2017年中国电解铝行业研究报告

2017年中国电解铝行业研究报告

工商企业评级三部•有色行业组

一、2017年电解铝行业运行情况

1．国内铝价走势回顾

受国家供给侧改革影响，2016年以来国内现货铝价大幅上涨，特别是2017年8月中国宏桥减产的消息公告后，铝价大幅走强并持续高位震荡，但11月以来受采暖季减产不及预期影响，铝价持续回调。

2016年，国家供给侧改革开始实施，国内铝价持续大涨，全年涨幅达到17.90%。2017年以来，受供给侧改革政策持续落地的影响，国内铝价整体仍然呈上升趋势，特别是8月中国宏桥减产的消息公告后，铝价大幅走强并持续高位震荡，于9月21日达到16,610.00元/吨的阶段性峰值；11月以来受采暖季减产不及预期的影响，铝价持续回调，截至11月底，长江有色市场电解铝平均价为14,170.00元/吨，较年初上涨10.88%。

升贴水方面，2016年二季度以后，国内现货铝价呈现不同程度的升水，年内供需矛盾大幅缓解。2017年，现货铝价基本全年都维持在贴水状态，现货市场呈现小幅供应过剩的局面。

图1 2016年~2017年11月底国内铝价走势及升贴水（单位：元/吨）

资料来源：Wind

2．库存情况

2016年国内电解铝社会库存持续下降，但是2017年以来，国内电解铝社会库存大幅增长，给铝价带来较大压力。

受2015年大宗商品价格低迷影响，2016年企业进入去库存阶段，国内电解铝社会库存持续下降，截至2016年12月底，国内电解铝社会库存35.20万吨，较年初下降50.63%。

2017年以来，国内电解铝社会库存大幅增长，一方面由于现货市场呈现小幅供应过剩的局面；

另一方面，受供给侧改革影响，减产企业关停电解槽，将铝水从电解槽中抽出后铸锭，铝锭出厂到下游消费中间出现时间差，导致库存大涨。截至11月底，国内电解铝社会库存151.10万吨，较年初上升316.25%，国内库存居高不下，给铝价带来较大压力。

图2 国内电解铝库存（单位：万吨）

资料来源：Wind

3．铝供给分析

2016年国内氧化铝及电解铝供应均平稳增长；受供给侧改革及采暖季减产影响，2017年下半年国内氧化铝增幅逐月下降，山东、河南、山西电解铝产量显著下降。

（1）氧化铝供应

根据阿拉丁数据，2016年，国内氧化铝产量为5,093.06万吨，同比增长7.33%，其中山东及河南氧化铝产量小幅下滑，但受新增产能投放影响、山西地区氧化铝产量激增，弥补了上述两个地区产量的萎缩。2017年1~10月，国内氧化铝产量为6,027.70万吨，同比增长14.30%；其中2017年上半年维持较大增幅，下半年受环保限产等政策影响，增幅逐月下降，10月同比减少4.80%。

图3 国内氧化铝产量（单位：万吨、%）

资料来源：Wind

进口方面，受东南亚地区原矿出口政策变化影响，2016年以来国内进口氧化铝主要来自澳大利亚及印度尼西亚，进口量受气候因素影响而呈现较为明显的季节性特征。2016年，国内进口氧化铝总量为302.63万吨，同比减少34.97%，主要系国内需求减少所致。2017年1~10月，国内进口氧化铝总量为251.15万吨，同比增长4.70%。

图4 氧化铝进口情况（单位：吨）

资料来源：Wind

（2）电解铝供应

根据阿拉丁数据，2016年，国内电解铝产量为3,248.76万吨，同比增长5.45%。2017年1~10月，国内电解铝产量为3,077.43万吨，同比增长15.48%。其中，山东、河南、山西产量增速明显放缓，主要系供给侧改革及采暖季减产在上述地区重点落实所致。

图5 国内电解铝产量（单位：万吨、%）

资料来源：Wind

进出口方面，2016年，国内累计进口原铝198,610.00吨，同比增长29.86%。2017年1~10月，

国内累计进口原铝103,397.00吨，同比增长18.30%；2016年国内累计出口原铝16,963.00吨，同比减少44.07%。2017年1~10月，国内累计出口原铝13,942.00吨，同比减少16.46%。与国内产量相比，国内原铝进出口数量较少，对供需格局影响较小。

图6 国内原铝进出口情况（单位：吨）

资料来源：Wind

4．电解铝需求分析

近两年，国内铝材产量持续平稳增长，但铝材的国际贸易争端增加。终端消费领域，基建投资及房地产开发投资额的累计增速均逐步下滑，国内经济增速放缓对铝消费形成了明显抑制；传统车市旺季并未刺激汽车产量明显提升，一定程度上降低了铝材需求水平。

（1）国内铝材产量及出口

2016年，国内铝材产量为5,796.09万吨，同比增长9.70%。2017年1~10月，国内铝材产量为5,538.30万吨，同比增长8.30%。近两年，国内铝材产量持续平稳增长。

图7 国内铝材产量（单位：万吨）

资料来源：Wind

铝材出口方面，2016年，国内出口铝材459.00万吨，同比减少3.59%；2017年1~10月，国

内出口铝材398.00万吨，同比增长4.19%。相较于大量的铝材出口，我国进口铝材数量较少。近年来，关于铝材的国际贸易争端增多。2017年11月，美国商务部自主决定对进口自中国厚度在0.2-6.3mm铝合金板（卷）进行双反调查，这是无受损人申诉情况下，美国商务部25年首次使用该项权利，今年前9月中国出口美国的该类型商品高达27万吨，尽管45天调查期内影响不大，但若初步调查结果成立将严重影响中国铝板带出口，同时考虑到特朗普政府公开宣布不承认中国市场经济地位，铝合金板（卷）双反调查贸易战意味浓厚。

图8 国内未锻造铝材出口情况（单位：吨、%）

资料来源：Wind

（2）国内终端消费情况

基建投资及房地产开发投资方面，2016年，国内基建投资累计完成152,011.68亿元，同比增长15.80%；2017年1~10月基建投资累计完成140,811.04亿元，累计同比增长15.31%。2016年，国内房地产开发投资完成额102,580.61亿元，同比增长6.88%；2017年1~10月房地产开发投资完成额90,544.00亿元，累计同比增长7.82%。近两年，国内各省市频发楼市调控政策，租购并举持续推进，住建部等部门联合进行价格检查，房地产持续回落可能性较大。整体来看，基建投资及房地产开发投资额的累计增速均逐步下滑，国内经济增速放缓对铝消费形成了明显抑制。

图9 基建投资及房地产开发投资完成额（单位：亿元）

资料来源：Wind