揭秘资金池模式浮沉之路

资金池顾名思义把资金汇集在一起形成的类似蓄水池的资金池子资金池最早源自企业集团资金池后为资本市场各金融机构所青睐大资管时代机构群雄逐鹿银行理财资金池寄营池信托资金池券商资管资金池基金子公司资金池保险委代池先后出现一时间资金池市场仿佛进入到了春秋战国时代有人将资金池称之为黑匣子也有人将它作为流动性管理利器还有认为它是庞氏骗局资金池的运作模式是什么？为什么金融机构趋之若鹜？是利率市场化下的无奈之选还是期限错配中的主动套利？

然大辂椎轮之功企业集团资金池不可泯也

资金池一词源于世纪八十年代的企业集团资金池在内部化理论委托代理理论有序融资理论等理论基础上大型跨国集团与国际商业银行联合开发形成了资金池这一资金集中管理模式

由于企业集团资金池模式下的资金管理多为中短期模式因此又称现金池花旗银行对现金池定义为现金池结构是用于企业间资金管理的自动调拨工具其主要功能是实现资金的集中控制现金池结构包含一个主账户和一个或几个子账户现金池中资金的自动调拨通常在日终发生调拨的金额取决于各子账户的日终金额和目标金额即日终时各子账户余额为所设定的‘目标余额’而所有的剩余资金将全部集中在主账户从实务操作上看资金池的资金管理模式既能够满足集团公司统一集中管理的需求又能以较低的内部交易成本代替较高的外部市场交易成本从而降低企业集团的总成本还有助于企业集团通过集中化管理和统筹优化资金配置因此很快发展起来GEIBM西门子Intel等陆续建立了集中式的资金池资金管理模式借助国际商业银行的资金管理服务和网络通讯技术对集团在全球的资金进行实时监控统一调度和集中运作花旗汇丰德意志渣打等国际商业银行在这一业务领域积累了丰富的经验后来这种企业集团资金池资金管理模式传入我国年月日银监会发布《企业集团财务公司管理办法》年月日发布《中国银行业监督管理委员会关于修改<企业集团财务公司管理办法>的决定》修订后的该管理办法第二条规定本办法所称财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构在监管部门的鼓励规范和国内大型企业集团的努力下银监会国内银行业金融机构名录显示截至目前我国大型企业集团中先后成立了家财务公司基本都建立了企业集团资金池运作模式

年月招商银行被GE选为在华独家进行外币资金集中管理的银行国内商业银行开始参与大型跨国集团的资金池管理年月招商银行推出人民币现金池业务目前我国不少商业银行都可以提供企业集团资金池管理服务其中包括以银行为中介采用多对

多委托贷款方式的资金池和以企业集团财务公司为中介但仍由银行提供支付中介服务的资金池

企业集团资金池现金池是最初的资金池模式企业集团资金池运作的原理逐步扩展到资本市场商业银行在帮助企业进行境内及全球现金管理的基础上通过金融创新将这一运作模式扩展至银行理财领域

T计划出师银行理财资金池大幕开启

我国的银行理财始于年月日光大银行发行的首个外币理财产品阳光理财A计划我国银行理财发行规模从年的不足亿元发展到年第三季度万亿元并实现年三季度银行理财市场存续规模超过万亿元经测算～年间银行理财的复合增长率达到% 银行理财缘何取得如此快速的增长？

固然随着国民经济的增长群众和机构可支配收入稳步增长同时对中短期理财需求大增对于银行理财产品的投资额度随之增加同时在利率市场化和金融脱媒日渐加剧的趋势下通过银行理财业务发行高于银行存款利率的银行理财产品能够在相当程度上满足银行自身和客户的双重需求但是资金池模式大行其道也是银行理财得以实现超高增速的重要原因

年月日民生银行推出了国内首个借鉴资产管理模式推出的以投资于信托计划为收益来源的人民币理财产品——民生银行非凡理财T计划以下简称T计划T计划分为万元以下的T计划和万元以下的T计划两种预期年收益率分别为%%高于年期人

民币定期存款利率税后实际收益注储蓄存款在年月日至年月日孳生的利息所得按照％的比例税率征收个人所得税储蓄存款在年月日至年月日孳生的利息所得按照％的

比例税率征收个人所得税储蓄存款在年月日含后孳生的利息所得暂停征收个人所得税当年并未对外进行任何广告宣传但是两天之内五亿额度即发售完毕T计划作为一种创新性的人民币理财产品开启了中国银行理财采用资金池模式

运作的时代

就银行而言T计划具备了银行理财资金池的运作特点滚动发行集合运作期限错配分离定价滚动发行是指连续发行银行理财产品即不断有理财产品到期同时又在不断发行新的理财产品对于银行理财资金池来说在资金端不断有资金流出同时不断有资金流入除非出现极端情况池子里总能沉淀相当体量的资金可以用于投向期限较长的资产

集合运作是指银行利用统一集中管理的方法将不同时间发行理财产品募集的资金集中管理统一运用至符合银行投资标准的各类标的资产汇集的资产池整体来看银行理财资金池实际为在资金端通过连续发行理财产品募集资金与在资产端组合投

资形成的资产池相对应资金池对应资产池但每期理财产品与在资产池中的资产并非一一对应

期限错配简单来讲就是以短配长一般来说银行理财产品的发行期限较短而入池资产则可能包括协议存款短期融资券中期票据长期债券信托贷款信托受益权等期限长短不一的标的资产如前所述通过滚动发行池子中沉淀了大量的资金可以投向期限较长的资产而投资长期资产所获取的较高收益正是资金池模式获利的来源分离定价是指滚动发行的各期银行理财产品分配至投资人的预期收益不尽一致各期银行理财产品的收益并非由投资资产加权平均收益决定在实际运作中银行理财产品的收益多参照市场上的同类银行理财产品Shibor存款基准利率计算资金端的整体成本在扣除所需的托管费发行费等费用后确定因此我们可以看到尽管各家银行资产管理能力并不平衡但市场上发行的同类型同门槛同期限的各期银行理财产品收益水平仍较为相似

滚动发行集合运作期限错配分离定价运作模式下的银行理财产品就银行而言具有六个显著的特点一是滚动发行资金募集量大且稳定提高了寻找标的资产的能力和谈判能力降低了交易风险二是银行理财业务属于表外业务不消耗净资本三是银行理财业务属于中间业务能够规避利率监管四是收取管理费或收益=资产端收益资金端成本的盈利模式有利于提高银行的主动管理能力和收益五是不在存贷比监管范围内可以变相揽储获取更多的资金来源六是能够满足融资需求在存款准备金率高企存贷比监管背景下银行理财不在贷款规模管范围之内因而能够更多满足客户的融资需求就客户而言银行理财产品既具有基金专家理财的特点又因倚靠银行强大的支撑拥有远胜于基金的综合实力和交易信用得到投资者的踊跃认购

从年到T计划产生之前我国的银行理财以简单的一对一模式为主属于银行理财的初级阶段T计划诞生后我国商业银行开始建立池子将募集资金汇集的池子配置到多重投资标的上自此我国银行理财业进入第二阶段即资金池产品阶段资金池成为我国商业银行理财业务的主流模式我国银行理财业务挺进爆发式增长

六大资金池搅动金融市场

挨金似金挨玉似玉国内其他金融机构很快跟进商业银行银行开始复制池子目前银行理财资金池寄营池信托资金池券商资管资金池基金子公司资金池险资委代池构成了金融市场的六大池

银行方面银行理财资金池仍雄踞资金池规模首位据悉工行资产管理部管理的资金池规模已在年突破万亿元建行的资金池规模在年月已达亿元由其投资银行部负责兴业银行仅私人银行部专设的资金池已超过亿元据悉年仅某股份制银行金融市场部