华新水泥
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2011年全国及各大区水泥产量 2011年全国及各大区水泥产量
全国各大区产量比重(%)
地区
西北 华北 西南 5% 12% 11% 东北 6%
产量 万吨） （万吨） 136,000.00 16,179.16 8,484.59 53,980.77 35,031.35 14,516.85 7,219.64
三、《准入条件》加速整合 《准入条件》
今年正式实施的《水泥行业准入条件》，提高行业 准入门槛，严格抑制水泥行业供应过剩。《准入条 件》实施后，新增投资大幅减少，预料将进一步加 速行业整合，提高产业质素，水泥价格及行业盈利 或因此被推升。
总结：
水泥是完全市场化产品， 水泥是完全市场化产品，主要受制于国民经济发 固定资产投资、房地产开发的速度， 展、固定资产投资、房地产开发的速度，产量依赖 市场需求而变化。水泥受国内外投资者青睐的原因 市场需求而变化。 有三，第一水泥新型干法生产线技术及装备成熟 水泥新型干法生产线技术及装备成熟， 有三，第一水泥新型干法生产线技术及装备成熟， 单线规模大，建设周期短，投资额度适中， 单线规模大，建设周期短，投资额度适中，投资者 进入的门槛较低；第二水泥产品及生产技术更新换 进入的门槛较低；第二水泥产品及生产技术更新换 代慢；第三市场需求没有达到顶峰 市场需求没有达到顶峰， 代慢；第三市场需求没有达到顶峰，虽然水泥市场 需求呈周期性变化，存在一定的投资风险， 需求呈周期性变化，存在一定的投资风险，且综合 收益率不高，但随着政策的积极推动， 收益率不高，但随着政策的积极推动，行业的不断 整合、 整合、企业的收益将会大幅度的增加 所以， 所以，水泥行业还有很大的上升空间
二、水泥产量分布 水泥产量分布:中国水泥产量主要分布在华东和中南 水泥产量分布: 地区，占全部水泥产量66%的份额； 66%的份额 地区，占全部水泥产量66%的份额；其次为华北和西 南地区，分别占12% 11%； 12%和 南地区，分别占12%和11%；东北和西北地区的水泥 产量偏小， 产量偏小，两地区合计为水 泥总产量的11% 11%。 泥总产量的11%。
占全国比重 （% ）
全国 华北 东北
11.95 6.27 39.86 25.87 10.72 5.33
中南 26%
华东
华东 40%
中南 西南 西北
三、水泥的出口情况
四、单位产品的耗能情况
水泥行业的前景分析
一、
每年新建720万套保障房 万套保障房 每年新建
内地楼市泡沫愈吹愈大，中央除了推出限购令外，亦计划增加保障房的供 应，以遏抑楼市升势。国务院总理温家宝又于两会前夕发表讲话，指今 后5年，将新建保障房达3，600万套。换言之，每年新建保障房达720万 套。有关政策的推行，将会令水泥的需求大增。据估计，今年政府每增 建100万个保障性住房单位，2011年水泥需求会因应增加0.7%。中国水 泥协会估计，2011年中国的水泥总需求为21亿吨，即按年增长12%，超 过水泥总供应的增幅。 这确保了水泥今后的需要量
二、电荒与节能减排政策对行业的影响
中国政府在「十一五」计划中，提出节能减排，地方政府为 了达到节能目标，减少地方工厂生产。部分水泥工厂的生产， 更因此受阻，令水泥价格上升。 这些措施将会促进水泥企业 的自律性，以及同业间的合作关系，就供应过剩的问题寻找 出路。水泥企业亦会就定价上有更多协商。 产量的减少，导致水泥价格上涨，增加了企业的利润
华新水泥—湖北、 华新水泥—湖北、西藏的绝对龙头
2010 年，公司水泥产品在湖北销售水泥1,757 万吨，市 场占有率23.1%；在江苏销售水泥118 万 吨，市场占有率0.9%；在西藏销售水泥62 万吨，市场占 有率22.9%；在湖南销售水泥337 万吨，市场 占有率4.1%；在云南销售水泥136 万吨，市场占有率 2.5%；在重庆销售水泥265 万吨，市场占有率 6%；在河南销售水泥130 万吨，市场占有率1.1%；在四 川销售水泥187 万吨，市场占有率1.6%（以上 数据均源自内部统计）。
0.6042
现金比率
0.2690
0.3129
0.3527
现金流量比 率
0.3176
0.6124
0.4911
到期债务本 息偿付比率
0.7156
0.3745
1.5632
流动比率
2008年-2010年流动比率的比较
0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
0.7731 0.5949 0.5424 流动比率
从上表可以看出 华新水泥公司的 速动比率在不断 提高，说明华新 水泥公司的短期 偿债能力在不断 提高
到期债务本息偿付比率
2008年-2010年到期债务本息偿付比率的比较 1.8 1.6 1.5632 到期债务本息偿付比率 1.4 1.2 1 到期债务本息偿付比率 0.8 0.7156 0.6 0.4 0.2 0 2008年 2009年 时间 2010年 0.3745
华新水泥
新水泥是国内水泥行业中首家通过GB/T19001— ISO9001质量体系认证的企业，企业资信为“AAA” 级，生产的全部15个水泥品种均为国家首批质量免 检产品，“华新堡垒”为中国驰名商标，在全国水 泥质量评比中始终名列前茅。北京20世纪50年代的 十大建筑、北京亚运村、葛洲坝、京珠高速公路、 长江中下游10多座公路和铁路大桥、举世瞩目的三 峡工程等国家重点工程，均选用华新水泥。
公司未来的发展战略
一是依据国家产业政策，加强对宏观形势的研判和把握，继续 做大水泥业务。通过推动产业重组和行业自律，整合市场， 扩大公司在湖北、云南、湖南及川渝等地区的市场占有率、 品牌和产品影响力。 二是延伸产业链，加快新业务的发展步伐，快速实施纵向一体 化发展战略。通过采用新的管理机制和引进外部人才，尽快 做大做强混凝土骨料业务；加大在水泥窑无害化处置城市市 政垃圾、污泥、危险废弃物、污染土等环境保护与环境服务 领域的投入，尽快形成产业规模，持续保持公司在中国水泥 窑协同处置领域公认的领导地位。
华新水泥
股票分析
分析思路：
一、分析水泥行业的基本情况与未来前景。 二、了解华新水泥的基本状况，从市场分析、 和财务状况来确定公司的发展前景。 三、综合分析，确定华新水泥的股票价值
中国水泥工业现状
一、增长速度 水泥产量2010年水泥产量为 年水泥产量为18.5亿吨，同比增长 亿吨， 亿吨， 水泥产量 年水泥产量为 亿吨 同比增长10.12%。水泥熟料产量 。水泥熟料产量9.62亿吨， 亿吨 同比增长10.2%，其中预分解窑熟料 亿吨， 同比增长 ，其中预分解窑熟料4.91亿吨，同比增长 亿吨 同比增长22.1%。新型干法水 。 泥比例达到51%，同比增长 。 泥比例达到 ，同比增长5%。
根据西方的经验， 流动比率在2:1 左右比较合适， 由此知道华新水 泥公司的流动比 率较低。但从表 中也可以看出华 新水泥公司的流 动比率在不断上 升。
流 动 比 率
2008年
2009年 时间
2010年
速动比率
2008年-2010年速动比率的比较 0.7 0.6 0.5 速 动 比率 0.4478 0.4 0.3797 速动比率 0.3 0.2 0.1 0 2008年 2009年 时间 2010年 0.6042
三、明年价格或重心上移，盈利改善： 我们测算公司出厂价（不含税）8—11月分别为：220、 223 、247、280 元/吨，1—11 月均价为237 元/吨，9—10 月 吨毛利为40、65 元/吨，前十个月均价已经达到去年平均水平， 近期价格攀升令今年均价突破去年，预计明年恢复供电后价格 不会回落至原位，均价或高于今年。生产成本方面，即使考虑 明年煤价上涨80—100 元，对生产成本的增加不超过10 元/吨， 因此明年毛利率或有所提升。 四、并购成为未来发展主线： 公司在湖北的目标是2012 年达到40—50%的市场占有 率，我们认为将主要通过并购方式来实现。外方股东坚决支持 并购，外方经验也为公司提供了支持，我们预计未来2 年公司将 通过并购实现1000 万吨左右的产能增长。截止三季末，公司负 债率69%，若能顺利完成增发，将为并购提供保障。
由于股东权益比率与 负债比率之和等于1， 股东权益比率越大， 负债比率就越小，企 业的财务风险也越小。 所以我们可以知道， 华新水泥公司的股东 权益比率在不断变小， 说明华新水泥公司的 财务风险也在不断变 大。
二、营运能力分析
2008年 根据财 务报表 数据得 应收帐款周 45.62 出结论， 转率 制出下 存货周转率 8.84 表： 流动资产周 3.62 转率 固定资产投 1.11 资 总资产周转 0.66 率 2009 年 31.24 8.62 3.05 1.28 0.55 2010年 25.38 8.82 2.61 0.93 0.52
财务分析
一、偿债能力分析 二、营运能力分析 三、盈利能力分析 四、发展能力分析 五、财务趋势分析 六、财务综合分析
一、偿债能力分析
2008年 2009年 2010年
（一）根据华新水 泥公司的短期偿 债能力统计整理 得出下表
流动比率
0.5424
0.5949
0.7731
速动比率
0.3797
0.4478
7.5316
9.5326
6.6125
资产负债率
2008年-2010年资产负债率的比较 80.00% 70.00% 68.29% 63.05% 60.00% 资产负债率 54.16% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008年 2009年 时间 2010年 资产负债率
08年和09年的到期 债务本息偿付比率 都小于1，表明华 新水泥公司经营活 动产生的现金不足 以偿付本期到期债 务本息。而10年的 到期债务本息偿付 比率有了大幅度的 增长，说明了经营 得到改善，营业额 增长较快
（二）根 据华新水 泥公司的 长期偿债 能力统计 整理得出 下表： 下表：
2008年
2009年
三是将企业社会责任与企业商业目标结合起来，将社 会责任作为未来增长和发展的驱动力，并视 为未来竞争优势的重要来源。公司将加大节能降耗和 环保投入，保护环境，减少排放，减少资源和能 源的使用，建立企业民主文化，创建周边和谐环境， 将公司建设为“资源节约型、环境友好型、社区 和谐型”的现代水泥企业。
风险因素分析
资产负债率反映企 业偿还债务的综合 能力，这个比率越 高，企业偿还债务 的能力越差，财务 风险越大
从表中看出华新 水泥公司的资产 负债率在不断上 升，即华新水泥 公司偿还债务的 能力在不断变差。 但负债多了，换 来更多的投资亮 点，所以还是值 得期待的
股东权益比率
2008年-2010年股东权益比率的比较 40.00% 37.96% 股 东 权 益 比 率 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008年 2009年 时间 2010年 31.23% 28.20% 股东权益比率
2010年
资产负债率
54.16%
63.05%
68.29%
股东权益比率
37.96%
31.23%
28.20%
权益乘数
2.1815
2.7068
3.1536
产权比率
1.1815
1.7068
2.1536
偿债保障比率
4.9824
wk.baidu.com
6.1537
7.8988
利息保障倍数
4.1223
4.7165
3.7261
现金利息保障倍 数
1）现有人力资源不能同业务现代化发展相匹配 的风险 2）国家信贷政策的收紧，公司存在丧失最佳并 购时机的风险
公司市场发展预测
一、湖北市场供需格局趋于改善： 作为公司主要市场的湖北省，预计到今年年底新干法产能 8300—8450 万吨，立窑1000 万吨（可有效发挥7-8 成）， 明年新投产线仅有1 条。省内目前消费量在7000 余万吨， 虽然总体产能仍过剩但随着需求的自然增长，供需格局趋于 改善。 二、市场走向协同，价格或高位再平衡： 预计2011—13 年，湖北市场新干法产能总量或难以大幅 增长，但集中度提高，令企业协同维持价格高位成为可能， 从而带来整体盈利的改善。1—8 月公司压低水泥价格的目 的主要在于收购鄂东同行，目前在已经收购京兰三源、控制 市场份额较大的情况下，不会再主动降价。市场集中度提升 后的协同，改变了价格的心理预期，因此明年区域水泥价格 或高位再平衡。
全国各大区产量比重(%)
地区
西北 华北 西南 5% 12% 11% 东北 6%
产量 万吨） （万吨） 136,000.00 16,179.16 8,484.59 53,980.77 35,031.35 14,516.85 7,219.64
三、《准入条件》加速整合 《准入条件》
今年正式实施的《水泥行业准入条件》，提高行业 准入门槛，严格抑制水泥行业供应过剩。《准入条 件》实施后，新增投资大幅减少，预料将进一步加 速行业整合，提高产业质素，水泥价格及行业盈利 或因此被推升。
总结：
水泥是完全市场化产品， 水泥是完全市场化产品，主要受制于国民经济发 固定资产投资、房地产开发的速度， 展、固定资产投资、房地产开发的速度，产量依赖 市场需求而变化。水泥受国内外投资者青睐的原因 市场需求而变化。 有三，第一水泥新型干法生产线技术及装备成熟 水泥新型干法生产线技术及装备成熟， 有三，第一水泥新型干法生产线技术及装备成熟， 单线规模大，建设周期短，投资额度适中， 单线规模大，建设周期短，投资额度适中，投资者 进入的门槛较低；第二水泥产品及生产技术更新换 进入的门槛较低；第二水泥产品及生产技术更新换 代慢；第三市场需求没有达到顶峰 市场需求没有达到顶峰， 代慢；第三市场需求没有达到顶峰，虽然水泥市场 需求呈周期性变化，存在一定的投资风险， 需求呈周期性变化，存在一定的投资风险，且综合 收益率不高，但随着政策的积极推动， 收益率不高，但随着政策的积极推动，行业的不断 整合、 整合、企业的收益将会大幅度的增加 所以， 所以，水泥行业还有很大的上升空间
二、水泥产量分布 水泥产量分布:中国水泥产量主要分布在华东和中南 水泥产量分布: 地区，占全部水泥产量66%的份额； 66%的份额 地区，占全部水泥产量66%的份额；其次为华北和西 南地区，分别占12% 11%； 12%和 南地区，分别占12%和11%；东北和西北地区的水泥 产量偏小， 产量偏小，两地区合计为水 泥总产量的11% 11%。 泥总产量的11%。
占全国比重 （% ）
全国 华北 东北
11.95 6.27 39.86 25.87 10.72 5.33
中南 26%
华东
华东 40%
中南 西南 西北
三、水泥的出口情况
四、单位产品的耗能情况
水泥行业的前景分析
一、
每年新建720万套保障房 万套保障房 每年新建
内地楼市泡沫愈吹愈大，中央除了推出限购令外，亦计划增加保障房的供 应，以遏抑楼市升势。国务院总理温家宝又于两会前夕发表讲话，指今 后5年，将新建保障房达3，600万套。换言之，每年新建保障房达720万 套。有关政策的推行，将会令水泥的需求大增。据估计，今年政府每增 建100万个保障性住房单位，2011年水泥需求会因应增加0.7%。中国水 泥协会估计，2011年中国的水泥总需求为21亿吨，即按年增长12%，超 过水泥总供应的增幅。 这确保了水泥今后的需要量
二、电荒与节能减排政策对行业的影响
中国政府在「十一五」计划中，提出节能减排，地方政府为 了达到节能目标，减少地方工厂生产。部分水泥工厂的生产， 更因此受阻，令水泥价格上升。 这些措施将会促进水泥企业 的自律性，以及同业间的合作关系，就供应过剩的问题寻找 出路。水泥企业亦会就定价上有更多协商。 产量的减少，导致水泥价格上涨，增加了企业的利润
华新水泥—湖北、 华新水泥—湖北、西藏的绝对龙头
2010 年，公司水泥产品在湖北销售水泥1,757 万吨，市 场占有率23.1%；在江苏销售水泥118 万 吨，市场占有率0.9%；在西藏销售水泥62 万吨，市场占 有率22.9%；在湖南销售水泥337 万吨，市场 占有率4.1%；在云南销售水泥136 万吨，市场占有率 2.5%；在重庆销售水泥265 万吨，市场占有率 6%；在河南销售水泥130 万吨，市场占有率1.1%；在四 川销售水泥187 万吨，市场占有率1.6%（以上 数据均源自内部统计）。
0.6042
现金比率
0.2690
0.3129
0.3527
现金流量比 率
0.3176
0.6124
0.4911
到期债务本 息偿付比率
0.7156
0.3745
1.5632
流动比率
2008年-2010年流动比率的比较
0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
0.7731 0.5949 0.5424 流动比率
从上表可以看出 华新水泥公司的 速动比率在不断 提高，说明华新 水泥公司的短期 偿债能力在不断 提高
到期债务本息偿付比率
2008年-2010年到期债务本息偿付比率的比较 1.8 1.6 1.5632 到期债务本息偿付比率 1.4 1.2 1 到期债务本息偿付比率 0.8 0.7156 0.6 0.4 0.2 0 2008年 2009年 时间 2010年 0.3745
华新水泥
新水泥是国内水泥行业中首家通过GB/T19001— ISO9001质量体系认证的企业，企业资信为“AAA” 级，生产的全部15个水泥品种均为国家首批质量免 检产品，“华新堡垒”为中国驰名商标，在全国水 泥质量评比中始终名列前茅。北京20世纪50年代的 十大建筑、北京亚运村、葛洲坝、京珠高速公路、 长江中下游10多座公路和铁路大桥、举世瞩目的三 峡工程等国家重点工程，均选用华新水泥。
公司未来的发展战略
一是依据国家产业政策，加强对宏观形势的研判和把握，继续 做大水泥业务。通过推动产业重组和行业自律，整合市场， 扩大公司在湖北、云南、湖南及川渝等地区的市场占有率、 品牌和产品影响力。 二是延伸产业链，加快新业务的发展步伐，快速实施纵向一体 化发展战略。通过采用新的管理机制和引进外部人才，尽快 做大做强混凝土骨料业务；加大在水泥窑无害化处置城市市 政垃圾、污泥、危险废弃物、污染土等环境保护与环境服务 领域的投入，尽快形成产业规模，持续保持公司在中国水泥 窑协同处置领域公认的领导地位。
华新水泥
股票分析
分析思路：
一、分析水泥行业的基本情况与未来前景。 二、了解华新水泥的基本状况，从市场分析、 和财务状况来确定公司的发展前景。 三、综合分析，确定华新水泥的股票价值
中国水泥工业现状
一、增长速度 水泥产量2010年水泥产量为 年水泥产量为18.5亿吨，同比增长 亿吨， 亿吨， 水泥产量 年水泥产量为 亿吨 同比增长10.12%。水泥熟料产量 。水泥熟料产量9.62亿吨， 亿吨 同比增长10.2%，其中预分解窑熟料 亿吨， 同比增长 ，其中预分解窑熟料4.91亿吨，同比增长 亿吨 同比增长22.1%。新型干法水 。 泥比例达到51%，同比增长 。 泥比例达到 ，同比增长5%。
根据西方的经验， 流动比率在2:1 左右比较合适， 由此知道华新水 泥公司的流动比 率较低。但从表 中也可以看出华 新水泥公司的流 动比率在不断上 升。
流 动 比 率
2008年
2009年 时间
2010年
速动比率
2008年-2010年速动比率的比较 0.7 0.6 0.5 速 动 比率 0.4478 0.4 0.3797 速动比率 0.3 0.2 0.1 0 2008年 2009年 时间 2010年 0.6042
三、明年价格或重心上移，盈利改善： 我们测算公司出厂价（不含税）8—11月分别为：220、 223 、247、280 元/吨，1—11 月均价为237 元/吨，9—10 月 吨毛利为40、65 元/吨，前十个月均价已经达到去年平均水平， 近期价格攀升令今年均价突破去年，预计明年恢复供电后价格 不会回落至原位，均价或高于今年。生产成本方面，即使考虑 明年煤价上涨80—100 元，对生产成本的增加不超过10 元/吨， 因此明年毛利率或有所提升。 四、并购成为未来发展主线： 公司在湖北的目标是2012 年达到40—50%的市场占有 率，我们认为将主要通过并购方式来实现。外方股东坚决支持 并购，外方经验也为公司提供了支持，我们预计未来2 年公司将 通过并购实现1000 万吨左右的产能增长。截止三季末，公司负 债率69%，若能顺利完成增发，将为并购提供保障。
由于股东权益比率与 负债比率之和等于1， 股东权益比率越大， 负债比率就越小，企 业的财务风险也越小。 所以我们可以知道， 华新水泥公司的股东 权益比率在不断变小， 说明华新水泥公司的 财务风险也在不断变 大。
二、营运能力分析
2008年 根据财 务报表 数据得 应收帐款周 45.62 出结论， 转率 制出下 存货周转率 8.84 表： 流动资产周 3.62 转率 固定资产投 1.11 资 总资产周转 0.66 率 2009 年 31.24 8.62 3.05 1.28 0.55 2010年 25.38 8.82 2.61 0.93 0.52
财务分析
一、偿债能力分析 二、营运能力分析 三、盈利能力分析 四、发展能力分析 五、财务趋势分析 六、财务综合分析
一、偿债能力分析
2008年 2009年 2010年
（一）根据华新水 泥公司的短期偿 债能力统计整理 得出下表
流动比率
0.5424
0.5949
0.7731
速动比率
0.3797
0.4478
7.5316
9.5326
6.6125
资产负债率
2008年-2010年资产负债率的比较 80.00% 70.00% 68.29% 63.05% 60.00% 资产负债率 54.16% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008年 2009年 时间 2010年 资产负债率
08年和09年的到期 债务本息偿付比率 都小于1，表明华 新水泥公司经营活 动产生的现金不足 以偿付本期到期债 务本息。而10年的 到期债务本息偿付 比率有了大幅度的 增长，说明了经营 得到改善，营业额 增长较快
（二）根 据华新水 泥公司的 长期偿债 能力统计 整理得出 下表： 下表：
2008年
2009年
三是将企业社会责任与企业商业目标结合起来，将社 会责任作为未来增长和发展的驱动力，并视 为未来竞争优势的重要来源。公司将加大节能降耗和 环保投入，保护环境，减少排放，减少资源和能 源的使用，建立企业民主文化，创建周边和谐环境， 将公司建设为“资源节约型、环境友好型、社区 和谐型”的现代水泥企业。
风险因素分析
资产负债率反映企 业偿还债务的综合 能力，这个比率越 高，企业偿还债务 的能力越差，财务 风险越大
从表中看出华新 水泥公司的资产 负债率在不断上 升，即华新水泥 公司偿还债务的 能力在不断变差。 但负债多了，换 来更多的投资亮 点，所以还是值 得期待的
股东权益比率
2008年-2010年股东权益比率的比较 40.00% 37.96% 股 东 权 益 比 率 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008年 2009年 时间 2010年 31.23% 28.20% 股东权益比率
2010年
资产负债率
54.16%
63.05%
68.29%
股东权益比率
37.96%
31.23%
28.20%
权益乘数
2.1815
2.7068
3.1536
产权比率
1.1815
1.7068
2.1536
偿债保障比率
4.9824
wk.baidu.com
6.1537
7.8988
利息保障倍数
4.1223
4.7165
3.7261
现金利息保障倍 数
1）现有人力资源不能同业务现代化发展相匹配 的风险 2）国家信贷政策的收紧，公司存在丧失最佳并 购时机的风险
公司市场发展预测
一、湖北市场供需格局趋于改善： 作为公司主要市场的湖北省，预计到今年年底新干法产能 8300—8450 万吨，立窑1000 万吨（可有效发挥7-8 成）， 明年新投产线仅有1 条。省内目前消费量在7000 余万吨， 虽然总体产能仍过剩但随着需求的自然增长，供需格局趋于 改善。 二、市场走向协同，价格或高位再平衡： 预计2011—13 年，湖北市场新干法产能总量或难以大幅 增长，但集中度提高，令企业协同维持价格高位成为可能， 从而带来整体盈利的改善。1—8 月公司压低水泥价格的目 的主要在于收购鄂东同行，目前在已经收购京兰三源、控制 市场份额较大的情况下，不会再主动降价。市场集中度提升 后的协同，改变了价格的心理预期，因此明年区域水泥价格 或高位再平衡。