现代金融经济中的经济泡沫研究

现代金融经济中的经济泡沫研究

作者：吕运伟

来源：《西部论丛》2019年第31期

摘要：经济高速发展到一定阶段，当资产价格严重膨胀且偏离其实际价值时，经济泡沫随之诞生。经济泡沫产生的原因多样而复杂，若对于泡沫滋生的状态不加以控制，最终将导致泡沫破裂的结果，不仅影响国民经济的正常运转、制约国家经济增长速度，甚至带来巨大的经济损失。基于此，本文总结了我国经济泡沫存在的主要形式，分析其产生的具体原因，并针对我国的实际情况提出有效控制经济泡沫产生的对策建议。

关键词：金融经济;经济泡沫;对策

随着人们生活水平的提高，收入的持续增长，老百姓的投资习惯出现了改变。在通货膨胀、物价上涨的客观规律下，越来越多的人选择投资理财是资产保值增值。加之我国金融服务领域快速发展，金融投资产品的种类逐渐丰富;互联网技术的普及使得投资操作方便快捷。因此，我国投资者数量和投资规模逐年增加。当市场形成赚钱效应，大量民众将投资转变成非理性投机时，资产价格被推高与实际价值严重偏离，经济泡沫应运而生。只有通过有效的对策来解决经济泡沫蔓延的问题，才能为经济的稳定发展起到积极的推动作用。

一、我国经济泡沫存在形式

近年来，互联网金融的快速发展为虚拟经济中经济泡沫的创造带来了条件。虽然，我国的金融经济长期处于稳定状态，但阶段性的经济泡沫现象难以消除。就目前而言，受到银行利率、货币流通数量、居民年收入和商品周期性的多重因素影响，投资者的投资意愿和情绪不减，经济泡沫在此背景下愈演愈烈。总体而言，我国主要的经济泡沫主要以楼市泡沫和股市泡沫的形式存在。

（一）楼市泡沫

楼市的发展状况影响着是整个国民经济发展好坏。房地产也是老百姓衣食住行绕不开的话题。受“安居乐业”的中国传统思想的影响，居民将“买房”作为每个家庭的首要任务。无论是刚性需求还是改善性需求的不断增加，购房需求在过去的十几年居高不下，在此背景下居民买房热情不减，尽早尽快买房的情绪持续，因此，房价不断攀升成为了一个市场常态。而快速上涨的房价催生了投资者“炒房”的念头。为了追求高额的回报率，大量的投机客和投机资金涌入楼市，打破了实际供需比的平衡[1]。投资者通过银行住房贷款形成高杠杆获取暴利，房价虚高的事实助推着楼市泡沫。而刚性需求者在高额的房价面前被迫承担高额债务。低收入群体的偿债能力又给金融机构带来很大的违约风险。因此，楼市泡沫在我国较为普遍，也给经济发展带来了隐患。

（二）股市泡沫

多年来，我国证券市场逐步优化，成为金融三大支柱行业之一。但我国股市泡沫现象长存，一定程度上给投资者带来巨大风险。目前，我国的股市泡沫主要表现为部分股票价格严重高估，与企业实际业绩有偏差。投资者“炒股”的意愿远远大于长线的价值投资。资本市场的资金很难真正的投入实体经济中。越来越多的游资开始“炒股”，炒作题材现象明显，出现短暂时间股价暴涨的现象。受到部分投资者短暫时间内的赚钱效应影响，不乏一些人希望能够实现一夜暴富。随着居民收入增加，更多百姓将传统储蓄转变成金融投资，对于股票低买高卖的简单操作情有独钟。因此，资金的流入增加了股票炒作的机会。同时，投资者炒作变现的情绪更为严重，甚至存在通过非法渠道获得内幕信息操纵股价、上市企业高管套现获利出局等现象。因此，我国股票市场出现股价不能真实反映实体企业发展现状的不正常现象。股票的价格与价值的偏离导致股票泡沫的出现[2]，并严重影响了我国股市的良性发展。

二、经济泡沫产生原因

经济泡沫产生的原因多种多样，由于我国的经济现状和实际情况，主要由投资者自身和监管部门两方面产生，总结如下：

（一）金融投资者非理性行为明显

在股票市场中，个人投资者占绝大多数、机构投资者在不成熟的市场环境下，非理性行为对股票市场的影响被放大。我国股票投资者呈现散户化特征，盲目跟从现象明显。首先，投资者获取信息的不对称性，形成随波逐流的操作习惯。在2007和2015年的两次牛市中行情显示，大多数个人投资者会在股市上涨阶段开户并高位买股。由于自身专业能力有限，获取企业信息渠道狭窄。因此，多数个人投资者采取追涨杀跌的操作手法，非理性操作会助推股价上涨。另外，杠杆交易加剧流动性扩张。融资融券业务作为一种金融创新，股市杠杆工具已经初具规模，在成熟市场可以激发市场活跃度。然而，部分投资者对于杠杆比例不足够重视，通过高杠杆推高股价，使得一定范围内股价快速上涨，价格异动夸张，产生了股市泡沫。通过杠杆操作，利用以小博大的买卖手法会加大市场的波动幅度，甚至引发系统性风险。另外，在楼市方面，之所以会产生“泡沫”，主要是由于我国投资渠道少，投资者对于楼市上涨过度自信，前期的楼市积累的赚钱效应持续。这使得部分投资者会继续对房地产市场坚持看好。强烈的信心助推投资者“炒房”情绪，酝酿着楼市“泡沫”。

（二）金融监管部门约束能力有限

我国金融监管力度有限，是经济泡沫无法根除的另一个原因。股市方面，面对上市公司股价异动、财务造假等现象。证监会的处罚力度相对较轻，不能给违规者带来警示作用。比如，对于康美药业的财务造假案，顶格处罚只有60万元人民币，相较非法获益和60万而言，处罚力度显得微不足道。而对于题材炒作个股动辄7-8个涨停板的现象，监管部门视而不见，即便

上市公司收到问询函对于股价的异动也起不到任何作用。这相比国外成熟市场“违规即退市”的处罚力度不能相比。因此，在目前的市场环境中，由于监管部门约束力有限，使得游资炒作现象无法避免，“股票泡沫”普遍存在。楼市方面，为了实现销售业绩，房地产中介推出“首付贷”、“过桥贷”等方式扩大杠杆，为购房者提供便利。同时，房产商通过楼盘热销造势在微信朋友圈和互联网上的广泛传播，进一步加剧市场紧张气氛，显著提升房价上涨预期。对于此现象监管部门短期内无法根治，充分显现了监管部门的约束能力有限。

三、抑制经济泡沫产生的有效对策

（一）加大宏观经济调控力度，坚持“房住不炒”

目前，房地产市场作为国家经济支柱产业，房产泡沫的有效控制对于整个金融市场来说起着关键作用。然而，现实状态下，我国多地的房价居高不下，给工薪阶层买房带来了很大压力。为了有效地遏制经济泡沫金融风险蔓延，建议政府加大宏观调控力度，坚持“房住不炒”的决心。

首先，政府要坚持限购政策。对于二套以上的购房需求严格控制，取消买房资格。在放贷利率方面不能过于放松，坚决打击一些“首付贷”等类似的增加杠杆比例的情况。与此同时，根据本地区居民收入情况和经济发展状态，科学合理的制定出房价区间，将地区的房价控制在可以管控的范围[3]。最后，政府对地方土地供应量及土地拍卖价格应该适时把控。适当增加房地产土地供给面积，增加经济适用房和公租房比例，解决低收入人群的住房困难问题。在财政和货币政策上进行合理调控，严厉阻止炒房行为的扩大和蔓延。

（二）加强投资者教育，培养理性投资习惯

由于经济泡沫的出现是资产价格严重高估产生的。因此，对于投资者理性投资的操作习惯地培养和正确的投资理念地灌输显得十分必要。首先，应从舆论媒体创造良好的环境，对于热点事件正确解读和宣传;金融机构不能只顾自身业绩，夸大投资收益，全面提示投资风险，避免误导投资者的操作思路。另外，建议金融机构适时开展培训讲座，从宏观经济到行业发展全面给予客户专业培训，提高投资者对于信息的判断能力，增强投资经验。最后，金融机构可以对于高估值的投资标的进行全方位的风险提示。从而培养投资者风险意识，降低投资者损失的金额或比例，实现止损效果。

（三）完善金融监管制度，做好法规建设

在资产交易过程中，大量资金的追捧是造成金融资本快速上涨的原因。投资者盲目自信，过度乐观，加之其他投资者的鼓吹，使得投资者盲目追加金，形成经济泡沫。当投资者过于未来的经济前景持续看好，盲目增加金融经济投资时，就会加大经济泡沫产生的可能。因此，政府层面需要继续完善监管制度，做好法律法规建设和制定。在房地产方面，政府需要成立相关