企业上市之路

如何判断企业是否适合上市
企业如何上市
1、IPO IPO：首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO），是 指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集 用于企业发展资金的过程。最基本的特点就是要让企业自身满 足各项法律的规定，因此上市的门槛限制会对企业上市造成很 大的影响。此外，IPO 需要耗费巨额的成本，这也是很多企业 不采用直接上市方式的原因之一。 2、造“壳”上市 造“壳”上市是指企业在拟上市地的证券监管机构允许的国家 或地区注册公司（或收购当地已经存续的公司） ，用以控股 境内资产，而境内则成立相应的外商控股公司，并将相应比例 的权益及利润并入境外公司，最后通过该控股公司的名义申请 上市的方式。国内企业赴境外上市经常采用这种“曲线上市” 的方式。（开曼群岛、威尔金群岛）
如何判断企业是否适合上市
一个企业判断自身是否适合上市以及是否到了适合上市的时 机，一般应关注如下几个方面： 1．管理较为规范 企业的规范化管理可以在企业内部形成管理人员和员工的利 益共同体，调动员ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的主动性和积极性，从而提高经营效率。 但管理的规范化是一个长期的过程，不是一蹴而就的。如苏宁 电器花了 5 年时间才完成管理运作的规范化，而正泰则用了 8 年 。如果企业仅仅为了上市而上市，在短期内重组内部结构，以 求达到上市在公司治理结构方面的要求，那只能是形式上的改 变，甚至有可能花费了大量的成本，却仍达不到相应的要求。 而且，不规范的管理将导致企业在上市后，拿到了巨额的资金 却不知道如何管理和使用，最终要么将资金闲置，要么将资金 委托证券公司在二级市场炒作，从而进一步增加了企业的风险 ，给企业带来负面的影响。
企业上市的弊端
4．削弱控制权 有些本土企业老板不愿意将已经取得一定业绩的企业上市后 与他人分享，这其实是担心企业上市后，自身持有的股权会被 稀释，控制权会被削弱。企业上市，实质上是将企业股权卖给 投资人以获得他们的资本投入，这可能使原股东持股的比例出 现或多或少的下降，导致其对企业的控制地位从单纯控制或绝 对控制转化为相对控股。而更极端的情况，股东的控制权会被 夺走。随着控制权市场的发展，股票公开发行并上市后，对企 业虎视眈眈的收购方就可能通过二级市场收购获得企业的股份 ，从而与原控股股东争夺控制权。如果收购方实力强大，原股 东就很可能失去对企业的控制权。
企业上市的收益
3．取得套现退出途径 上市还是企业家以及企业其他股东套现退出的有效路径。在企业 未上市之时，如果企业家以及公司原有股东希望退出公司，则只 能采取私下协议转让股权方式。这种方式的股权流动性较弱，极 大地限制了原有股东套现退出的可能性。在企业上市之后，在经 过了股份锁定期之后，企业原始股东就可以实现较为方便的套现 退出。 4．规范公司治理结构 科学而成熟的公司治理结构是企业稳步发展和持续盈利的制度性 基础。在企业上市之后，企业需要满足法律法规对于上市公司治 理结构方面的严格要求，满足上市公司信息披露要求，满足上市 公司诸多方面的要求，这将促使企业建立与完善规范的公司治理 结构，从而使企业获得长期健康发展的动力与能力。
企业上市的收益
1．获得融资 上市是中小企业获得资金的最佳方式，这不仅是由于企业在上 市过程中可以获得比银行贷款或私募股权融资数量更大的资金 ，而且还是由于这种直接融资方式成本相对较低，在获得资金 的同时不会给企业带来沉重负担。此外，与私募股权融资相比 ，相同的股份在上市时一般会获得更高的溢价。 2．提高知名度 上市使企业成为公众公司，是企业提高知名度，扩大品牌效应 的有效方式。苏宁电气总裁孙为民形象地阐释了上市对于扩大 苏宁知名度的重大作用： “上市不仅为我们募集了资金，还 有很重要的一点，就是为我们带来了起码需要上亿元广告费才 能达到的宣传效果。正如一辆优质的赛车换上了‘法拉利’徽 标所能得到的关注一样！ ”
企业上市的弊端
6．股价波动的影响 股价波动的影响主要体现在如下方面： ①为了维持股价，企业不得不采用各种手段维持业绩，这种 压力很容易导致企业经营行为的短期化，给企业的长远发展造 成不利影响。 ②股价波动会影响企业的运营决策。 有些企业为了迎合媒体 和投资者的口味， 作出了错误的运营决策。 ③股价下降会影响企业的声誉，使消费者对企业品牌的信心 产生动摇。 上市并不是简单的拍脑袋决策，而是深思熟虑之后的慎重之 举。我们要全面考虑上市给企业带来的收益和企业为此必须付 出的成本，只有在收益大于成本的前提下，上市才是一个好的 决定。
注册制下的企 业上市之路
由审核制到注册制转变的意义
“审核制”向“注册制”转变是理清市场与政府的界 限。审核制“审”什么？审准上市公司是“好公司”还 是“坏公司”。通过审核的公司，实际上被政府“背了 书”，被政府“增了信”。而事实上公司的质地如何， 风险可不可以承受，要不要投资，本该由投资者决定， 而不是由政府“审定”。审核制下政府“为”了“不该 为”的事，结果使投资者不对自己的行为承担风险，给 政府造成了很大的被动，也无法发挥市场配置资源的作 用。注册制当然也要“审”，不过不是“审”公司的优 劣，而是“审”信息披露是否充分，“审”各项指标是 否达到“标准”。至于公司什么时候挂牌，是否能实现 融资目标，则交由市场决定，发挥市场配置资源的“决 定性”作用。
企业上市的弊端
2．企业需要规范运作 上市之前，企业可以由一个人说了算，尤其在家族企业里可 能是典型的一言堂。但是，在上市之后，作为社会公众公司， 企业对于重大事项的决策都需要遵守法律法规确定的程序，例 如召开董事会或股东大会等。此外，在企业财务运作方面，在 上市之前，企业可能存在着诸多不规范的关联交易以及其他财 务操作问题。但是，在上市之后，企业就必须按照上市公司的 专门规定，杜绝一切不合规的财务操作。 3．企业信息透明 上市公司最重要的一项任务就是必须披露公司相关重要信息 。这不仅使企业的财务状况向社会完全公开，而且企业运行过 程中的一些重大商业决策也必须对社会公开。企业的竞争对手 会更为容易地了解该企业的运行情况以及采取的经营策略，更 容易被竞争对手所模仿或是采取相应的竞争手段。
企业上市的收益
5．便于建立激励机制 相对于非上市企业而言，上市公司建立的股权和期权的激励 机制更易于推行，更容易被企业员工接受与认可。为此，在企 业上市之后，通过权益性激励机制的建立，更易于留住优秀员 工，并且可以有效激励这些员工勤奋工作，从而获得推进企业 持续快速发展的人力资源基础。 6．易于进行资本运作 在企业上市之后，上市公司可以将自己的股票当作现金一样 作为支付工具，企业进行的兼并重组等资本运作将更为便利与 可行，这使企业有能力最大限度地利用资本市场实现企业的跳 跃式发展。 可见， 企业上市的益处远远超过了融资这一基本功能， 企 业家确实应该 “在缺钱的时候应该考虑上市，在不缺钱的时候 ，也应该考虑上市
企业上市的弊端
1．上市成本 天下没有免费的午餐，企业上市需要一定的成本，具体包括 ：承销费用、会计师费用、律师费用、评估师费用、路演费用 、保荐费用、信息披露费用等。例如，在 2008 年 6 月 19 日上市 的步步高（002251） ，其上市成本的情况是承销及保荐费用 3 300 万元；申报会计师费 236 万元；律师费 100 万元，新股发行 登记费及上市初费 16.52 万元，信息披露等费用约 489 万元。又 如，在 2008 年 6 月 23 日上市的川大智胜（000253） ，其上市成 本的情况是承销费用 500 万元；保荐费用 600 万元；律师费用 96 万元；注册会计师费用 83.5 万元；评估费 25 万元；登记托管 费及上市初费 8.2 万元；推介媒体相关费用 382 万元。
什么是注册制
股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票 时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券 监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件 的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查， 不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将 发行公司股票的良莠留给市场来决定。
注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不 存在虚假、误导或者遗漏，证券主管机关也无权干 涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利 这种制度的市场化程度最高。
如何判断企业是否适合上市
3．不用迅速作重大决策 有一些企业的经营业务比较特殊，经常需要迅速作出重大决策 ，这样的企业不适合上市。为什么呢？ 因为上市企业的组织结构决定了重大问题的决策需要经过董事 会，甚至股东大会的批准，但股东大会并不是说开就开，而需要 提前 30 天通知各股东。这样一来，往往还没等到股东大会批准， 商机早就消失了。 所以，经常需要迅速作重大决策的企业不适合上市，如果上市 了，反而会影响正常的经营活动。
如何判断企业是否适合上市
2．商业机密较少 上市意味着企业将受到更多人的关注，将受到更严厉的监管， 信息的披露也将更加透明化。根据证监会、上交所和深交所的股 票交易规则，上市企业的重要信息要以临时信息公告或定期报告 的形式向社会公开，如企业的重大资产重组、企业的董事会变更 、CEO 更迭、关联方交易以及诉讼等要以临时公告的形式进行披 露，而企业的财务状况、经营成果和现金流状况等信息要在季报 、中报和年报中定期进行披露。这样一来，企业在经营、管理和 财务等方面的重大信息都暴露在了竞争对手的眼皮子底下，竞争 对手可能借机对企业经营造成负面的影响。因此，商业秘密较多 的企业不适合上市。 有些企业的部分利润来源可能是政府给予的种种优惠，而很多 优惠措施对社会民众来说是保密的，如政府的补贴、退税等。这 些信息的公开化和透明化，也有可能给企业造成负面的影响。
总结
上市的优点较多，但不利方面也很突出，总 体上优点要远大于缺点 对于希望放大企业及股东价值、希望融资扩 张、借助证券市提升企业实力的企业来说， 上市是实现这三个目标的最佳途径 对于实力很强、资金充裕的企业，依控制人 的意愿和发展期望，不一定会选择上市。
什么样的企业不适合上市
企业如果具有以下特点，则可以考虑不必上市： 1．企业的客户不是社会公众，不必通过上市以扩大品牌和知名 度，即上市对于企业产品或服务的销售没有实质性影响。 2．企业不缺少资金，不仅是不缺少保持企业正常运营的资金， 也不缺少企业发展壮大的必备资金。 3．企业治理结构合理或适合企业经营特点，不必通过上市建立 和完善企业治理结构。 4．企业存在不便于公开或不能公开的业务内容或商业信息。 总之，除非企业确实存在不适合上市的特征，否则企业就应该 考虑上市。至于企业上市需要承担必要的上市成本以及规范运作成 本，这相对于上市给企业带来的好处而言，实在是值得付出的。
企业上市的弊端
5．严格监管之下的规范化运作会提高企业成本 为了促进资本市场的健康发展，我国立法机构和证券监管机 构制定了各种法律法规和规章制度，旨在规范上市企业的行为 。依据这些法律法规和规章制度，上市企业必须建立起复杂的 公司治理机构，构建规范的内部审计架构和审计委员会，进行 详细的信息披露，而且如果出现了问题，还需谨慎应对，一旦 处理不当，就有可能被证券监管机构调查，甚至起诉。所以， 在严格的监管之下，企业必须进行规范化运作，而这必然会花 费大量的人力、财力、物力，造成企业成本的上升。
4．发展到一定阶段 当企业发展到一定阶段的时候，上市是必需的。这时候，企业往往 对资金的需求增加，或希望通过上市获得广告效应，或需要进一步规范 经营管理。确切地说，这时候的上市收益是高于上市成本的。 也有一些处于初创期和竞争期的企业因为对资金的需求而谋求上市 。但是，这些企业大多规模小，业务不稳定， 不具备持续的赢利能力 ， 对投资者没有足够的吸引力， 而上市又必须花费大量的固定成本。 所以，对于处在这一阶段的企业来说，上市是一种沉重的负担，也必然 会以失败告终。那它们该怎么办呢？它们完全可以通过引入风险投资来 满足融资需求。到更成熟、更稳定的阶段后，在风险投资的帮助下，企 业成功上市的可能性会大大增加。 由此可见，上市应该是企业发展到较为成熟阶段的更高层次的需求 ，是生命周期发展到一定阶段的暗示。并不是所有的企业都适合上市， 也并不是所有适合上市的企业都达到了该上市的阶段。