关于深化国有企业改革的指导意见

关于深化国有企业改革的指导意见
《关于深化国有企业改革的指导意见》将于9月13日(周日)晚18时发布，国务院新闻办公室定于2015年9月14日(星期一)上午10时举行吹风会，请国务院国有资产监督管理委员会副主任张喜武、发展改革委副主任连维良、财政部部长助理许宏才、工业和信息化部副部长辛国斌、人力资源社会保障部副部长张义珍介绍《关于深化国有企业改革的指导意见》有关情况。

国企改革五大问题呈现新共识
对于市场关注的国企改革问题，如今业界基本形成了以下五大共识。

一是国企改革的目标和方向问题。

在中国这样一个社会主义市场经济国家，国有企业仍然是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量。

基于这样一个认识，国企改革的目标还是很清楚的，就是要在坚持社会主义基本经济制度和市场经济方向的前提下来推进。

过去大家争论很多的国企先做大还是先做强问题将不再是问题。

应该说现在的主要目标首先是做强、做优，然后是做大，然后是提高国有经济的活力、控制力、影响力以及抗风险能力。

这四个“力”实际上是国企改革下一步非常重要的目标。

二是国企分类问题。

分类问题过去也是长期困扰国企改革的问题。

我国有15万家国有企业，类型多样，既有公益性的，也有市场化程度很高的。

对国有企业的分类改革当前也逐步形成共识。

第一类是借鉴OECD(即Organization for Economic Co-operation and Development，经济合作与发展组织，简称OECD ，经合组织)的经验，叫商业性国企，这类企业要推进股份制改造，包括整体上市。

第二类是公益性的国企，这类企业要加强内部治理结构，尽可能降低运营成本，通过引入市场机制的方式，提高效率。

第三类是自然垄断型国企，这类企业改革要政企分开、政资分开、特许经营、政府监管。

三是国有资本管理体制问题。

这是前一段时间争议最大的地方，最近越来越形成共识了，
这一改革还要基于2003年形成的国有资本管理体制来推进新的国有资本管理架构。

四是国企的公司治理结构和激励问题。

这里包含三个问题，其中之一是董事会问题。

董事会制度是现代企业制度的核心，现在面临的问题是董事会怎么和党组织很好的协调。

另一个问题就是上级公司和下级公司之间的关系怎么处理。

第三个就是员工持股和高管持股问题。

在这些方面已经有越来越多的共识。

比如说允许将部分国有资本转化为优先股，比如说可以在一些企业里面探索实行员工持股。

在混合所有制企业，特别是在人力资本和技术要素贡献占比较高的由科研院所转制形成的国有企业，有条件最先实行员工持股和高管持股问题。

五是地方国企的改革问题需要关注。

从数量上来看，地方国企占比70%;从营业收入来看，央企大概占60%，地方国企占40%。

但是，地方国企从2013年开始，效益下降非常明显。

需要引起关注的问题是，地方国企的改革任务和央企的改革任务有所不同，地方国企改革要和地方债务的化解、投融资平台的清理、财税体制等很多问题结合起来。

A股起新风：国资大股东纷纷让贤
国企改革预期升温，上市公司国资股东“退位让贤”暗流涌动。

继中海海盛(600896,股吧)(600896)、黑化股份(600179,股吧)(600179)之后，近期又有两家国资上市公司宣布易主：国有控股方通过定增或重大资产重组的方式将上市平台让与民营资本，实现资源的有效整合。

有分析人士指出，随着国企改革加速进行，部分国资上市平台资源将获得整合机会，而对资本平台期盼多时的各路资本也有望借此迈入资本市场。

方案频出
9日8日，中炬高新(600872,股吧)(600872)发布定增方案，拟以14.96元每股的价格非公开发行不超过3.01亿股，募集资金不超过45亿元，用于阳西基地后续建设等多个项目。

与一般的定增方案有所不同，此次参与中炬高新定增的四名认购对象均为公司现任第二大股东前海人寿的一致行动人。

凭借高达45亿元的定增规模，交易完成后，中炬高新将从
国资平台变为民资控股，其实际控制人也将由火炬高新开发区管委会变更为姚振华，从而与前海人寿同列姚振华旗下。

今年以来，已有近10家国资上市公司的实际控制人宣布让贤，以多种方式将所持有的上市平台转让给民资。

而且，随着国企改革风潮渐起，国资上市平台“易主”案例日渐增多。

据记者不完全统计，近一个月来，已有包括中炬高新、大橡塑(600346,股吧)(600346)在内的多家国资上市公司发布股权变更消息，并引发了市场的追捧。

手法多样
在易主方式的选择上，国资上市公司展现出了相当丰富的资本运作经验，从股权转让到定向增发，再到资产重组，多种成熟的操盘方式均有出现。

与中炬高新方式类似，中国海运在转让中海海盛控股权时，也使用了定增的手法。

根据彼时方案，中海海盛将以6.85元每股的价格，向览海投资定向发行29197.0802万股，募集资金总额不超过20亿元，用于偿还贷款。

通过上述定增，览海投资将持有中海海盛33.43%的股权，成为公司的控股股东，其当家人密春雷将成为上市公司的实际控制人。

对于未来发展，览海方面也表示将协助上市公司实施业务转型。

如果说通过定增方式让贤是帮助上市公司找到新主，那么，有些国资股东帮上市公司直接找到借壳方，并推动重大资产重组，则有些“扶上马，送一程”之意。

比如，大连国投在8月20日将所持大橡塑29.98%股权转让给恒力集团后，火速协助其推进借壳方案。

根据9月1日的重大资产重组预案，大橡塑拟将全部资产负债转让给大连国投旗下公司，同时向恒力股份股东定向发行18.52亿股，作价104.99亿元收购恒立股份99.99%股权，并定增募集不超过16亿元配套资金。

“两连击”下来，原本隶属于大连市国资委的大橡塑将成功变身民资上市公司，公司主
营业务和盈利能力也得以彻底改善。

除了大橡塑，今年以来的黑化股份、*ST金路也都采取重大资产重组方案，将民资股东和资产同时引入，完成上市公司的整体换血。

前景可期
“随着国企改革指导文件的出台，更多国资上市公司将获得整合的空间，在集中精力发展优势项目的同时，有些运营困难、处境边缘的上市公司或将"让贤"给民资，以求资源的最大化利用。

”上述分析人士称。

机构分析，国企改革将以市场化为导向，资本层面改革将加速开展，组建国有资本投资、运营公司，发挥国有资本投资、运营公司的作用，清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。

在此种情况下，各路资本也纷纷摩拳擦掌，希望能借此机会，获得较好的上市平台，铺路此后发展。

作为国内知名的巨无霸PE，九鼎投资就已在上半年完成了一次资本奔袭，以41.496亿元竞得中江集团100%股权，从而上位中江地产(600053,股吧）大股东。

8月底，公司更是透露，拟将昆吾九鼎注入上市公司，以求曲线完成PE主板上市梦。

国企改革涉及面广、任务艰巨，后续随着配套细则的出台，还将迎来持续的催化。

最高潮的部分应当是第二批央企试点名单的出台，有望带动整个国企改革板块。

上海北京仍是龙头
就市场机会来看，券商偏向于从地方国资改革下手。

可以看到，地方国资国企改革竞相展开。

目前，多数省区市已出台当地的国资国企改革方案，部分地方政府和国企已有实质性动作。

作为改革先锋的北京、上海，相关概念股最值得投资者关注。

就北京来看，据资料显示，北京市国资委监管企业67家，上市公司达到46家，总市值超过5500亿元。

分析人士指出，随着资本市场中并购重组的提速，也在为北京部分国资的
整体上市及证券化提供环境支撑，而相应的整合或已出现在部分公司中。

随着国企改革方案的推出，将刺激市场并购重组的活跃程度，北京国资在资本市场上有望受到关注。

而上海作为国企改革的排头兵一直备受市场关注。

据统计，在A股市场有72家与上海国资相关的股票。

这些上市公司的总资产超过1.3万亿元。

有分析指出，挑选受益于上海国企改革的公司，依循的思路包括，隐性资产巨大的国企；民企净资产收益率很高，但国企净资产收益率很低的行业；符合上海产业发展方向，资产注入机会较大的集团；积极引入民营资本、利润提升以及建立新型董事会制度的企业。

潜力股精选
王府井(600859,股吧)北京国资委龙头企业
公司实际控制人为北京国资委且为百货龙头企业，具有一定行业影响力。

上半年公司实现净利润4.64亿元，同比增长22.65%，符合市场预期。

安信证券分析师刘章明认为，2015年底有望出台市属国资国企改革实施规划和配套政策，王府井作为北京市国资委旗下零售龙头企业，在外延上有望被注入优质国有资产，扩大经营范围；内生上有望启动员工持股计划，提升经营效率。

燕京啤酒(000729,股吧)与国企合作可能性大
公司国企改革进展值得紧密跟踪。

国泰君安证券分析师闫伟指出，基于公司现有企业文化及已出台的北京市国企改革意见，我们认为公司与外资同业合作将为小概率事件，但仍存在与国企合作的可能；近期国企改革顶层方案出台呼声强烈，地方国企改革进程有望随之加快，考虑到公司间接控股股东北京控股在北京市公共事业领域的重要地位，预期其有望进入改革优先队列，公司国企改革进程将有望加速推进。

业绩方面来看，受益于原材料成本下降，预计公司全年盈利水平将略有提升。

百联股份(600827,股吧)已开始剥离亏损企业
公司近期分别公布了定向增发、资产置换和出售等计划，剥离了亏损的好美家建材连锁，
出售了业绩利润持续下降的联华超市部分股权，业绩改善的意愿强烈。

群益证券分析师张露认为，百联集团是沪国资委旗下优质竞争性资产，必然是本轮国企改革领头羊。

公司为老牌上海地区商业龙头，所拥有物业均位于核心商圈，物业价值极高，具有区域垄断优势。

鉴于公司国企改革及上海迪斯尼给公司带来的利润改善预期强烈，维持买入的投资建议。

中华企业(600675,股吧)内部资源整合预期加强
作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企，公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。

长江证券(000783,股吧)(000783,股吧)分析师刘俊认为，公司上半年经营现金流入大幅增长，预收款项增多，在市场和政策好转的大环境下，公司整体的经营情况在稳步改善。

金丰投资被绿地借壳以后，公司已经成为上海地产集团旗下的唯一一家上市房企。

在上海国企改革的大背景下，上地集团内部地产资源的整合预期日益加强。

公司作为上地旗下仅有的上市平台，很可能在国企改革和集团内部资源整合的过程中被赋予更多权重。

上海医药(601607,股吧)上海国资系统唯一医药企业
国企改革、外延并购将成为公司股价催化剂。

国企激励制度改革是本轮国资改革重点，公司是上海国资系统中唯一的医药企业，上海国企改革值得重点关注。

兴业证券(601377,股吧)(601377,股吧)分析师李鸣认为，公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固，旗下不乏具有潜力的医药工业品种，营销改革之下有望逐步释放增长潜力，未来在新品研发及外延拓张方面的发展也值得期待。

公司目前的估值仍然较低，商业业务向互联网领域的转型有望为公司打开新的成长空间。