最新第一章习题以及答案

1. 假设你发现一只装有1 0 0亿美元的宝箱。

a. 这是实物资产还是金融资产？

b. 社会财富会因此而增加吗？

c. 你会更富有吗？

d. 你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？

答：

1. a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。

b. 不对。现金并不能直接增加经济的生产能力。

c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。

d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而受损。

2. Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元，以及由L a n n i的所有者提供的20 000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或(和)金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？

a. Lanni 公司向银行贷款。它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。

b. Lanni 公司使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。

c. L a n n i公司将此软件产品卖给微软公司( M i c r o s o f t )，微软以它的品牌供应给公众，L a n n i公司获得微软的股票1 500股作为报酬。

d. Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款。

答：

2. a. 银行贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资产。L a n n i获得的现金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。

b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。没有任何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。

c. L a n n i公司将其真实资产(软件)提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的股票。由于微软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。

d. L a n n i公司将一种金融资产(1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美元)。它将一笔金融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一份金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。

3. 重新考虑第2题中的Lanni Products公司。

a. 在它刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率为多少？

b. 在L a n n i用70 000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？

c. 在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？

答：

当它进入充分生产阶段，则需要有一个较高的真实资产比率。当项目“终止”，企业将其卖出，金融资产又会再一次地代替真实资产。

4. 检察金融机构的资产负债表，实物资产占总资产的比率为多少？对非金融公司这一比率又如何？为什么会有这样的差异？

答：对金融机构而言，比率为628/17 252=0.036，对非金融的企业部门而言是 5 230/8 097=0.646。这种差别是可以预期的，主要是因为金融机构所从事的大量营业活动就是创造贷款，而贷款恰恰是金融资产。

5. 20世纪6 0年代，美国政府对海外投资者所获得的在美国出售的债券的利息征收3 0%预扣税(这项税收现已被取消)，这项措施和与此同时欧洲债券市场(美国公司在海外发行以美元计值的债券的市场)的成长有何关系？

答：比较税收提高对欧洲债券和在美国发行的美元计值债券的影响，相对提高了欧洲债券的吸引力，这促进了欧洲债券市场的成长。这为全球市场上的金融管制的潜在功效或监管不力提供了一个教训，在全球市场上，参与者是可以跨越国界直接进行交易的。

6. 见图1 - 7，它显示了美国黄金证券的发行。

a. 该发行是初级市场还是二级市场交易？

b. 这些凭证是原始资产还是衍生资产？

c. 这种发行对市场有何作用?

答：a. 初级市场交易。

b. 如果我们将金条视为基础资产，则所有权证明文件，即对黄金的要求权，就是一项衍生资产，其价值取决于基础资产的价值。

c. 它满足了希望拥有黄金而又没有实物存储的麻烦的投资者的需要。

7. 你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？

答：证券化要求拥有大量的潜在投资者。要吸引他们，资本市场需要：

1 )一个安全的行业法规体系、较低的税赋和可能的严格管制；

2 )相当发达的投资银行业；

3 )高度发达的经纪行和金融交易体系；

4 )高度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。这些都是一个高度发达的金融市场的必备(实际也是构成)条件。

8. 假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖金，那么：

a. 购买本公司的股票对于那些担心自己能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？

b. 购买丰田汽车的股票是否是有效的套期保值策略呢？

答：a. 错。分散化要求将你的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很差时却有良好表现的资产上。

b. 错。尽管丰田公司是通用公司的竞争者，但它们都受到汽车市场风险波动的影响。

9. 重新考虑第8题中的通用汽车公司经理，考虑到年度奖金的设置使得经理会面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消除这种不确定性呢？

答：与固定薪金合约不同，奖金为经理们提供了最好的激励，这有助于企业的业绩表现。

10. 在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？

答：

证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业提供短期资金的融通。

11. 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起R E I T (实物资产投资信托公司)的投资公司是如何产生利润激励的？

答：REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资产组合。在R E I T 公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个资产组合中的一部分。R E I T公司给投资者提供了持有分散化资产组合的能力。而且，投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身容易和便宜得多。因为这些得益，投资者也很乐于支付给R E I T公司的经理一定的管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。

12. 金融工程曾被批驳为纸上谈兵。批评家们认为，与其使用资源来重新安排财富(如金融资产的拆分和组合)，不如用来创造财富(如创造实物资产)。评价这一观点，从各种初始证券产生的一系列衍生证券是否也带来了一些好处？

答：最终，确实是由真实资产决定一个经济的物质财富状况。但是，当金融工程创造出新的产品从而使得个人得以更有效地管理其金融资产组合时，个人可以从中获利。因为捆绑和分解创造了具有新的财产权和对不同风险敏感的金融产品，从而使得投资者可以更有效地进行配置并规避某些特定的风险。