金融学讲义
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第四章利息和利率（二）
重点：
回报率、名义利率与真实利率、费雪公式、利率决定理论
难点：
利率、到期收益率与回报率的区别
一、回报率
利率：到期收益率（市场利率）
回报率：持有期收益率（个体）
问题：如何衡量回报率？
100￥两年期10%息票，110的价格是否应该买入？
见附件）
注意：1、利率与回报率存在区别2、回报率公式3、回报率与利率关系
品货币
•不兑现纸币:
政府将纸币宣布为法定偿还货币
支付体系的演进(续)
•支票:向你的开户行发出的支付指令
•电子支付(比如在线支付)
•电子货币(electronic money):
–借记卡
–储值卡(智能卡)
–电子现金（E-cash）
货币的计量
•如何计量货币?哪些资产属于“货币”?
•使用流动概念计量货币总量
——利息地租论、风险补偿论、节欲论
利润流动偏好理论
二、单利与复利
——利息是否计入下一期的本金
问题：当n ®¥，复利计算公式
三、现值与终值
见附件
四、五种到期收益率
见附件
五、利率与回报率
见附件
六、名义利率、真实利率、p
七、利率的分类
lecture5
复习：
利率本质
单利与复利
终值与现值
五种到期收益率
债券价格与利率关系规律
•这个过程被称为对未来的贴现（discounting the future）,现值的计算公式为:
CF
PV =
(1+i)n
时间轴（Time Line）
不能够直接将时间轴上显示的不同时间段的收益做对比
第四章利息和利率（三）
重点：
利率决定理论
利率风险结构、利率期限结构
难点：
流动性偏好、利率期限的三个经验事实
一、利率决定理论：资产需求理论
财富
预期回报率
风险
流动性
（见附件）
二、流动偏好理论：货币角度
收入效应
价格效应
货币供给增加的四大效应
见附件
Lecture3
货币的含义
•什么是货币?
•经济学家将货币(或称货币供给)定义为在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。
–需要对季节性变化的数据进行修正
•不应当过度关注货币供给的短期动态，而应当关注其长期动态
美国M2增长率：初始值与修正值，2008年(％，复合年增长率)
总结
•货币是在产品和服务支付以及债务偿还时被普遍接受的东西，不同于资产和财富
•货币主要有三项功能：交易媒介、记账单位和价值储藏
•支付体系是不断演进的
•联邦储备体系定义了两种不同的货币计量指标：M1与M2
•货币计量中的数据并不总是像我们所希望的那样可靠
Lecture4
货币与利率(2):理解利率
从现值说起
•一年后你收入的1美元不如你现在收入的1美元值钱。
•为什么?
–１美元存入储蓄账户中赚取利息，那么一年后你所拥有的就不止1美元了。
•为了比较不同种类债务工具的价值需要利用现值(present value)概念
1960—2008年间美国M1与M2的增长率
我国的货币计量
•Mo=流通中现金
•M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村
存款+个人持有的信用卡类存款
•M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期
性质的存款+信托类存款+其他存款
•M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存
单等
我国的货币总量
•If the interest rate is 10%, what is the present value of a security that pays you $1,100 next year, $1,210 the year after, and $1,331 the year after that?
以普通贷款来说明
•如果你向小王发放100美元的贷款，要求他1年后偿还100美元本金以及10美元的利息，你所得到的利率是10/100=0.10=10%
•如果你发放贷款的期限为n年，在第1、2、3…n年年末你将分别得到：
1100´(1+ 0.10) =110美元
2100´（1+ 0.10) =121美元
一、信用的含义、特征
信用：借贷
高息
思考：
现代社会为什么存在民间借贷，甚至高利贷？
二、信用的基本形式
1、商业信用：三角债2、银行信用：中小企业授信3、国家信用：冰岛、希腊破产美国的财政悬崖4、消费信用：信用卡、房贷5、民间信用：2009年吴英非法集资7.7亿6、国际信用：出口信用、租赁
三、信用工具
票据：本票、汇票、支票
信用证
信用卡
国库券
衍生工具
lecture4
复习：
••国际货币
••信用
制度概述（续）
四、国际货币
国际货币体系（固定、浮动）
欧元
人民币国际化
第四章利息和利率（一）
重点：
利息本质论、单利与复利、
终值与现值、到期收益率计算
难点：
五种到期收益率的计算、利率与回报率
一、利息本质论
利息：资金使用的价格
为什么借款需要支付利息？
二、名义利率与真实利率
问题：100￥，10%年利率，明年值多少？如果考虑通货膨胀呢？
费雪方程式
三、利率决定理论：资产需求理论财富预期回报率风险流动性（见附件）
四、流动偏好理论：货币角度
收入效应
价格效应
货币供给增加的四大效应
见附件
lecture6
复习：
••To pay for college, you have just taken out a $1,000
•M1 =通货+旅行者支票+活期存款+其他支票存款
•M2 =M1+小额定期存款+储蓄存款与货币市场存款账户+货币市场共同基金份额
货币总量的计量指标
M1与M2
•该采取哪种货币衡量指标？
•短期内，M1和M2变化趋势可能不同(如图所示)
•结论:对市场政策制定者而言，选择哪个货币总量作为货币计量指标非常重要
•Which $1,000 bond has the higheryield to maturity,twenty-year bond selling for $800 with a current yield of 15% or a one-year bond selling for $800 with a cur rent yield of 5%?
lecture2
第二章货币制度概述
重点：
货币制度（本币辅币）、货币制度历史、中国货币制度、区域货币、国际货币
难点：
劣币驱逐良币、人民币国际化
一、货币制度
本币
辅币
准备制度
二、货币制度演化银本位平行本位制金银复本位双本位制跛行本位制金币本位制金本位金块本位制金汇兑本位制信用货币制度
三、中国货币制度
人民币制度
香港货币制度
四、国际货币
国际货币体系（固定、浮动）欧元人民币国际化
作业：
人民币国际化的进展与构想
lecture3
格雷欣法则
第二章货币制度概述（续）
四、国际货币
国际货币体系（固定、浮动）
欧元
人民币国际化
第三章信用和信用工具
重点：
信用的基本形式、典型的信用工具信用的价格与风险（利率部分再讲）
难点：
国际信用、衍生工具、信用工具的价格
•A $1000-face-value bond has a 10% coupon rate, its current price is $960, and it is expected to increase to $980 next year. Calculate the current yield, the expected rate of capital gain, and the expected rate of return.
问题引入（二）
一般来讲，货币发行越多，其购买力越低。2008年美国金融危机后，奥巴马政策积极救市，美联储大举增发货币以示配合。但是，美元汇率不降反升。试分析其原因。
问题引入（三）
2008美国金融危机爆发的原因及救市措施。
——课后作业
一、货币的含义
1、钱（货币、收入、财富）2、固定充当一般等价物的特殊商品
government loan that makes you pay $126 per year for 25 years. However, you don't have to start making these payments until you graduate from college two years from now. Why is the yield to maturity necessarily less than 12% (this is the yield to maturity on a normal $1,000 fixed-payment loan in which you pay $126 per year for 25 years)?
3100´(1+ 0.10) =133.10美元
n100´(1+ 0.10)美元
•将上述计算过程反过来，第1、2、3年年末收到的110、121、133.10美元在价值上分别相当于现在的100美元：
1110/(1+0.10) =100美元
2121/(1+0.10) =100美元
3133.10/(1+0.10) =100美元
四、货币计量
M0M1M2M3
通过阅读材料，归纳划分标准（？）
五、货币流通规律
M ´V =P´Y
总结
货币是在产品和服务支付以及债务偿还时被普遍接受的东西，不同于资产和财富
货币主要有三项功能：交易媒介、记账单位和价值储藏
支付体系是不断演进的
中国人民银行、联邦储备体系定义了两种不同的货币计量指标：M1与M2
•记账单位:
–作为经济社会中价值衡量的手段
–降低交易成本：货币有利于比较不同商品的价格
•价值储藏:
–跨越时间段的购买力的储藏
–其他资产也具有价值储藏功能
–货币是最具流动性的资产，但在通货膨胀时期会贬值
支付体系的演进
•商品货币:
具有价值,易于标准化并且容易分割的商品
(比如稀有金属、烟草)等构成的货币称为商
•货币(存量概念)不等同于以下两者:
–财富:是指用于价值储藏的各项财产总和
–收入:是指在单位时间段内收益的流量
货币的功能
•交易媒介:
–实现需求的双重吻合(降低交易成本)
–鼓励专业化和劳动分工
•交易媒介必须符合以下要求：
–它必须易于标准化
–它必须被普遍接受
–它必须易于分割
–它必须易于携带
–它不会很快腐化变质
•What is the price of a perpetuity that has a coupon of $50 per year and a yield to maturity of 2.5%? If the yield to maturity doubles, what will happen to its price?
•我国于1994年第三季度开始，正式确定并按
季度公布货币供应量指标
•2010年末，我国广义货币(M2)余额72.58万
亿元；狭义货币(M1)余额26.66万亿元；流
通中货币(M0)余额4.46万亿元
货币数据的可靠程度有多大?
•不断对货币总量的预测进行修正的原因:
–小额储蓄机构不需要经常性地汇报它们的Байду номын сангаас款余额
lecture1
主要内容：
货币Ch1-5
金融机构Ch6-7、Ch9
金融市场Ch8、Ch10
货币政策Ch11-14
第一章货币概述
重点：
货币的含义；货币的职能；货币的形式；货币计量方式；货币流通规律
难点：
货币的多重含义；货币的多重职能
问题引入（一）
钱的不同含义：你一个月挣多少钱？你攒了多少钱了？你带钱了吗？钱不值钱了！
•Assume you just deposited $1,000 into a bank account. The current real interest rate is 2%, and inflation is expected to be 6% over the next year. What nominal rate would you require from the bank over the next year? How much money will you have at the end of one year? If you are saving to buy a fancy bicycle that currently sells for $1,050, will you have enough to buy it?
3、在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。
二、货币的职能
1、价值尺度、流通手段、支付工具、储藏手段、世界货币足值（？）
2、交易媒介、记账单位、价值储藏媒介条件（？）3、衡量、媒介、价值
三、货币的形式
1、商品货币：集中营里的香烟2、可兑换货币：劣币驱逐良币（？）3、信用货币：法定偿还
现代货币形式（？）
重点：
回报率、名义利率与真实利率、费雪公式、利率决定理论
难点：
利率、到期收益率与回报率的区别
一、回报率
利率：到期收益率（市场利率）
回报率：持有期收益率（个体）
问题：如何衡量回报率？
100￥两年期10%息票，110的价格是否应该买入？
见附件）
注意：1、利率与回报率存在区别2、回报率公式3、回报率与利率关系
品货币
•不兑现纸币:
政府将纸币宣布为法定偿还货币
支付体系的演进(续)
•支票:向你的开户行发出的支付指令
•电子支付(比如在线支付)
•电子货币(electronic money):
–借记卡
–储值卡(智能卡)
–电子现金（E-cash）
货币的计量
•如何计量货币?哪些资产属于“货币”?
•使用流动概念计量货币总量
——利息地租论、风险补偿论、节欲论
利润流动偏好理论
二、单利与复利
——利息是否计入下一期的本金
问题：当n ®¥，复利计算公式
三、现值与终值
见附件
四、五种到期收益率
见附件
五、利率与回报率
见附件
六、名义利率、真实利率、p
七、利率的分类
lecture5
复习：
利率本质
单利与复利
终值与现值
五种到期收益率
债券价格与利率关系规律
•这个过程被称为对未来的贴现（discounting the future）,现值的计算公式为:
CF
PV =
(1+i)n
时间轴（Time Line）
不能够直接将时间轴上显示的不同时间段的收益做对比
第四章利息和利率（三）
重点：
利率决定理论
利率风险结构、利率期限结构
难点：
流动性偏好、利率期限的三个经验事实
一、利率决定理论：资产需求理论
财富
预期回报率
风险
流动性
（见附件）
二、流动偏好理论：货币角度
收入效应
价格效应
货币供给增加的四大效应
见附件
Lecture3
货币的含义
•什么是货币?
•经济学家将货币(或称货币供给)定义为在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。
–需要对季节性变化的数据进行修正
•不应当过度关注货币供给的短期动态，而应当关注其长期动态
美国M2增长率：初始值与修正值，2008年(％，复合年增长率)
总结
•货币是在产品和服务支付以及债务偿还时被普遍接受的东西，不同于资产和财富
•货币主要有三项功能：交易媒介、记账单位和价值储藏
•支付体系是不断演进的
•联邦储备体系定义了两种不同的货币计量指标：M1与M2
•货币计量中的数据并不总是像我们所希望的那样可靠
Lecture4
货币与利率(2):理解利率
从现值说起
•一年后你收入的1美元不如你现在收入的1美元值钱。
•为什么?
–１美元存入储蓄账户中赚取利息，那么一年后你所拥有的就不止1美元了。
•为了比较不同种类债务工具的价值需要利用现值(present value)概念
1960—2008年间美国M1与M2的增长率
我国的货币计量
•Mo=流通中现金
•M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村
存款+个人持有的信用卡类存款
•M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期
性质的存款+信托类存款+其他存款
•M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存
单等
我国的货币总量
•If the interest rate is 10%, what is the present value of a security that pays you $1,100 next year, $1,210 the year after, and $1,331 the year after that?
以普通贷款来说明
•如果你向小王发放100美元的贷款，要求他1年后偿还100美元本金以及10美元的利息，你所得到的利率是10/100=0.10=10%
•如果你发放贷款的期限为n年，在第1、2、3…n年年末你将分别得到：
1100´(1+ 0.10) =110美元
2100´（1+ 0.10) =121美元
一、信用的含义、特征
信用：借贷
高息
思考：
现代社会为什么存在民间借贷，甚至高利贷？
二、信用的基本形式
1、商业信用：三角债2、银行信用：中小企业授信3、国家信用：冰岛、希腊破产美国的财政悬崖4、消费信用：信用卡、房贷5、民间信用：2009年吴英非法集资7.7亿6、国际信用：出口信用、租赁
三、信用工具
票据：本票、汇票、支票
信用证
信用卡
国库券
衍生工具
lecture4
复习：
••国际货币
••信用
制度概述（续）
四、国际货币
国际货币体系（固定、浮动）
欧元
人民币国际化
第四章利息和利率（一）
重点：
利息本质论、单利与复利、
终值与现值、到期收益率计算
难点：
五种到期收益率的计算、利率与回报率
一、利息本质论
利息：资金使用的价格
为什么借款需要支付利息？
二、名义利率与真实利率
问题：100￥，10%年利率，明年值多少？如果考虑通货膨胀呢？
费雪方程式
三、利率决定理论：资产需求理论财富预期回报率风险流动性（见附件）
四、流动偏好理论：货币角度
收入效应
价格效应
货币供给增加的四大效应
见附件
lecture6
复习：
••To pay for college, you have just taken out a $1,000
•M1 =通货+旅行者支票+活期存款+其他支票存款
•M2 =M1+小额定期存款+储蓄存款与货币市场存款账户+货币市场共同基金份额
货币总量的计量指标
M1与M2
•该采取哪种货币衡量指标？
•短期内，M1和M2变化趋势可能不同(如图所示)
•结论:对市场政策制定者而言，选择哪个货币总量作为货币计量指标非常重要
•Which $1,000 bond has the higheryield to maturity,twenty-year bond selling for $800 with a current yield of 15% or a one-year bond selling for $800 with a cur rent yield of 5%?
lecture2
第二章货币制度概述
重点：
货币制度（本币辅币）、货币制度历史、中国货币制度、区域货币、国际货币
难点：
劣币驱逐良币、人民币国际化
一、货币制度
本币
辅币
准备制度
二、货币制度演化银本位平行本位制金银复本位双本位制跛行本位制金币本位制金本位金块本位制金汇兑本位制信用货币制度
三、中国货币制度
人民币制度
香港货币制度
四、国际货币
国际货币体系（固定、浮动）欧元人民币国际化
作业：
人民币国际化的进展与构想
lecture3
格雷欣法则
第二章货币制度概述（续）
四、国际货币
国际货币体系（固定、浮动）
欧元
人民币国际化
第三章信用和信用工具
重点：
信用的基本形式、典型的信用工具信用的价格与风险（利率部分再讲）
难点：
国际信用、衍生工具、信用工具的价格
•A $1000-face-value bond has a 10% coupon rate, its current price is $960, and it is expected to increase to $980 next year. Calculate the current yield, the expected rate of capital gain, and the expected rate of return.
问题引入（二）
一般来讲，货币发行越多，其购买力越低。2008年美国金融危机后，奥巴马政策积极救市，美联储大举增发货币以示配合。但是，美元汇率不降反升。试分析其原因。
问题引入（三）
2008美国金融危机爆发的原因及救市措施。
——课后作业
一、货币的含义
1、钱（货币、收入、财富）2、固定充当一般等价物的特殊商品
government loan that makes you pay $126 per year for 25 years. However, you don't have to start making these payments until you graduate from college two years from now. Why is the yield to maturity necessarily less than 12% (this is the yield to maturity on a normal $1,000 fixed-payment loan in which you pay $126 per year for 25 years)?
3100´(1+ 0.10) =133.10美元
n100´(1+ 0.10)美元
•将上述计算过程反过来，第1、2、3年年末收到的110、121、133.10美元在价值上分别相当于现在的100美元：
1110/(1+0.10) =100美元
2121/(1+0.10) =100美元
3133.10/(1+0.10) =100美元
四、货币计量
M0M1M2M3
通过阅读材料，归纳划分标准（？）
五、货币流通规律
M ´V =P´Y
总结
货币是在产品和服务支付以及债务偿还时被普遍接受的东西，不同于资产和财富
货币主要有三项功能：交易媒介、记账单位和价值储藏
支付体系是不断演进的
中国人民银行、联邦储备体系定义了两种不同的货币计量指标：M1与M2
•记账单位:
–作为经济社会中价值衡量的手段
–降低交易成本：货币有利于比较不同商品的价格
•价值储藏:
–跨越时间段的购买力的储藏
–其他资产也具有价值储藏功能
–货币是最具流动性的资产，但在通货膨胀时期会贬值
支付体系的演进
•商品货币:
具有价值,易于标准化并且容易分割的商品
(比如稀有金属、烟草)等构成的货币称为商
•货币(存量概念)不等同于以下两者:
–财富:是指用于价值储藏的各项财产总和
–收入:是指在单位时间段内收益的流量
货币的功能
•交易媒介:
–实现需求的双重吻合(降低交易成本)
–鼓励专业化和劳动分工
•交易媒介必须符合以下要求：
–它必须易于标准化
–它必须被普遍接受
–它必须易于分割
–它必须易于携带
–它不会很快腐化变质
•What is the price of a perpetuity that has a coupon of $50 per year and a yield to maturity of 2.5%? If the yield to maturity doubles, what will happen to its price?
•我国于1994年第三季度开始，正式确定并按
季度公布货币供应量指标
•2010年末，我国广义货币(M2)余额72.58万
亿元；狭义货币(M1)余额26.66万亿元；流
通中货币(M0)余额4.46万亿元
货币数据的可靠程度有多大?
•不断对货币总量的预测进行修正的原因:
–小额储蓄机构不需要经常性地汇报它们的Байду номын сангаас款余额
lecture1
主要内容：
货币Ch1-5
金融机构Ch6-7、Ch9
金融市场Ch8、Ch10
货币政策Ch11-14
第一章货币概述
重点：
货币的含义；货币的职能；货币的形式；货币计量方式；货币流通规律
难点：
货币的多重含义；货币的多重职能
问题引入（一）
钱的不同含义：你一个月挣多少钱？你攒了多少钱了？你带钱了吗？钱不值钱了！
•Assume you just deposited $1,000 into a bank account. The current real interest rate is 2%, and inflation is expected to be 6% over the next year. What nominal rate would you require from the bank over the next year? How much money will you have at the end of one year? If you are saving to buy a fancy bicycle that currently sells for $1,050, will you have enough to buy it?
3、在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。
二、货币的职能
1、价值尺度、流通手段、支付工具、储藏手段、世界货币足值（？）
2、交易媒介、记账单位、价值储藏媒介条件（？）3、衡量、媒介、价值
三、货币的形式
1、商品货币：集中营里的香烟2、可兑换货币：劣币驱逐良币（？）3、信用货币：法定偿还
现代货币形式（？）