中国股市的博弈分析
中国股票市场博弈分析
司 在 “ 本 经 营 ” 幌 子 下 ， 搞 假 （ 产 ） 组 ， 与 资 的 大 资 重 或
机构配合炒 概念 、 股 票 ， 高价 配 股 ， 股 市 中“ 玩 或 在 圈 钱 ” 些 上 市 公 司 以 股 民 为 赢 利 对 象 ， 用 种 种 手 段 这 采
开 发 、 学 管 理 、 场 营 销 ， 消 费 者 提 供 产 品 或 劳 科 市 向
务， 以此 来 获 取 利 润 ， 造 社 会 财 富 。 在 这 个 过 程 中 创
上 市 公 司通 过 提 高 本 公 司 的经 营 业 绩 ， 本 公 司 发 行 使 的 股 票 成 为 绩 优 股 。 一 旦 某 公 司 的 股 票 被 市 场 认 为 是 绩 优 股 ， 个 公 司 在 产 品市 场 上 也 将 拥 有 良 好 的 企 这
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一机 一 中 博 上 市 公 司 、 构 投 资 者 、 小 股 民 是 股 票 市 场 上
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我 国股 票 市 场 各 主 体 博 弈 策 略
表 一 ： 市 公 司 博 弈 策 略 上
博 弈 策 略 投 资 策 略 投 机 策 略 赢 利 市 场 产 品 巾场 资 本 市场 赢 利 对 象 ｆ 费 者 ｆ Ｉ ｉ 股 赢 利 力 法 经 营 管 理 似 匝 组 等 址 创 造 社 会 蚶 寓 足
议 。
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关键 词 ： 票 市 场 ； 弈 ； 资 ； 机 股 博 投 投
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政策性因素对中国股市影响的博弈分析
２０ ０ ６年 ８月
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政策ｎ 生因素 对 【 国 股 市 Ｊ 昀 博 脔 分 析 ｌ 】 ￣ｌ ｆＢ ｇ
杜 松 林 ， 柏 云 左
（ 东商学 院 金融学 院 ， 东 广 州 ５０ ２ ） 广 广 １３０ 摘 要： 中国股 市的 大涨 大跌 和不稳 定性是 其 最明显的特征 ， 政府 经 常有意识地 运 用一 些政策 手段 来调
ＤＵ Ｓ ｎ ｏ ｇ—ｌ ｉ ｎ，Ｚ ０ ｉ ｕ ＵｏｇＵ ｉ ｒｔ ｕｉ ｓ Ｓｕ ｉ ， ｕｎｚｏ １３ ０，ｈｎ ） Ｆｎ ｃ ｈｏ， ｕ ｎ ｄｎ ｎｖ ｓｙｏ ｓ ｅｓ ｔｄ ｓ Ｇ ａ ｇｈｕ ０ ２ Ｃ ｉ ａ Ｓ ｅ ｉ ｆＢ ｎ ｅ ５ ａ
Ｋｅ ｒ ｓ ｐ ｌ ｙ ｆｃ ｏ ；Ｃ ｎ ｓ ｔ ｋ ｍａ ｋ ｔ ａ ｎ ｌｓｓ ｙ ｗｏ ｄ ： ｉ ａ ｔｒ ｈ ｅ ｅ ｓｏ ｒ ｅ ；ｇ ｍｅ ａ ａｙ ｉ ｏ ｃ ｉ ｃ
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引 言
研究得 出 ： 由政 策性 因素 引起 的沪 市波 动约 占 ６ ％ ， ｏ
中 国股市 经历 了 十多 年 的 发 展 ， 中 国社 会 经 同时他 将每 月的波 动性和 每月 出 台 的政策 变 量进 行 在 济 生活 中 的地位 日显 重要 。但是 中国股 市在 曲折 的 回归 ， 果 显示 ： 结 当月 出台的政 策对 该 月 的股 价 波动 肖继 辉 （０ ２ 还通 过建 ２０ ） 发 展过程 中 ， 也暴露 出很 多 问题 ， 主要 表 现就 是股 具有 显著 的影 响 。彭 文 平 、 其 对 价的大涨 大跌 和 不稳 定性 。究 其 原 因 ， 要 是 由 于 立 股市 政 策 的动 态 不一 致 模 型 ， 股市 政 策 是 怎样 主
股市博弈论下篇
股市博弈论下篇在股市这个充满变数和不确定性的领域，投资者们就如同在一片波涛汹涌的大海中航行，每个人都在试图寻找着属于自己的宝藏。
在上篇中，我们初步探讨了股市博弈的一些基本概念和特点，而在这下篇里，让我们更深入地剖析股市博弈的核心要素和策略。
首先，我们要明白，股市中的参与者众多，包括散户、机构投资者、大户等等。
不同的参与者拥有不同的资金规模、信息获取能力和投资策略，这就导致了股市博弈的复杂性和多样性。
对于散户而言，往往处于信息不对称的劣势地位。
机构投资者拥有专业的研究团队、先进的分析工具和丰富的行业经验，能够更早、更准确地获取和分析信息。
这使得散户在决策时常常依赖于公开的市场数据和有限的个人经验，从而增加了投资的风险。
然而，散户也并非完全没有机会。
通过长期的学习和积累经验，散户可以逐渐提高自己的分析能力和判断水平。
同时，选择一些具有稳定业绩和良好发展前景的优质企业进行长期投资，也是一种可行的策略。
机构投资者之间的博弈则更加激烈和复杂。
他们不仅要争夺市场份额，还要在投资策略上相互竞争和模仿。
在某些情况下，机构投资者为了追求短期的业绩表现，可能会采取一些冒险的投资策略，从而引发市场的波动。
而在另一些时候，多个机构投资者可能会形成共识，共同推动某一类股票的上涨或下跌。
在股市博弈中，心理因素起着至关重要的作用。
贪婪和恐惧是投资者最常见的两种心理状态。
当市场行情上涨时，贪婪心理容易驱使投资者盲目追高，忽略了潜在的风险；而当市场下跌时，恐惧心理又会让投资者过度恐慌，匆忙抛售手中的股票，导致损失进一步扩大。
因此，保持冷静和理性的心态，克服贪婪和恐惧，是在股市中取得成功的关键。
技术分析和基本面分析是投资者常用的两种分析方法。
技术分析通过研究股票价格和成交量等历史数据，来预测未来的价格走势。
然而，技术分析并非绝对准确，市场的随机性和突发事件可能会导致技术分析的失效。
基本面分析则关注企业的财务状况、行业发展趋势和宏观经济环境等因素，以评估股票的内在价值。
博弈论视角的我国股市投机行为分析
通过上面的分析， 我 们 可 以看 出， 当 政府的 监 管 成 本 C 越 高， 对投 机行 为 的 处 罚 F 越 轻 ， 处罚产生的正的社会效应 V1 和 不 处 罚 产生 负 的 社会效应 V3 越小， 上 市公 司 投 机 的 概 率 就 越 高， 政府 倾 向 于 不 监 管。 在我国， 政府监管成本不 仅 有 监 管机 构 的 设 立、 人 员经 费、 制定 监 管 规 则及实施监管等显性成本， 而且有大 量由监 管 带 来 的 交 易 成 本、 反 腐败 成本等潜在成本， 政府 监 管 成 本较 高。 同 时 对 上 市公 司 的 违 规行 为 处 罚力度过低， 它们觉得投机所带来的 预期 收 益大 于支 付 成 本 时， 就会铤 而走险。政府是国有企业的 主 要 控 股股 东， 对于经营 不 善 的国 有 上 市 公司， 政府非但不勒令其 退 出， 反 而 用 种种 手 段 进 行 扶 持， 对其圈钱行 “隐 为采取默许的态度。公众 相信 政府 不 会 让 国 有 上 市公 司 倒 台 这种 ， 性担保” 所以即使政府处罚了国有 上 市公 司， 所 造 成 正 的 社 会 效应 V1 也是比较小的。众多的股 民 完 全 抱 着 赌 博 的心 态 在 玩 股 票， 才 不 管上 市公司是否在进行投机行为， 反而希望 从 该 过程 中分 得 一 杯羹， 所以政 府不监管所造成的负 的 社 会 效应 V3 也 比 较 小。 当 上 市公 司 进 行 投 机 获得的额外收益 H 越高， 对投机行为的处罚 F 越轻， 处罚对上 市公 司 造 成的负效应越小， 政府进行监管的概 率 越 高， 即 此 时 上 市公 司 倾 向 于 采 取投机的策略。在股市高涨的时候， 投机获得的额外收 益 H 较 多， 上市 公司偏好投机， 政府监管的力度就比较大。 综上所述， 我国股市政府的监管成 本 高， 政府 和 国 有 上 市公 司 态 度 “暧昧” ， “隐性担保” ， 政企不分， 监管的效果不好， 公众相信政府的 投机 心理严重。同时， 政府对上市公司投 机 的 处 罚 偏 轻， 上 市公 司 投 机 获得 的额外收益也 较 大。 这 些 都 导 致 了 我国 上 市公 司 具 有 较 大 的 投 机 偏 好。 2． 上市公司和投资者之间的博弈。 上 市公 司 策 略 的 选择 来 自 经理 层的选择， 而和经理层的 行 为 密 切 相 关的 因素 就 是 对经理 人 的 激励 和 监督。依照委托 － 代理理 论， 对经理 人 的 激励 最 终 要 使 其 收 益 和 公 司 市值增长相一致， 而实际 上 的实证分析 认 为 总 经理的 年 度 报 酬 和 每 股 收益的相关系数仅为 0． 045 ， 和 净 资 产 收 益率 的 相 关系 数 为 0． 009 ( 刘 2003 ) ， 兴华等， 这些都是 因 为 我国 上 市公 司 中国 有 股 占 主 导地 位。 同 时， 国有股一股独大， 致使中小股东在 公 司 的 决 策 和 对经理 人 的 任 免 中 “用手投票” 没有 发 言 权 ， 股东 的约束机制失去作用; 大 量 非 流 通 性的国 ， “用 脚 投 票 ” 有股 的 存 在 ， 没有人可以在股票市场中取得控制权 的约束 机制也失去了价值， 因此， 在 我国， 中小 股 东 对经理 层 的 监督 约束 机 制 是软性的。激励不够， 监督 不 严 致 使 经理 人 出 现 了 追求 灰色 收 益 为 目 35
股市多空博弈原理
股市多空博弈原理一、背景介绍股市作为金融市场的一项重要组成部分，其涨跌变化由多个因素共同影响。
多空博弈原理是指在股市中，多头力量与空头力量之间的较量与博弈。
多头是指看涨市场的投资者，他们认为股票价格将上涨，希望通过买入股票获取利润。
而空头则是看跌市场的投资者，他们预测股票价格将下跌，通过卖空股票来获利。
深入探讨股市多空博弈原理，有助于我们更好地理解股市的运行规律和投资策略。
二、多空博弈原理的基本逻辑2.1 多头力量多头力量在股市中主要指看涨的投资者，他们认为市场会上涨，并通过买入股票来获利。
多头力量主要来源于以下几个因素： - 积极的经济数据：经济数据对于多头力量的影响非常重要，良好的经济数据通常意味着企业盈利能力的提升，从而推动股市上涨。
- 政策利好：政府发布的利好政策可以刺激市场活跃，使得多头力量增强。
- 投资者情绪：多头力量还与投资者情绪密切相关，积极的情绪可以带动投资者买入股票，推动市场走强。
2.2 空头力量空头力量在股市中主要指看跌的投资者，他们认为市场会下跌，并通过卖空股票赚取差价。
空头力量主要来源于以下几个因素： - 悲观的经济数据：糟糕的经济数据通常预示着企业盈利能力的下降，从而推动股票价格下跌。
- 政策利空：政府发布的利空政策会对市场产生负面影响，使得空头力量加强。
- 投资者情绪：消极的情绪会促使投资者卖出股票，推动市场走低。
三、多空博弈对股市的影响多空博弈直接影响股市的价格涨跌，同时也对市场行情产生重要的影响： ### 3.1 价格波动剧烈多头力量与空头力量之间的博弈导致了市场的价格波动，价格的上涨和下跌取决于多空双方的力量对比和变化。
当多头力量占优时，股票价格往往上涨；当空头力量占优时，股票价格则下跌。
3.2 市场风险加大多空博弈也会增加市场的波动性和风险。
因为多头力量和空头力量之间的较量往往导致市场情绪的波动，价格变动更加不可预测。
投资者需要谨慎对待市场风险，制定合理的投资策略。
股市的博弈论分析
鸡给 百猴看 ” 的方 式 ， 抑 制投机 ， 挤 出股市 气泡 。例如 ， １ ９ ９ ７ 中国的股票市 场有其 深刻的微观 基础 。不 同于 正统得资本 年 主 义国 家的股市 ， 有着 中国特 色社 会主义市 场经 济的特 点 。比 ６ 月ｌ ３ 日， 政府 管理部 门查 处 了海 通等三 家证券公 司操纵上 如 市场 中庄 家 的存在 ， 市 场受 政策 的影响很 大 。从微观 层面分 海石化 等公 司股 票的行 为 。①然而 ， 股 票市 场上 的参与 人都 明 析， 股 票价格 波动 是 由于参 与者行 为造成 的 。我们在这 里把 市 白， 上述三家仅 仅是众多操纵股 票市场 庄 家中的一小部分 。庄 场参 与者分为两 类 ： 散 户和庄 家。散户泛指 资金拥有量小 的人 ， 家在 与 政府 的多 次博 弈 中 ， 也 了解 了其 战 略 。因此 ， 在股 市 低
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
、
股票市场概要
庄 家泛 指资金 操作量 大 的人 ， 于是股 市 的波动 可 以看 成主要 是 迷 ， 政府 希望 股市升 温 ， 少部 分庄 家进入 股市 时 ， 他们 亦会纷 纷 散 户和庄家博 弈的结果 。在 此我们 当然要假定股 票市场参 与者 由潜在进入 成为 实际进入者 ； 当股市 升温 时 ， 庄 家们预见 到泡沫 都 是理 性 的。本文的分析都 是 以完全 信息静态博 弈为理论分析 化将产 生 ， 但他们也并 不会 因此退 出 ， 因为 ： 第一， 股 市泡沫化 尽 基础进 行初始分析 。 管实 际上存 在 ， 但 到底在 什么具 体水 平上 发生是 一个模 糊值 。 第二 ， 当政 府认为股 市 已经 泡沫化 ， 要采取 措施 时 ，“ 众猴 ”（ 庄 家） 中到底谁将 成为 “ 鸡 ”被 “ 杀”也是 不确定 的 ， 尽 管必 定会 政府 既是游 戏规则 的制定者 ， 也 是游戏规则 的裁判 员 ， 即使 有一只猴子将被 当作 “ 鸡 ”， 但对每 只 “ 猴子”来说 ， １ ％是一个 政府 不亲 自参 与到股市 当中去 ， 但是对于 国家而言 ， 股市 毕竟 是 小概 率 ， 而小概 率 事件是 可 以当作不 会发生 的 。这 样这 一博 弈 发展 经济的方法 。于是政府 这个股市 的裁判员 既要维护 中小 投 的结果 是 ， 庄 家会在其 资金约束 下不断地炒作 下去 ， 直至泡沫 化 资者 的利益 ， 避免庄 家过渡操纵 股票谋取暴 利 ， 损害 中小投 资者 政府采取惩 罚少 数典型庄家 时 ， 才开始收敛 。 的利益 ， 又不能绝对 限制庄 家的行为 ， 因为庄 家的对股票 的参 与 在 一定 程度上 活跃 了市场 ， 刺 激 了经济 的发展 。我 们可 以这样 三 庄家 与散户博弈 建 立庄 家和政府 的博 弈模 型 ， 如下： 庄 家和散 户 的博 弈是市 场正 最主 要 的形式 ， 讨 论庄 家 与市
证券市场上的羊群效应及其博弈分析
证券市场上的羊群效应及其博弈分析【摘要】证券市场上的羊群效应是投资者在决策时会受到他人行为的影响而产生集体行为的现象。
这种现象在证券市场上尤为明显，投资者往往会跟随他人的投资行为，导致市场价格波动。
羊群效应的原因主要包括信息不对称和心理因素等。
在证券市场中，投资者需要运用博弈论中的策略来分析羊群效应，同时了解市场中的博弈策略是至关重要的。
羊群效应如何影响市场稳定和未来的发展，是投资者需要关注的问题。
未来，随着市场环境的变化和投资者的行为改变，羊群效应可能会呈现新的特征，需要投资者持续关注和研究。
【关键词】证券市场、羊群效应、博弈分析、研究背景、问题提出、定义、原因、表现、博弈论、证券市场、影响、未来展望1. 引言1.1 研究背景短、参考资料等。
证券市场是一个充满竞争和不确定性的环境，投资者在这个市场中往往会受到各种因素的影响，而羊群效应就是其中一个重要的影响因素。
羊群效应是指投资者在做出投资决策时受到他人行为的影响，导致他们跟随主流群体的行为而做出相似的决策。
这种行为往往会放大市场波动，加剧市场的不稳定性。
研究羊群效应在证券市场上的表现和影响，不仅有助于深入了解投资者行为背后的原因，还可以为投资者提供一种认识和应对羊群效应的策略。
在当前证券市场中，由于信息传播的快速和广泛，羊群效应更加明显，投资者往往更容易受到他人的影响而做出跟随行为。
研究羊群效应在证券市场中的表现和影响是十分必要和重要的。
1.2 问题提出羊群效应是一个广为人知的行为金融学概念，指的是个体的决策受他人行为影响而导致的群体行为趋势。
在证券市场上，羊群效应普遍存在，投资者往往会跟随他人的投资行为而做出决策，进而造成市场波动和有效性问题。
羊群效应到底是如何影响证券市场的运作和投资者的决策，以及如何在博弈分析中解读这一现象，是一个备受关注的问题。
在证券市场上的羊群效应中，是否存在着一种理性的行为模式，或者只是投资者盲目跟风的结果呢？如何通过博弈分析找出投资者间的合作与竞争关系，并提出相应的投资策略，以应对羊群效应带来的市场风险？这些问题将会在本文中得到较为深入的探讨和分析。
信息不对称与机构操纵——中国股市机构与散户的博弈分析
信息不对称与机构操纵——中国股市机构与散户的博弈分析信息不对称与机构操纵——中国股市机构与散户的博弈分析一、引言中国股市作为我国金融体系的重要组成部分，对于经济的发展和国家的稳定具有重要意义。
然而，在中国股市中，机构投资者和散户之间存在着明显的信息不对称以及机构操纵的现象，这对于市场公平、有效运行产生了严重的影响。
本文将从信息不对称与机构操纵的角度，对中国股市中的机构与散户的博弈进行分析，并探讨解决方案。
二、信息不对称信息不对称是指在交易过程中，买卖双方拥有不同的信息，使得交易中的一方信息优势明显，另一方则缺乏有效信息。
在中国股市中，机构投资者由于其较强的研究能力和丰富的资源，往往能够获得更多、更准确的信息，而散户则面临着信息获取困难和信息不准确的问题。
这种信息不对称导致机构投资者在股市中拥有更大的议价能力，更容易获取盈利。
1.1 散户信息获取困难散户由于缺乏专业的研究团队和投资资源，往往难以获取到有效的股票分析和研究报告。
相比之下，机构投资者可以通过自身的投研能力和交易平台等渠道，获取到更多更全面的市场信息和公司财务数据，从而更准确地判断市场趋势和投资机会。
1.2 散户信息不准确除了获取信息困难外，散户在股市中还面临着信息不准确的问题。
由于互联网时代信息传播的快速和广泛，市场上存在大量的虚假信息、谣言和炒作信息，这给散户投资决策带来了很大的风险。
相反，机构投资者通过多个渠道获取到的信息更加可靠和准确，能够更好地应对市场波动。
三、机构操纵在信息不对称的基础上，机构操纵现象在中国股市中十分普遍。
机构投资者通过其资金实力和市场地位，可以通过操纵股价和传播虚假信息来获取巨额利润。
这种行为不仅扰乱了市场秩序，还造成了散户的重大损失。
3.1 股价操纵机构投资者通过大量买卖股票，制造股价的波动，从而达到影响市场和其他投资者的目的。
特别是在低流动性和小市值的股票中，机构投资者更容易操控股价，扩大自身利益。
3.2 虚假信息传播机构投资者可以通过媒体渠道、研究报告等手段，故意传播虚假信息或夸大公司利好，从而引导市场情绪，控制股价波动方向，以谋取自身利益。
股市博弈交易法 a类股
股市博弈交易法 a类股股市博弈交易法，作为一种在股票市场中应用的交易策略，具有重要的实践意义和指导作用。
在股票交易中，投资者面临着高风险、高收益的情境，因此需要合理的投资策略来降低风险、提高收益。
股市博弈交易法正是以博弈论为基础，结合市场心理学等方面的知识，提出了一套系统、科学的投资决策方法。
首先，了解A类股的特点是使用股市博弈交易法的前提。
A类股通常代表着公司股权结构较好、盈利能力较强、市值较高的股票。
因此，A类股投资策略需要注重选择那些有较高成长潜力的优质公司。
这就要求投资者要具备良好的财务分析和风险评估能力，以明确公司的盈利能力、竞争优势和未来的发展方向。
其次，股市博弈交易法注重市场心理学的研究。
投资者的信念、情绪和行为在股票交易中起着决定性的作用。
研究市场心理学可以帮助投资者准确判断市场情绪和预测价格走势，从而制定合理的买卖策略。
例如，在市场悲观情绪盛行时，投资者可以以逆向思维，选择那些被低估的高质量股票进行投资，从中获得较大收益。
第三，股市博弈交易法强调风险控制的重要性。
股票市场存在着较高的不确定性和波动性，投资者应该具备科学的风险控制意识。
在使用股市博弈交易法时，投资者应制定合理的止损策略，及时出局以降低损失；同时，也要掌握分散投资原则，将资金分散投入多个优质的A类股，降低整体投资风险。
最后，股市博弈交易法强调长期投资的重要性。
股票市场存在着短期价格波动以及市场热点的影响，但中长期趋势往往是受到基本面因素的影响。
因此，投资者应该形成长期投资的理念，避免盲目追求短期利润，而是应关注公司的基本面、发展前景等因素，稳健地进行投资决策。
总的来说，股市博弈交易法是一套生动、全面、有指导意义的投资策略。
对于A类股的选择、市场心理学的研究、风险控制和长期投资都有重要的指导作用。
但需要强调的是，每位投资者在使用该策略时要结合自身情况进行具体操作，并根据市场状况进行灵活调整，以达到最好的投资效果。
我国股票一级市场参与者行为的博弈分析
2 00 6 *( 3 期
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望 在实 � 际工作中被歪曲 � 导致 一系列有害市场 方 主 要有 政 府监 管 部 门 拟 发 行上 市 的 公司 以 证券公司和会计师事务所以及律 师事务所为主 在股 票 现有市场格局的 � 形成和 参与者的选择都是 的 中介 机构 和投 资者 等四 大类 利益 主体
基 于利 益 最 大 化 的 理 性 市 场 � 参与者相互博弈后 发 行过 程中 为各 自的 利益 进行 着一 系列 的博 弈 � � 达 成 的 均衡 尽 管 这 一 均 衡 价 格 并 非 是 合 理 和 一 四 大类 利益 主体 的博 弈目 标 有效 的� � � 1. 代 表政 府 的监 管 者 最 大的 赢 家
� 从 理 论上 来 说 整 个 股 票市 场 应 该是 所 有 参
一 �博弈论与非对称信息下的股票市场 � 与 者 的合 作 博弈 大家 在 共 同遵 守 市 场规 则 的 前 博弈 � � � 提 下 相互 合 作 不 断改 进 自己 各取 所 需 实 现 共
博弈论研 究的是博 � 弈各方 决策主体 之间 赢 但在 市 场的 各 个 层面 和 具 体环 节 上 各 参 与 发 � 生直接作用时的对策 选 � 择及其均衡问题 即 方 的 利益 并 不一 致 特别 是 在 非对 称 信 息下 个 它主要研 � 究 理 性 主 体 之间 的 � 相互冲突 对抗 竞 人 理 性往 往 战胜 集 体 理性 因 而是 非 合 作博 弈 争 与合作 博 弈 依当 事 人 是 否达 成 具 有约 束 力 由于非对称信息在股权割裂下的 我国股票市场 � 的 协议 分为 合 作 博 弈与 � 非 合 作博 弈 合作 博 弈 表现得极为严重 一级市场中也不例外 信息是 � � 强 调 团 体理 性 效 率 公 正 公 平 非 合 作 博 弈 强 不 完 全的 因此 各参 与 者 之间 的 博 弈就 是 不 完 � 调个人理性 个人最优决策 其结果可能是有效 全 信息 博弈 率 的 也 可能 是 无 低 效率 的 由 于 普 遍存 在 的 信 息 不 对 称 问 题 使 股 票市 场 中 的 某 些 参 与 者 拥
中国股市的博弈分析
内容提要：中国股票市场“一放就乱，一管就死”为人共知。
作者认为该现象的产生有其深刻的微观基础，要使中国股市稳健发展，首先要改变这种微观机制。
作者在本文中，运用博弈论中的经典案例，来分析中国股票市场上交易所、庄家、散户和政府之间的博弈，并以1996年和1997年上半年的实例说明这些博弈怎样导致了中国股市的泡沫化。
一、股票市场参与人特征、博弈类型和一般假设股票市场中的参与人有投资者、证券机构、交易所和政府管理部门。
投资者根据其拥有资金的多少，可分为散户和庄家两类。
我们假定：（1）股票市场上博弈的参与人都是理性的，他们会在某种约束下做出最优化的理性决策。
（2）股票市场上投资者的资金都是风险资金，这些资金往往投向价格上升较快的上市公司股票。
（3）为了分析的方便，本文一开始（4）均先假设股票市场中的所有博弈为完全信息静态博弈，然后再根据实际的情况进行修正。
股市泡沫化的含义是：股票的价格严重脱离其基础价值，表现为投机资金大量涌入股市，股票指数不合理的急剧上升，市盈率偏高，股票实际收益率（股息率）大大低于银行利息率和债券利率二、庄家与交易所之间的博弈庄家主要特征是，与中小投资者相比，资金数量占绝对优势，有操纵一家或数家上市公司股票的能力。
庄家通过在低价时吸筹，然后，拉升价格，在高价时卖出股票的方式获取盈利。
交易所主要特征是，它名义上属于会员制单位，实际上是完全的内部人控制，具有追求自身利益的动机。
这种动机加上两家交易所的竞争关系，使交易所从本质上并不反对庄家炒作，从而推动成交量规模的扩大和股票价格指数的上升。
但是，交易所的这种愿望又受到政府的约束，它必须服从政府的意图，即在股市产生泡沫时会表1 庄家与交易所博奕交易所控制不控制庄家大交易量中等交易量-5，410，-40，15，2 对庄家行为进行控制。
下面，我们给出在完全信息静态博弈假定下，庄家与交易所之间博弈的支付矩阵（如表1）。
分析这一博弈，庄家和交易所在实现纳什均衡时的战略是：庄家做中等交易量，交易所不控制，结果是庄家得5个单位收益，交易所得2个单位收益。
股市中的资金流向主力资金和散户的博弈
股市中的资金流向主力资金和散户的博弈股市中的资金流向：主力资金和散户的博弈股市是一个充满竞争和博弈的场所，资金的流向对于市场的走势起着至关重要的作用。
主力资金和散户作为股市中两大核心力量，他们的博弈关系直接影响着市场的走势和投资者的利益。
本文将探讨主力资金和散户在股市中的博弈关系，以及不同的资金流向对市场的影响。
一、主力资金的力量主力资金通常指的是一些庞大的机构投资者，如基金、证券公司等。
他们通常拥有大量的资金和资源，并拥有更多的信息和研究能力。
主力资金在股市中有着巨大的影响力，他们的行为往往能够左右市场的走势。
主力资金有着强大的资金实力，他们能够通过大额买卖来左右市场的供求关系，从而影响股价的涨跌。
当主力资金集中买入某只股票时，市场供求关系的改变会导致股价上涨，投资者会看到这一迹象而纷纷跟风买入，形成所谓的“主力拉升”现象。
相反，当主力资金集中卖出某只股票时，市场供求关系的变化可能导致股价下跌，触发投资者的抛售行为。
此外，主力资金在市场中还具有较为丰富的资源和信息。
他们往往能够通过研究报告、内部消息等独特渠道获取到更多的信息，从而在市场中获得更多的优势。
这也是为什么很多散户愿意跟随主力资金行动的原因之一。
二、散户的参与散户指的是股市中的个人投资者，他们通常没有像主力资金那样的庞大资金和资源，因此相对而言在市场中的影响力较小。
散户的参与使得市场中形成了主力资金与散户的博弈关系。
散户在市场中的交易通常较为频繁，他们更容易受到市场情绪和短期利益的影响。
当市场走势看涨时，散户往往会跟风买入，希望能够获得更高的收益。
相反，当市场走势看跌时，散户可能会被恐慌情绪所影响，纷纷抛售，导致股价进一步下跌。
尽管散户的资金规模相对较小，但他们通过大量的交易活动仍然能够对市场产生一定的影响。
散户的买卖行为使得市场供求关系发生变化，从而影响股票的价格。
在股市中，散户的情绪常常被视为一个重要的指标，主力资金也会关注散户的动向来调整自己的操作策略。
信息不对称条件下的股市博弈分析
动地接受股票价格。 根据有效市场假说 ， 股票 的价格 已反映 当前市场上 的所 资者均不可能获得超额收益率。但事实上 ， 机构可凭借其资 金实力影响股票的价格 ， 提 高该股票 的业绩 、 制造炒作 题材 ， 目的。 如果股价上涨带来 的收益大于机构进行这种改善 的成
弈， 最后得 出结论 ： 在不完全信息条件下 ， 投资者的“ 博傻 ” 行 有 的信息 。 因此 ， 市场中不存在被低估 的股票 ， 机构 和个人投
引言
加剧了两者之 间的信息不对称 。
一
、
由于信 息搜 寻与信息解读两方 面的差异 。 机构投资者具
我 国的股票市场 中， 股票市场价格经 常出现短期 内异常 波动 的现象 。但从理论上说 ， 股票价格取决于宏观经济和证 券市场运行状况 、行业前景及公司经营状况等基本因素 ， 而 这些基本面信息在短期 内不会出现大的变化。所以 ， 股价异 常波动 的现象也不应该经常发生 。有学者认为 ， 投 资者信息 不对 称是导致 股价 异常波动 的主要原 因， 用市场投资者 的人
摘要： 同国外成熟 市场相 比 ， 我 国股票 市场价格常 常在 短 期 内发生剧烈 变化 ， 具体表 现为股票 交 易活跃 、 换手 率高
及 价格 波动 频 率 高 、 振 幅 大 等 特 点 。 这 种 现 象 产 生 的 原 因在
场 中的机构投资者 比个人投资者拥有更 多的信息 ， 具有明显 的信息优势 。一方面考虑成本 因素的影响 ： 机构投资者资本 量较大 ， 信息搜 寻的边 际成本较小 。而个人投资者信息搜寻 成本与收益相 比较使之对搜集信息 的积极性不高 ， 甚至有可 能出现 “ 理性 的冷 漠” 。另一方面 出于对信息解读的考虑 ． 机 构投 资者 由于知识 、 能力的优势 ， 能够准确而及时地吸收 、 理
中国特色股市博弈分析
市 场 的 参与 者 ， 出以下 假 定 ： １股 票 市 况分 析 得 比较 透彻 ， 做 （） 能准 确地 把 握 大 市 发 收 益 为一 。 果机 构 投 资者 仍 然 选择 操 纵 Ｐ如
场上博弈 的参 与者都是 理性 经济 人； ２ 展 的趋势， （） 能有效挖掘市场投资潜力。
提要
中国股市实际上是一个 “ 零
和博弈” ，有人赚钱必然有人赔钱 。交易
所、 机构投 资者 、 户和政府是主要的参 散
与者． 本文通过对四大主体之间的 彝分
析， 了解 中国股市的特点 ， 出对策建议。 提
关键 词 ： 弈 ： 设 ； 博 假 分析 中图 分 类 号 ：８ 文献 标 识码 ： Ｆ３ Ａ
资者 之 间 的博 弈 设 为完 全 信 息 静态 博 弈 。
日内上 下 波动 达 到 ５ ％以上 ，将 视 为 操
３ 、机构投资者和机构投资者之间常 常是尔虞我诈 ， 有时相互“ 抬轿 ”有 时又 ，
图 １ 机构投资者与政府博弈树
纵 市场 的 行 为 ， 等 。 等
史买 卖记 录 ，在 进行 重 大 买卖 活 动 时 ， 必
须 提 供可 靠 有 效 的投 资 分 析书 ， 果没 有 如
操盘手都是有着扎实金融知识的专家 。 但
可靠的基本面分析的支持， 不得擅 自进行 该股 票的买卖。 如果买卖活动造成该股票
一
是， 为了分析简单， 我们把 散户 和机 构投
（ ） 二 博弈类型及 一般假设 。 由于在中 （） 府 决 定是 否 惩 罚 机 构 投 资 者 ， 罚 为 （－—） 政府的收益为 （＿－ — ） １政 惩 ｒｄ ｓ ， － ｓｐ＿ Ｐ 。 － ｃ 由以上对博弈树的分析可见 ， 在政府 殊 群 体 存在 的 ， 们 是股 票 市 场 规 范化 进 设 为 成本 ｃ Ｏ （） 果 政 府 决 定惩 罚 ， 他 ＞ ；２ 如 机 和 机 构投 资 者 的博 弈 过程 中 ， 方面 巨大 一
浅谈在中国内地股市的博弈中投资者利益的自我保护
从２０ 年 １月至今已五年 ， ０ ９ 以外 ， 国股市一直以缩 ０７ ０ 除２ ０年 我 量阴跌的态势面对广大投资者。从２０ 年＿ ｉ 指数６２点到２０年 ０ ７ Ｌ， ｔ １４ ０８ ｌ月最低下探 到１６ 点 ， ０ ６ ４ 最大跌幅为７ ．％。２ １年上证指数跌 幅 ２８ ００ １． ， １年上证指数跌幅为２％。截至２ １￣３ ４ ２ １ ０ ２ ０２ｇ月底 ，ｏ ６余家基金公 司年报全部出炉 ， 就在刚刚过去的２ １年， ０ 基金机构年度亏损数据仅 １ １２ Ｏ年大熊市时好一点， ： Ｏ８ Ｌ 从而荣膺历史第二大年度亏损 ， 又在基金 史上 留下沉重一笔。经过计算，０ １ 公募基金全行业巨亏５０ 亿 ２ １年， ０４ 元， 年平均每位基民人均损失１３万元。２ １年是中国股民损失最为 ．５ ０１ 惨重的一年 ， 沪深股市分别以２％和２０的跌幅领跌全球股市 ， １ ８０ ／ Ａ股流 通市值比２１年锐减超过２８ 乙 ５ｏ￣ ： ０Ｏ ８ 元，ｏｏ 民人均亏损４Ｚ ７多元 ， 股 民亏损面达８％， ７ 中国股市痛苦、悲ｌ ０ １￣、２ １年大跌给亿万 参的２ ｏ ０１ 投资者留下个人财产巨大损失 ， 只要投资股市意味着亏损 ， ＾殴市 进 赌场注定不赚只亏， 扭曲、黑暗、不公的游戏规则成了掠夺老百姓 财产的工具，“ 圈钱猛女 虎”从根本 Ｅ Ｉ １ 讲是中国证券市场制度存在严 重缺陷 ， 失去了原有的股市定位功能亟需彻底改革 ， 证监会新任主席 郭树清履新二个月的一系列举措已向长期困忧 中国股市的毒瘤开刀， 并在２ １年收市说了—旬 “ ０１ 大家应对市场有信心”， ０２ 已经过 但２１年 半， 市场仍然看不到任何好转的迹象 ， 亿万股民殷切期待郭主席正本 清源给股市带来好运 ， 使投资者真正享受中国经济高增增长带来的投 资收益。（ 见表１ ） 去年在一系列利空的打压下， 国内Ａ 股市场出现了幅度 晾人的下 跌 ， ００ 月１ 日到５ １ 上证指数从３６点下跌到２８点 ， 从２ １年４ ５ 月２ 日， １６ ４ １ 下 跌 了７０ 跌幅高ｘ ２￣， ０， ￣， ＇ ２ｏ ￣ ／ 再到后来绵延不断地下跌到现在。 “ 新手 套死在山顶 ， 老手套死在山腰 ， 高手磨死在山底” ， 有不少股民是在下 跌过程 中， 一次又一次抄底 ， 直至最终满仓被套 。目前市场处在持续 下降的过程中， 对投资者的杀伤力超过以往任何一次。本轮下跌Ａ 股 以４度的斜率下降 ， ５ 可谓 “ 飞流直下” ， 这场股市博弈给市场参与者 以沉重地打击。（ 见图１ ） 在品尝了血淋淋的重度亏损的苦涩的同时 ， 痛定思痛， 广大中小 散户一定要好好反思 自己在险恶的环境中如何自保和维权。
论股市行情的不同类型及博弈方式
论股市行情的不同类型及博弈方式这是我对20年股市行情思考的总结，作为指路明灯，指引自己在茫茫股海不迷航，我相信对热心的股民朋友也会有所帮助。
《孙子兵法》中说：“知彼知己，百战不殆；不知彼而知己，一胜一败；不知彼不知己，每战必殆。
”然而股市“一胜二平七负”的现状表明，在股市真正能做到知彼知己的只占10%，而知己不知彼以及不知己不知彼的却占到90%。
之所以不知彼，是因为人们很难掌握对手的情况。
谁都期待着股市行情，却很少有人思考行情的类型。
谁都知道行情是多空双方博弈的结果，却很少有人知道暗默中的博弈是如何进行的。
纵观世界各国股市的行情走势，无论存在怎样的差异，基本上都可以分为4种类型：1.慢牛型；2.波浪型；3.脉冲型；4.速战型。
1.慢牛型指行情的运行过程是缓慢渐进式地向前推进，像慢牛爬坡似地向上，没有大的波动，也不出现深度调整。
一直到行情的最后冲刺阶段才出现较激烈的波动。
慢牛型行情的股票种类大多为缺乏热门题材的中大盘股，因为盘子比较大，又没有热门题材，加上主力不是很强大，只能跟着大盘趋势，一步一步向前爬。
2.波浪型行情跌宕起伏，忽上忽下的，波浪式地向前推进。
但这种波浪并不是艾略特波浪理论描述的那样，是有规则的波浪，而是无规则的，上升浪和下降浪可大可小，时间可长可短，是随机的，不成比例关系的。
波浪型行情的股票种类较多，除了大盘股，还可以是中小盘股。
3.脉冲型行情突发性地上冲，很多都以涨停板的形式，在一两个星期内使股价涨1倍，甚至更高，好似万丈高楼平地起。
脉冲型行情的股票种类大多为业绩不佳的中小盘题材股。
4.速战型速战型行情是最为普遍的，随时展开，随时结束的行情形态。
所有的短线和超短线行情，包括一日游、二日游行情都属于速战型行情。
速战型行情的股票种类最多，几乎包含了所有股票，而且频率最高。
尤其在熊市以及没有大行情的相持阶段，速战型行情最为普遍。
为什么行情走势会出现不同类型，又是什么原因导致了这一结果呢？这是由行情的决策者，在多空双方博弈中占主导地位的控盘主力方的性格、资金量以及偏好决定的。
股市中的博弈论分析
从博弈论角度看待我国股市波动异常引言中国股市经历了十多年的发展，在中国社会经济生活中的地位日显重要。
但是中国股市在曲折的发展过程中，也暴露出很多问题，其主要表现就是股价的大涨大跌和不稳定性。
一般地,在成熟的股票市场，股票价格的变化取决于股票基本面信息和股市的整体走势,短期内,股票基本面不会出现太大的变化，所以股价脱离大盘出现异常波动的现象不会经常发生。
但在我国股市却不同，事实上,我国股市已经逐渐变成了庄家、散户、证券交易所和政府监管部门多方博弈的场所。
吴敬琏、戴园晨认为中国股市中机构“坐庄”操纵股票行为是导致股价异常波动的主要原因。
廖文指出了信息不对称与机构操纵者之间存在一定联系。
陶欣认为长期增值性投资途径的缺乏,使得中小投资者热衷于短期炒作,并且在短期中预期收益率大于零而使其产生“跟庄”行为,结果是导致中小投资者常常大比例地亏损。
汪建坤对于股市泡沫问题等研究了政府与庄家博弈模型。
本文运用博弈论的基本原理，通过对交易所、机构投资者、散户和政府这四个主要参与者的博弈分析,了解中国股市特点,提出对策建议。
在中国股票市场上，投资者是作为一个特殊群体存在的，他们是股票市场规范化进程中的大敌,因此,本文讨论的博弈关系都围绕机构投资者展开.关键词：博弈;庄家；散户；机构投资者；政府一、博弈条件假定（一)市场参与者假定1．股票市场上的参与者都是理性的经济人,他们会在某种约束下做出最优化的理性决策；2。
股票市场上流动的资金都是风险性资金，这些资金往往投向价格上升较快的公司的股票。
（二)博弈类型假定1。
政府和机构投资者在博弈中对其对手的特征、策略空间、支付函数以及经济的实际运行情况都有准确的知识。
政府的决策目标是通过政策的最优选择来实现股市的健康、发展。
庄家的决策是通过合理的投资行为，获取最大效益。
因此,我们假定机构投资者和政府之间的博弈是完全信息静态博弈。
2．从博弈的信息角度来看，机构投资者与散户存在严重的信息不对称。
浅谈中国股票市场中的博弈
浅谈中国股票市场中的博弈股票市场是一个以投资、交易和资本收益为主要目的的市场，是企业融资、投资者投资的重要平台。
在中国，股票市场自20世纪90年代以来发展迅速，成为了吸引大量投资者和机构参与的市场。
与此股票市场也是一个充满着博弈和风险的场所。
本文将对中国股票市场中的博弈进行简要分析和探讨。
一、股票市场中的主要博弈方在股票市场中，主要的博弈方包括散户投资者、机构投资者、证券公司、上市公司、监管机构和市场操纵者等。
每个博弈方都有自己的利益诉求和行为特点，他们之间的博弈关系直接影响着市场的波动和发展。
1. 散户投资者散户投资者是指个人投资者或小规模投资机构，他们通常在市场上扮演着追求短期利润的角色。
散户投资者的行为受到情绪和短期利益的驱使，容易受到市场热点和传言的影响，做出盲目的投资决策。
2. 机构投资者机构投资者包括基金公司、券商、保险公司等，他们拥有更为专业的投资团队和丰富的投资经验，通常以长期投资和价值投资为主。
机构投资者通过大额资金的介入和投资策略的制定，对市场的走势和波动有重要的影响。
3. 证券公司证券公司是股票市场的重要参与者，扮演着承销、交易和投资顾问等多重角色。
证券公司通过研究报告、投资咨询和交易服务，对投资者的行为和市场的运行产生影响。
4. 上市公司上市公司是股票市场的主体，其业绩和财务状况直接关系着股票价格的波动。
上市公司的财报披露、业绩预告以及市场传闻都会对股票价格产生直接的影响。
5. 监管机构监管机构是维护股票市场秩序和监督市场行为的主体，其政策法规和监管举措对市场的发展和风险控制至关重要。
6. 市场操纵者市场操纵者是指借助巨额资金和市场信息优势，通过操纵市场交易，牟取非法利润的行为主体。
市场操纵者的行为严重扰乱了市场秩序和投资者利益，是股票市场中的一大隐患。
二、博弈行为的特点和影响在股票市场中，各个博弈方的行为会直接影响市场的供求关系和价格波动。
不同博弈方的行为特点和利益诉求决定了市场的形态和运行规律。
股市多空博弈原理
股市多空博弈原理一、前言股市作为一个充满风险和机遇的投资领域，吸引了越来越多的人关注和参与。
在股市中，多空博弈是一种普遍存在的现象，它是指市场上买卖双方之间的竞争关系。
本文将从多个角度深入探讨股市多空博弈原理。
二、股市多空概念解析1. 多头：指看涨的投资者，他们相信股票价格将会上涨，并且持有买入头寸。
2. 空头：指看跌的投资者，他们相信股票价格将会下跌，并且持有卖出头寸。
3. 多空平衡：在市场上，多头和空头数量大致相等时，就形成了多空平衡状态。
4. 多空比例：指在某个时间段内市场上多头和空头的比例关系。
三、影响股市多空博弈因素1. 基本面因素：基本面因素包括公司财报、宏观经济数据等。
当这些数据向好时，投资者更倾向于买入，反之则更倾向于卖出。
2. 技术面因素：技术面因素包括股票价格走势、成交量等。
当股票价格呈上涨趋势时，多头力量增强，反之则空头力量增强。
3. 市场情绪因素：市场情绪因素包括投资者的心理状态、政策变化等。
当投资者信心不足时，市场情绪低迷，多头和空头力量都会减弱。
四、多空博弈原理1. 多头和空头的行为互相影响：在股市中，多头和空头的行为互相影响。
当多头数量增加时，股票价格往往会上涨；反之当空头数量增加时，股票价格往往会下跌。
2. 多空比例的变化对市场走势有重大影响：多空比例是衡量市场上买卖双方力量对比的重要指标。
当多头数量远大于空头数量时，市场呈现出向上的趋势；反之则呈现出向下的趋势。
3. 多空平衡状态下市场波动较小：在多空平衡状态下，买卖双方力量相对均衡，市场波动较小。
但是一旦出现某个重要事件或数据公布后，市场往往会出现剧烈波动。
五、多空博弈策略1. 多头策略：多头投资者可以采取买入股票、认购期权等方式参与股市。
在选择股票时，要注意公司的基本面和技术面因素。
同时，要掌握好市场情绪变化，避免盲目跟风。
2. 空头策略：空头投资者可以采取卖出股票、认沽期权等方式参与股市。
在选择股票时，要注意公司的基本面和技术面因素。
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中国股市的博弈分析中国股市的博弈分析汪建坤(浙江大学经济学院310027)内容提要:中国股票市场“一放就乱,一管就死”为人共知。
作者认为该现象的产生有其深刻的微观基础,要使中国股市稳健发展,首先要改变这种微观机制。
作者在本文中,运用博弈论中的经典案例,来分析中国股票市场上交易所、庄家、散户和政府之间的博弈,并以1996年和1997年上半年的实例说明这些博弈怎样导致了中国股市的泡沫化。
一、股票市场参与人特征、博弈类型和一般假设股票市场中的参与人有投资者、证券机构、交易所和政府管理部门。
投资者根据其拥有资金的多少,可分为散户和庄家两类。
我们假定:(1)股票市场上博弈的参与人都是理性的,他们会在某种约束下做出最优化的理性决策。
(2)股票市场上投资者的资金都是风险资金,这些资金往往投向价格上升较快的上市公司股票。
(3)为了分析的方便,本文一开始均先假设股票市场中的所有博弈为完全信息静态博弈,然后再根据实际的情况进行修正。
(4)股市泡沫化的含义是:股票的价格严重脱离其基础价值,表现为投机资金大量涌入股市,股票指数不合理的急剧上升,市盈率偏高,股票实际收益率(股息率)大大低于银行利息率和债券利率二、庄家与交易所之间的博弈庄家主要特征是,与中小投资者相比,资金数量占绝对优势,有操纵一家或数家上市公司股票的能力。
庄家通过在低价时吸筹,然后,拉升价格,在高价时卖出股票的方式获取盈利。
交易所主要特征是,它名义上属于会员制单位,实际上是完全的内部人控制,具有追求自身利益的动机。
这种动机加上两家交易所的竞争关系,使交易所从本质上并不反对庄家炒作,从而推动成交量规模的扩大和股票价格指数的上升。
但是,交易所的这种愿望又受到政府的约束,它必须服从政府的意图,即在股市产生泡沫时会表1庄家与交易所博奕交易所控制不控制庄家大交易量中等交易量-5,410,-40,15,2对庄家行为进行控制。
下面,我们给出在完全信息静态博弈假定下,庄家与交易所之间博弈的支付矩阵(如表1)。
分析这一博弈,庄家和交易所在实现纳什均衡时的战略是:庄家做中等交易量,交易所不控制,结果是庄家得5个单位收益,交易所得2个单位收益。
在1995年底至1996年初的实际过程是这样的:1995年,中国股市进入低迷期,成交量萎缩,股价指数陷入很低水平,政府管理层出台了三项利好政策,试图刺激股指上扬,结果没有能成功。
政府急于激活股市,这就给交易所获取自身最大利益提供了良好的时机。
因此,1996年初,交易所开始游说少数有资金实力的单位去做庄,制造出两地的龙头个股来,例如沪市的长虹、深市的发展,以带动整个股市的全面上扬。
同时交易所也通过暗示等各种方式告诫庄家,不可炒作过分,否则,或许会受到政府的干预。
庄家自然也明白这份道理。
因此,服从交易所的安排,只做中等的交易量。
由于庄家与交易所的这一博弈事实上也属于完全信息静态博弈的类型,同时,还具有合作博弈的性质。
因此博弈的结果是,庄家和交易所均增加了收益,同时也没有恶性炒作个股现象。
如果只有少数庄家这样的炒作,就更不可能造成整个股市的泡沫化。
三、庄家与散户之间的博弈讨论庄家与散户的博弈,是要说明庄家炒作个股的意义。
散户的具体特征主要有:(1)单个散户的资金实力相对于庄家来说较小。
(2)散户人数众多,但由于信息和个性上的差异,买卖方向很不一致,力量分散,不可能控制价格走向,只能是股票市场价格的接受者。
(3)散户收集信息的方式一般为收集市场上流传的消息或看报纸、听股评和作技术分析。
表2庄家与散户博奕小猪按等待大猪按等待5,14,49,-10,0庄家与散户之间的博弈,先可以用“智猪博弈”(张维迎,1996)的例子来说明。
表2列出了这一博弈的支付矩阵。
这是一个完全信息静态博弈的例子,其纳什均衡是大猪按,小猪等待,大小猪获得相同的收益。
在股票市场上,庄家就类似于大猪,散户就类似于小猪。
庄家要获利,只有自己收集信息,利用大资金的优势拉升个股,获取差价。
散户既无能力收集信息,也无能力操纵价格,其最优战略只能是跟庄家。
虽然散户跟庄家这一战略没有错,但在实际过程中,散户却远没有“智猪博弈”中的小猪那么幸运。
这是因为,首先,中国股票市场上的博弈,实际上也是一个“零和博弈”。
从根本上说,股票市场上投资者的收益来源于股息,但我们即使认为中国股市中每个上市公司公布的净利润都是真实的。
那么,所有上市公司每年的利润还都抵消不了交易所、证券机构的手续费和政府收取的印花税。
例如,1996年,沪深全部上市公司的总利润为300亿元,而印花税和交易手续费相加超过了300亿元。
其次,庄家与散户博弈实际的类型属于不完全信息动态博弈。
从这一博弈的信息角度来看,庄家与散户之间信息存在严重的不对称性,庄家掌握信息而散户不掌握信息。
这表现在:(1)庄家往往占有某个股很大的份额,他可以准确推算出其他所有散户占有的份额,而散户只能通过技术分析,例如RSI值等指标从概率上估计庄家的情况。
(2)庄家往往与上市公司关系密切,掌握着上市公司的内幕消息。
甚至上市公司还常常发布有利于庄家的信息。
而这一点,散户是做不到的。
(3)庄家往往收买媒体或股评人士发布虚假但对其有利的信息。
股评人士在报上散布琼海药虚假业绩就是一个典型案例1。
从博弈的顺序来看,可以视作庄家先采取行动,在低价位时悄悄吸筹,而一般散户无法觉察,因而这时,博弈还具有静态博弈的性质。
但当庄家吸筹完毕,开始拉升价格,散户从概率上大致判断出某个股有庄家,从而跟庄时,这一博弈就变成了一个动态博弈。
由于庄家也知道散户的战略,因此,庄家的行为就常常具有欺骗性,所以在博弈中,只有少量有分析能力的散户才能赢利,大部分散户将会屡屡上当而亏损。
总之,交易所与庄家、庄家与散户的博弈,其总的结果是,交易所增加了收益,庄家获得了中等规模的利润,少数散户获取少部分盈利,大多数散户亏损,股市开始升温,还没有明显恶炒个股现象,整个股市没有泡沫化。
那么,像1996、1997年那样,我国股市多次的泡沫化又是怎样产生的呢?让我们来看庄家与庄家的博弈。
四、庄家与庄家之间的博弈庄家与庄家的博弈类似于潜在进入者(Poten-tialEntrant)与在位者(Incumbent)的博弈。
这一博弈又可以分为两种情况,高价格(HighPrice)情况和低价格(LowPrice)情况(,1997)。
假设在上面交易所与庄家的博弈例子中,与交易所合作博弈的庄家为在位者庄家A,另有一潜在进入者庄家B。
当B观察到A与交易所的合作博弈时,B毫无疑问也将进入股市。
在低价格情况下,B将选择与A一起做庄;在高价格情况下,B将选择另外的个股去做庄。
在低价格情况下,B选择与A一起做庄;是因为B的进入不会遭致A的阻挠或者斗争。
我们列出在完全信息静态博弈假定下A、B的支付矩阵(表3)。
分析这一博弈,从理论上说,纳什均衡有两个,即B进入、A默许和A斗争、B不进入。
但在实际中,A斗争是一个不可置信的威胁。
因此,实际的纳什均衡只有一个,即B进入,A默许。
另外,我们再来分析A、B获得的效用。
假如,A的目标利润是5,并在B进入时仍然不变,B的目标利润是3,那么,A、B共需获得的总利润数比只有庄家A时多出了3个单位。
因此,当B进入时,该个股必会有更大的交易量和更大幅度价格的上升,显然,该个股的“泡沫”增大了。
在散户只跟庄不根据业绩来而进行投机的情况下,A、B的获利就有了基础。
这时,A、B恶性炒作就会发生。
现在,再来分析,在高价格时的博弈。
我们仍然先给出在完全信息静态博弈假设下,A与B博弈的支付矩阵(表4)。
分析这一博弈,在高价格情况下,纳什均衡为A斗争,B不进入。
由于这是一个完全信息的博弈,B自然不可能进入而会选择其他个股去炒551参阅《中国证券报》,1997年7月15日第一版。
庄家B潜在进入者表3低价格情况下庄家A在位者默许斗争(继续买入)(卖出)进入(买入)不进入(不买入)2,3-2,00,50,5作。
在实际情形中,B完全准确地知道A的买入价格当然是不可能的,B只能从概率上推算出A买入价格的分布情况。
因此,庄家A、B的博弈类型实际上是完全但不完美信息静态博弈的类型。
但是,由于庄家们丰富的操作经验,B推测的A的平均买入价格与实际相差并不会很大。
这一点,就足以让B作出正确的决策。
从这一角度来说,这一博弈又是一个接近于完全信息的博弈。
庄家B潜在进入者表4高价格情况下庄家A在位者默许斗争(继续买入)(卖出)进入(买入)不进入(不买入)3,5-3,80,50,5现在我们假定,A已经在炒作股票市场上所有绩优股,且已经使这些个股处于高价位。
这时,B将选择中等业绩的所谓次优股来炒作,并使这些股票也处于高价位,再假设股票市场上只有A、B两个庄家在炒作,那么,现在只留下那些业绩差的个股还没有被庄家炒作,也不会再被庄家炒作。
如果股票市场的现实是如此,那么,即使股市有泡沫成分,可能也是“合理泡沫”。
但是,股票市场上有资金实力成为庄家的决不只有A和B,还有C、D、E、F……,他们也必将大举进入股市炒作。
由于绩优、次优股已被炒作,而且均已处于高价格,他们只能选择那些业绩差的股票来炒作。
由于散户并不依据业绩好坏投资,而只跟庄操作,因此,A、B之外的庄家并不担心业绩差的股票炒作不起来。
例如,1997年2月20日至1997年5月10日,沪深两地534家上市公司股票,升幅1倍以上的达60多家,其中有长虹这样的绩优股,也有像深天地这样的业绩较差的股票,而且深天地的升幅更大,达380%1。
庄家们也清楚,目前情况下炒作,交易所不会控制,政府也不会干预,这样各路庄家纷纷进入股票市场,各显神通炒作,股票市场陷入了“公共地的悲剧”,其结果必然导致成交量的急剧增加,股价指数飚升,股市泡沫越来越大。
设进入股市的庄家共有n个,每个庄家根据自己的目标利润决定自己的买入数量,则有qi∈[0,∞),i=1,2,…,n,Q=∑ni=1qi(假设散户交易量为0),qi为第i个庄家的买入数量,Q为n个庄家的买入总数量。
如果我们用D表示目前的股价指数,则根据供求规律,一般情况下,我们可以设D是Q的单调上升却下凸的函数,写作D=D(Q)。
在股票市场上,虽然Q的值多大会导致股市泡沫发生且对投资者来说具有一定的模糊性,但是,在具体的交易中,股市泡沫最终会在一个确定的Q值而发生。
设交易量达到股市泡沫时的最大临界值为Qmax,当Q>Qmax时,就发生了股市泡沫的情况。
再设一个庄家的利润函数为:Ri(q1,…,qi,…,qn)=qiD(∑qi)-qiD式中,i=1,2,…,n,Ri为第i个庄家的利润,D为庄家们买入时的平均股价指数,那么,每个庄家最优化的一阶条件为: Ri qi=D(Q)+qiD′(Q)-D=0,i=1,2,…,n将n个一阶条件相加,可得:D(Q*)+Q*nD′(Q*)=D(1)Q*=∑ni=1qi*,表示纳什均衡时所有庄家的最优交易量。