2018年大宗农产品研究报告

２０１８年大宗农产品研究报告
目录索引
国内需求持续增长，进口支撑非食用需求 (4)
压榨需求稳步增长，价格扰动消费增速 (4)
供给严重依赖进口，食用与非食用分化 (5)
产量逐步恢复，库销比不容乐观 (9)
南北美竞争下的全球大豆贸易 (10)
美洲垄断全球大豆种植，南美期末库存较高 (10)
全球消费中国占比32%，美豆产量50%需出口 (12)
全球大豆库销比高位回落，天气与贸易摩擦轮番登场 (13)
中美大豆争端起，影响几何 (15)
需求具备超限价格敏感性，饲用蛋白或将结构调整 (16)
美豆加税尚未落地，反求诸己大豆增产有空间 (17)
长期种植业升级压力加大，大豆产业扶持政策有望加强 (20)
图表索引
图1：17年国内大豆消费量超1.1亿吨 (4)
图2：17年大豆消费占比中压榨占比达83% (4)
图3：榨油消费量上升，主体地位加强 (4)
图4：食用消费量上升，消费份额稳定 (4)
图5：饲用消费量稳步上升，仍处于小众领域 (5)
图6：种用消费量和份额双降 (5)
图7：国内大豆需求增速具备价格敏感性 (5)
图8：国内大豆产能不足，大豆供给高度依赖进口 (6)
图9：我国进口大豆主要来源于巴西和美国 (6)
图10：南美洲取代美国成为我国最主要进口大豆来源 (6)
图11：进口大豆到港成本直接关系国内现货价水平 (6)
图12：15年黑龙江大豆产量占比达到41% (7)
图13：15年以前大豆亩产净收益低于玉米 (7)
图14：15年开始国内大豆种植面积逐渐回暖 (9)
图15：15年以后国内大豆产量回暖，增速加快 (9)
图16：17年全球大豆产量34086万吨 (10)
图17：美、巴、阿三国17年大豆产量占比82% (10)
图18：主要大豆生产国种植面积（百万公顷） (11)
图19：主要大豆生产国单产（吨/公顷） (11)
图20：17年大豆全球期末库存9440万吨 (11)
图21：17年全球大豆消费量34378万吨 (12)
图22：17年中、美、巴大豆消费占比为62% (12)
图23：中、美、巴三国大豆消费量占比变化 (12)
图24：中国大豆消费增速持续高于全球增速 (13)
图25：美国大豆消费增速较低 (13)
图26：美国大豆库存消费比变化 (13)
图27：巴西大豆库存消费比变化 (14)
图28：全球大豆库存消费比变化 (15)
图29：大豆和豆粕价格紧密相关 (16)
图30：大豆价格和使用率呈负相关关系 (16)
图31：我国大豆播种时点与大豆主要生产国收获时点 (18)
图32：2017年各月份我国进口大豆结构（万吨） (18)
图33：我国大豆种植面积 (19)
图34：我国玉米种植面积进一步下降 (19)
表1：2014/2015年度国内外大豆种植成本对比 (8)
表2：国内大豆相关政策变迁 (8)
表3：国内大豆历年供需平衡表（万吨） (9)
表4：USDA对各国大豆产量预测（百万吨） (10)
表5：USDA对各国大豆期末库存预测（百万吨） (11)
表6：美国大豆供需平衡表（百万吨） (13)
表7：巴西大豆供需平衡表（百万吨） (14)
表8：全球大豆供需平衡表（百万吨） (15)
表9：13-14年蛋白原料消费量（吨）和相关历史价格（元/吨） (17)
表10：不同大豆成本对比（以CBOT大豆结算价1040美分/蒲式耳测算） (17)
表11：国产大豆供给弹性测算 (19)
表12：2016年中美大豆种植收益分析 (20)
表13：2016年大豆、玉米种植收益分析 (20)
国内需求持续增长，进口支撑非食用需求
压榨需求稳步增长，价格扰动消费增速
大豆通称黄豆，属于高蛋白植物，拥有榨油、食用、饲用、种用四种价值。

我
国是世界上大豆主要消费国，大豆消费量稳步上升，根据中国汇易数据，2017年我
国大豆消费量超过1.1亿吨，位居世界首位。

根据布瑞克农业数据，17年国内大豆
消费中用作压榨用途的大豆占比达83%，食用消耗占比为14%，饲用消耗占比仅为
2%。

图1：17年国内大豆消费量超1.1亿吨图2：17年大豆消费占比中压榨占比达83%
数据来源：中国汇易、广发证券发展研究中心数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心
根据布瑞克农业数据，近5年大豆消费结构呈现集中趋势。

压榨主流地位加
强，消费份额略有上升，目前维持在83%左右。

食用消费份额保持稳定，在14%上
下波动。

饲用和种用消费需求依旧处于边缘地位，种用份额略有下滑。

图3：榨油消费量上升，主体地位加强图4：食用消费量上升，消费份额稳定
数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心
图5：饲用消费量稳步上升，仍处于小众领域图6：种用消费量和份额双降
数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心
08-17年，尽管大豆价格大幅波动，但是大豆消费量持续上升，这表明大豆需
求存在刚性特征，另一方面，消费量增速存在一定的安全边际，在安全边际内，价
格影响程度低，消费量稳定增长，但是当价格大幅上涨突破安全边际，消费量量增
速明显下滑，当大豆价格大幅下跌，进入安全边际的时候，需求量增速明显恢复。

例如，12/13是大豆价格的高峰区间，消费量增速明显下滑，14年起大豆价格开始
回落，消费量增速恢复。

图7：国内大豆需求增速具备价格敏感性
数据来源：Wind、中国汇易、广发证券发展研究中心
供给严重依赖进口，食用与非食用分化
虽然国内大豆市场空间广阔，但国内大豆产能一直难以满足国内市场需求，国
内大豆市场需求主要依赖进口。

以17年为例，根据中国汇易数据，国内大豆产量仅
为1530万吨，而进口大豆量达到9600万吨，进口大豆份额高达86%（未考虑期初
库存）。

图8：国内大豆产能不足，大豆供给高度依赖进口
数据来源：中国汇易、广发证券发展研究中心
目前我国进口大豆来源国单一，主要为巴西、美国。

以17年为例，根据布瑞克
农业数据，巴西大豆占我国进口大豆总量的53 %，美国大豆占比34%。

近些年
来，我国逐渐降低对美国大豆的依赖，大豆进口地逐渐转向巴西、阿根廷等南美洲
国家。

图9：我国进口大豆主要来源于巴西和美国图10：南美洲取代美国成为我国最主要进口大豆来源
数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心
由于我国国内大豆供给依赖进口，国内大豆现货价格与进口大豆成本紧密联
系。

美豆和南美豆的进口成本直接关系到当年国内大豆现货价水平。

另外，南美豆
和美豆的进口成本差别不大，且高度相关。

图11：进口大豆到港成本直接关系国内现货价水平
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
注：以上数据均为周均值
与进口大豆来源结构相似，我国国内大豆产能分布较为集中，主要分布在传统农业大省。

以15年为例，根据布瑞克农业数据，黑龙江、安徽、内蒙古、河南四省大豆产量占全国产量比重的64%，其中黑龙江省产量占比达到41%。

图12：15年黑龙江大豆产量占比达到41%
数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心
国内大豆产能与需求不匹配的原因，可以从种植效益、压榨效益和政策三方面来分析：
1）种植效益历史纵向与竞争作物横向对比下，国产传统大豆丧失种植经济性。

国内非转基因大豆从种植效益看，15年之前大豆亩产净收益较玉米
要低，相对应的是玉米产量的增加及大豆产量的减少；同时从国际市场角
度来看，在转基因品种、规模化、现代化等农业技术、资源优势助力之
下，南北美洲大豆主产国的种植成本及单产均优于国内，价格优势显著，
这也是进口大豆占据国内市场主要份额的核心原因。

图13：15年以前大豆亩产净收益低于玉米
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
表1：2014/2015年度国内外大豆种植成本对比
美国368.84 477.66 3.20
巴西336.74 408.29 3.00
中国575.65 615.62 2.64
数据来源：布瑞克农业，广发证券发展研究中心
2）进口转基因大豆的压榨利润远高于国产大豆。

根据国家粮油信息中心的数据，2017/18年度我国大豆压榨消费量预计为9300万吨，其中包含250万吨国产大豆及9050万吨进口大豆，大豆压榨消费量中国产大豆占比仅为2.7%，远低于国产大豆占总消费比重的13.5%。

主要原因在于，国产大豆出油率一般在16%~17%，而进口转基因大豆出油率一般在19~20%，进口大豆出油率较国产大豆出油率高3个百分点左右。

而出油率的差异直接影响大豆压榨利润，进口大豆压榨利润均高于同期国产大豆压榨利润，根据wind数据，2017年度山东及大连地区压榨厂进口大豆平均压榨利润较国产大豆平均压榨利润要高
556.8及498.1元/吨，国产大豆的压榨加工长期处于盈亏平衡线之下。

（注：压榨利润＝豆油价格×出油率＋豆粕价格×出粕率－大豆价格－加工费，大豆价格是指广东和山东各港口的进口大豆价格）
3）开放关税大背景下的大豆产业全面溃退。

纵观国内大豆政策的演变，96年之前施行的关税配额制度下国内大豆占据国内市场主导地位；96年之前后实行单一关税制度，特别是01年中国加入世贸组织，逐步开放国内市场，国外转基因大豆凭借单产高、成本低的特点迅速占据市场主要份额；08年到13年4月，国家为了保障大豆种植户利益开始实行临储政策，但也无法改变国内大豆种植面积及产量的持续下降；13年9月至今，国家扶持政策由临储政策改为目标价政策，国内大豆种植面积及产量有回暖迹象。

表2：国内大豆相关政策变迁
96年之前关税配额制度，国产大豆占据主导地位
96-08年关税配额制度取消，实现3%单一关税制度，01年加入世贸组织，进口大豆开始占据主导地位
2008-2013.4 国家实行临储政策，持续六年
2013.10至今临储政策改为目标价政策
数据来源：农业部，广发证券发展研究中心
图14：15年开始国内大豆种植面积逐渐回暖
图15：15年以后国内大豆产量回暖，增速加快
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
数据来源：中国汇易、广发证券发展研究中心
大豆产业之殇实乃中国种植业生产力落后的结果，当前政策扶持以满足食用目标为主。

近年来国家一直在调减玉米种植面积，引导适度增加大豆种植，十九大一号文件表示“粮食作物要继续调减非优势区籽粒玉米，增加优质食用大豆等。

”但由于国内大豆供需缺口巨大，2017年（来源wind 数据）国内大豆供需缺口为9660万吨，国产大豆目前阶段主要还是以满足食用目标为主，农业部16年4月发布的《关于促进大豆生产发展的指导意见》表示大豆生产的发展目标是满足国内食用大豆的需求，未来国内油用大豆巨大的消费缺口还是需要进口大豆来填补。

产量逐步恢复，库销比不容乐观
国内大豆生产在玉米种植面积调整、政策扶持的影响下连续2年有所恢复，而在下游养殖业（生猪养殖、禽养殖、水产养殖）进入需求增长周期而言，如若进口供给持续大幅下降，18年乃至未来几年的库销比不容乐观，大豆价格上升压力较大。

表3：国内大豆历年供需平衡表（万吨）
期初库存 849 529 871 1,183 1,192 701 产量 1,181 1,275 1,385 1,051 1,185 1,530 进口量 5,984 7,035 7,835 8,322 9,350 9,600 总供给 8,014 8,839 10,091 10,556 11,727 11,831 出口量 26 15 16 18 10 22 总消费 7,485 7,968 8,908 9,364 11,026 11,218 期末库存 529 871 1,183 1,192 701 613 库存消费比
7.07
10.93
13.28
12.73
6.36
5.46
数据来源：中国汇易，广发证券发展研究中心
南北美竞争下的全球大豆贸易
美洲垄断全球大豆种植，南美期末库存较高
根据USDA 数据，17年全球大豆产量34086万吨，同比下降2.98%，其中美国、阿根廷、巴西三国为主要大豆生产国，大豆产量占比达到82%。

美国、阿根廷、巴西三国的大豆生产情况直接影响全球大豆产量预期及市场行情。

图16：17年全球大豆产量34086万吨
图17：美、巴、阿三国17年大豆产量占比82%
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
表4：USDA 对各国大豆产量预测（百万吨） 美国 91.39 106.86 116.92 119.52 巴西 86.7 96.5 114.1 113 阿根廷 53.4 56.8 57.8 47 中国 11.95 11.79 12.9 14.2 全球
282.61
313.77
351.32
340.86
数据来源：USDA 、广发证券发展研究中心
由各国种植面积考虑，2017年巴西种植大豆3330万公顷，超过美国成为种植大豆面积最大的国家，美国2017年大豆种植面积略有下降；从单产的角度考虑，美国仍然是大豆单产最高的国家，但由于品种差异，美、巴、阿三国在大豆单产方面差距并不大，中国和前三位比较仍有较大差距。

美国和巴西两国在大豆种植领域的竞争较为激烈，尤其是2017年巴西大豆种植面积超过美国后，向主要消费国进行大豆出口已然成为政治谈判筹码。

图18：主要大豆生产国种植面积（百万公顷）
图19：主要大豆生产国单产（吨/公顷）
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
根据USDA 数据，2017年全球大豆期末库存9440万吨，同比下降2.33%。

期末库存量较大的四个国家为阿根廷、巴西、中国以及美国，分比为3120、2167、2064以及1510万吨，阿根廷大豆期末库存量显著高于其他国家。

图20：17年大豆全球期末库存9440万吨
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
表5：USDA 对各国大豆期末库存预测（百万吨） 美国 5.19 5.35 8.21 15.1 巴西 18.93 18.56 25.47 21.67 阿根廷 3192 31.6 36.22 31.2 中国 17.01 16.91 20.39 20.64 全球
77.53
78.28
96.65
94.4
数据来源：USDA 广发证券发展研究中心
全球消费中国占比32%，美豆产量50%需出口
根据USDA数据，2017年全球大豆消费量34378万吨，同比增长4.25%，其中
中国、美国、巴西为大豆主要消费国，消费占比分别达到32%、17%、13%。

中
国、美国、巴西的大豆需求与消费情况对全球大豆消费具有重要影响。

图21：17年全球大豆消费量34378万吨图22：17年中、美、巴大豆消费占比为62%
数据来源：wind、广发证券发展研究中心数据来源：wind、广发证券发展研究中心
我们通过观察中国、美国、巴西三国大豆消费量占全球消费量比重的变化发
现，中国大豆消费量占世界消费量比重呈逐年上升趋势；反之，美国与巴西国内大
豆消费量占比呈递减趋势。

我们认为目前美国、巴西大豆产业高度依赖出口，因
此，出口量以及出口国的相关进口政策将会对两国大豆的需求有较大影响。

图23：中、美、巴三国大豆消费量占比变化
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
根据USDA数据，2017年全球、中国、美国大豆消费量同比增速分别为
4.25%、7.78%以及2.88%。

中国大豆消费增速持续高于全球以及美国大豆消费增
速，由于中国国内大豆产量远远小于消费量，因此目前中国大豆消费主要依赖进
口；与此同时，美国大豆的消费增速较低，2017年美国大豆产量为11952万吨，但
其同期消费量仅为5711万吨，超过50%的供给需要出口来进行消化，大豆出口情况
对于美国大豆的行情具有重要影响。

图24：中国大豆消费增速持续高于全球增速
图25：美国大豆消费增速较低
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
全球大豆库销比高位回落，天气与贸易摩擦轮番登场
根据USDA 预测， 2017/2018年度大豆第一大生产国美国库存消费比为26.44%，比上一年度增加11.65个百分点，仅次于2003年度的29.2%，我们认为高
企的库存消费比主要是由于对2017/2018年度期末库存的较高预期。

表6：美国大豆供需平衡表（百万吨）
数据来源：USDA 、广发证券发展研究中心
图26：美国大豆库存消费比变化
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
大豆第二大供应国巴西预计2017/2018年度库存消费比下降至46.6%，相比历史数据来说，目前的预测处于中等水平。

表7：巴西大豆供需平衡表（百万吨）
数据来源：USDA、广发证券发展研究中心
图27：巴西大豆库存消费比变化
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
根据USDA的预测，2017/2018年度，全球大豆库存消费比为27.46%，参考全球库存消费比的历史水平，目前大豆库消比尚处于较高水平，但已经比上一年度降低1.95个百分点。

纵观2017/2018年度供需平衡表，USDA全球库存消费比下降主要因为全球总消费预计同比提高4.88%。

表8：全球大豆供需平衡表（百万吨）
数据来源：USDA、广发证券发展研究中心
图28：全球大豆库存消费比变化
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
总体而言，经历了降水充沛的大豆丰产周期，全球库销比的预期从高位回落是大概率事件，对拉尼娜等天气炒作是大豆国际贸易中不可或缺的行情，再叠加中美贸易摩擦带来的交易成本上行，全球大豆价格较大幅度上行是当前不可回避的问题。

中美大豆争端起，影响几何
从进出口的中美两方重要性角度考量，我们发现大豆之重实在难分伯仲，17年中国进口美豆占比国内总消费量34%，而美国对华出口量占比美豆总产量约为28%，一旦交易成本增加，静态来看，如中方迫于需求压力成为弱势一方，则贸易均衡价格势必朝向覆盖增加的税收成本方向变动（全球均衡价格约上涨23%，具体测算见表10），如美方迫于销售压力成为弱势一方，贸易均衡价格则朝向降价抹平加税部分的方向变动（全球均衡价格持平）。

需要注意的是，实际价格在形成过程中存在众多可能性：比如当进口美豆而更多出口中国变得有利可图时，巴西大豆存在腾挪空间，但此间的成本不仅包括美巴两国的运输成本、还需考虑巴西境内的运输成本；另外，当种植季来临之前，美豆价格下跌超过5%以上，种植收益从纵向横向比较丧失优势，可能出现种植面积大
幅下滑从而带来全球供需平衡表的变化等。

客观来说，需求的刚性强于供给的刚性，中国面临的短中期压力更大一些，但
并不意味着没有调整的空间，不论需求还是供给都有相当的余地。

需求具备超限价格敏感性，饲用蛋白或将结构调整
豆粕是大豆压榨的产品，中国大豆的主要需求本质是豆粕需求，大豆价格直接
关系豆粕价格。

豆粕作为一种重要的饲料蛋白原料，存在多种可替代蛋白原料，且
现在发展的低蛋白日粮技术也有助于降低饲料蛋白含量，因此如果豆粕价格上涨幅
度过大，饲料行业可通过配方调整或利用低蛋白日粮技术，可引发替代或添加量下
降，豆粕市场实际的价格涨幅可能低于预期。

我们前文中做了对大豆价格与消费量的分析，观察到在一定价格区间内，需求
趋势受价格的影响程度较小，但是当突破价格区间，需求趋势明显受到价格扰动且
呈现负相关性。

从豆粕的消费上可以更加直接看到这一负相关性。

根据wind数据，2013年豆
粕均价为4135元/吨，同年豆粕消费量占饲料消费量的比重为14%，14年相应数值
为3720元/吨和17%，15年为2863元/吨和18%，17年为3024元/吨和21%（比重数
据来源：博雅和讯）。

因此预计饲料行业豆粕用量具有下降3~4个百分点的空间，
即总体用量下降15%~20%。

图29：大豆和豆粕价格紧密相关图30：大豆价格和使用率呈负相关关系
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、博亚和讯、广发证券发展研究中心
参考博雅和讯与饲料行业专家的分析，我们以2017年豆粕消费量7200万吨计
算，保守估计，豆粕价格上涨后，在饲料中用量占比可下降3%，即豆粕用量减少
1050万吨，对应的大豆进口量减少的空间为1345万吨（注：2017年美豆进口量约
为3284万吨）。

表9：13-14年蛋白原料消费量（吨）和相关历史价格（元/吨）
豆粕消费量4750 5600 6100 6880 7230 蛋白原料消费量8050 9040 9550 10100 10500 饲料消费量
33200 33004 33030 34500 35000 (折算配合料)
豆粕消费量占
14% 17% 18% 20% 21% 饲料消费量比例
蛋白原料占
24% 27% 29% 29% 30% 饲料消费量比例
数据来源：Wind、博亚和讯、布瑞克农业、广发证券发展研究中心
美豆加税尚未落地，反求诸己大豆增产有空间
在大豆市场中我国与美国互为最重要的需求供给方，我国进口大豆中34%左右
都源于美国，而美国2017年共出口大豆5620万吨，其中60%以上都对华出口。

如
果确定实施对美国大豆征收25%的关税政策，美国大豆一直以来所具备的价格优势
不再，对美大豆需求会受到较大程度的影响；对我国来说，将会产生较大的供给缺
口，由于目前我国对大豆的需求较高，因此可能会对我国相关产业带来较大压力。

表10：不同大豆成本对比（以CBOT大豆结算价1040美分/蒲式耳测算）
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
按照大豆供给方来分，我国消费的大豆主要包括国产大豆、美国大豆以及南美
大豆。

我国大豆分为春大豆、黄淮海夏大豆、南方夏大豆以及秋大豆四种，其中我
国大豆主产区东北三省的大豆都属于春大豆，每年4-5月份播种，9月份收获；进口
大豆因南北半球种植季节差异贸易时间不同，美国大豆的销售季节是在当年11月到
次年3月，而巴西和阿根廷则为4月到10月。

图31：我国大豆播种时点与大豆主要生产国收获时点
数据来源：农业部、广发证券发展研究中心
根据中国海关的数据，2017年4-10月份我国仅从美国进口大豆659万吨，占当期进口大豆的12%左右。

目前距离美国主力大豆销售季节还有较长时间，此外中美对于双方贸易摩擦还有后续谈判的过程，是否进行征收关税尚有讨论空间，而这也给了我国进行进口与种植结构同步调整的时间。

图32：2017年各月份我国进口大豆结构（万吨）
数据来源：中国海关、广发证券发展研究中心
由于我国春大豆种植与收获时间和美国基本一致，目前春大豆播种尚未开始，因此我国尚有时间来对大豆种植结构进行调整。

2018年4月3日，我国农业农村部、财政部发布2018年惠农政策，提出将在辽宁、吉林、黑龙江和内蒙古实施玉米及大豆生产者补贴，大豆补贴标准要高于玉米。

黑龙江省于2017年10月中旬公布的大豆生产者补贴为每亩173.46元，与上年的目标价格补贴相比增幅达46%，而2017年玉米生产者补贴降至133.46元/亩，2016年为153.92元/亩，降幅达15.3%。

根据国家统计局数据，2017年我国大豆种植面积恢复至1.17亿亩，同比增长8.33%，与此同时玉米种植面积进一步下降。

由于竞争作物的收益优势扩大，我们预期2018年大豆种植面积有望增长10%达到1.29亿亩，根据国家统计局数据，目前我国大豆单产为121.3公斤/亩，据此测算2018年大豆产量将达到1565万吨，同比增长9.4%。

图33：我国大豆种植面积
图34：我国玉米种植面积进一步下降
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
尽管如前文所述，国产大豆与进口大豆的消费分野、压榨利润有较大差异，但在供给压力下短中期可能的替代空间仍是我们关注核心问题，为此简单测算如下：
在国产大豆单产不变（非转品种限制）、目前粮食产量（粗略等同于需
求）不变的情形下，我们假设玉米、水稻等主粮的单产分别提高5%、10%、15%，测算出在每种情形下新增的可用来种植大豆的土地，来计算新增的大豆产量。

根据我们测算的结果，在理想情况下，其他主粮单产均提高5%的情况下，大豆种植面积可新增6400万亩，缺口可以收缩777万吨至2523万吨。

表11：国产大豆供给弹性测算
可增种植大豆面积（万亩）
玉米 2533.3 4836.3 6939.1 水稻 2157.1 4118.2 5908.7 小麦 1714.3 3272.7 4695.7
合计
6404.7 12227.2 17543.5 增加大豆产量（万吨） 776.9 1483.2 2128.0 剩余缺口（万吨）
2523.1
1816.8
1172.0
数据来源：wind 、广发证券发展研究中心
结合前一节对需求弹性的讨论，价格上涨驱动的饲用蛋白结构调整，最乐
观情形下，可对应大豆进口量减少的空间为1345万吨；结合供给与需求弹性空间，短中期可调整的最大空间为2122万吨，相对约3284万吨的美豆进口量缩减的压力可以大幅缓解。

当然，不论是种植结构调整、单产提升还是需求调整都需要时间和强有力的政策引导，短期供给压力必然需要价格上涨来释放。