克鲁格曼 国际金融课件 第二章

外汇资产需求
一般来说，对某种资产的需求是由什么决定 的？
资产收益率 风险 流动性
对外汇资产来说，其需求是由什么决定的？
资产收益率…………..利率与汇率共同决定 风险与流动性
简单起见，本章不考虑外汇风险的作用 忽略持有外汇的流动性动机
一个简单法则
哪一种外汇资产收益率更高？
二、外汇市场
外汇市场的参与者
商业银行、公司、非金融机构、中央银行
外汇市场特征
外汇交易量极为巨大，每天达到4万亿美元 外汇交易中心一体化，套利机会少 美元是主要的载体货币
外汇交易
即期汇率和远期汇率 即期外汇交易和远期外汇交易 远期外汇交易方式
远期合约（forwards contract） 外汇掉期交易（swap transaction） 期货与期权（futures and option）
四 利率、预期与均衡
美元存款利率变动对当前均衡汇率的影响
欧元存款利率的增加对均衡汇率的影响
预期变动对当前汇率的影响
小结
美元存款利率提高，美元吸引力变强，美元 对欧元的均衡汇率E下降，也即美元对欧元来 说升值。
欧元存款利率提高，欧元吸引力变强，美元 对欧元的均衡汇率E上升，也即美元对欧元来 说贬值。

Ee $/€

E$/ €
E$/ €
越小。
当前汇率与欧元存款的预期美元 收益之间的关系
E$/ €
R€

Ee $/€

E$/ €
E$/ €
均衡汇率
当美元存款的收益率等于欧元存款的美 元收益率时，该外汇市场处于均衡状态
R$

R€

Ee $/ €

E$/ €
E$/ €
均衡汇率
E$/ €
R$
R€

国 际金融 International Finance
王涛 basifoot@yahoo.com.cn
第二章 汇率与外汇市场：资产方法
本章学习要点
理解汇率在国际贸易中的作用以及汇率 是如何决定的。
了解汇率是如何使得我们可以比较不同国 家商品和服务的价格的
了解进行货币交换的国际资产市场以及该 市场是如何决定均衡汇率的
if
R$
(R€

Ee $/ €

E$/ €
E$/ €
)

0,
则美元存款具有更高的收益率。相反， 则欧元存款具有更高的收益率。
证 明
1 R$ (1 R$ )，收益率为R$
1 E$/€
1 E$/ €
€ R€ 1 R€ E$ / €
€
E$e/€
Ee $/€
E$ / €
R$
Ee $/€

E$/ €

E$/ €
Ee $/€
E$/ €
* R€
1
R$
（ E$e/€ E$/ €
* R€

Ee $/€

E$/ €
E$/ €
）
0
其中，E$e/ € E$/ €
1。所以R$
R€
Ee $/€

E$/ €
，表示美元收益率高
E$/ €
三、 外汇市场均衡
在其他条件相同时，一国货币的贬值/升值，会使 得该国产品对外国人来说变得便宜/昂贵（国内商 品价格不变，本币贬值/升值导致外国购买时支付 价格变小/大）………….该国商品的出口
在其他条件相同时，一国货币的贬值/升值，会使 得外国产品对该国人来说变得昂贵/便宜（国外商 品价格不变，本币贬值/升值导致该国购买时支付 价格变大/小）………….该国商品的进口
比较两种外汇资产的收益率
计算某种外汇资产的收益率需知道该货币的利率 汇率的变动对收益率的影响
一个例子：
今天汇率1.10美元/欧元，预期一年后的汇率是 1.165美元/欧元；同时美元利率每年是10%，欧 元利率每年为5%，则应该持有美元存款还是欧 元存款？
如果有1英镑，
存成英镑的话，则一年后为1.05英镑；
利率平价：基本均衡条件
当所有的货币存款都提供相同的预期收益 率的时候，外汇市场处于均衡状态。
条件：
R$Fra Baidu bibliotek

R€

Ee $/ €

E$/ €
E$/ €
当前汇率变动如何影响预期收益
根据利率平价理论，当R€
和E$e/
不变时，
€
即期汇率E$/
的变动会影响欧元存款的美元收益率。
€
其中E$/ € 越大，R€
美元对欧元的远期汇率上升，欧元存款的美 元收益率提高，欧元吸引力变强，结果同上。
存成英镑的话，需将1美元换成英镑，目前即期 汇率为1.10，因此1美元可换到0.9091英镑
将0.9091英镑存起来的话，一年后为0.9545英镑 按照预期的远期汇率1.165，一年后的0.9545英
镑换成一年后的美元0.9545*1.165=1.112
同样地，我会选择英镑存款 返回
一个简单法则
存成美元的话，需将1英镑换成美元，目前即期 汇率为1.10，因此1英镑可换到1.10美元
将1.10美元存起来的话，一年后为1.21美元 按照预期的远期汇率1.165，一年后的1.21美元
换成一年后的英镑1.21/1.165=1.038627..
因此，我会选择英镑存款
如果有1美元，
存成美元的话，则一年后为1.10美元；
(1 R€ ),
收益率为
Ee $/€
E$/ €
(1
R€ )
1
则若
Ee $/€
E$/ €
R$ (1 R€
)
1
1,美元收益率高。

E$e/
€
R$ * E$/€ (1 R€ )
E$ / €
1
Ee $/€
R$ * E$/€

E$/ €

Ee $/€
*
R€
1
了解即期汇率如何随着远期汇率的变动而 变动
一、汇率与国际交易
什么是汇率？
以一种货币表示另外一种货币的价格。
汇率的标价方法
以本国货币表示一固定数量（1或100）外国货币 的价格…………..直接标价法
以外国货币表示一固定数量（1或100）本国货币 的价格…………...间接标价法
国内价格与国外价格
Ee $/€

E$/ €
E$/ €
美元收益率
汇率的调整
结论
当即期汇率为A时，美元存款的美元收益率比 欧元存款的美元收益率要高，所以人们愿意 卖出欧元存款，买入美元存款。也即相对欧 元来说，美元对人们的吸引力变强，美元升 值，美元对欧元的即期汇率从A处向下调整。
反之，当即期汇率为C时，人们愿意卖出美 元存款，买入欧元存款。所以欧元的吸引力 变强，美元对欧元的即期汇率从C处向上调 整