面，有关专利权、商标权和商誉的评估 弹性很大。
EBITDA（Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，息税折旧 摊销前收益）是一个财务数据，该数据排 除了复杂的财务杠杆和税收政策的影响， 综合反映管理团队经营业绩与企业现金流 贡献能力。
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
+前期及其它工程费+资金成本 综合成新率＝完好分值率×60%+理论成新率×40%
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
重置全价＝土地取得费+土地开发费+建安工程造价 +前期及其它工程费+资金成本
DCF法步骤
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
DCF法公式
企业当前价值＝∑ [FCFEt/(1+பைடு நூலகம்)t] +VT/(1+r)T；
FCFEt：预期的第t期自由现金流量； r：贴现率(根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本
账面价值法（历史成本法）
估值公司资产负债的净值即为公司的账面 价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还 必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整
对资产项目的调整：应注意公司应收账款 可能发生的坏账损失、公司外贸业务的汇兑损 失、公司有价证券的市值是否低于账面价值、 固定资产的折旧方式是否合理，尤其是在无形 资产方面，有关专利权、商标权和商誉的评估 弹性很大。
资产评估企业价值评估下ppt课件
• β系数法估算风险报酬率的步骤为： • ①将社会平均收益率扣除无风险报酬率，求出社会平均风险报酬率； • ②将企业所在行业的平均风险与社会平均风险进行比较，求出企业所在行业的β系数； • ③用社会平均风险报酬率乘以企业所在行业的β系数，便可得到被评估企业所在行业的风险
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
基于价值创造的公司经营价值评估方法
债值的源泉，因此能够更好地帮助投资者贵现债值管理和债值投资的 目檩。 网键匍 ：债 值创 造 ；公 司缝 营债值 ；馈 值评 估 方法
一
பைடு நூலகம்
、
孽
言
１ 贾值 估是 封企 柴 内在儇 值 的 估 ，盍管 企 柴儇值 估 活勤 的 典起舆 企柴 同的并腈 活勤 紧 密相聪 ，但
随着企柴僵值最大化的财耪管理 目檩被理输和寅 界磨泛接纳 ， 企柴儇值 估在１值管理和俱值投资领域 贾 也日 益凸现其重要性 。封于遵循儇值管理的企柴管理者 ，如何通迥企柴俱值 估柬碓定局企柴劁造俱值的 有效行届和途径 ，并在此基磁上毅立封有效行扇的激励橙制 、 封有效途径傻化的具髓措施 ， 而使企棠不断 地劁造儇值 ，最终寅现１值最大化 ；封于秉持俱值投资理念的横樽投资者 ，如何才能通遇儇值 估柬裁辨 贾 劁 造 便值 的公 司 ，并 以此作 局 俱值投 资 的棵 的柬 寅现投 资 儇值 的最 大化 ，遣 些都 是擐 在企 桨管 理者 和楼耩 投资者面前 的现寅而重大的寅隙同题。因此 ，在企柴儇值 估活勤中，如何寅现局企柴的儇值劁造碓定有 效 方 式 、途 径 ，促 造 和改 善企 桨 的俱值 管理 ；如何 澈别 现在 和未 束能 够劁造 １ 的企 柴 ，增造 和提 高楼 耩 真值
Ｍａ． ０ ９ Ｖ １ ， ｏ３（ ｅｉｌ ｏ４ ） 现代畲 舆謇 ｒ２ ０ ， ｏ． Ｎ ． Ｓ ｒ ．６ ５ ａＮ
Ｊ ｕ ｌ ｆ ｄ ｍ Ａ ｃ ｕ ｔ ｇａ ｄＡ ｄ ｉ ， Ｓ ５ ８６ ８ ， Ｓ ｏ ｍａ ｏ ｅ ｃｏ ｎｉ ｎ ｕ ｉ ｇ Ｉ Ｎ １４ －５ ３ Ｕ Ａ Ｍｏ ｎ ｔ Ｓ ｎ
瞀儇值 ， 估的公司缝管儇值加上公司现有的非经营 ｌ资麈的儇值 ，即可得 出公 司俱值 ，也即公司内在儇 生 值 ，有 ： 公司经营便值 ＋ 公司非缝瞀资麈俱值 ＝ 公司儇值 （） １ 舆公 司 的经管性 资 本 和非缝 管性 资 麈遗 些 资麈 占用相 封 虑 ， 司 的槿 利 人 因投入公 司缌 资本包 括股 槽 公 资本 、有息负债 、合并鞭表 的少数股束槎益和其它要求槿 ，而獾得封公司全部资麈以及 资麈所劁造现金流 量的所有槿 ，因此 ， 公司１值也相虑地 由遣些槿利１值所横成。公 司有息 负偾 的偾槿人 、合并鞭表的少敷 贾 贾 股束和其它要求榷的槿利人 ，封公司馑捷有固定收益的槿利 ，在通常情况下 ，可以用各 自的赈面俱值柬代 替其槿利的俱值 。股槿儇值 ，即公司的槿益１值 ，是公 司所有股票 的市埸儇值，因此也被稻局公 司的市埸 贾 俱值 ， 是公 司股束封公司剩馀收益要求榷的儇值 。公司经瞀活勤和非经管活勤所形成的公 司俱值 ，徒公司
企业构建基于EVA的价值管理体系课件(PPT 88页)
经营理念 (Mindset)
职责/利益 激励制度
(Motivation)
15
基于EVA的 4M 价值管理体系
阶段1
阶段2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
业绩衡量
Measurement
管理决策
Management
管理体系及流程
考核激励
Motivation
经营理念
Mindset
实施辅导
• 税后净经营利润 • 资本 • 资本成本 • EVA 中心 • 报告 • EVA驱动杠杆
以下摘自安然公司2000年年报 (告股东书):
无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年的业绩表现都是无可挑剔的…2000年 度公司净利润达到历史最高。安然公司非常注重每股收益 ，预计公司的未来收益 会持续走强。
净收益
$1,200 $1,000
$800 $600 $400 $200
Net Inc EPS
EVA®管理体系－以价值创造为核心来平衡管理目标的 设定和改进业Biblioteka 衡量收购分析激励机制
业绩参照
EVA
资本预算
营运项目
战略规划
目标设定
13
交流成果
价值管理贯穿企业变革的各个环节，并成为行为的准则 和纪律
企业战略
法人治理结构
组织架构
管理制度
财务管理
人力资 源管理
企业文化
• 战略目标以价 • 完善董事会职
3
EVA®－经济增加值是处理现代公司治理中“二权分离” 带来的信息不对称问题和提高股东价值的有效管理工具
– 它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营
效率和资本使用效率的综合指数
基于EVA的企业价值课件
因此，对会计信息的必要调整有助于更加真实、 完整地评价企业的经营业绩。
基于EVA的企业价值
2）EVA与股东价值创造
EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果， 专注于企业长期业绩的提升。
EVA的会计调整鼓励经营者进行能给企业带来长 远利益的投资决策。
如新产品的研究和开发费用、新品牌的营销和广 告费用等，其现金支出允许先进行资本化，再在 5～10年内逐渐摊销，这种做法促使经营者敢于 在短期内加大对于这方面的投入来维持企业的持 续发展。
基于EVA的企业价值
年份
销售增长率 主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务利润 减：营业和管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税 净利润 期末短期借款 期末长期借款 期末负债合计 期末股东权益 期末负债和股东权益
2005年
2006年
20%
1460.00
1752.00
745.00
894.00
715.00
负债资本成本
股东权益资本成本
因此，EVA最重要的特点就是从股东角度重新定 义企业的利润，即考虑了资本的机会成本。
基于EVA的企业价值
5.1 基于EVA的企业价值评估意义
1）EVA的内涵与实质 2）EVA与股东价值创造 3）EVA与企业价值评估
基于EVA的企业价值
EVA与剩余收益指标的重要区别 :
企业价值评估的世界经典之作《价值评估》（第4 版）也认同现金流量和经济利润是衡量企业价值 的两种不同的经济评估标准，但是其衡量结果是 相同的 。
基于EVA的企业价值评估法（也称经济利润法） 同样属于收益法的一种类型。
基于EVA的企业价值
1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容
企业价值 =投资资本+未来各年的EVA的现值的总和
基于EVA的企业价值
2）EVA与股东价值创造
EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果， 专注于企业长期业绩的提升。
EVA的会计调整鼓励经营者进行能给企业带来长 远利益的投资决策。
如新产品的研究和开发费用、新品牌的营销和广 告费用等，其现金支出允许先进行资本化，再在 5～10年内逐渐摊销，这种做法促使经营者敢于 在短期内加大对于这方面的投入来维持企业的持 续发展。
基于EVA的企业价值
年份
销售增长率 主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务利润 减：营业和管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税 净利润 期末短期借款 期末长期借款 期末负债合计 期末股东权益 期末负债和股东权益
2005年
2006年
20%
1460.00
1752.00
745.00
894.00
715.00
负债资本成本
股东权益资本成本
因此，EVA最重要的特点就是从股东角度重新定 义企业的利润，即考虑了资本的机会成本。
基于EVA的企业价值
5.1 基于EVA的企业价值评估意义
1）EVA的内涵与实质 2）EVA与股东价值创造 3）EVA与企业价值评估
基于EVA的企业价值
EVA与剩余收益指标的重要区别 :
企业价值评估的世界经典之作《价值评估》（第4 版）也认同现金流量和经济利润是衡量企业价值 的两种不同的经济评估标准，但是其衡量结果是 相同的 。
基于EVA的企业价值评估法（也称经济利润法） 同样属于收益法的一种类型。
基于EVA的企业价值
1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容
企业价值 =投资资本+未来各年的EVA的现值的总和
价值评估--公司价值的衡量与管理（第4版）
价值评估--公司价值的衡量与管理（第4版）
佚名
【期刊名称】《今日工程机械》
【年(卷),期】2013(000)011
【总页数】1页(P100-100)
【正文语种】中文
【相关文献】
1.我国企业管理创新的有效借鉴评介〈价值评估—公司价值衡量和管理〉
2.基于ARIMA-TREND的企业价值评估收益法探析r——以A公司价值评估为例
3.公司价值评估中管理者柔性的价值评估研究
4.物业管理公司价值评估问题研究——基于9家上市物业公司的分析
5.基于内含价值评估方法的保险公司价值评估——以中国平安和新华保险为例
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12 - 8
Applying the Corporate Valuation Model 企业价值评估模型的应用
Forecast the financial statements, as shown in Chapter 4.
预测财务报表，详细内容见第四章
Calculate the projected free cash flows. 计算预计的自由现金流量
Model can be applied to a company that does not pay dividends, a privately held company, or a division of a company, since FCF can be calculated for each of these situations.
12 - 1
CHAPTER 11 Corporate Valuation and Value-Based Management
第11章 公司价值评估和基于价值的管理
Corporate Valuation 公司价值评估 Value-Based Management
基于价值的管理
Corporate Governance 公司治理
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12 - 3
Assets-in-Place 在用资产
Assets-in-place are tangible, such as buildings, machines, inventory.
在用资产是指有形资产，例如建筑物、机器设备、存货。 Usually they are expected to grow. 通常，在用资产会逐渐增加。 They generate free cash flows. 他们会产生自由现金流量。 The PV of their expected future free cash flows, discounted at
Ownership of non-controlling interest in another company
拥有另外一家公司的非控制性股权
Value of nonoperating assets usually is very close to figure that is reported on balance sheets.
Value of Equity 权益价值
Sources of Corporate Value 公司价值的来源
Value of operations = $420 营业资产价值= $420 Value of non-operating assets = $100 非营业资产价值= $100 Claims on Corporate Value 对企业价值的要求权 Value of Debt = $200 负债价值= $200 Value of Preferred Stock = $50 优先股价值= $50 Value of Equity = ? 权益价值=？
百万) Debt （负债）= $200 million(百万) Preferred stock（优先股） = $50 million(百万) Book value of equity （权益帐面价值）= $210
million(百万)
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= $60 million(百万)
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Breakdown of Corporate Value 企业价值分类
12 - 17
Sources of Value 价值来源 Claims on Value 价值的要求权 Market vs. Book 市场价值与帐面
Total book value of firm = book value of equity + book value of debt + book value of preferred stock
公司的全部帐面价值=权益的帐面价值+负债的帐面价值+优 先股的帐面价值
MVA（市场增加值）= $520 - ($210 + $200 + $50)
注意：括弧内的数值小于1，随着t值不断变大，该数值 越来越小。当t值无限大时，该数值趋近于0。
VO
p
t1
FC0F11W gACtC
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Constant Growth Formula (Cont.) 固定增长公式（续）
12 - 12
The summation can be replaced by a single formula: 上述累加公式可以用下面的简单公式代替：
V Op
FCF 1
WACC
g
FCF 0 (1
WACC
g)
g
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the WACC, is the value of operations. 在用资产产生的预期自由现金流量，以加权平均资金成本为折现系数
进行折现后的现值称为营业价值。
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12 - 4
Value of Operations
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12 - 2
Corporate Valuation: List the two types of assets that a company owns.
公司价值评估： 列出公司拥有的两种资产
Operating assets and nonoperating, assets 经营性资产与非经营性资产 Financial, or nonoperating, assets 金融性资产，或非营业资产 Assets-in-place 在用资产
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Market Value Added (MVA) 市场增加值（MVA）
12 - 16
MVA = Total corporate value of firm minus total book value of firm
市场增加值=公司的总价值减去公司的全部帐面价值
非营业资产的价值通常与资产负债表上显示的数据非常 接近
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12 - 6
Total Corporate Value 企业的总价值
Total corporate value is sum of: 企业的总价值包括：
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12 - 14
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Value of Equity 股东权益价值
12 - 15
Total corporate value = VOp + Mkt. Sec. 企业总价值=营业资产价值（Vop）+ 有价证券
Value of operations 营业资产的价值 Value of nonoperating assets 非营业资产的价值
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12 - 7
Claims on Corporate Value 对企业价值的要求权
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Value of Operations:
Constant Growth 营业资产价值：固定增长
12 - 10
Suppose FCF grows at constant rate g.
假定自由现金流量以固定的比率 g 增长。
VOp
t 1
FCF t 1 WACC
价值
600 500 400 300 200 100
0
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MVA
Book equity 权益帐 面价值 Equity (Market) 权 益市场价值 Prefered stock 优先 股 Debt 负债
marketable security 有价证券 Value of operations
由于无论是不发放股利的企业、私人企业还是公司内部的部 门都可以计算自由现金流量，所以该模型同样适用于这些 情况。
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12 - 9
Data for Valuation 评估数据
FCF0 （上年自由现金流量）= $20 million(百万) WACC （加权平均资金成本）= 10% g （年股利增长率）= 5% Marketable securities （有价证券）= $100 million(
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Expansion Plan: Nonconstant Growth 扩张计划：非固定增长
12 - 18
Finance expansion by borrowing $40 million(百万) and halting dividends.