时滞

在理论界有人认为，中国经济的特点是怕冷不怕热，刹车容易启动难。实际上，通货紧缩是一种普遍的经济现象，在历史上，有许多国家都先后发生过长期性通货紧缩与短期性通货紧缩。如从十九世纪以来，发生通货紧缩的时间，英国有78年、美国有34年、瑞典有44年，日本从1990年以来，发生通货紧缩已近20年。还有阿根廷、德国、法国、新加坡等国家也发生过程度不同的通货紧缩。
研究货币政策的“时滞”具有重要的战略意义，可以减少盲目性，提高前瞻性。在货币政策实施的过程中，对有关项目进行预测时，对发展情况要跟踪监测，以增强调控的预见性，针对性和实效性。
央行在发布《2008年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，“货币政策在近期要防止通货紧缩，在长期要防止通货膨胀”。为了应对国际金融危机，党和政府决心很大，投放了大量信贷资金，就要关注货币政策实施的效果有一个时滞过程，而不是立竿见影。如果用力过猛，就有可能从通货紧缩走向另一个极端通货膨胀。通货紧缩和通货膨胀都是货币流通规律的病态，都会影响国民经济的健康发展。因而在执行货币政策的过程中要谨慎，要有长期战略，加强对国内外经济走势和各个经济领域发展状况作前瞻性判断， 及时分析新情况、新问题，加强组织协调，促进货币政策的顺利贯彻。
货币政策时滞时间很长的原因很多，主要原因是对各行业货币政策的传导机制不尽相同，从而影响到货币政策产生效果的时间长短不一。例如对汽车制造和房地产等行业时滞就比较长，而对中小企业来说，这个过程就比较短。因而总的来说，货币政策的执行效果，需要注意“时滞”问题。
关于货币政策的时滞，我国历史上是有经验教训的。在1993年、1994年、1995年曾发生严重的通货膨胀，其通胀率分别达到13.2%、21.7%和14.8%。就以1994年为例，通胀率高达21.7%，其原因一方面是由于这一年出现严重的自然灾害，粮食减产2.5%，造成直接经济损失达1800多亿元；另一方面是当时我国进行外汇体制改革，实行结售汇制度，多增发基础货币2843亿元，两项共增发货币4600多亿元。为了治理通货膨胀，我国采取了从紧的货币政策，实行“双项控制”，即控制信贷总规模和货币供应量。1996年通货比较稳定，通胀率为6.1%，到1997年受亚洲金融(2.92,0.07,2.46%)危机的严重影响(净出口下降，重复建设导致产能过剩)，消费需求不振，固定资产投资增速缓慢，外汇储备增幅大幅度下降。加上我国“双项控制”的紧缩货币政策用力过猛，引发我国从1997年直到2002年连续六年出现通货紧缩，六年通货膨胀率均低于1%(见表)。
(作者系上海年～2002年从通货膨胀转向通货紧缩的情况
通货膨胀 通货紧缩
年份 通货膨胀率 年份 通货膨胀率
1993年 13.2% 1997年 0.8%
1998年
-2.6%
1994年 21.7% 1999年 -3%
为了应对这次国际金融危机，党中央及时、果断地出台了宏观经济政策，提振全国人民战胜各种困难的信心。在复杂多变的国内外环境中，实践了科学发展观，以人为本，统筹兼顾，保增长、保民生、保稳定。国际友人对此也给予了高度评价，如经济合作与发展组织秘书长古里亚说，中国推出的大规模经济刺激计划将为全球经济作出贡献。外资银行的专家还认为，中国经济有望率先复苏。我们坚信在党的正确领导下，通过全国人民的共同努力，今年GDP增长率达8%的目标一定能实现。
从以上事实说明，在1993、1994、1995连续三年发生通货膨胀，采取“双项控制”从紧的货币政策，只有3、4年的时间，就从通货膨胀转向另一极端通货紧缩，说明货币政策的实施有一个调控的力度、速度、频率问题。因为在政策的实施过程中有一个临界点，即拐点，或称“阀值”，如果已到了临界点仍用力过猛。就会造成从一个极端转向另一个极端，也就是从通货膨胀转向通货紧缩，这就是“阀值效应”。好像行船，要把好方向盘，又不能把过头，用力过猛，否则过了一段时间，可能发现自己已在礁石上了，这就是没有重视货币政策的“时滞”所造成的重大损失。
2000年
0.4%
1995年 14.8% 2001年 0.7%
2002年
重视货币政策的“时滞”问题
研究“时滞”问题具有战略意义。在货币政策实施的过程中，有一个货币政策的“时滞”问题，它会影响货币政策的效果。货币政策的“时滞”是指决策者从政策的制订、实施，到发挥实际效果有一个过程，需要一段时间，这段时间就称为货币政策的“时滞”。
上世纪八十年代中期，国内外金融理论界很重视对货币政策时滞的研究。如当时美国联邦储备体系理事会副主席阿兰·S·布兰德曾提出，“货币政策的时滞很长，在实行紧缩货币政策时提高利率，对国内生产总值水平的影响，一开始就立刻对国内生产总值产生了一定的效应，但很小。然后随着政策效应的不断积累，到第2年与第3年之间才达到效应最大，货币政策时滞就要2到3年。如通过提高利率来对付通货膨胀率时，货币政策大约在一年半内对通货膨胀几乎没有什么影响，而要记录到3年半到4年才能达到最大效应，货币政策的时滞就很长”。