中国玉米食用酒精行业分析

中国玉米食用酒精行业分析

2010-12-03 16:32:18来源：i美股作者：陈群超共2 条跟贴

博润是中国领先的玉米食用酒精生产销售商，于2010年6月11日在美国纽约证券交易上市。下面，我们对博润（BORN，10.34，+4.44%）所在的玉米食用酒精行业进行深入分析，希望关注博润的投资者能够从中得到具有价值的信息。

一、中国经济概况

自从1978年中国政府实施了改革开放政策以来，中国经济有了明显的增长。根据中国国家统计局和2008年中国统计年鉴，2004年至2007年，中国GDP的年复合增长率高达17.2%。尽管2008年金融危机给中国经济带来了一定的消极影响，2008年和2009年中国GDP的增速在均保持8%以上。根据国际货币基金组织的统计数据，2009年至2012年，中国的名义GDP年复合增长率有望达到10.1%，名义GDP总量将在2012年达到44.8万亿元人民币（折合约6.6万亿美元）。

中国零售部门得益于人均可支配收入的增长。Frost& Sullivan调研报告预测，中国消费品的零售额有望从2009年的12.5万亿元人民币（折合约1.8万亿美元）增加至2012年的19.6万亿元人民币（折合约2.9万亿美元），年复合增长率高达16.1%。

二、中国食用酒精行业概况

根据Frost & Sullivan报告，中国是2008年全世界第三大食用酒精生产国。中国酒精产量占全球的13.5%，排在美国（44%）和巴西（30%）之后。2008年，中国生产的酒精里超过90%是食用酒精，燃料酒精占比不到10%。

根据2008年最新的中国国家标准，食用酒精可按照产品品质分为以下三个等级：

根据Frost & Sullivan报告,A等食用酒精主要用于制药和化学用途，B等和C等食用酒精主要用于生产白酒。其中B等食用酒精主要用于生产中高档白酒，C等食用酒精多用于生产中低档白酒。

三、中国食用酒精市场规模

2004年中国国内对食用酒精的需求为230万吨，到2009年则翻了一番，达460万吨，年复合增长率为14.9%。2004年至2007年间，食用酒精需求的增长主要源自中国白酒行业和化学行业的发展。

随着中国人均可支配收入的持续增长，白酒的需求日益强劲；另外，受世界经济复苏的有利影响，化学工业也逐步恢复。因此，2009年至2012年，国内食用酒精需求的年复合增长率有望达到16.6%，需求总量将在2012年达到730万吨。

2004年，中国每吨食用酒精的价格为3893元（约570.3美元）；2009年，中国每吨食用酒精的价格为4009元（约587.3美元），较2004年上涨3.0%。

受2008年金融危机影响，玉米食用酒精的平均售价有所下滑。2008年每吨玉米食用酒精的价格为4701元（约688.7美元），2009年下降至4009元（约587.3）。但随着2009年全球经济逐渐复苏，食用酒精的价格在2009年第四季度回升至4512元/吨。

在中国，食用酒精主要用于白酒生产，化工行业和医疗行业。2008年，这三大用途的食用酒精消耗量分别占51.3%、47.2%和1.5%。

2004年至2008年，中国已经成为全球食用酒精市场的净出口国。2006年，中国政府给予食用酒精出口商13.0%的出口退税优惠政策。在这一政策的鼓励作用下，食用酒精出口量迅速上升。2006年年底，中国食用酒精净出口96.5万吨，大概是2005年出口总量的7倍。2007年中国政府取消出口退税优惠政策后，食用酒精的净出口量回落至11.1万吨，2008年减少至10万吨。2009年6月，为刺激食用酒精出口，中国政府再次实施出口退税政策。但此次出口退税率仅5%，不足以提升国内酒精出口商的价格竞争优势。

四、中国白酒和食用酒精需求情况

白酒有两种制作方法，一是直接发酵，二是使用食用酒精混合而成。2008年，中国生产出的白酒中，约有70%是以食用酒精混合而成，玉米食用酒精是主要的混合原料。根据Frost &Sullivan报告，2004年至2009年白酒消费量稳定增长。2004年白酒产量为270万吨，2009年白酒产量达620万吨，年复合增长率达18.1%。鉴于中国经济发展的良好态势，白酒产量有望持续增长。中国白酒产量有望

从2009年的620万吨上升至2012年的980万吨，年复合增长率达16.5%。伴随白酒产量的增长，中国食用酒精的需求有望从2009年的260万吨增加至2012年的450万吨，年复合增长率达20.1%。

根据Frost & Sullivan报告，中国食用酒精产能从2004年的340万吨增加至2009年的650万吨。受国内外需求驱动，食用酒精产量从2004年的240万吨增加至2009年的470万吨，年复合增长率为14.4%。

中国有200多家食用酒精生产商，大多数主要的生产商均位于中国玉米生产大省。但是，很多生产商的年产量不足10万吨。以下是中国主要的食用酒精生产商排名表。

五、中国的玉米供应情况

在中国，大多数食用酒精的原料是玉米。玉米约占中国食用酒精原料的65%，木薯和甘蔗分别占20%和10%，剩下的5%由木材的纤维素材料、纸、碎布构成。玉米的丰收季节为每年的9月至次年4月。

中国是世界上第二大玉米生产国。由于近几年来玉米地的扩张和农业技术的改进，中国的玉米产量有了较大的增长。2004年中国的玉米产量为130.3百万吨，2008年增加至165.9百万吨，年复合增长率达6.2%。

中国主要的玉米产区位于吉林、山东、黑龙江、河南和河北。下图展示了2008年中国玉米产量最高的10个省。

由于玉米需求强劲，以及政府为稳定农村居民生活成本而实施的政策影响，2004年至2009年间，玉米价格从1146元/吨上涨至1420元/吨。

为防止一哄而上、盲目建设和投资浪费，严格控制玉米深加工过快增长，实现饲料加工业和玉米深加工业的协调发展，保障国家食物安全，国家发改委制定《关于促进玉米深加工业健康发展的指导意见》。《意见》规定玉米深加工业用粮规模占玉米消费总量的比例控制在26%以内。2008年，玉米深加工业用粮规模占玉米消费总量的比例为25.2%。

六、中国DDGS饲料市场

DDGS饲料是在酒精生产过程中加工出的副产品，它富含动物生长所需的营养物质。

伴随着中国老百姓生活水平的逐渐提高，肉、蛋、牛奶等食品的产量逐年上升。2004年至2008年间，肉、蛋和日常食品的产量从11350万吨增加到13760万吨，增长了21.2%。中国经济和人均GDP的增长极大地提高了这些主要日常食品的需求，从而也提高了DDGS饲料的长期需求。

中国DDGS饲料产量从2004年的170万吨上升至2008年的400万吨，年复合增长率达23.9%。这主要是因为一些食用酒精生产商为了增加收入，在生产酒精的过程中，利用加工出来的副产品，建立DDGS饲料生产线。

DDGS饲料的产量有望从2008年的400万吨上升至2012年的730万吨，年复合增长率达16.2%。

2004年DDGS饲料的平均价格为1200元/吨，2008年该价格上涨33%至1600元/吨。2005年DDGS饲料的价格曾跌至1050元/吨，这主要是由于DDGS饲料的替代品大豆价格下降。

七、中国玉米胚芽市场

玉米胚芽一般是指玉米经加工后将胚部取下来，可用于榨油。玉米胚芽油的健康价值渐渐被人们所接受后，中国的玉米油消费量有望在2009年至2012年间逐渐增长。与其他植物油相比，玉米胚