金融市场重点知识总结

通货膨胀 ９３年俄国、９４年墨西哥 ８３－９7 年香港联系汇率没有变动、９４年中国
利率水平 ８４、８５年美国
货币政策
央行干预 ８５年美国
1992 年 9 月英国央行干预失败、1995 年 17 国、2000 年 9
月 22 日 0.84 位置时干预欧元，10 月中又到 0.84
心理预期 1991 年海湾战争
l 商品市场一价定律 l 金融市场一率定律 研究衍生金融工具价格相互关系的思想方法： 套利均衡 即：广义的低买高卖活动，实际上是资产组合(Portfolio)的一个应用，是一个构造无风险资产组合。难 点在如何寻找不同市场之间的关系。套利活动使许多类型相关市场达到均衡。 套利的前提条件是什么呢？ 所谓的“市场有效性”： 什么时侯应该避免风险？ 由此我们看到，作为理论体系的国际金融的 l 分析的手段：套利； l 理论前提要求：有效性；
┌────┴────┐ 预测问题
影响问题┌────┴────┐
│国际收支、经济增长│┌────┐
┌──┐│宏观：国际收支状况│
│通胀程度、利率水平├┤外汇供求│┌────┐│间接├┤国内物价及利率水平│
│货币政策、财政政策│├────┼┤汇率变动├┤直接││货币政策和财政政策│
│央行干预、心理预期├┤货币价值│└────┘│影响│└─────────┘
关注重点
商品价格
资金价格（利率）
资产价格
理论
效用理论
各种货币理论
现代金融几个理论
供求关系
劳动价值论
机构
以银行间接融资为重点
以资本市场直接融资为重点
现代金融的三方面业务：
┌ 银行业：传统银行三大业务 吸收存款
│
发放贷款
│
结算，票据就是信用契约
│
银行扩展业务： 中间业务 （信托、基金等）
├ 投资银行：金融顾问产业（美国投资银行；英国商人银行；日本证券公司）
金融市场组成的三大要素： l 参加者 按机构划分：央行、商业银行、信托投资公司、证券公司、交易所、经纪人、保险公司 按人员性质划分：投机者、套期保值者 l 金融工具 外汇市场工具：即期合约、远期合约、掉期合约、期货合约、期权合约、互换合约等 证券市场工具：股票、债券、可转换债券、零息票债券、贴现等 l 组织方式 交易机制
金融市场的操作需要什么样的素质呢？ 什么人能赢利呢？
l 一是超然的人，把盈利看得很“淡”的人， 正所谓：“有心栽花花不发，无心插柳柳成荫”。 这种境界就是“禅”，平常心，
l 二是“见好就收”的人。 简言之：投资者的心理状态是投资中的关键的关键。 问题三：企业为什么要进行价格风险管理呢？ 问题四：如何进行市场价格的风险管理呢？使用的工具方法是什么？
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4、研究国际金融的主要线索和思想方法
国际金融是研究国与国之间货币信用关系的，那么货币之间的价格（也就是汇率）可作为研究的主
要线索。因为价格是市场经济的核心，体现各种要素的综合影响。抓住汇率就抓住国际金融的灵魂。
例如汇率受到如下因素的影响：
交互作用机制
国际金融理论要解决的
┌───────────←→─────────────┐领域
l 三大规律及其相互作用 1. 国际收支不平衡规律 2. 汇率与经济相互作用 3. 国际资本流动
l 以及影响这些规律发挥作用的因素 ②研究经营与管理这些货币信用活动的各种业务形式及组织机构；(具体业务相对而言较容易) ③研究政府或其他国际组织对这些货币信用活动所规定的制度和采取的政策措施（宏观政策等）。 2、国际金融与国内金融关系
l 国际货币体系、各国金融特点及关系。 l 中国问题要仔细研究，但需要单独列出：因为初始条件、边界条件不一样。 如何学习
l ①国际间的货币信用活动，必须借助于国际支付手段； l ②需要面对十分复杂的各国法律、法规程序和国际协议、准则及惯例等的严格约束； l ③具有较大的风险性； l ④要涉及不同的语言文字和风俗习惯等。 3、国际金融市场中金融交易的一些显著特点 以其中最主要的外汇市场特点为例： ①无法操纵，报价具有公平性、竞争性：（与地域性很强的股票、债券相比） 原因之一：市场容量很大，竞争者众多，基本满足合理性、有效性。连实力雄厚的几大家中央银行联 手进行干预，也不一定能扭转市场价格变化的趋势！ 原因之二：采用了①集合竞价(交易所内使用，拍卖，支付经纪人佣金)。②双向报价制。定价必须合 理，不合理的定价最终将淘汰。 ②信息完全、及时公开。如 Reuter Monitor，Telerate Monitor 等行情，新闻在全世界同时传递。 打开显示屏，就直接参与世界竞争。 ③无形市场。脑子思路清楚、转弯转得快。 ④市场完全开放，只要愿意，有一定经济实力的人都可参与国际金融市场进行交易。 因为所有的金融交易的决策结论可简化为两个字：买？卖？ ⑤风险大、极富诱惑。
金融市场最反映“人性的弱点”。行为金融学就是研究这种规律的 人当然都有弱点，但金融市场的金融交易可以将人弱点急剧放大、加强，经常造成毁灭性的后果。 l 1、人自身的贪婪和自以为是。什么样的人都不能例外！男女老少，国内国外。 l 2、“决策的不对称性”。人本身具有“趋利避害”的天性。 l 3、容易上瘾。跟网虫子一样，这是人的“心理误区”。 4、实证上：弱有效市场
│价格波动剧烈││长久预测正确││率变动风险的客观需要││具可以避免风险│
└──────┘└──────┘└──────────┘└───────┘
问题一：国际金融市场价格波动剧烈
l 巨幅波动客观存在：
l 自从 70 年代初浮动汇率以来，汇率、利率、石油价格、金属价格等巨幅波动客观存在。
l 金融资本内在特点决定的：
l 数量巨大（每天 1.5 万亿美元）
l 速度急快（光速运动）
问题二：为什么汇率(原生价格)难以长久预测正确？
l 传导机制不确定
l 金融市场特点
l 人性弱点
l 实证分析：弱有效市场
1、影响价格的传导机制很不确定，使金融价格预测不可能长期正确
正例
反例
国际收支
美国历年国际收支逆差
经济增长
1994 年美国、1994 年中国
的领域
汇率变动与宏观、微观经济交互影响图示
特别指出: 汇率、利率其价格是独立变动的，属于原生价格，对应上图国际金融理论部分。
怎么规避风险呢？
本课程研究的思路是：
┌──────┐┌──────┐┌──────────┐┌───────┐
│国际金融市场├┤原生价格难以├┤企业等有避免汇率、利├┤利用衍生金融工│
│政治事件、突发事件│└────┘ ┌－－－ └──┴－－－－－－－－－－－
└─────────┘ ↑
│
┬─────────┐
－－－－－－－－－－－－－－－－－－┘ 风险↑问题│微观：企业成本效益│
传导机制(结构)
│ └─────────┘
不是绝对的，随时变化
│
国际金融实务要解决
汇率预测问题
防止风险问题
l 如何决策？
l 表达风险－预期收益之间的方式如何？
尤其是如何度量风险？（度量收益比较简单）如何度量不确定性？
l 用什么载体来体现风险－收益之间关系呢？
风险－预期收益之间的必须有金融工具做载体。
l 有哪两类金融工具呢？
原生工具。
衍生工具。
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l 两类金融工具的定价机理有什么不同呢？ 原生工具。 衍生工具。
损呢？所以说，当预测“长期准确”的时侯，不久就不“准确”了。即： 市场价格的波动规律依赖人的心理预期。 l 汇率的预测不可能长久是正确的 l 同样，汇率的预测不可能长久是错误的。 “汇率变动无规律”就是规律 在金融市场检验各种预测方法、预测效果时，通常以成本最低的“随机游走”模型作为基准。 “情商”比“智商”更重要。 3、金融市场中行为人的非智力因素，使金融价格预测不可能长期正确
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l 有用的理论：有价证券组合理论、期权理论。 特别强调：
我们了解这种体系，根本还是要了解这些理论成立的前提条件、边界条件。现代金融就是在探讨 这些前提条件、边界条件不成立时，如何进行操作的。例如行为金融学就是典型。 具体内容：先讲微观 注重操作、实务。
后讲宏观 注重理论分析，但结论却不确定。 国际金融中其它应研究的背景问题
政治事件 92 年俄国解散议会
1994 年日本细川、羽田、村山政治局势动荡
突发事件 911.gif(参见图)，里根遇刺
2、金融市场本身的“零和游戏”和理性人“跟随效应”的特点决定了金融价格预测不可能长期正确。
若某人经常盈利，他一定有进入市场的渠道，由于跟随效应，一大批人将跟着他做，大家都盈利，谁亏
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│
┌传统型：承销、代理买卖：一级市场：二级市场：
│
├创新型：兼并、收购、重组等
│
└引申型：资产管理、衍生工具创新等
└ 保险业：人寿保险、财产保险等
为什么现在强调功能金融？
二、金融市场 金融市场类型,按交易产品划分为：
l 货币市场：短期资金的拆出拆入，即拆放市场 l 资本市场：长期资金的借贷市场、融资投资市场 l 外汇市场：外汇买卖的市场 l 黄金市场：期货市场： 金融市场基本功能？ 传统功能有： 现代金融市场还具有什么新的功能呢？
l 这些风险体现在金融工具中：收益性、风险性、流动性 有关金融的相关问题还有很多值得我们研究的。但是，从什么是金融、金融市场、金融风险、金融工
具、金融估价等一般内容，我们可以将这些基本概念推广到国际金融.
国际金融的主要线索和思想方法 １、国际金融研究对象
国际金融一般指与国际之间的货币流通和银行信用有关的一切业务活动，作为一个完整体系 ①国际金融研究货币与借贷资本运动规律：
报价单使用方法及限价指令 报价单的基本要素：
l 价格、时间、品种、数量 报价单的种类：
l 市价单； l 限价单； l 止亏单(取消止亏单)； l 限时单(如收市单)； l 阶梯成交单。 金融市场委托成交机制之一：交易所交易，集合竞价 拍卖 (交易所交易，集合竞价)报价单价格优先；时间优先
金融市场委托成交机制之二：OTC
金融、金融市场简介
一、金融的基本概念
l 金融是一种货币信用活动。国际金融是跨越国家的货币信用活动。
l 市场经济是信用经济。
l 银行等金融机构集中这用，应该最讲信用。
金融的一种分类
宏观金融学
微观金融学
传统金融与现代金融关系
其实也是传统经济学与现代经济学关系。
社会形态
工业社会
工业社会和技术社会
技术社会和知识经济
纯理论问题：所谓市场有效性问题：弱有效市场(当前行情已包括了所有历史信息，用历史数据 预测未来是不可能的。实证检验也是如wk.baidu.com) 行为金融学的前途
既然参与国际金融市场的风险这么大，盈利也很困难，这么说，什么都不干了？告诉大家注意事项： l 一是：在国际金融市场上，不要下大赌注，参与国际金融市场以应避免风险为根本！ l 二是：如果有参与国际金融市场的“爱好”，那么仅利用闲钱，“重在参与” l 三是：提出参与国际金融市场需要良好的心理素质
国际金融与一个国家的国内金融有密切联系，例如国际金融领域极为重要的货币汇率变动，既取决 于有关国家国际收支状况，又受各国国内通货膨胀的极大影响。
但国际金融作为全球性的货币信用活动，相对国内金融来说，不仅仅是货币信用空间和距离的相对 延长、地域的简单,而是一种涉及范围更为广泛、影响因素更为复杂的货币信用活动，因此国际金融具 有以下几个特点：
利用衍生金融工具，好处是：灵活、方便、效率高等。 问题五：为什么衍生金融工具可以避免市场价格风险呢？
由于衍生金融工具价格与原生工具价格高度相关。从资产组合(Portfolio)理论，我们知道，高度负 相关的资产组合，可以得到最小的风险。 衍生金融工具避免风险的效果如何？ 这取决于原生价格与衍生工具价格之间的相关性。相关性越高，避免风险的效果越好！ 问题六：为什么高度相关呢？ 则是由于有强大的套利力量。 而套利的理论基础：
金融市场交易机制： l 信息披露制度 l 委托成交机制 l 交割清算制度
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金融市场委托成交机制 四种拍卖 双向报价 在拍卖理论中，经常讨论四类基本拍卖模型（Basic Auction Model）： l 英国式拍卖。 l 荷兰式拍卖。 l 首价密封投标拍卖。 l 次价密封投标拍卖（Vickrey 1961）。
双向报价 OTC (柜台交易，一对一交易，报价方同时报出买卖双向价格)
例如银行报外汇买卖价： 买入价 卖出价
8.12
8.37
金融市场委托成交机制正常运行需要充分的竞争！
三、金融体系在国民经济中的地位
四、金融本质上的一致性
l 金融核心本质是什么呢？在信息不完全、不对称情况下的决策问题。
l 决策什么？融资决策、投资决策、风险管理