人民币国际化的收益与风险

人民币国际化的收益与风险

摘要：金融危机后，美元在国际货币中的霸主地位被严重削弱，而与此同时，中国的国际经济地位大大提高。人民币的国际化已成为国内外共同关注的热点问题。人民币的国际化是一个收益于风险并存的过程，本文将就人民币国际化过程中存在的收益与风险做简要的分析，并对人民币的国际化提出相关建议。

关键词：人民币国际化、收益、风险

人民币国际化的内涵

人民币国际化是指人民币能够随着本国商品贸易和服务贸易在国外市场

扩展，在本币职能基础上，通过经常项目、资本项目和境外货币自由兑换等方式流出国境，在境外逐步担当流通手段、支付手段、储藏手段和价值尺度，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。在世界范围内具有可自由兑换性、普遍接受性和相对稳定性。

具体而言包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。

2009年，国务院决定，在上海、广州、深圳、珠海、东莞等地开展跨境贸易人民币结算试点。此前，中国先后与六个国家和地区签署了总额达6500亿元的货币互换协议。这意味着人民币国际化正在启程。

人民币国际化的收益分析

（一）取得铸币税收入，为本国国际收支赤字融资

铸币税收益是人民币国际化能够带给我国的最大收益。所谓铸币税就是货币发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额, 它形成为政府收入。

非货币发行国国际收支赤字需要通过紧缩性的经济政策来调节本国收支，但这会对本国的经济产生负面影响，造成失业增加、收入下降等后果，而国际货币

发行国可以通过增加本国货币发行来弥补赤字，美国就是一个典型的例证。美国所有美钞的2/3 都是在境外流通的，大约3/4 的新增发美钞被外国人所持有。

（二）有利于缓解高额外汇储备压力，降低外汇储备规模

目前我国的外汇储备已经超过2万亿美元，巨额的外汇储备已经给中国货币政策带来了前所未有的压力。近年来，美国经济一度走低，尤其这次金融危机给美国经济带来了沉重打击，美元的不断贬值导致了我国外汇储备的实际缩水。同时巨额的外汇储备也导致了人民币的升值压力。人民币国际化可减少中国对美元等其他国际储备货币的需求，有助于降低中国外汇储备的规模，从而缓解高额外汇储备的压力。

（三）人民币国际化有助于提升中国的国际地位和经济影响力

一国货币的国际化有利于增强该国在国际事务中的影响力。人民币成为国际货币，意味着我国掌握了一种国际货币的发行、调节权，使用人民币的国家和地区将对我国产生一定的依赖性，我国经济金融政策和经济发展状况的变化也将对这些国家产生一定影响，这可以提升我国作为世界最大的发展中国家的国际地位，从而增强我国对世界经济交往的发言权和影响力。

（四）防范和降低汇率风险，促进中国国际贸易和投资的发展

人民币国际货币后，我国可以使用人民币作为国际贸易、国际投资和国际借贷的计价结算货币，从而避免货币转换带来的汇率风险，有利于该国的经贸发展。此外，货币国际化还有利于该货币区企业跨国经营。该货币区企业在获取该货币区货币资金方面具有天然优势，而且该货币区企业在国际经济活动中大量使用本币也规避了汇率风险。

人民币国际化的风险分析

（一）影响我国货币政策的独立性，增加宏观调控的难度

根据克鲁格曼的“三角形”假说，在资本的国际自由流动、汇率制度的

稳定和独立的货币政策这三大政策目标中，一国最多只能同时选择其中的两个目标。一国金融制度选择了汇率的稳定性和资本的国际自由流动，就必须放弃国内货币政策的独立性。人民币国际化后，国际金融市场上将流通一定量的人民币，其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，影响国内宏观调控政策实施的效果。

（二）中国将面临“特里芬难题”

人民币国际化后中国将承担国际金融稳定的义务，并在必要时充当区域最后贷款人的角色，由此中国将可能面临“特里芬难题”。所谓“特里芬难题”，最早是指在布雷顿森林体系下维持美元与黄金等价和维持美元清偿力之间的两难困境，即美元短缺会导致清偿力不足，而美元过多则会出现信心危机。实际上，由任何一种主权货币来充当国际货币，都会存在“特里芬难题”，即在以贸易逆差向储备国提供结算与储备手段的过程中，本币贬值的压力与保持本币币值稳定

之间存在的冲突。人民币国际化后，中国通过收支赤字来提供人民币资产以满足其他国家对人民币的需求，这种状况必然削弱中国国际收支地位；而如果中国存在持续的赤字，就将使持有人民币流动性资产的国家不愿意持有更多的人民币资产。

（三）增加了货币需求的不稳定性和可控性

由于本国货币被非居民持有并使用，增加了中央银行调控货币存量的难度。非居民所在国的经济政策将影响其持有其它国际发行的国际货币的意愿，这并非国际货币发行国本身可以控制的，因此，国际货币发行国将面临货币需求的不稳定性问题。

（四）人民币国际化还将使中国面临货币逆转的风险

人民币国际化后，一旦中国国内经济形势发生逆转，就可能动摇其他国家对人民币的信心，人民币持有者就会在各种国际货币间进行调换，形成对人民币的挤兑和抛售，这种货币的逆转将对中国国内经济产生冲击，而且货币逆转带来的救助货币危机的成本和干预汇率的成本也会给中国造成巨大损失。

（五）投机冲击成本增加

人民币的国际化将使中国国内经济与世界经济更加紧密地联系在一起, 而

国际化后的货币将很容易地作为一种传导工具, 自他国引入经济危机、金融风险, 使本国经济遭受外来冲击。尤其人民币的国际化是以适时有序的开放资本账户为前提的, 资本项目的开放使国际游资能够更加自由地进出我国资本市场, 很可

能对我国金融市场的稳定造成负面影响。

推进人民币国际化进程的一些建议

（一）逐步开放资本账户，实现人民币资本与金融项目的自由兑换

人民币要真正实现国际化，必须实现人民币在资本账户下的完全可兑换。长远来看，逐步放松资本管制，稳步推动人民币资本项目可兑换进程，对促进人民币国际化是十分必要的。具体而言可以从三个方面进行：一是放宽外国企业和机构在国内资本市场发行债券，允许有条件的企业在国内资本市场发行股票；二是允许境内银行对符合条件的境外机构或企业发放人民币计价的长期贷款；三是放宽境内金融机构和企业到境外发行人民币债券，为境外人民币提供投资工具。在资本账户逐步放开的过程中，金融市场遭遇冲击的可能性加大，金融体系的风险点将增多，因而也要求金融监管部门加强对人民币流出和流入的监测和调节。

（二）完善金融体系，为人民币国际化提供制度保障

完善的金融体系不仅是人民币国际化的必要条件，也是保证资本账户平稳开放的前提条件。为完善我国金融市场，我国应加快建立：人民币结算市场（便于境外投资者将人民币与其他货币相互转换，从而降低持有人民币的兑换成本）、