洲际证券交易所并购纽约证券交易所案例
全球交易所重组
全球交易所重组作者：赵静来源：《新财经》2011年第03期纽约泛欧交易所集团和运营着欧洲最大证券交易所的德意志交易所一旦合并，将创造出一个控制11个金融衍生品市场的行业巨无霸。
正如电影《华尔街2》里那句著名的台词“Money never sleeps”(金钱永不眠)一样，热闹的证券交易所中从来不缺爆炸性新闻只是这一次，新闻的主角变成了交易所自己。
2011年2月9日，大多数亚洲国家还沉浸在春节假期的热闹中，全球的证券交易所行业却风云骤变。
这是世界交易所史上一个非比寻常的大日子，从纽约、悉尼在到圣保罗，全球交易所运营商的股价集体反弹。
纳斯达克一OMX集团股价上涨了6.7％，这是其自2009年5月以来的最高值。
而总部位于亚特兰大的洲际交易所(ICE)，身为全球最大的信贷掉期清算公司，股价也随之上涨4.2％。
而CBOE股价则反弹了4.3％，巴西圣保罗的BM&FBovespa(其拥有拉丁美洲最大的证券交易所)，当日股价上升了3.6％。
就连澳大利亚证券交易所的股价也上涨了4.7％，达到了自去年10月新加坡交易所提出84亿美元收购邀约之后的最高值。
引发这一轮交易所股票激烈反弹的正是两则重磅新闻，交易所行业中接连发生两起巨头联姻：先是全球四大交易所集团之一的伦敦股票交易所集团，以31亿美元要约收购多伦多股票交易所的母公司TMX集团：仅仅在几个小时候后，另一记重磅炸弹落地——德意志交易所(以下简称德交所)对外界宣布，他们将就收购事宜纽约泛欧交易所(以下简称纽交所)集团展开“进一步谈判”，而这场并购将创造出一个市值约为260亿美金的全球市值最大的交易所集团。
在此之前，全球交易所行业已然度过了一段稳定时期，经历了2006-2007年的证券交易所整合热潮之后，很多观察家都认为交易所间的大并购时代已经终结结束，至少将进入一阵子低潮期。
虽然有种种“板块异动”的迹象，但是并未引起人们的注意。
在2009年，纽约泛欧交易所集团的CEO邓肯·尼德奥尔(Duncan Niederauer)和德意志交易所的CEO法兰西奥尼(RetoFrancioni)就曾对媒体表示说，这个产业还将继续发生整合。
洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析
洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析【关键词】洲际交易所；纽约泛欧交易所集团；并购；衍生品；交易所1 洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团事件2012年12月20日，洲际交易所集团（intercontinental exchange inc.，简称ice）宣布，以总额82亿美元的价格收购纽约证券交易所的母公司纽约泛欧交易所集团（nyse euronext）。
双方董事会达成一致协议，每股收购价格为33.12美元，较纽约泛欧交易所集团12月19日收盘价溢价37.7%。
纽交所集团股东可选择将每股股票兑换成33.12美元现金，或0.2581股洲际交易所普通股，或11.27美元现金加0.1703股洲际交易所普通股。
在此项总额为82亿美元的交易中，洲际交易所将支付大约33%的现金，现金部分将由洲际交易所的现有资金和贷款支付。
纽交所集团股东将在交易后持有洲际交易所36%的股份。
该交易需欧洲和美国监管机构批准以及双方股东同意。
欧盟委员会（european commission）于2013年6月24日批准了洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的计划。
此前欧盟委员会经过调查发现该交易不会产生竞争问题。
欧盟（eu）官员在一份公告中称，两家公司提供的可可以及咖啡等大宗商品产品不会产生竞争性方面的问题。
8月16日，美国证券交易委员会（sec）批准了这个备受市场关注的并购案。
预计最终完成需要仍需几个月时间，该交易有望在完成之后的第一年明显提升盈利，并从第二年开始产生投资回报。
交易完成后的第一年有望创造超过15%的盈利增长，交易带来的协同效应最大将创造4.5亿美元的成本节约，预计在交易完成后的第二年度可以实现。
此外，洲际交易所承诺保留纽约泛欧交易所集团品牌。
合并后的公司将在亚特兰大和纽约设立双总部。
纽约泛欧交易所集团旗下伦敦金融期货交易所（nyse liffe）的执行和结算业务将被合并到洲际交易所欧洲清算行，洲际交易所还承诺保留伦敦金融期货交易所全球领先衍生品市场的地位。
【金融】【并购】上市公司海外并购案例分析
上市公司海外收购案例分析案例一：天齐锂业收购澳洲泰利森锂矿 (2)（1）天齐锂业控股股东天齐集团通过子公司天齐集团香港收购文菲尔德的65%股权 . 2（2）天齐锂业非公开发行募集资金，发行对象全部为机构投资者 (3)（3）天齐锂业再以现金支付方式向天齐集团购买文菲尔德51%股权 (3)【交易方案小析】 (4)案例二：洲际油气收购哈萨克斯坦马腾石油 (5)（1）上市公司控股股东的股权变更 (5)（2）上市公司自筹资金先行收购马腾石油 (8)（3）非公开募集资金偿还股东借款 (9)【交易方案小析】 (9)案例三南京新百收购HighlandGroup（持有英国商场House of Fraser100%股权） (10)依靠自有资金和银行贷款 (10)【交易方案小析】 (12)结语 (12)在国家战略扶持、企业发展境外业务需求愈发强烈的大背景下，越来越多的上市公司开始寻求收购海外标的，并购动机或是谋求优质资源与先进技术，或是拓展国际销售网络等等。
在今年《上市公司重大资产重组管理办法》修订以前，所有的上市公司重大资产重组都需要证监会上市部审批，涉及到现金购买及出售资产70%的重大资产重组、发行股份购买资产以及换股吸收合并还要并购重组委审核，但是海外标的的审查周期尤其漫长，不仅价格谈判上存在不可预期，同时法律程序上也异常冗长，因此部分上市公司选择了多种方法绕开重大资产重组审核，本文将对A股市场上的典型海外收购案例进行研究分析。
案例一：天齐锂业收购澳洲泰利森锂矿1、启动时间：2012.12（发布非公开预案）2、交易标的：文菲尔德（泰利森母公司，100%控股）51%股权3、交易金额：30.31亿人民币4、实施步骤（1）天齐锂业控股股东天齐集团通过子公司天齐集团香港收购文菲尔德的65%股权文菲尔德为专为收购泰利森设置的持股公司，上市公司收购前文菲尔德的股权结构为天齐集团香港持股65%、中投国际子公司立德公司持股35%。
跨国并购案例分析(范文)
跨国并购案例分析：中石化收购瑞士Addax 石油公司一、引言2009 年8 月中国石化集团敲定迄今为止中国公司海外油气资产收购的最大笔交易。
2009年8 月18 日中石化宣布以82.7 亿加元(约合人民币511 亿元)成功收购瑞士Addax 石油公司。
此次并购的过程如何、其中存在什么样的阻碍及对于中石化公司将有什么样的意义？本文将对这些问题进行一一的分析。
二、相关背景介绍（一）公司背景Addax 石油公司成立于１９９４年，是一家独立石油公司，在多伦多和伦敦上市。
其普通股股数为１.５７６亿股，现有员工８６０多人。
其主要资产位于非洲和中东地区。
除了在伊拉克有2 个区块总计为138200 英亩的石油资源之外，该公司大部分资产集中在尼日利亚、加蓬和喀麦隆，其中在尼日利亚有独资和合资项目共计11 个，在尼日利亚圣多美和普林西比合作开发区（下称”JDZ”）就有4 个合资项目。
值得注意的是，这家公司在JDZ 的合资项目中有一个面积为24500 英亩的石油区块，是与中国石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中国石化负责项目运营。
Addax 石油公司油气资产集中在尼日利亚、加蓬和伊拉克库尔德地区，拥有２５个勘探开发区块，其中勘探区块１5 个，开发区块１0 个；１７个位于海上，其余８个在陆上。
Addax 石油公司拥有权益２Ｐ石油可采储量５.３７亿桶，权益３Ｐ石油可采储量７.３８亿桶。
另外，尚有111 个待钻圈闭，具有较大的勘探潜力。
2009 年二季度的数据显示，Ａｄｄａｘ石油公司平均原油日产量为１４.３万桶，约合每年７００万吨。
其中尼日利亚产量占７２.２％，加蓬占１９.５％，库尔德占８.３％。
根据初步开发方案设计，近期产量将达每年１０００万吨以上。
2008 年Addax 的总收入为37.62 亿美元，净利润7.84 亿美元，目前负债总额为28.65 亿美元。
由于石油价格一季度下跌，因此公司第一季度净利润率只有1.01％，而去年全年净利润率高达20.84％。
洲际证券交易所并购纽约证券交易所案例
石破天惊
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如果能顺利通过双方股东和美欧相关监管部门的批 准，洲际交易集团与纽交所的联姻最终将在2013年下半 年完成。在这项交易完成后，纽约泛欧股东将拥有ＩＣ Ｅ大约３６％的股份，预计交易将于２０１３年下半年 完成，合并后的公司将成为一个囊括市场、农业、能源 、大宗商品、信用衍生品、股票和股票衍生品以及外汇 和利率交易等在内的全球顶级交易所集团。
抽丝剥茧
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目前期货市场上的龙头老大仍然是芝加哥期货交易 集团(CME)，拥有LIFFE则有助于加强洲际交易所集团在 市场上的竞争力。
去年，洲际交易所和纳斯达克OMX集团(Nasdaq OMX) 曾出价113亿美元对纽交所发起敌意收购，计划将其分 拆，但在遭遇美国反垄断机构上诉威胁之后不得不放弃
两家公司财务报表
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洲际2013财务资产负债表（简表）（百万/美元）
ASSETS（资产）
2012
Cash and cash equivalents（现金和现金等价物)
161.22
Short-term restricted cash
8.68
Customer accounts receivable, net of allowance
从一年前联姻德交所未果，再到今日投身洲际交易 所集团，纽交所一直在努力寻求出路，试图摆脱传统交 易所在面对全球化竞争、金融市场变革以及现代化电子 交易大潮时所陷入的窘境。
相对于蓬勃兴起的衍生品和清算产品而言，股票交 易已经成为一项越来越没有吸引力的业务。从2009年至 今，在市面上交易的美国公司股票数量一直呈下降趋势 。目前，纽交所的股票交易量仅为股票市场交易总量的 11%，另外12%的交易量来自同属纽约泛欧交易集团旗下 的电子交易平台Arca。
纽约证券交易所历史简介
纽约证券交易所历史简介1792年5月17日，24位证券交易商在华尔街68号门口的一棵梧桐树下签订了一个协定，史称“梧桐树协议”。
他们商定，以后每周用几个上午在这棵树下聚会，规则有三条：只在会员间进行交易，不准外人参加，交易按规定收取佣金。
一般都将这个根本不起眼的事件，作为纽约股票交易所诞生之日。
而这三条规则也成为后来交易所的基本规则。
当天按照这个规则进行交易的，是美利坚银行的股票。
这家银行就算纽约证券交易所的第一家上市公司。
直到1817年，在这里交易的证券经纪人成立了第一个正式的交易组织—纽约证券交易委员会，也租了一座房子，到屋子里面交易。
纽约交易所开始登堂入室。
1865年，纽约交易所建起了自己的大楼。
而坐落在纽约市华尔街11号的大楼是纽约证券交易所从1903年启用的。
交易所内设有主厅、蓝厅、“车房”等3个股票交易厅和1个债券交易厅，是证券经纪人聚集和互相交易的场所，共设有16个交易亭，每个交易亭有16～20个交易柜台，均装备有现代化办公设备和通讯设施。
交易所经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。
除节假日外，交易时间每周5 天，每天5小时。
自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行市的暴涨与暴跌，都会在其他资本主义国家的股票市场产生连锁反应，引起波动。
现在它还是纽约市最受欢迎的旅游名胜之一。
20世纪20年代，纽约股票交易所战胜了所有挑战者，成为美国首屈一指的交易所，成交量占美国上市证券交易的75％。
90年代，纽约证券交易所经历了又一次辉煌，上市公司股份达到20亿股，而1886年时仅为100万股。
纽约证交所目前有上千会员，美国著名的投资银行都在证交所场内拥有自己的经纪人。
目前有来自全球的2800家公司在纽约证券交易所挂牌交易，总市值达13.5万亿美元。
其中来自国外的企业有470 家。
交易所起源于1653年，荷兰移民为抵御英国人和印第安人的进攻，在曼哈顿城下筑起了一道高达4米的木栅。
2012全球十大跨国并购案
2012全球十大跨国并购案作者：来源：《中国对外贸易》2013年第03期1、三一重工收购德国普茨迈斯特并购金额：3.24亿欧元（约4.2亿美元）并购时间：1月31日宣布，4月27日完成交割。
上榜理由：本案交易额虽不算大，但标志着德国著名中型企业与中国企业的首次合并，刷新了中国工程机械行业的海外并购纪录。
“全球最大的混凝土机械制造商”收购“全球混凝土机械第一品牌”，强强联合的品牌叠加效应，将重塑全球工程机械行业的竞争格局。
在2012年中国企业海外并购大潮中，这次收购起到“冲锋号”的作用。
2、瑞士嘉能可并购矿商超达集团并购金额：320亿美元并购时间：2月7日宣布，11月22日获欧盟有条件批准。
上榜理由：全球大宗商品交易巨头瑞士嘉能可公司并购超达集团是全球矿业领域迄今最大宗收购案，将组建新的市值约900亿美元的全球第四大矿业集团。
目前正等待监管部门的最后审批。
如果收购成功，新集团将重塑全球自然资源产业的版图。
3、法国天然气完全收购英国国际电力并购金额：110亿美元并购时间：3月29日宣布，6月29日完成交易。
上榜理由：此项收购进一步巩固了法国天然气苏伊士集团作为全球最大独立电力生产商和能源服务提供商的地位。
这项并购也是该集团扩大新兴市场业务的又一重要战略举措。
英国国际电力公司在南美、中东、东南亚等新兴市场具有优势。
4、雀巢收购辉瑞营养品公司并购金额：118.5亿美元并购时间：4月23日宣布，11月30日完成交易。
上榜理由：这是过去三年全球营养品领域最大规模收购案。
在获得大多数市场监管机构批准后，雀巢于11月30日完成了相关交易。
由于辉瑞营养品业务85%来自新兴市场，此项收购将进一步扩大雀巢在新兴市场婴幼儿营养品市场的份额，并巩固其在全球市场的龙头地位。
5、大连万达收购美国AMC影院公司并购金额：26亿美元并购时间：5月21日宣布，7月份获批。
上榜理由：这是中国民营企业在美国最大宗企业并购，也是中国文化产业的最大宗海外并购。
美股 上市公司 并购 案例
美股上市公司并购案例分析1. 背景介绍并购是指一家公司通过收购或合并另一家公司的股份或资产，以扩大规模、增加市场份额、获取技术或资源等目的。
在美国股市，有许多著名的并购案例，下面将介绍其中三个具有代表性和启发性的案例，分别是AT&T收购Time Warner、Walt Disney收购21世纪福克斯和Facebook收购WhatsApp。
2. AT&T收购Time Warner2.1 案例背景AT&T是美国最大的电信服务提供商之一，而Time Warner是一家全球领先的媒体和娱乐公司，拥有众多知名品牌和内容。
AT&T希望通过收购Time Warner来扩大自己在媒体和娱乐领域的业务，提供更多高质量的内容给用户，增加用户粘性和市场竞争力。
2.2 案例过程2016年10月，AT&T宣布以854亿美元的价格收购Time Warner，这是美国历史上规模最大的媒体交易之一。
交易得到了两家公司的董事会一致通过，但面临着监管部门的审查和反垄断法的挑战。
2017年10月，美国司法部提起诉讼，试图阻止这笔交易。
他们认为，AT&T收购Time Warner将导致市场垄断，损害消费者利益。
双方在法庭上进行了长达六周的诉讼辩论，最终于2018年6月，法官裁定允许这笔交易完成。
2.3 案例结果AT&T收购Time Warner案例最终在2018年6月完成，AT&T以854亿美元的价格获得了Time Warner，并将其改名为WarnerMedia。
这使得AT&T成为了一家拥有丰富媒体和娱乐资产的综合性公司，包括HBO、CNN、TBS、华纳兄弟等知名品牌。
这笔交易对AT&T来说具有重要战略意义，使其能够在电信业务之外拥有更多的内容和娱乐资源，提供更多的增值服务，增加用户粘性和竞争力。
然而，这笔交易也引发了对垄断和市场竞争的担忧，监管部门对此保持着高度关注。
跨国并购案例及效应分析
跨国并购案例及效应分析跨国公司的国际并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中“一国跨国性企业”是并购发出企业或并购企业，“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。
这里所说的渠道，包括并购的跨国性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。
热门城市：镇海区律师南溪区律师阳西县律师象山县律师资中县律师诸城市律师长宁县律师北流市律师跨国并购在一定意义上就是一种跨国收购，为了使企业在生产和资源上得到迅速的成长和扩大，很多企业在方法上选择跨国收购，也就是我们所说的跨国并购。
今天，小编从我国典型的▲跨国并购案例入手，跟大家一起谈谈跨国并购的效应。
▲一、联想跨国并购案例2004年12月8日，联想集团在北京宣布，以总价12。
5亿美元的现金加股票收购IBMPC部门。
协议内容包括联想获得IBMPC的台式机和笔记本的全球业务，以及原IBMPC的研发中心、制造工厂、全球的经销网络和服务中心，新联想在5年内无偿使用IBM及IBM-Think品牌，并永久保留使用全球著名商标Think的权利。
介此收购，新联想一跃成为全球第三大PC厂商。
联想在付出6.5亿美元现金和价值6亿美元联想股票的同时，还承担了IBM5亿美元的净负债，来自于IBM对供应商的欠款，对PC厂商来说，只要保持交易就会滚动下去不必立即支付，对联想形成财务压力。
但对于手头上只有4亿美元现金的联想，融资就是必须的了。
在2005年3月24日，联想宣布获得一项6亿美元5年期的银团贷款，主要用作收购IBMPC业务。
收购后，联想集团的股权结构为：联想控股46%，IBM18。
9%，公众流通股35。
1%，其中IBM的股份为无投票权且3年内不得出售。
为改善公司负债率高，化解财务风险，联想又在2005年3月31日，引进了三大战略投资者，德克萨斯太平洋集团(TexasPacificGroup)、泛大西洋集团(GeneralAtlantic)、新桥投资集团(NewbridgeCapitalLLC)分别出资2亿美元、1亿美元、5000万美元，共3。
【并购】A股上市公司海外并购的8大路径
并购】A 股上市公司海外并购的8 大路径中国A 股上市公司海外并购，最近蓬勃兴起。
在这个过程中A 股上市公司在海外并购中遇到一些特殊法律问题，括信息披露，受到银监会监管的问题，跟一般企业相比有很大的差异。
这会影响到上市公司在设计海外并购的架构、路径、实施方法方面，因此，这就需要有一个统筹的考虑，今天我的演讲主要集中在A 股上市公司海外并购过程中相关法规的监管与一般公司的差异，A 股上市公司海外并购路径设计问题，并总结了八个路径。
截止到目前A 股已经采取了八种海外并购路径，这是第二部分。
第三部分，在海外并购过程中如何配合上市公司客户，高效完成海外并购的任务。
首先，大家知道中国企业海外并购，可以用两句话概括，第句话钱多，钱多可以任性，最近无论是上市公司、民企都疯狂上海外找资产。
第二就是监管多，央企要受国资委监管，般企业受商务部、发改委的监管，外管局要对外汇的汇出进行核准。
针对A 股上市公司来讲，上市公司多了一个中国证监会，上市公司在海外并购过程中，相关的信息披露，尤其是发行股份，购买资产，包括发行股份募集现金。
此外，在海外并购中，还有可能涉及到反垄断的问题，相关的部委，包括工商局、发改委、商务部等等，凡是有反垄断监管权的部门都会进行相关的监管。
无论是商务部、发改委相关审批我就不展开了，下面我们有专门的反垄断律师与大家做分享。
我就证监会的监管跟大家简单做一下分享。
去年证监会对上市公司重大资产重组发布了相关的办法，进行了相关的修订。
之前上市公司出售、购买、投资，金额达到一定的比例——50%或70% ——必须报证监会的重组委，通过之后才可以收购。
去年为了配合整个中国的浪潮，为了修订，除了购买股份、是需要证监会重组委进行核准。
除此之外，其他并购重组行为，无论是金额大小，还是总资产利润、营业收入，哪怕是蛇吞象都不需要证监会进行核准，但是信息披露上还是有要求的。
比如说构成重大资产重组了，要进行审核，审核之后进行复牌，这样做是避免有一些公司操作股价。
全球交易所行业并购经验及启示
全球交易所行业并购经验及启示作者：崔文迁来源：《中国证券期货》 2018年第5期摘要：境内证券期货交易所开展跨境并购不仅是我国交易所体系朝着市场化、国际化方向发展的需要，也是资本市场切实服务“一带一路”建设的重要抓手，近年来已取得良好开端，未来进行更大规模并购还需要充分借助资本市场上丰富的融资工具以及境外交易所在并购支付方式设计上的成功经验。
本文梳理了国际兼并收购市场的一般经验和全球交易所行业的具体实践，总结出交易所行业并购的三个特点。
在此基础上，针对境内交易所未来开展更大规模的跨境并购，提出了两个层面的建议：第一，在国家层面，应当继续推进境内证券期货交易所的公司化、市场化改革，以便其灵活运用资本市场融资工具；第二，在交易所自身层面，应当不断增强竞争意识、风险意识、成本意识，以市场化思维参与国际并购交易竞争。
关键词：交易所跨境并购交易所国际化交易所市场化当前，境内证券期货交易所面临借助“一带一路”区域合作倡议“走出去”的良好发展机遇，同时交易所开展跨境并购、建立沿线国家交易所体系也是资本市场从直接融资、风险管理、大宗商品定价权等方面服务“一带一路”建设的重要抓手。
随着我国资本市场对外开放不断深化，以及证券期货交易所朝着市场化、国际化方向逐步转型，境内交易所未来也会像竞争性行业里“走出去”的中国企业一样，使用境内外资本市场上丰富的融资T具更好地实施跨境并购。
一、国际兼并收购市场的一般经验（一）并购支付方式及融资来源支付方式是企业兼并收购交易结构的一项重要核心内容，包括采取换股方式支付和使用现金支付。
在大多数情况下，收购方都需要使用现金来支付全部或部分对价，而这往往需要通过资本市场进行新的融资。
并购所需现金的来源包括内源融资和外源融资，前者来自收购方在经营活动中积累形成的白有资金，后者包括股权融资和债务融资。
其中，使用债务融资（杠杆资金）能够大幅增加收购方可以调度的资金，便于向规模较大的标的公司发起收购。
201x年中国公司海外并购主要案例
耐世特为美国通用汽车全资子公司，是一家集研发、制造、销售于一体的全球化集团公司，总部位于美国密歇根州沙基诺（Saginaw, Michigan），是在汽车转向领域具有100多年研究和生产经验的系统集成专家，在全世界34个国家和地区设有制造厂、客户服务中心和技术研发中心。
耐世特汽车系统公司是转向系统及相关先进技术的全球供应商。
该公司为60多家汽车制造商设计、制造、销售电动助力转向器、液压助力转向器、转向管柱和传动轴产品，是全球一级汽车零部件供应商。
该公司现有6000多名员工，拥有60多家客户,有22个生产基地、六个工程中心和14个客户服务中心，主要面向北美和南美、欧洲和亚洲。
耐世特近几年深陷窘境，让投资者和整车客户深感不满，他们更愿意让耐世特从通用汽车中独立出来。
Mid-States Bolt & Screw公司是耐世特的客户之一，其老板萨默斯（Scott Somers）也持有同样的看法。
他说：“我敢肯定有很多人不满耐世特被中国企业收购，但现在看来，这似乎是一件好事。
据了解，耐世特的客户包括大众、菲亚特、福特、丰田、克莱斯勒、PSA以及在印度、中国和南美的汽车制造商。
耐世特在中国地区拥有三家独资及合资工厂，在北京和苏州设有研发中心，公司亚太区总部位于上海。
2011年4月8日中国航空汽车工业控股有限公司、北京亦庄国际投资发展有限公司、耐世特汽车系统公司8日在京举行“中航工业汽车、北京亦庄国际联合收购耐世特汽车系统公司暨中国区总部落户北京经济技术开发区”签字仪式。
耐世特汽车系统公司首席执行官兼总裁雷梅纳尔说，耐世特公司是具有100多年历史的跨国公司，收购前为美国通用汽车公司旗下的全资子公司。
公司总部位于美国密歇根州，在世界7个国家拥有20家工厂、3个研发中心、2个试车场以及11个技术和客户服务中心。
公司拥有通用、福特、克莱斯勒、大众、标致雪铁龙、菲亚特、宝马等70多家全球高端客户。
通过这次收购，耐世特汽车系统公司成为完全独立于整车企业的供应商，不仅确保了原有市场的优势地位，而且拓展了新的市场空间和客户群体。
近80年美国银行业并购案一览
近80年美国银行业并购案一览翻译并整理/董登新截止2008年6月30日，美国在联邦存款保险公司（FDIC）投保的存款银行共有8451家，其中，商业银行为7203家，储蓄机构为1248家。
2008年前9个月，美国共有12家银行倒闭。
自20世纪30年代以来，美国银行业并购经历了前半个世纪的沉寂后，近30年银行并购大潮风起云涌、涛声不断。
在2008年次贷危机升级后，不知还有多少银行需要倒闭或重组。
我们将拭目以待。
（一）20世纪30——70年代银行并购案（6宗）自20世纪30年代大萧条后，以美国为代表的西方国家强力推进金融立法与法制化进程，大力强化金融监管。
在这一时期，截止20世纪70年代末，美国金融业实行严格的分业经营、分类监管，金融业发展基本上处于抑制阶段，银行业的并购案例也很少发生。
在近半年世纪的历史长河中，美国银行业并购案仅发生了6宗。
它们分别是：（1）1930年大通国民银行并购公平信托，两者合并后的名称为大通国民银行。
（2）1954年化学银行信托并购谷物交易所银行信托，两者合并后更名为化学谷物交易所银行信托。
（3）1955年三宗银行并购案，它们分别是：纽约国民城市银行并购纽约第一国民银行，两者合并后更名为第一国民城市银行；曼哈顿银行并购大通国民银行，二者合并后更名为大通曼哈顿银行；银行家信托并购公立国民银行信托，二者合并后的名称为银行家信托。
（4）1961年制造业者信托并购Hanover银行，二者合并后更名为制造业者Hanover银行。
（二）20世纪80年代银行并购案（24宗）（1）1983年美洲银行并购Seafirst银行。
（2）1984年大通曼哈顿并购林肯第一银行。
（3）1985年三宗银行并购案，它们分别是：波士顿银行先后分别并购殖民银行、罗得岛医院信托国民银行；新英格兰银行并购康涅狄格银行信托。
（4）1986年三宗银行并购案，它们分别是：君主金融公司并购郊区银行；太平洋证券并购亚利桑那银行；韦尔斯法戈公司并购Crocker国民银行。
洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究
洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究廖士光（上海证券交易所发展研究中心，上海 200135）摘要：本文对洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的案例进行分析，研究发现，随着新兴交易所的崛起，传统证券交易所之间的竞争日益加剧，传统证券交易所股票现货交易的市场份额逐年下滑，利润贡献率大幅下降；衍生品交易与结算已经成为全球交易所最具盈利性的业务；衍生品交易与清算已成为全球交易所并购市场的抢手资源。
根据上述研究结论，并结合国内证券市场的发展现状，本文得到两点启示：一是积极稳妥地推进国内证券交易所公司化改制，完善交易所治理结构；二是加快推动国内交易所一体化发展进程，改变交易所行业的“碎片化”状态。
关键词：交易所并购；股票现货交易；衍生品交易Abstract:Keyword s:作者简介：廖士光，上海证券交易所发展研究中心研究员，经济学博士，研究方向：交易所治理。
中图分类号：F830.9 文献标识码：A引言近年来，在全球交易所竞争日益激烈的大背景下，随着全球股票市场的持续走弱，以股票现货交易为主要盈利来源的传统证券交易所在组织结构、业务结构、产品结构以及盈利结构等方面正遭遇巨大调整。
同时，全球资本市场已经发生了重大的内在转变，衍生品市场更加全球化和国际化，股票上市与交易更加区域化和国别化，新兴的电子化交易平台日益挤占传统证券交易所的证券现货交易市场份额，证券现货市场“去交易所化”趋势愈演愈烈，新一轮的交易所并购狂潮正在全球范围内不断兴起。
在全球宏观经济和金融市场复苏初期，全球范围内正在掀起一股跨市场、跨资产、跨业务与跨国界的交易所新型并购浪潮，盈利丰厚的各大衍生品交易所成为抢手资源，传统的证券交易所纷纷与其并购结盟，通过强强联合方式应对与日俱增的成本削减和业务扩张压力，实现成本与收益的最大优化。
2012年12月6日，香港交易所成功收购伦敦金属交易所（LME），利用LME在基础金属期货及期权交易中的领先地位，拓展其多元化的资产类别业务。
纽约证券交易所与泛欧证券交易所合并背景下美国跨境监管的路径选择
面
纽约 证券交 易所 与泛欧证 券交 易所合并 背景 下 美国跨 境 监管 的路 径选 择
木
肖 奎 ，程宝库
（ 南开 大 学法 学院 ，天津 ３ ０ ０ ０ ７ １ ）
摘 要 ：由于会 员所有的互助 型证券 交易所未能提供足 够的融资灵活性 ，越 来越 多的公 司选择
２０ １ ５
题 。事 实上 ，欧盟 在实施跨 境监 管方面积 累 了 良好 的经验 ，欧盟成员 国建立 了统一 的欧洲金 融市 场 ，设立 了共 同的机构 ，制 定 了统一 的规则 。因此 ，欧盟 的经验 为美 国监 管跨境交 易所 提供 了一种 可资借 鉴的模式 。 二 、纽约 证 券交 易所 与泛 欧证 券 交 易所合 并 的原 因及其 影响 证 券交 易所最初是 由经 纪人 和交 易商构 成 的会 员制非盈 利组织 ，具有很 强 的排他 性 。随 着技 术进步 和交易所 之 间竞争 加剧 ，交 易所 的商 业环境 发生 了重 大变化 。越来越多 的公 司选 择 在海外上 市 ，交 易所为 了竞 争上市 公司资 源 ，被迫 降低上市 费用 ，交 易所 的收入 也随之 大 幅下 降 。但 是 ，降 低上 市费不 能从根 本上 解决 交易所 上市 资源 流失 的问题 。因为会 员制 的 互 助型组织 没能提 供足够 的融资灵 活性 ，融 资活动必须 在现有 的竞争性 环境 中才 能更好地 进 行 。证券交 易所应 当是一种金 融组织 ，受到市 场力量 的约束 ，运 营者有 更强 的动 力和能力 为 保持 其特许经 营权 的价值 而对市场竞争作 出迅速 回应 。因此 ，交易所组织形式必 须发生变化 ， 而实现这种 变化 的根本方式 就是非 互助化 。所 谓非互 助化 ，是 指将交易 所 的组织 形式从互 助 型非盈 利组织 转变 为非互 助型盈利 性公 司 的过 程 （ Ｂ ｒ ａ ｄ ｌ ｅ ｙ ，２ ０ ０ １ ） 。证券交 易所转 变为盈 利 性 实体 ，由此产 生了一种满 足股东 利益需求 的强大压 力 。这种 压力使得 证券交 易所反对先 前 的 民族 主义和保 护主义 战略 ，努力 开发 国内和 国外 的盈利机会 。在从互 助型非盈 利组织 向公 众公司转变 的过程 中，交易所 通过市场扩张增 加利润 ，实现股 东利益最大化 （ Ｊ ｅ ｎ ａ ｈ ，２ ０ ０ ７ ） 。 尽管交 易所 在促进 发行 人 资本募集 和实 现交 易所 股东利 益最 大化方 面起 着至关 重要 的作用 ， 但是资本市场不再 限于一 国之 内 （ Ｋ ａ ｒ ｍｅ ｌ ，２ ０ ０ ７ ） 。 这样 ， 自２ ０世纪 ９ ０ 年代 起 ，交 易所之 间形成 了许 多联盟 。这些联 盟被视 为确保交 易所 生存 的一种有力 手段 ，因为对 于本 土 的许 多交易所 而言 ，它们 自身 的蓝筹公 司在 国外证 券交 易所上 市导致本 土交 易量和上 市资源 急剧下 降。作 为对 这种竞争威 胁 的回应 ，交易所 通过建 立 战略联盟 ，协 调交 易技术 、会 员和上 市要求及 指令执 行之 间的关系 ，最 终降低成 本 、提高 收人 。这种联盟 之所 以具有 吸引力 ，是 因为它们使 得交 易所维持其 身份 的独立性 ，与彻底 的 并 购相 比 ， 这是最 大 的优 势之一 （ Ｒ ｅ ｅ ｎ ，２ ０ ０ ２） 。但 在大 多数情况 下 ，这一 优势并 没有显 现 ， 要 么因为监管 障碍 ，要 么 因为参 与各方 不能获 得预期 的收益 。 由于对这种 联盟 的失望 ，交 易 所之 间掀起 了一股彻底 的并购浪潮 。 例如， 在美 国， ２ ０ ０ １ 年纽约证券交易所 收购太平 洋交易所 。 ２ ０ ０ ６年 ３ 月 ，纽 约证券交 易所与 当时美 国最大 的电子交易商平 台群岛交易所 合并 ，最终转 型 成 为一个 １ ０ ０ 亿 美元 的盈利性 公众公 司 ，并成 立纽约证 券交 易所 集 团。纽 约证券 交易所 与群 岛交 易所 的合 并可 能是其最 重要 的发 展之一 ，因为这一 交易将纽 约证券交 易所转 型为一个 可 以全 球发展 的实体 ，为其全球 化扩 张做好 了充分 的准备 （ Ｏ ｓ ｂ ｏ ｒ ｎ ｅ ，２ ０ ０ ８ ） 。与美 国相 比，欧 洲则走 得更远 。例如 ，２ ０ ０ ０年 ，总部位 于丹麦 的泛 欧证券交 易所合并 了巴黎 、布鲁塞尔 和阿 姆斯特丹交 易所 ， 建立第一个横跨欧洲 的交 易所 。 ２ ０ ０ １ 年７ 月， 泛 欧证券交 易所 成为公众公 司。 ２ ０ ０ ２年 ，泛欧证券交 易所合并葡萄牙里斯本证券交 易所 。之后 ， 泛 欧证券交 易所进一步扩张 ， 通过 收购伦敦金融期货 与期权交易所 ，提供包 括现金 、衍生 品 、股权与债券在 内的诸多产 品 ， 并 且在英 国市 场获得 了立足之 地 （ Ｋ ｏ ｔ ｈ ａ ｒ ｉ ，２ ０ ０ ８ ） 。可见 ，交易所 非互 助化后 成为盈 利性 公 众公 司 ，使得 交易所 合并成 为一种必 然趋势 ，因为这有 利于证 券交易所 在全球 范 围内竞 争上 市 资源和开展证券交易 ，更好 地适应 国际市场上 的竞争 。 值 得注 意的是 ，美 国 《 萨班斯 奥克斯利 法案 》较为严 格 的监 管标准可 能是加 剧交易 所跨 境 合并 的另一个 重要 因素 。２ ０ ０ ２ 年 ，作为对一 系列公 司会计 丑 闻的回应 ，美 国国会通 过 《 萨 班斯 奥克斯利法 案 》 ，旨在加强对公开交 易公 司的会计 和披露要 求 。其 中 ，最严 格的措施之一 就是 《 萨班 斯奥克 斯��
全球交易所竞相并购
பைடு நூலகம்
美 国 依 据 的 是 《 国 市 场 系 统 规 全
则 （ ｇ ｌ ｔ ｏ ＮＭ Ｓ） ， 而 Ｒｅ ｕ ａ ｉ ｎ
元 。根 据 相 应 的 “ 元 ”合 同 的估 二 算 ，该 项 交 易 的 成 功 几 率 陡 然 超 过
芝 加 哥 商 品 交 易 所 手 中 收 购 美 国 最 老 牌 的衍 生 品 交 易 所— — 芝 加 哥 期
史 无 前 例 的 竞 争 浪 潮 促 使 部 分 交 易 所 借 助 扩 大 规 模 来 寻 求 自保 。 事 实
上 ，投 机 收 购 已经 导 致 交 易所 的 股 价 节节 攀升 。
交 所 ，以 ２ 亿 美 元 收 购 了国 际 证 券 ８
达 克 上 市 的 公 司 股 票 陷 入 困 境 ，从 而 迫 使 纳 斯 达 克 这 个 强 大 的 对 手 不
得 不 对 部 分 客 户 进 行 削价 。
银 行 与 经 纪 商 算 计 大 型 交 易 所 的 另一 种 方 式 就 是 “ 部 化 交 内 易 ” ：交 易各 方直 接 进 行 交 易 。 现在 ，有许多提供流动资金 的 “ 黑 池 ” ， 银 行 和 机 构 投 资 者 可 以 借 此 进 行 匿名 的 大 宗 股 票 交 易 。 电 脑软 件 通 过 经 纪 商 的 定 货 簿 寻 找 匹 配 的
求 提 高 交 易的 透 明度 。２ ０ 年 初 ， ０７ 全 国市 场 系 统规 则 》 已经 被 业 界 引用 ，而 金 融 工具 市 场 规 则 》也 将于２ ０ 年 ｌ月开始 施 行 。 ０７ １
类 似 的 大 型 交 易 正 在 重 新 塑
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美国纽约交易所外观
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美国纽约交易所内部
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两个交易所的初步对比
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洲交所
纽交所
成立13年
2012年总资产372亿 （美元）
. 成立221年
2012年总资产125亿 （美元）
并购过程
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石破天惊 抽丝剥茧
有望获批
石破天惊
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2012年12月20日美国洲际交易所集团（ＩＣＥ）与 纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)联合宣布，洲际 交易所将以现金加股票的方式并购纽约泛欧交易所集团 。这一消息无疑像一颗重磅炸弹引发了全球各界的广泛 关注。
美国纽约交易所历史
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在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所 ，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，纽约证券交 易所的起源可以追溯到1792年5月17日，当时24个证券 经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树 协议，协议规定了经纪人的“联盟与合作”规则，通过 华尔街现代老板俱乐部会员制度交易股票和高级商品， 这也是纽约交易所的诞生日。1817年3月8日这个组织起 草了一项章程，并把名字更改为“纽约证券交易委员会 ”。1863年改为现名,纽约证券交易所。从1868年起， 只有从当时老成员中买得席位方可取得成员资格。
抽丝剥茧
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目前期货市场上的龙头老大仍然是芝加哥期货交易 集团(CME)，拥有LIFFE则有助于加强洲际交易所集团在 市场上的竞争力。
去年，洲际交易所和纳斯达克OMX集团(Nasdaq OMX) 曾出价113亿美元对纽交所发起敌意收购，计划将其分 拆，但在遭遇美国反垄断机构上诉威胁之后不得不放弃
洲际交易所成立于2000年5月，总部位于美国乔治亚 州亚特兰大，投资者来自7家商品批发商。当年晚些时 候，6家天然气及电力公司收购了该公司的股权。
2001年，该公司在伦敦收购了国际石油交易所。 2007年与纽约期货交易所合并；2010年与气候交易所合 并。
美国洲际交易所简介
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洲际交易所将纽约商业交易所列为主要的竞争者， 称对手“比我们更大并拥有更大的财源、更广泛的参与 群体和更长的经营历史。”纽约商业交易所还对洲际交 易所提出了版权及商标侵权的诉讼。
两家公司财务报表
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洲际2013财务资产负债表（简表）（百万/美元）
ASSETS（资产）
2012
Cash and cash equivalents（现金和现金等价物)
161.22
Short-term restricted cash
8.68
Customer accounts receivable, net of allowance
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洲际交易所集团的主要业务是能源期货交易，它的 高管长期觊觎纽约证交所备受追捧的英国期货市场伦敦 国际金融期货交易所。与此同时，激烈的竞争和美国股 市成交量的下降挤压了纽约证交所的利润，迫使它寻找 合作伙伴的必要性越来越大。分析认为，洲际交易所集 团最看重的是纽约-泛欧交易所集团的LIFFE，即欧洲第 二大衍生产品市场。洲际交易所集团董事长兼首席执行 官杰弗里-斯普雷彻对主要欧洲金融期货业务觊觎已久 ，希望用以配合洲际交易所集团利润很高的能源特许经 营。
3.02
Total other noncurrent assets（其他非流动资产合计）
332.15
2011 82.30 5.30 13.63 3155.58 3.73 3260.53 13.09
190.29 85.43 16.45 45.11 3.82 341.15
两家公司财务报表
续表 LIABILITIES AND EQUITY(负债和所有者权益） Accounts payable and accrued liabilities（应付账款） Accrued salaries and benefits（预提工资和福利费） Current portion of licensing agreement Long-term restricted cash Accrued salaries and benefits Margin deposits and guaranty funds(保证金存款和担保基金) ther current liabilities Total current liabilities（流动负债合计） Noncurrent deferred tax liability, net Long-term debt Noncurrent portion of licensing agreement Other noncurrent liabilities Total noncurrent liabilities（非流动负债合计） Total liabilities（负债合计）
这起收购实现了本年度资本市场最有力的强强结合 ，并将改变市场竞争的局面，但纽交所作为象征的影响 力将很有可能因此进一步降低。
华尔街历史研究者、曼哈顿学院金融学教授盖斯特 (Charles Geisst)说，交易大厅将变得像罗马广场一样 它会是一个不错的观光地点，但不会有多少事ICE的英国子公司ICE Futures以能源期货产品为主 ，如北海布仑特原油及西德州中级原油等。美国子公司 the New York Board of Trade则专营软式原物料及金 融期货业务。
美国纽约交易所简介
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纽约证券交易所( New York Stock Exchange NYSE) ，是上市公司总市值第一（2009年数据），IPO 数量及市值第一（2009年数据），交易量第二（2008年 数据）的交易所。2005年4月末，NYSE收购全电子证券 交易所（Archipelago），成为一个盈利性机构。纽约 证券交易所的总部位于美国纽约州纽约市百老汇大街18 号，在华尔街的拐角南侧。2006年6月1日，纽约证券交 易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所－泛欧 证交所公司(NYSE Euronext)。
洲际交易所将是继国际证券交易所(International Securities Exchange)(ISE)、Arbinetthexchange(ARBX)和Archipelago Holdings(AX)上市之 后最新上市的交易所。
洲际交易所主要业务
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经由洲际交易所的电子平台，提供原油及相关提炼 品、天然气、电力、碳排放量等期货合约交易。软式原 物料方面，则有可可、咖啡、棉花、乙醇、柳橙汁、纸 浆和糖等。此外，汇率和指数期货及选择权也都在业务 范围内。
从一年前联姻德交所未果，再到今日投身洲际交易 所集团，纽交所一直在努力寻求出路，试图摆脱传统交 易所在面对全球化竞争、金融市场变革以及现代化电子 交易大潮时所陷入的窘境。
相对于蓬勃兴起的衍生品和清算产品而言，股票交 易已经成为一项越来越没有吸引力的业务。从2009年至 今，在市面上交易的美国公司股票数量一直呈下降趋势 。目前，纽交所的股票交易量仅为股票市场交易总量的 11%，另外12%的交易量来自同属纽约泛欧交易集团旗下 的电子交易平台Arca。
抽丝剥茧
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在洲际交易所集团当天公布的声明中，这一仅成立 了12年的“后起之秀”丝毫不掩饰自己的雄心。按照洲 际交易所集团的蓝图，此次合并将成立一个涵盖“农业 和能源大宗商品、信贷衍生品、证券和证券衍生品以及 外汇和利率市场”在内的“主要全球性交易所”，并在 市场变革的大环境中保持领先地位。
220年以来，纽交所伫立在华尔街一直作为美国资本 主义的象征。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中 心，这里的股票行业的暴涨与暴跌，都会在其他资本主 义国家的股票市场上产生连锁反应。
美国纽约交易所历史
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纽约证券交易所的第一个总部是1817年一间月租200 美金，位于华尔街40号的房间。1865年交易所才拥有自 己的大楼。坐落在纽约市华尔街11号的大楼是1903年启 用的。交易所内设有主厅、蓝厅、“车房”等三个股票 交易厅和一个债券交易厅，是证券经纪人聚集和互相交 易的场所，共设有十六个交易亭，每个交易亭有十六至 二十个交易柜台，均装备有现代化办公设备和通讯设施 。交易所经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券 。除节假日外，交易时间每周五天，每天五小时。自20 世纪20年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行市 的暴涨与暴跌，都会在其他资本主义国家的股票市场产 生连锁反应，引起波动。现在它还是纽约市最受欢迎的 旅游名胜之一。
12.73
Margin deposits and guaranty funds（保证金存款和担保基金） 3188.25
Prepaid expenses and other current assets
4.13
Total current assets（流动资产合计）
3375.01
Property and equipment, net（固定资产）
14.33
Other noncurrent assets
Goodwill （商誉)
193.80
Other intangible assets, net
79.90
Long-term restricted cash
16.29
Long-term investments（长期股权投资）
39.13
Other noncurrent assets
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洲际证券交易所并 购纽约证券交易所
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洲际证券交易所并
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购纽约证券交易所
两个交易所简介
并购过程 交易所整合的动因剖析
证券交易所产业整合 的发展趋势展望
美国洲际交易所简介
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美国洲际交易所（Intercontinental Exchange， ICE）的历史可以回溯到1997年，当时公司创始人杰弗 里-斯普雷彻(Jeffrey Sprecher)收购了Continental Power Exchange, Inc.(CPEX)。斯普雷彻目前担任洲际 交易所董事长兼执行长。