利率调整对房地产市场的影响分析

利率调整对房地产市场的影响分析
摘要：房地产业是我国的支柱产业，房地产市场健康快速的发展为我国经济发展和民生建设起到重要作用。

目前，我国房地产市场过热，房地产价格持续增高且增长速度较快，但是房地产繁荣背后存在着诸多问题。

利率作为经融货币的一个工具，是国家宏观调控经济的方式，本文在总结国内外相关研究的基础上，结合近期中国人民银行的利率调整，探讨利率调整对我国房地产市场买卖双方的影响，以及对房价的影响和房地产投资规模的影响，提供出我国利率调整和房地产市场存在的问题并且提出相应对策。

关键词：利率调整；房地产市场；影响；问题；对策
Study on the Influence of Interest Rate Change to Real
Estate Price
Abstract: Real estate industry is a pillar industry of our country, the real estate market healthy and rapid development of China's economic development and people's livelihood construction play an important role. At present, our country real estate market overheating, real estate prices are rising and growth rate faster, but there are many problems behind the property boom. Interest rates as the financial currency of a tool, is the national macroeconomic regulation and control of economic way, in this paper, on the basis of summarizing the relevant research both at home and abroad, combined with the recent interest rate adjustment of the people's bank of China, discusses the interest rate adjustment influence on buyers and sellers of the real estate market in China, as well as the impact on house prices and the impact of real estate investment scale, provide the interest rate adjustment and existing problems of the real estate market of our country and put forward the corresponding countermeasures.
Keywords:interest rate; real estate price; influence; problems; countermeasure
目录
一、房地产市场 (2)
二、国内外研究现状 (2)
（一）国外研究现状 (2)
（二）国内研究现状 (3)
三、利率变动对房地产市场的影响 (4)
（一）利率调整对购房者的影响 (4)
（二）利率调整对供房者的影响 (4)
（三）利率调整对房价的影响 (6)
四、存在的不足 (6)
（一）利率市场化改革不完善 (6)
（二）房地产场的运行存在问题 (7)
五、对策和建议 (7)
（一）促进利率市场化改革 (7)
（二）调整我国房地产市场的运行 (8)
参考文献： (8)
一、房地产市场
房产市场是以房产作为交易对象的流通市场，也是房屋商品交换关系的总和[1]。

二、国内外研究现状
（一）国外研究现状
各国学者就利率与房地产市场关系的研究不是很多，但是结论基本是一致的[2]。

各个学者都认为利率的变动与房价呈现反向关系，国家可以通过利率政策对房地产的价格进行调控[3]。

Arcelus和Meltzer认为由于过高的住宅需要和供给弹性，抵押贷款利率对住宅供求的影响并不是很大。

Kau和Keenan指出利率上升导致房地产价格下跌，两者呈反比关系，投资价格和住宅价格会因为利率的升高而同时降低。

Agawal和 Phillips认为抵押贷款过程中，利率效率有可能会降低，而降低的原因来源于利率降低带来的额外付款的抵押方式，因此抵押贷款利率与房地产价格呈负向关系。

Harris在研究了名义利率（央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息的货币额与本金的货币额的比率[4]）对房地产价格的作用效果之后，房地产预期的价值增加只受名义利率的影响，名义抵押贷款利率使房价朝着相反的方向变化。

Reichert指出，美国地区的房地产市场价格与抵押贷款利率呈现负相关关系。

Abraham与Hendershott建立了带有滞后过程的住宅价格波动模型，证明了利率的上升会导致住宅价格下降。

DongchulCho发现，住宅的租押价格不仅仅由真实利率水平决定，而且与真实利率呈反向变化关系。

Giuliodori利用 VAR 模型研究了欧洲9个国家的房价，结果表明利率下降之后，房价有了不同程度的上涨。

Iacoviello和Minetti运用了VAR 模型来检验信贷政策中信贷渠道对房地产市场的影响，他们用了3个不同的 VECM 模型和1个VAR模型对4个欧洲国家（芬兰、德国、挪威和英国）进行研究，发现70个银行利率基准点冲击后，房地产价格下降0.7%-1%，金融市场自由度越高，利率对房地产价格冲击就越大越持久，两者呈负相关关系。

还有一些学者认为，利率调整与住宅价格呈正相关联系。

Adrian Cooper 以英国房地产市场为例，建立OEF（牛津经济预估模型）模型发现抵押贷款和
长期利率的关系会使房价保持平稳。

Kenny和Goodman发现利率与住宅需求之
间的关系是正相关的。

（二）国内研究现状
房地产业在我国发展的时间不长，但从1998年房改开始，我国的房地产
产业进入了飞速发展的阶，并且逐渐成为了我国的支柱产业，越来越多的中国专家开始关注房地产市场。

我国大多数学者认可利率作用于房地产市场。

他们认为利率的杠杆作用在调控房地产市场中发挥着重要作用[5]。

钟剑、孙力彬认为,最近几年,导致我国房地产价格上涨的因素离不开政府提供的宽松的货币政策,调控历地产价格可以利用实施从紧的货币政策。

许承明、王安兴认为,政府为了抑制房价泡沫产生釆用提高利率的方式是可行的。

银行存贷款利率的增加,不仅仅增加了社会投资者的投资成本,这也足政府向社会发出实行从紧的货币
政策的信号,减少市场中的购房者或迫使持币观望者退出房地产投资,从而抑制房地产市场的价格上涨趋势减缓;而利率下降带来的社会效应正好相反[6]。

符
森认为,利率的变动会影响房地产的销量,利率水平的高低与房地产市场信贷资金数量紧密相关,调节银行存贷款利率不仅可以调节开发商投资,还能够对购房投资起到调节作用。

姜茜认为,利率政策能够起到减少投机的作用。

不过他认
为利率的调整其实对实际购房成本不会有太大的影响,对利率进行调整更明显
的效果是减少购房者,在短期内使房价跌落。

若要保证房价不出现报复性反弹,还需要政府职能部门采用政策措施与利率政策相结合,才能确保房地产市场持
续健康发展[7]。

国内也有学者就利率与房地产市场的关系进行了实证研究。

孙静、王纯杰利用2005年7月至2008年5月三年间的利率与房地产销售价格的相关数掘,实证分析得出,利率的调整程度对房地产市场的发展程度是互为关联的，调整利率能够反应出房地产业的景气程度[8]。

李琴通过对统一的利率政策对房地产经济区域价格差异的实证分析得出，东部房价受存贷款利率调整的短期关系比较明显，而西部地区受存贷款利率调整的短期影响最弱，中部房价与银行贷款利率存在长期稳定关系。

从而可知，银行的利率政策对我国中部地区在长期角度上来看最有效，而对东部地区的房地产市场的短期效果最明显[9]。

与国外学者相比，大多国内文献的实证研究手段过于简单。

三、利率变动对房地产市场的影响
（一）利率调整对购房者的影响
房地产市场的购房者主要分为两类：一是为了改善生活条件的自住购房；
二是购买房产进行投资以实现财富的保值增值。

不论是自住还是投资，他们的
资金绝大部分是通过在银行借贷，因此，利率调整对购房具有直接影响。

首先，对于自住购房者，他们的目的是为了改善自己的居住环境，利率上升后，这类
购房者的还贷数额将提高。

虽然银行可以对首次购房者在基准利率的基础上降
低10%，但每月多支出的还款数额对于中低收入的家庭来说是不小的压力。

而
对于投资需要的这类购房者，如果他们持有的房地产资金是自有资金，利率调
整会加大机会成本，如果，购房资金是从银行借贷的，就会加大购房者的实际
成本。

因此，利率的上调会在一定程度上抑制购房需求[10]。

但对于房地产的投
资者和投机者来说，影响他们需求的主要是持有房地产的预期收益和其他资产
收益。

如果房价上涨速度得不到控制，或者一直处于上涨的趋势中，房地产市
场的投资需求不仅不会减少，反而会增加。

（二）利率调整对供房者的影响
房地产业属于资金密集型行业，房地产业的融资渠道多数是通过向商业银
行贷款获得的，资产负债率高（见表1）。

当贷款利率连续大幅度升高时，开
发商获取资金的财务成本也相继增高，而在房价没有上涨的情况下，资金的利
息成本又不能通过合理的方式转嫁到房地产价格上，房地产开发的收益就会大
大降低，开发商可能会减少房地产的投资，房地产的供给量就会下降。

但是从
另外一方面看，利率的提高会使开发商的开发成本增加，收益减少，但是对于
房地产企业中实力较强规模较大的开发企业来说不会有重大的影响。

因为虽然
目前房地产企业的平均负债率在 60% 左右的水平，但真正对开发商的影响只
有 20% 左右的企业开发贷款和流动资金的贷款，而其余的 4 0 % 左右的负债
实际上是发商销售的预收款。

这部分钱是不需要付利息的，而且如果放在银行
还是要收取利息的，并且这部分利息归开发商所有。

另外，开发商还可以有他
的融资渠道，如吸收基金公司的投资，上市融资等。

由于资金来源的多元化和
资本的雄厚，对于 20% 的贷款的利息的影响对开发商来说是不大的。

但是对
于一些规模较小、实力较弱、信用较差、开发资金来源渠道单一的小开发企业
来说，由于开发资金主要来源依靠银行的贷款，融资渠道较为狭窄，利率调整后由于资金使用费用的融资成本和财务成本的增加，其项目资金的运作会受到较大的影响，面临较大的经营压力，所以一些小的开发公司就会遭到淘汰。

这又将有利于房地产行业的结构优化和调整[11]。

表1 房地产开发企业的资金来源及其所占比例
本年资金国内贷款外用资金自筹资金其他资金来源
来源金额占比金额占比金额占比金额占比
1998 4414.94 1053.2 23.9 361.76 8.2 1167.0 26.4 1811.8 41.0
1999 4795.9 1111.6 23.2 256.6 5.4 1344.6 28.0 2063.2 43.0
2000 5997.6 1385.1 23.1 168.7 2.8 1614.2 26.9 2819.3 47.0
2001 7696.4 1692.2 22.0 135.7 1.8 2184.0 28.4 3670.6 47.7
2002 9749.9 2220.3 22.8 157.2 1.6 2739.0 28.1 4620.0 47.4
2003 13197.0 3138.3 23.8 170.0 1.3 3770.7 28.6 6106.0 46.3
2004 17168.8 3158.4 18.4 228.2 1.3 5207.5 30.3 8562.6 49.9
2005 21397.8 3918.1 18.3 257.8 1.2 7000.3 32.7 10221.6 47.8
2006 27135.6 5357.0 19.7 400.2 1.5 8597.0 31.7 12781.3 47.1
2007 37478.0 7015.6 18.7 641.0 1.7 11771.5 31.4 18048.8 48.2
2008 39619.4 11364.5 19.2 728.2 1.8 15312.1 38.6 15973.3 40.3
2009 57799.0 11364.5 19.7 779.4 1.3 17949.1 31.1 28006.0 48.5
2010 72944.0 12563.7 17.2 790.7 1.1 26637.2 36.5 32952.5 45.2
2011 85688.7 13056.8 15.2 785.2 0.9 35004.6 40.9 36842.2 43.0
注：数据来源于中国统计年鉴
（三）利率调整对房价的影响
市场上房屋的供给与需求是决定房价上涨和下跌的基本力量。

银行将利率升高后，住房贷款利率会提高，房价在短期内受加息影响较小, 但未来房价增长将趋于平缓。

宏观金融政策本身的性质决定了其真正凸现于经济发展的成效上需要相当长的一段间,2004 年至今, 央行连续七次小幅加息, 而 2006 年我国固定资产投资价格上涨 1.5%,70 个大中城市房屋销售价格指数同比一直高于 105,全年价格上涨 5.5%, 而且这种状态还将继续维持一段时间。

虽然利率调整并不能直接决定房价, 但却可以通过控制房地产的需求和供给从而影响房价。

上调利率对于购房者来说意味着购房支出的增加, 这实际上是央行在削减对贷款购房者的支持力度, 降低其购买力, 而购买力的降低必然会减少对房地产需求, 这种对需求的抑制作用将最终决定供给, 从而控制过高的房价, 产生积极的降温作用, 使房价回归理性。

四、存在的不足
（一）利率市场化改革不完善
首先，我国利率政策的制定存在诸多问题。

我国利率政策的颁布具有一定的滞后性，难以满足迅速发展的经融市场，央行不能对经济形势的瞬息万采取随机应变的施，仅仅确立表面上的经济战略目标。

从 1998 年至 2012 年这 15 年间，央行共进行了 26 次利率调整，频率较为频繁，但每次幅度较小，调整频率没有规律性，例如在 2007 年进行了 6次调整，而在 2009 年却没有进行任何调整，尽管利率政策的调整从数据上体现出了大体的方向，但是长短期利率之间缺乏有效的联动，有些受管制的利率调整后根本无法将经济信号传递到其他利率当中去，错误的利率信号容易导致某些商品例如房地产商品价格的扭曲，起不到利率的杠杆性作用[12]。

其次，我国缺乏高效的利率监管体系。

我国的监管部门对利率风险监管极小，给市场带来了激烈的竞争。

再次，我国的金融环境缺乏稳定性我国的资本市场、货币市场发展都还不够成熟，二者并没有形成一个充分竞争的市场体系。

我国的货币市场和资本市场都存在着诸多问题，一体化程度低，失去了内在的联动性，妨碍利率市场化的发展。

（二）房地产场的运行存在问题
首先，我国房地产市场的供求总量发展不平衡。

我国国民经济的飞速发
展提高了居民的收入水平，老百姓购房的支付能力和对于房地产商品的潜在
需求不断提高，越来越多的人将消费的重点转移向住宅方面，但是房价的居
高不下使得人们只能将购买的类型锁定在小户型商品房、经济适用房等保障
性住房上面，而房地产开发商却将开发重点放在高档别墅、社区以及大户型
商品房，供求总量出现严重的非均衡性。

在全国很多地区出现大量豪华的商
品房户型根本卖不出去的现象，房屋的高空置率也极大的浪费了国家的资
源。

住房的结构供需也不平衡，我国的高档户型与小户型供给比例严重不合理，中低价位的小户型住宅供给量非常低。

其次，政府的监管不到位。

在我
国房地产市场中，不少开发商通过发布虚假消息、大量囤房、自我炒作等做
法肆意抬高房价的现象屡见不鲜，他们采用“囤地”、“捂房”的方式与政
府进行对抗，产生的泡沫化房价给购房者带来了极其恶劣的影响，这都是由
于我国政府缺乏强制性的制度监管和没有有效限制开发商不完全竞争的行为
所致。

开发商和购房者的信息不对称或完全不对称，购房者信息严重缺失，
利益受到了严重损害。

房地产行业在我国仍属于新型行业，对于新兴行业的
监管就更需要严格，开发商一些钻政策空子的不法行为会严重扰乱房地产市
场的正常秩序，政府相关职能部分对房市的调控监督能力必须进一步加强[13]。

再次，我国的土地政策有待健全。

国的土地价格形成机制仍不明确，许
多地方政府将土地出让给开发商而获得财政收入，开发商对土地资源的垄断
是导致房价居高不下的重要导火索，又因为房地产市场本身没有一个有效的
定价体系，给了开发商随意制定房价的机会，助长了房地产泡沫的膨胀[14]。

五、对策和建议
（一）促进利率市场化改革
首先，我国要培养稳定的宏观经济环境。

我国宏观经济环境基本保持稳定，银行和企业间保持着协调的关系，为利率市场化改革提供强有力的保证；其次，强化我国的利率监管体系职能。

建立一个健全高效的利率监管体系，既要保证
监管的高效性，又不能违背市场经济运行的规律，使各个资产市场对央行的监
管信号有反馈作用。

央行应该进一步放开利率管制，转变智能，增强利率的监
管和调控能力的前提是提高市场利率的透明度，保证金融机构信息披露的真实性，还要保证通过合理的利率来提高我国货币政策操作的灵敏度，保证各金融
市场的参与者对央行利率调控信息和调控意图有着高敏感度。

（二）调整我国房地产市场的运行
首先，推进房地产供给多层次化，完善住房保障制度。

我国的房地产市场
应该以需求为主导，建立为我国住房需求服务的房地产供给结构才是解决供矛
盾的唯一方式。

我国目前的实际情况是，房地产需求量从高到低分别为廉租房、经济适用房、一般性商品房、高档社区和别墅区，应当根据不同的需求类型建
立清晰的供应体系。

解决中低收入者的住房问题应该作为首先要解决的问题，
我国政府的政策应该成为强有力的保证，例如采取鼓励企业参与廉租房和经济
适用房的建设并给予贷款和税收上的优惠，加大对政策性住房的投资力度，建
立住房管理体系，限制房地产开发商的投资行为，增加经济适用房和保障性住
房的土地开发数量等等。

其次，加强政府监管。

政府应该引导房地产市场主体
将宏观的、理性的眼光投放到房地产市场中来。

一定要采取必要的政策手段限
制开发商不正当的竞争行为，例如颁布法律条文，严格限制开发高档商品住房
的贷款发放，或是对房地产行业的定价方式予以规定，抑制房地产开发商的投
机需求，减少他们寻求暴利的机会，通过其他方式配合政策的实行，例如加强
资金流动管制，防止其他过剩资金流入房地产市场，在国际经济危机爆发前有
准备的建立房地产价格波动预警体系，实时监控国际国内房价走势。

再次，健
全我国的土地政策，提高土地的利用率。

参考文献：
[1].
[2]-[3]王静娟.利率变动对我国房地产价格的影响研究[D].河南:郑州大学.
[4] .
[5]陈雅芹.利率变动对房地产市场的影响[D].江西：南昌大学,2013.
[6]许承明,王安兴.风险转移规制与房地产价格泡沫的控制[J].世界经济,2006(9).
[7]姜茜.我国货币政策对房地产市场影响的效应分析[J].重庆工学院学报,2005(12).
[8]孙静,王纯杰.利率与汇率联动对房地产价格交互影响探析[J].商业时代,2009(5).
[9]李琴.统一利率政策对房地产价格区域差异实证分析[J].合作经济与科技,2010(10).
[10]李小芳.利率调整对房地产市场的影响分析[J].中南商学院.
[11]王宏,毛翠云.利率调整对房地产市场的影响[J].市场调研.
[12]-[14]率政策调整对房地产市场价格的影响研究[D].河北：河北经贸大学,2014.。