我国股市有效性研究的文献综述
股票市场有效性的横截面检验-文献综述
!现代管理科学
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股票市场有效性的横截面检验"文献综述
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中国股票市场有效性的研究
中国股票市场有效性的研究中国股票市场是一个充满着机会和挑战的市场。
在这个市场里，有着众多的投资者，他们对市场的涨跌充满了期望与疑虑，每天都在关注着股票的价格，并根据市场的走势进行投资。
然而，对于这个市场的有效性，存在着种种不同的看法。
本文将探讨中国股票市场的有效性，从而为投资者的决策提供一些参考意见。
一、有效市场理论有效市场理论是指由美国学者E. Fama于1960年提出来的一种理论，该理论认为股票市场是一个有效市场，市场价格可以反映所有可得信息并真实反映公司的价值。
这意味着，投资者无法通过信息获取和分析来获得超过市场收益的回报。
有效市场理论是现代金融理论的基础之一，也是股票市场有效性研究的重要理论基础。
二、中国股票市场的基本特征中国股票市场的基本特征是非常显著的。
首先，中国股票市场上市公司的数量非常庞大。
其次，由于经济体制的转变和政策的调整，中国股票市场经历了许多面临政策调整的公司，也带来了诸多不确定性因素。
同时，中国股票市场的股民结构也十分复杂。
中国股市的股民既有追求短期投机的散户，也有价值投资者和机构投资者等等。
“散户”是指那些没有大量资本的投资者，与许多机构投资者相比较，他们往往没有足够的市场信息和分析能力，在短期投机传统上来说，经常无法赢得比较长期的持有和机构投资者的稳健生意。
总体来看，中国股票市场的基本特征使其更难寻找优质股票，更容易产生市场波动，进而影响市场有效性的实现。
三、中国股票市场有效性的研究市场有效性是指价格能够充分反映所有与市场相关的信息。
从理论上讲，如果市场是有效的，则价格已经包含了股票中所有可得信息，包括经济基本面信息、公司信息以及其他信息等。
因此，要验证中国股票市场是否有效就需要测量市场是否能够及时反映新的的信息。
在实证研究中，可以根据不同的方法和指标来探讨中国股票市场的有效性。
其中，最常用的方法之一是事件研究法。
事件研究法通过对股票市场事件的对比分析来研究市场的有效性。
中国股市的市场有效性研究
中国股市的市场有效性研究随着中国股票市场的不断发展，市场有效性已成为许多学者和投资者关注的热点问题。
市场有效性是指市场在反映信息方面的效率。
如果市场非常有效，则所有信息都能够立即反映在股价上，导致股价随时反应最新消息。
市场有效性是股票市场的一个基本概念，其研究可以帮助人们更好地理解股票市场的行为，并能够对投资者制定更好的投资策略提供指导。
中国股票市场市场有效性的研究可以分成三个方面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场研究弱式有效市场是指市场反映历史价格和成交量信息方面的效率。
弱式有效市场假说认为，股票的历史价格和成交量不能预测未来的股票价格走势。
这种研究方法是在研究市场中普遍存在的趋势和周期性时使用的。
半强式有效市场研究半强式有效市场是指市场反映公开信息方面的效率。
半强式有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有公开信息。
也就是说，投资者无法通过分析公开信息来获得任何超额获利。
这种研究方法常用于研究公司财务报表分析和股票评级分析。
强式有效市场研究强式有效市场是指市场反映所有信息方面的效率。
强式有效市场假说认为，所有信息都已反映在股票价格中，投资者无法获得超额获利。
这种研究方法常用于研究股票内幕交易、分析师报告和机构交易。
为了研究中国股票市场的市场有效性，学者们采用了许多研究方法。
其中最常用的是事件研究法、时间序列分析法和面板数据分析法。
事件研究法事件研究法是一种系统分析披露新闻时股票的反应的方法。
它的基本思想是，一旦某个公司新闻披露，交易所就会反应公司价值的变化。
事件研究法的主要步骤包括事件定义、市场模型估计、事件期间的股票回报计算、统计分析和结论的解释。
时间序列分析法时间序列分析是一种主要用于研究弱式市场有效性的技术。
时间序列分析法通过根据股票市场的历史数据制定预测模型来研究市场中存在的情况和规律。
这种方法通过研究股票市场中的趋势和周期性来确定市场反应信息的能力。
面板数据分析法面板数据分析法也被称为混合数据分析法。
中国股票市场的有效性分析
中国股票市场的有效性分析中国股票市场是全球最大的股票市场之一，是经济发展的重要指标之一。
然而，对于股票市场的有效性问题，一直存在争议和讨论。
本文将从理论和实证两方面，对中国股票市场的有效性进行分析和探讨。
一、理论分析1.有效市场假说有效市场假说是金融经济学中的一个重要理论。
它认为，市场上所有可用的信息都被充分反映在了股票价格中，如股票市场是完全有效的，投资者无法从任何信息中获取超额利润。
有效市场假说被视为金融经济学中的中心理论。
然而，有效市场假说也有一些批评，如实证研究显示股票市场并不完全有效。
2.弱有效市场假说弱有效市场假说认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息，因此不能通过基础分析和技术分析来获取超额利润。
这意味着，投资者不能通过分析公司的基本面或预测市场趋势来获得更好的收益。
3.半强有效市场假说半强有效市场假说是在弱有效市场假说的基础上发展而来。
它认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息和国家政策的影响，但有时会对新闻、分析和媒体报道的信息产生反应。
这意味着，投资者可以从新闻和媒体报道中获取一些信息，但他们不能从这些信息中获得长期的超额利润。
4.强有效市场假说强有效市场假说认为，除非有内幕信息，否则所有信息都被充分反映在了股票价格中。
这意味着，投资者不能从任何信息中获取超额利润，无论他们是普通投资者还是专业分析师。
二、实证分析1.中国股票市场弱有效性实证数据表明，中国股票市场存在着一定程度的弱有效性。
研究表明，基于技术分析的方法，可以在短期内实现一定的超额收益。
此外，中国股票市场也存在着一些信息不对称的问题，这导致股票价格不能反映所有可用的信息。
2.中国股票市场半强有效性中国股票市场也有一定程度的半强有效性。
研究表明，一些新闻和媒体报道可以影响股票价格的变化。
例如，利好消息可能会导致股票价格上涨，利空消息可能会导致股票价格下跌。
3.中国股票市场强有效性该实证研究表明，中国股票市场具有一定的强有效性。
对中国证券市场有效性的综述
159525 证券投资论文对中国证券市场有效性的综述前言在证券市场上，投资者通过关于能影响股价的未来事件的信息来判断证券现在的价格是否合理。
信息能否迅速而准确地影响证券价格取决于证券市场的有效性。
市场有效意味着证券市场能够价格为指针引导资木资源得到有效配置，最终实现整个社会资源配置最优化。
因此对我国证券市场有效性的研究具有重要的理论及现实意义。
一、对我国证券市场有效性检验的评述通过实证检验，我们知道中国证券市场在经历15 年左右的长足发展之后，已经取得了很大的进步，基本摆脱了无效率的状态，但是就目前的实际情况而言整体上仍然还处于弱有效的态势，证券市场所发挥的资源配置的效率还比较低下，而造成我国证券市场弱有效的主要原因有以下几个方面：（一）宏观方面1、证券市场结构不合理首先，缺乏统一的竞争性市场，目前我国的股票分为国家股、法人股、公众股、B 股以及H 股，而国家股与法人股不能上市流通，造成了股票市场人为分割，由于流通股与非流通股之间的同股不同权，且价格机制有完全不同，造成了证券市场无法起到基本的资源配置作用，使得不同市场的证券价格失真。
尽管目前已经基本上完成了股权分置改革，但这一现象仍然没有从根本上得到改变。
其次，在整个证券市场中由政府和国有企业参股控股的企业占到了整个市场的70%，而非公有制上市企业则不足30%，这与非公制经济在国民经济中的地位格格不入，也从一个侧面反映了我国证券市场存在一定的歧视和非包容现象，这显然无法避免的会导致整个证券市场的扭曲。
2、证券市场缺乏相应的制度基础首先，行业的监督制度不完善。
目前政府对证券市场的干预还多采取直接干预的方式，缺乏统一的监督机制，而且因部门、地方和小集团利益的矛盾对市场进行人为的分割，从而导致市场扭曲。
其次，法制建设严重滞后，证券市场时而还会出现无法可依的状况，直到98 年《证券法》才姗姗来迟，但是时下仍然有大量的市场行为由于没有法律的约束和限制而导致了严重的后果，所以有关于证券市场的法制建设还任重道远，需要引起有关当局的相当重视。
对中国证券市场有效性的综述
对中国证券市场有效性的综述随着中国证券市场的快速发展，越来越多的投资者开始把眼光转向了这个市场。
然而，投资者不可避免地会问到一个问题：中国证券市场有效吗？证券市场有效性是衡量一个市场能否提供理性、公正的定价和信息的重要指标。
本文将综述目前对于中国证券市场有效性的研究成果，并评估中国证券市场的有效性水平。
1. 有效市场假说有效市场假说是现代证券市场理论的核心，它认为市场上所有可得的信息都已经被充分反映在了股票价格之中，股票价格随机漫步。
有效市场假说分为三个层次：弱式有效、半强式有效和强式有效。
弱式有效指市场上公开信息已被充分反映在股价中，而无法通过技术分析来获得超额利润。
半强式有效指不仅公开信息已经被充分反映在股价中，而且内部信息也已反映在股价中，而无法通过基本分析来获得超额利润。
强式有效指所有信息无论是公开的还是内部的都已反映在股价中。
如果市场是有效的，那么投资者是很难获得超额利润的。
2. 中国证券市场的有效性几十年来，在全球各地的证券市场，有效市场假说的检验结果并不是一致的，特别是在新兴市场中，更是如此。
在中国证券市场中，也没有例外。
2.1 弱式有效大多数研究表明，中国证券市场在弱式有效方面是相对有效的。
以A股市场为例，对于公开信息，如公司财务报表，新闻公告等，市场普遍平均5天之内即能反映到股价中。
这表明，投资者无法通过分析公开信息来获得超额利润。
2.2 半强式有效然而，在半强式有效方面，中国证券市场显得不那么有效。
研究发现，根据经济学理论基础反映的公司内部信息，与市场的反应存在明显的时间差异，通常不能在短时间内反映到股价中。
这意味着，如果投资者能够获得公司的内部信息，就有可能获得超额利润。
不仅如此，许多研究表明，中国证券市场中存在诸多内幕信息和操纵市场的行为，这也导致了市场半强式有效性的下降。
2.3 强式有效中国证券市场在强式有效方面也存在一些问题。
在强式有效方面，中国证券市场的质量还有待提高。
中国股票市场有效性实证研究综述
An Overview of the Empirical Researches on EMH of
China＇s Stock Market
作者： 赵具安[1];曹明霞[2]
作者机构： [1]甘肃省天水市行政学院,甘肃天水741018;[2]山西大学历史文化学院,山西太
原030006
出版物刊名： 昆明理工大学学报：社会科学版
页码： 7-12页
主题词： 中国股票市场;股票市场有效性;实证检验;文献综述
摘要：对我国股票市场有效性的实证检验，不同的检验方法、样本区间和数据处理方法，都可能会影响得出不同的检验结论。
本文从主要的实证检验、股票市场缺乏效率的原因、研究方
法的创新与争论几个方面，对我国股票市场有效性的实证研究进行了综述，并对进一步研究的
方向提出了建议。
我国证券市场有效性研究
我国证券市场有效性研究常常有人说，“股市如战场”，不是孰强孰弱，而是一方要亏一方才能赚。
其实，股市不是战场，股市是平民百姓的财富增值与增收的重要渠道，是理性投资者和市场共同构建的和谐之地。
然而，有效市场假说指出，市场已经充分反映所有可得到的信息，因此，寻找低买高卖的机会就无从谈起。
但是，股市也不是一成不变而呈现完美有效市场的模式，而实际上我国证券市场的有效性研究表明，我国股市还存在着一些不有效的因素。
一、我国股市的有效性状况我国的股市大致可以分为两个方面来讲述其有效性状况，一是信息效率，二是价格效率。
（一）信息效率。
信息不对称是导致股市失灵的一个重要原因，而信息效率是证券市场有效性的重要体现。
信息效率是指市场上某一种信息经过了交易者的反应，价格信息已经完整、全面和公开地反映在某一种证券的价格上，反应该信息的所有个体都具有滚动性和持续性、紧密相连的特征。
根据不同类型的信息对应的不同反应跟踪时间长度，市场中的信息效率又可以被细分为强式、半强式和弱式三种的效率。
1、弱式信息效率。
弱式信息效率是指市场上已公开的历史价格和成交量，已经被人们充分利用，能够影响到市场对未来价格的预期。
根据研究结果表明，我国股市存在一定的弱可及效率特征，尤其是有名的小盘股可以形成某种僵化的交易反应趋势，但整体而言，有效性尚可，这也是我国证券市场外资大量流入的重要原因之一。
2、半强式信息效率。
半强式信息效率是指市场上已经公开的所有信息，然后有投资者积极地分析和使用这些信息，从而将信息分析的结果反映在股票价格上，这样的股票价格将更快地反映出该股票持有者预期的新信息。
在半强式信息效率的环境中，形态分析和技术分析是有效的适用工具。
目前我国的股市依旧处于半强式的调整状态，因此短线操作带来大量的利润，但根据行情的表现也可看出，缺乏合理价值基础的股票必然会面临出现大幅下跌的可能，因此短线操作之外，中长线以及价值投资更为稳健和理性。
3、强式信息效率。
中国股票市场价值投资分析[文献综述]
![中国股票市场价值投资分析[文献综述]](https://img.taocdn.com/s3/m/60b583a8f8c75fbfc77db2f5.png)
毕业论文文献综述统计学中国股票市场价值投资分析一、前言部分（说明写作的目的，介绍有关概念、综述范围，扼要说明有关主题争论焦点）中国股票市场在过去的十多年中获得了长足的发展，我国市场上主流的股票投资理念和方法也随着市场的发展阶段不断转换。
一个最突出的表现就是随着股票市场规模的不断扩大，各类投资者的数量飞速增长。
投资者的高度投资热情为各种投资理念在中国的应用提供了契机。
从基本面分析到技术分析，从成长股投资到价值股投资，投资者总是运用各种投资策略以希望取得超额收益。
随着中国资本市场的日益开放，各种投资者和证券界的从业人员逐渐接受了在成熟市场国家已经成为主导流派的价值投资理念，在这样的情况下，价值投资成为投资策略的热点。
从长远来看，它有助于逐渐改变目前中国证券市场上中小投资者跟风炒作、希望在短期内获得高额回报的投机理念和过度炒作的现象，有助于规范我国证券市场的秩序，促进中国证券市场的健康发展，充分发挥股票市场功能。
价值投资理念的产生源于对1929年经济危机的反思，其策略共同点是摒弃技术分析，按照股票的内在价值来确定其是否有投资价值。
价值投资理念是由埃利奥特·吉尔德最先提出。
约翰·B·威廉斯在其著《投资价值理论》的一书中，论证了股票的内在价值等于其日后获得的全部股息的现值，给出一个计算内在价值的公式，特别提到“贴现”这一概念。
1934年，本杰明·格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析》一书，正式把这一理论推广开来。
后来沃伦·巴菲特，马里奥·加比拉，格伦·格林伯格，罗伯特·H·海布伦等投资家按照价值投资理论在实践中都取得了丰厚的收益，从而使价值投资理念的影响大增。
格雷厄姆——证券分析：投资价值理念，即通过对股票内在价值的分析，并比较股票价格来决定股票买卖策略的一种投资理念［1］。
安迪·基尔伯特里认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其他内在价值的潜力个股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益［2］。
论证我国股票市场是否达到弱式有效的文献综述
论证我国股票市场是否达到弱式有效的文献综述作者：许逸伦来源：《时代金融》2016年第27期一、前言市场有效性理论将有效市场按照其有效程度划分为三个市场，有效程度由弱到强依次是：弱式有效市场，半强式有效市场，强式有效市场。
关于我国股票市场的有效性研究一直是国内学者研究讨论的重点，市场有效性也对我国股票市场的发展有着很深远的意义。
本文按照结论的不同对国内学者的研究成果进行分类总结概括，试图展现我国研究这一领域的研究脉络和相关进展，希望能从这些研究成果中找到推进我国股票市场有效性的途径。
二、论述中国股票市场没有达到弱式有效的文献综述俞乔（1994）选取沪深两市1990年至1994年间的综合指数数据为样本，运用误差项的序列相关检验、游程检验、非参量性检验三种方进行实证分析，得出结论：沪深两个市场均未达到弱式有效。
奉立城（2000）检验了我国股票市场的“周内效应”，作者发现上海股票市场存在着日平均收益率显著为负的“星期二效应”和显著为正的“星期五效应”。
较弱的证据显示深圳股票市场存在着日均收益率显著为负的“星期二效应”和显著为正的“星期五效应”。
这表明深沪两市都达不到弱式有效，且上海股市比深圳股市更加没有效率。
张亦春等（2001）选用上证A股综合指数作为样本，运用广义谱域分析对中国股票市场进行了弱式有效检验，发现股价变动不满足鞅过程，更不满足随机漫步，白噪声也无法满足，作者认为中国的股市没有达到弱式有效。
胡昌生等（2004）使用AR-GARCH-M模型，分析了上证综合指数和深证综合指数在1992年5月21日到2003年9月20日之间的每日收盘价格，发现已存在的信息并没有完全地反映在价格中，由此认为中国股市在早期并没有达到弱式有效。
于亦文等（2005）检验了1999年1月至2002年4月的上证综合指数高频收益的序列相关性，采用方差比检验的方法进行实证分析，结果表明样本数据存在显著的正相关，进而作者认为中国股票市场没有达到弱式有效。
《我国证券市场有效性分析》
《我国证券市场有效性分析》摘要：本文旨在对我国证券市场的有效性进行分析。
通过对市场数据的收集与整理，结合国内外相关理论，探讨了我国证券市场的信息传递、价格形成机制及市场反应等关键要素，并对市场效率的几个方面进行了深入探讨。
本文的结论将有助于理解我国证券市场的运行机制，为投资者提供决策参考。
一、引言证券市场作为国家经济发展的重要组成部分，其有效性直接关系到资源配置的效率及投资者的利益。
近年来，我国证券市场在规模、交易量等方面均取得了显著增长，但市场有效性仍需进一步研究和验证。
因此，对我国证券市场的有效性进行分析具有重要的现实意义。
二、文献综述证券市场有效性理论起源于西方国家，并经过多年的研究与发展，已形成了一套较为完善的理论体系。
我国学者在借鉴国外理论的基础上，结合我国实际情况，对证券市场有效性进行了深入研究。
这些研究主要集中在信息披露、价格形成机制、市场反应等方面。
三、我国证券市场有效性分析（一）信息传递与披露信息传递与披露是影响证券市场有效性的关键因素之一。
在我国，随着监管政策的不断完善，信息披露制度逐渐健全，信息传递速度和范围也有所提高。
然而，仍存在信息披露不充分、不及时等问题，这在一定程度上影响了市场的有效性。
（二）价格形成机制价格是证券市场的基础，价格形成机制是否合理直接关系到市场的有效性。
在我国，价格主要由供求关系决定，但在某些情况下，仍存在价格偏离价值的情况。
这可能是由于市场操纵、信息不对称等原因导致的。
因此，需要进一步完善价格形成机制，提高市场的透明度和公正性。
（三）市场反应市场反应是衡量市场有效性的重要指标之一。
在我国，市场对利好或利空消息的反应逐渐增强，但仍存在反应过度或反应不足的情况。
这可能是由于投资者情绪、信息解读等因素导致的。
为了提高市场反应的理性程度，需要加强投资者教育和监管力度。
四、提升我国证券市场有效性的建议（一）完善信息披露制度加强信息披露的及时性和准确性，确保所有投资者能够公平地获取信息。
中国股票市场价值投资分析文献综述
场国家已经成为主导流派的价值投资理念,在这样的情况下,价值投资成为投资
策略的热点。
从长远来看,它有助于逐渐改变目前中国证券市场上中小投资者跟风炒
作、希望在短期内获得高额回报的投机理念和过度炒作的现象,有助于规范我国
证券市场的秩序,促进中国证券市场的健康发展,充分发挥股票市场功能。
安迪?基尔伯特里认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分
析,使用金融资产定价模型估计股票的内在价值,并通过对股价和内在价值的比
较去发现并投资那些市场价格低于其他内在价值的潜力个股,以期获得超过大盘
指数增长率的超额收益[2]。 格雷厄姆的价值投资源自念核心思想主要包括两点[3] :
第一,内在价值Intrinsic Value原则。格雷厄姆证券分析的核心是价值
对未来增长幅度和持续时间的预测之上的。与此对立的是空中楼阁理论[6]。
周贵银著??炒赢中长线:价值投资必须要考虑的八大因素是:价值理论、
安全边际、内在价值、集中持股、复利增长、预测市场、投资心态和休息策略[7]。
其中,价值理论、安全边际和内在价值是选股策略方面的因素,就是如何去评估上
市公司的价值和是否值得投资;而集中持股、复利增长和休息策略是投资风格问
中国股票市场在过去的十多年中获得了长足的发展,我国市场上主流的
股票投资理念和方法也随着市场的发展阶段不断转换。一个最突出的表现就是随
着股票市场规模的不断扩大,各类投资者的数量飞速增长。投资者的高度投资热
情为各种投资理念在中国的应用提供了契机。从基本面分析到技术分析,从成长
股投资到价值股投资,投资者总是运用各种投资策略以希望取得超额收益。随着
中国股票市场有效性研究的文献综述
Ｖ ｌｅ ｎ ｉ ｅ ｎ ｏ ， ０ ａ ｇ ｅｒ ｇ ．２ ６ ｕＥ ｎ ｉ Ｎ４ ０
价 值 工 程 ２０ ０ ６年第 ４ 期
中国股票 市场有效性研 究 的文 献综 述
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关 键 词 ： 市 有 效性 ： 论 ： 一 致 股 结 不
Ｋｅ ｒ ｓ ｅ ｃｅ ｔ ａ ｉ ｌ ｍｒ ｅ ； ｏ ｃ ｕ ｉｎ： ｉａ ｃ ｒ ｙ ｗｏ ｄ ： ｆ ｉｎ ｐ ｔ ｋ ｔ ｃ ｎ ｌ ｓｏ ｄ ｓ ｃ ｏ ｄ ｉ ｃ ａｎ
中图 分 类 号 ：８ ０・１ Ｆ３ ９
文献标识码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ ６＿３ ｌ２ ０ ） ４０１７ ０ １ｏ － ｌ （０ ６ ０ － ０ — ４ ４ －
我国股票市场有效性的研究
我国股票市场有效性的研究作者：张飞鹏等来源：《价值工程》2013年第10期摘要：本文从有效市场假设出发，重点研究我国股票市场的有效程度。
本文作者通过抽样统计，对我国股票市场的有效程度进行了实证分析。
先运用序列相关检验的自回归模型对市场指数收益率数据进行检验，得出了我国股票市场处于弱式有效水平的结论；然后引入事件研究法，通过对超常收益率的测算检验市场是否达到半强式有效，进而阐述如下观点：我国股票市场目前已达到弱式有效水平，但并不具有半强型有效市场的特点。
Abstract： The paper， which is based on the Efficient Market Hypothesis（EMH）， detailed studies on the effective degree of Chinese stock market. The author uses the sampling statistics to make an empirical analysis of the effective degree of the Chinese stock market. At first， we should adopt the regression model of serial correlation test to test the market index yield data. It is concluded that the Chinese stock market is at the level of Weak-form Efficiency. Then we introduce the Event Study Method into our study. After the calculation of the Abnormal Return on the market， we may actually check whether the efficiency of our market is Semi-strong-form or not. And then we elaborates the view that Chinese stock market has reached the level of Weak-form Efficiency， but does not has any characteristics of Semi-strong-form Efficient Market.关键词：有效市场假设；股票市场；有效性；事件研究法Key words： efficient market hypothesis；stock market；efficiency；event study method中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）10-0160-040 引言我国股票市场自20世纪90年代以来获得迅猛发展，在规模和结构上都产生了深刻的变化。
计量经济学期末论文-中国股市有效性分析eviews
中国股市有效性分析摘要：传统的有效市场理论（Efficient Market Hypothesis，EMH）认为证券价格完全反映了证券的内在价值，证券价格的变动仅受未来的信息影响，信息的变动能够在证券的价格上得到充分及时且准确的反映。
同时，有效市场理论认为，风险中性投资者所组成的一个竞争市场中，证券的内在价值与价格都是服从随机游走规则的，因而未来的证券价格具有不可预测性，但近年来出现了很多理论挑战有效市场假说，均值回归理论就是其中之一，均值回归理论认为，从长期的角度来看，证券价格服从均值回归，也就是长期收益率服从负的相关性。
本文采用时间序列回归方法，对上证指数过去十年的周收益率进行实证验证，证明上证指数具有显著的均值回归特性，为统计套利方法提供了理论依据。
关键词：时间序列；自回归；均值回归；序列相关-稳健推断一、均值回归的由来与发展传统的有效市场理论（Efficient Market Hypothesis，EMH）认为证券价格完全反映了证券的内在价值，证券价格的变动仅受未来的信息影响，信息的变动能够在证券的价格上得到充分及时且准确的反映。
同时，有效市场理论认为，风险中性投资者所组成的一个竞争市场中，证券的内在价值与价格都是服从随机游走规则的，因而未来的证券价格具有不可预测性，投资者只能获得市场平均收益。
萨缪尔森(Samuelson，1957)认为，信息是决定股票价格波动的主要因素，但由于信息是不可预测的，所以股票的未来价格也是不可测的。
法玛（Fama,1965）用间隔天数不同的价格变化来求它们之间的自相关性，得出了1958至1962年期间道·琼斯工业股票的股价变动的自相关系数近似于零，论证了股价是随机游走的，。
自有效市场理论提出以来，该理论一直处于现代金融的主流地位。
但近些年来，尤其是21世纪以来，该理论在理论和实证方面遭遇了前所未有的挑战。
De Bondt和Thaler(1985)[1]第一个对有效市场理论发起了质疑，他们认为股票市场存在着和心理学上类似的过度反应现象，过度反应一般来说是指市场上过分悲观或乐观的心理，过去表现的更好的股票（赢家）被投资者追捧，而过去表现不好的股票（输家）无人理睬。
基于有效市场理论的我国股市效率研究_中国股市现状及前景
基于有效市场理论的我国股市效率研究_中国股市现状及前景二、有效市场理论综述（一）有效市场理论的起源及意义有效市场理论是证券价格分析中的传统理论。
最早的研究可以追溯到法国数学家巴切利尔（Bachelier，1900）开创性的对布朗运动和热传导的研究，以及考尔斯（Cowles，1933）的实证研究。
后来经过萨缪尔森（Samuelson，1965）、法马（Fama，1979，1991）和马基尔（Makiel，1992）的进一步完善而形成。
该理论认为，在一个有效市场下，某一时点的证券市场的价格反映了所有的信息，即价格对信息的反应是完全而瞬时的，证券价格未来的运动是完全随机的。
有效市场理论是综合反应股票市场效率的经典理论。
虽然该理论存在着种种缺陷，近来受到了行为金融学及分型市场理论的挑战，但其对于市场效率的界定有着极其重要的意义。
准确推断我国市场有效性的发展程度，可以帮助中小投资者准确把握市场规律，获得更高的投资收益；也可以帮助政府部门制定合理有效的监管策略，并借鉴西方发达国家市场发展过程中的有益经验，促进我国股市的快速有序发展。
（二）有效市场理论对市场效率的划分根据可获得信息的类别不同，法玛（Fama，1965）论证了不同的信息对证券价格的影响程度不同，将有效市场细分为三类：弱式（Weak form）有效市场、半强式（Semi-strong form）有效市场和强式（Strong form）有效市场。
如图1所示，当市场价格仅包含历史信息时，市场处于弱式有效阶段，此时对股价技术分析失效；当股票价格包含了历史信息和公开信息时，市场处于半强式有效阶段，此时基本面分析失效；当市场高度发达，价格包含了所有信息甚至内幕消息时，证券价格的变动完全无法预测，任何市场主体无法获得超额利润。
三、实证检验分析（一）检验方法国内现有文献结论，大部分研究都说明我国的市场尚未达到半强式有效的程度。
因此检验主要是对我国市场是否达到弱式有效的检验，即对市场参与者分析和利用历史数据有效性的检验。
中国股票市场有效性研究评述
中国股票市场有效性研究评述作者：潘征文来源：《现代经济信息》2011年第21期摘要：本文阐述了近年来学者关于我国股市有效性的研究成果，并对其进行了总结和评价。
在综合考虑有关我国股票市场有效性文献的结论及我国股市现实状况的基础上，认为我国股票市场有效性不断提高，基本上达到弱式有效但尚未达到半强式有效。
关键词：资本资产定价模型；有效市场理论；中国股市中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）11-0195-02一、引言自从1952年Markowilz在《金融杂志》上发表“资产组合选择”后，金融经济学的发展就产生了大爆炸。
数理统计方法的应用使经济学家想像在以前的经济学中那样也在金融领域建立一般均衡模型，在这些模型中最出色、最完美、也是被检验和讨论最多的模型就是Sharp的资本资产定价模型CAPM。
Samuelson(1965)最早论及了市场有效性，在随后的年代中，Fama为这一理论的建立做出了卓越和决定性的贡献。
法码将有效市场分为3种类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场[1]。
本文主要对我国股票市场的有效性研究进行了总结和评价，认为我国股票市场的有效性不断提高但还未达到半强势有效。
二、中国股票市场有效性检验的理论成果(一)中国股市尚未达到弱式有效1994年，俞乔在《经济研究》上发表“市场有效、周期异动与股价波动”一文，他以自上交所首个交易日(1990年12月19日)至1994年4月28日的日闭市上证综合指数和自深交所首个交易日(1994年4月3日)至1994年4月28日的日闭市深证综合指数为样本，分别使用误差项的序列相关检验、游程检验和非参量性检验的方法研究股价波动。
他发现，过去的股价变动对股价的未来变化有强烈的影响，得出中国股市是非有效的结论[2]。
2003年，贾权和陈章武在《金融研究》上发表了“中国股市有效性的实证分析”一文，以1998年以前在上交所和深交所上市的所有707支A股股票为样本，对基于有效市场假设的CAPM模型以及1998年1月一2002年12月股票的收益与市场p值、流通市值、市盈率和账面/市场价值比率等4个因素之间的关系进行了实证检验。
我国A股市场有效性实证分析
我国A股市场有效性实证分析作者：翟肖东来源：《金融经济·学术版》2014年第06期摘要：股票市场是一个国家经济体系的重要组成部分，而市场的有效性则是衡量其发展程度的最重要指标之一。
本文依据有效性市场假说理论，采取了ADF检验与游程检验两种方法，对我国上证A股指数（1995-2013），中小板指数（2006-2013）和创业板指数（2010-2013）进行了时间序列分析，得出了我国股市总体上、长期上达到了弱式有效，但2008年之后有效性有所下降；中小板与创业板股票的有效性相对更低的结论。
并针对这一现象，给出了一些建议。
关键词：有效性市场假说；A股市场；ADF检验；游程检验一、文献综述1有效市场假说1965年，尤金·法玛发表了文章《股票市场价格的随机游走》，第一次提到了有效市场的概念。
1970年，法玛在理性预期的基础上正式提出了有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH），并将有效市场较为严密地定义为：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。
有效市场假说要求以下假设条件：市场内不存在摩擦；市场是一个完备的竞争性市场；投资者可以不断获得有关信息；投资者对价格具有理性的、相同的估计，并不断恰当的调整自己的证券组合。
根据价格对信息的反应的灵敏程度，有效市场假说将市场分为三种形态：弱式有效（weak form market efficiency）。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应全部过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等。
在这种情况下，技术分析会失去作用，基本分析可能会帮助投资者获得超额利润。
半强式有效（semi-strong form market efficiency）。
该假说认为在半强势有效的情况下，市场价格已充分反应出所有已公开的有关公司的信息，包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。
我国股票市场有效性分析
我国股票市场有效性分析摘要：股票市场具有优化配置社会资源,提高资金融通效率,准确揭示价格信息,反响宏观经济态势等功能,是宏观经济的晴雨表。
随着中国经济的高速开展，股票市场也正在蓬勃开展，有越来越多的人参加到股民的队伍中。
为了使股民对中国股票市场有更深入的了解，采用ARMA模型对中国股票市场的有效性进行实证分析。
关键词：有效性；ARMA模型；实证分析1引言随着生活水平的不断提高，人们已经逐渐有了新的理财观念，不再单一的把资金存在银行，而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中，享受国家高速经济增长带来的利益。
由于股票市场的高风险，使许多保守的投资者望而止步，不敢越雷池半步。
那么股票市场是不是完全不可以预测的呢？许多学者对股票市场的可预测性进行了分析。
按照法码1965年在?股票市场的价格行为?一文中的定义,如果证券价格充分反映了可得的信息,证券价格总是代表其内在价值的最正确估计,那么该证券市场是有效的。
法码将有效市场分为3种类型:价格已反映所有包括过去的价格,交易量和短期利率等历史信息的，为弱式有效;所有关于公司开展前景的包括过去价格、公司财务报告、管理质量、资产负债表构成、专利数量和会计标准等公开信息都在股票价格中得到反映的，为半强式有效市场;以及价格不仅反映了关于公司的所有公开信息,而且反映了只有少数内幕人士知道的内幕信息,但对投资者做出决策都没有任何价值的，为强式有效。
弱式有效市场检验主要通过检验证券价格和收益变动的可预测性进行判断。
假设其可预测,过去的股票价格与未来的价格走势有关联,那么市场未到达弱式有效,反之,那么到达了弱式有效。
下面就来分析中国的股票市场是否可由其历史资料进行预测，由此来分析股票市场的弱式有效性。
2变量选择与计量方法的选择中国股票市场场内交易的市场主要有上海证券交易所与深圳证券交易所，因要考察所有股票的可预测性，所以选用了上证指数与深证成指作为考察对象，来检验它们是否可以通过历史信息进行预测，进而考察整个股票市场的弱式有效性。
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[8]高树棠,周雪梅.我国股票市场有效性的实证研究[J].福建商业高等专科学校学报，2009，（06）.
[9]许晓磊,黄良文.上市公司被处罚后股价表现的实证研究――对我国股市半强式有效性的检验，2002，（08）.
（下转第9页）
（上接第7页）
[1]解保华,高荣兴.中国股票市场有效性实证检验[J].数量经济技术经济研究,2002,(5).
[2]李兴绪,郑树明.上海股票市场有效性的实证研究[J].云南财贸学院学报,2004,(12).
[3]韩贵,王静.基于EGARCH模型的我国股市信息对称性研究[J].西南交通大学学报（社会科学版），2008，（08）.
二、我国股市有效性检验的理论成果
1.我国股市尚未达到弱式有效
解保华，高荣兴（2002）对从1990年12月21日到2000年3月2日的上证综合指数和深圳股市综合指数的周数据用单位根、方差比(VR)和序列二阶相关性检验方法进行检验,认为中国证券市场的弱式有效性并不成立。[1]李兴绪，郑树明（2004）首先对价格序列进行结构性突变后的单位根检验，得出价格序列存在单位根，其次采用自相关系数、Q统计量等方法对上证综合指数进行随机游走检验,得出上海股票市场还未达到弱式有效性的结论。[2]韩贵，王静（2008）利用1991-2008年我国上证综合指数的历史数据，根据股票市场大的波动周期分五阶段经过EGARCH(1，1)模型估计，以验证市场对信息冲出的反映情况，研究结果表明中国股市存在很大的波动性，尚未达到弱有效性。[3]
[4]刘志新.运用马尔可夫链对上海股市有效性的检验[J].系统工程,2000,(1).
[5]冉茂盛.中国股票市场有效性实证分析[J].重庆大学学报,2002,(11).
[6]李晓静.中国股票市场有效性实证检验[J].企业文化,2006,(10).
[7]谢晓霞.有效市场假设理论在上海股市的实证检验[J].经济体制改革,2007,(2).
三、对文献的总结评价和本文的结论
为了增强股市有效性可以从以下方面着手，第一、建立上市公司及时、准确、强制的信息披露制度，解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题。第二、引导投资者树立正确的投资理念。由于缺乏市场实践经验以及在信息方面的差距，普通投资者在信息的接受和反馈方面都可能出现滞后或者错误，滥用价值投资理念或者追涨杀跌的非理性行为将成为必然。第三、加强证券交易监管。证券监管机构应该及时、准确地予以打击随时可能出现的道德风险，建议实行举证责任倒置制度，让市场违法者的违约成本市有效性的提出
有效市场假设理论是20世纪50年代发展起来的现代微观金融理论，也是现代金融经济学的理论基石之一。根据市场对不同层次信息的反映程度将市场分成三种不同的类型：弱式有效、半强式有效、以及强式有效。
具体来讲，弱式有效市场指的是当前股票价格能够充分反映股票本身历史价格所包含的信息，投资者不能通过技术分析获取超额收益。半强式有效市场指的是当前股票价格已经反映了所有公开的信息，包括历史价格信息和所有与公司有关的公开发布信息，投资者不能利用公开的信息来获取超额收益。强式有效市场指的是当前股票价格不仅反映了已公开的所有信息，同时还反映了诸如内幕消息、私人信息等未公开的所有信息，市场参与者不能支配和影响价格的形成，只能根据给定的价格做出自己的行为选择。
[本文阐述了近年来学者关于我国股市有效性的研究成果，总结其成果为我国股市尚未达到弱式有效，已达到弱式有效和尚未达到半强式有效三种结论，并在此基础上提出从建立信息披露制度、引导投资者树立正确的投资理念和加强证券交易监管三方面入手，增强股市有效性。
我国股市；市场有效性
[中图分类号]F832.51 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2011）05-0007-02
2.我国股市已达到弱式有效
刘志新（2000）选取上证综指1990年12月至1998年10月的1961个数据作为分析样本，应用马尔可夫链对上海股市有效性的检验得到1994年起的上证指数收益率符合随机游走假设，历史收益率和当前收益率相关性很小，并认为当前价格已充分反映了历史价格信息，投资者不能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润，市场基本上为弱式有效。[4]冉茂盛（2001）在选取1995年1月1日到2000年12月31日上证综合指数、深圳成分指数的周收盘价为样本的基础上，从沪深各选取10只股票为样本，通过R/S方法进行实证研究，得出我国股市已达到弱式有效的结论。[5]李晓静(2006)以上证指数和深成指的变化行为为研究对，用单位根、方差比、游程检验方法对其是否服从随机游走过程进行检验，结果发现中国股票市场显示一定的弱式有效性。[6]谢晓霞(2007)选取2002―2004年全部上证综合指数收益率作为样本数据，通过自相关检验和游程检验，得出我国上海市场尚没有达到真正意义上的弱式有效市场。一些学者研究表明我国股票市场已经达到弱式有效。[7]高树棠，周雪梅（2009）利用上海综合指数(收益率)和深圳成分指数(收益率)分别通过了单位根检验，残差的序列自相关检验和游程检验，表明沪深两市的股票价格满足随机游走过程,这种特征说明在长持有期内投资者很难通过对历史数据的分析来获得超额收益，我国股票市已经呈现出弱式有效的特征。[8]