蓝思科技

蓝思科技新股研究报告

光大证券

AP财富管理

研究部

叶力嘉

免责声明：本报告基于A P财富研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表光大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实完全不一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我们根据您所提供的情况和数据制定了这份理财规划报告书。但由于各种局限，我们无法保证得出的结果及建议完全符合您的真实情况。证券价格取决于多种因素，本质上无法预测，其实际市场表现可能与研究人员的预测有较大偏离甚至相反，投资者根据本报告中的信息或策略观点行事所造成的一切后果自负，光大证券不承担任何责任。一、公司简介

蓝思科技是一家以创新为主导、先进制造为基础的外向型和技术型集团化发展的股份制企业。公司主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售。公司于2003年在深圳创立，2006年12月在湖南浏阳经开区投资设立了蓝思科技(湖南)有限公司，2011年3月又以之作为主体通过内部资产并购重组后变更设立为蓝思科技股份有限公司，公司注册地为湖南长沙国家生物产业基地，注册资本为 6.06亿元。公司主要股东见下表：

由表可知，公司股东控股股东较为集中，主要以蓝思科技(香港)有限公司为主，占了百分之90的控股权。对公司有绝对的决策权。

二、财务分析

2.蓝思科技2012-2014盈利能力分析及预测

从蓝思科技的营业收入来看，营业收入保持平稳状态，在 2 0 1 3 年- 2 0 1 4 年出现了小幅下滑，根据数据显示，2011年至2013年，蓝思科技对包括苹果和三星在内的前五大品牌客户的销售占比分别为94.26%、96.25%和93.10%，其中仅仅对苹果和三星两大客户的合计销售占比分别为80.28%、87.65%和83.60% ，由此可见蓝思科技14年营业收入的下滑极大可能是因为对于苹果，三星的供应额减少所导致。但作为苹果、三星、LG、富士康等电子巨头的主要供应商，预计在未来几年公司盈利能力也将会得到持续的增长。

三、募集资金用途

公司募集资金投资明确两个建设项目，主要投资于中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目以及大尺寸触控功能玻璃面板建设项目。

四、发行状况

五、投资分析

蓝思科技是一家以创新为主导、先进制造为基础的外向型和技术型集团化发展的股份制企业。公司主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售。目前，蓝思科技股份旗下的全资及控股子公司已有10家，分布在香港、深圳以及湖南浏阳经开区、长沙星沙经开区、湘潭九华经开区、株洲

醴陵经开区和江苏昆山等地，其中在湖南投资设立的企业就有6家，在长沙已建成浏阳、星沙、榔梨等三大研发生产基地。集团现有员工达6万余人，总资产120亿元，连续三年成为湖南省排名第一的进出口加工贸易企业，跻身中国非公经济500强。公司在全球高端智能品牌手机、平板电脑等电子消费产品主机配套零部件制造领域，凭借特有的技术创新和产品国际化经营的管理模式创新，以及持续保持领先的研发工程投入，具备了从专用模具开发设计到专用生产设备研制开发、再到加工产品大规模生产的能力，工艺、技术、规模居国际领先地位。

证监会网站披露了蓝思科技公司的招股说明书，该公司拟最高融资54.3亿元，有望成为A股市场市值最高的苹果供应商。IPO前，公司创始人控股超过99%；即使在IPO后，蓝思科技创始人所控制的股份也接近90%。若上市成功，蓝思科技将成为A股市场一个新的纪录。数据显示，2011年至2013年，蓝思科技对包括苹果和三星在内的前五大品牌客户的销售占比分别为94.26%、96.25%和93.10%，其中仅仅对苹果和三星两大客户的合计销售占比分别为80.28%、87.65%和83.60%。

六．投资看点

1.IPO创六项记录

(1)营业收入第一：2012年-2014年，蓝思科技分别完成营业收入111.63亿元、133.52亿元和144.97亿元，净利润分别为19.96亿元、24.4亿元和11.76亿元。根据同花顺iFinD数据统计，在2013年的创业板当中，营业收入排名第一位的是吉峰农机（300022），其营收为59.54亿元；蓝色光标（300058）和南都电源（300068）紧随其后，两者分别完成营收35.84亿元和35.08亿元；遗憾的是，创业板前三名营收金额之和也仅有130.46亿元，不敌蓝思科技同年数值。

(2)净利润第一：难能可贵的是，蓝思科技既增收也增利，该项财务数据同样冠绝群雄。2013年，碧水源（300070）以8.39亿元的净利润高居创业板榜首，华谊兄弟（300027）、三环集团（300408）分列二、三位，但三者净利润之和为20.7亿元，远远低于蓝思科技当年的24.4亿元。2014年，蓝思科技的净利润为11.76亿元，同样在创业板公司中傲视群雄。

(3)资产总计第一：2013年末，蓝思科技资产总计132.84亿元，而在2014年末，该数据增资至182.38亿元。截止到2013年末，创业板资产总计金额最高的是碧水源（300070）81.33亿元，华谊兄弟、通裕重工分别为72.12亿元和67.87亿元。

(4)首发后总股本（上市日）第一：在上市发行后，届时蓝思科技总股本将达到 6.73亿股，刷新2010年向日葵（300111）上市时的 5.09亿股。

（5）控股股东持股比例第一：目前，创业板控股股东持股比例最高的是斯莱克（300382），截止到2014年9月30日，安旭通过科莱思有限公司持有斯莱克69.36%的股权。待蓝思科技上市发行后，周群飞夫妇仍将合计持有上市公司89.18%的股份。

（6）董事长薪酬第一：在这栏项目中，蓝思科技董事长周群飞2014年高达1036万元，远远高于创业板水准。截止到2013年末，红日药业（300026）董事长姚小青和探路者（300005）董事长盛发强薪酬高居创业板前两位，分别为737万元和421万元。

2.拥有较为稳定的供应商

证监会网站披露了蓝思科技公司的招股说明书，该公司拟最高融资54.3亿元，有望成为A股市场市值最高的苹果供应商。IPO前，公司创始人控股超过99%；即使在IPO后，蓝思科技创始人所控制的股份也接近90%。若上市成功，蓝思科技将成为A股市场一个新的纪录。数据显示，2011年至2013年，蓝思科技对包括苹果和三星在内的前五大品牌客户的销售占比分别为94.26%、96.25%和93.10%，其中仅仅对苹果和三星两大客户的