2018年丙烯C3产业链深度研究报告

２０１８年丙烯Ｃ３产业链深度研究报告

内容目录

一、国内丙烯产业链速览：丙烯承上启下，需求广泛 (4)

二、供给端：产能密集投放期已过，贸易丙烯市场增量微弱 (5)

2.1、国内产能投放填补产能缺口，东北亚贸易体系为丙烯定价 (5)

2.2、石油基路线仍占主流，专产路线开工灵活 (7)

三、需求端：全球经济影响我国丙烯消费，贸易丙烯需求维持高增速 (11)

3.1、丙烯下游多为配套发展，贸易市场流动性不高 (11)

3.2、全球经济增长影响我国丙烯消费增速，PP占丙烯需求主导 (12)

3.3、下游衍生品维持高景气，丙烯下游需求或将再次迎来共振 (14)

四、丙烯价格的波动区间由谁决定？ (18)

4.1、丙烯成本端：油-煤-气-甲醇共同决定丙烯成本区间 (18)

4.2、丙烯需求端：下游衍生品盈利能力影响丙烯价格区间 (19)

五、主要结论：受益油价上行，横向扩展产业链可充分发挥优势 (20)

5.1、国际油价进入上行周期，PDH原材料端优势显现 (20)

5.2、丙烯下游衍生品市场容量小，横向扩展可充分发挥原材料优势 (21)

六、投资建议 (23)

七、风险提示 (24)

图表目录

图表1：丙烯产业投资研究逻辑框架简图 (4)

图表2：我国丙烯产业链一览 (5)

图表3：我国丙烯产能扩张放缓（万吨） (6)

图表4：丙烯当量对外依存度逐步下降（万吨） (6)

图表5：贸易丙烯进口结构（万吨） (6)

图表6：日韩台丙烯产能结构（万吨） (6)

图表7：华东地区进口占比已达84% (7)

图表8：山东地区贸易丙烯进口逐步退出 (7)

图表9：山东丙烯与进口丙烯价格（元/吨） (7)

图表10：华东丙烯与进口丙烯价格（元/吨） (7)

图表11： 2016年我国丙烯生产工艺 (8)

图表12：2017-2018年新增丙烯产能（万吨）（*备注） (8)

图表13：山东地炼丙烯产能约330万吨 (8)

图表14：原油进口权放开后地炼开工率提升（%） (8)

图表15：2017-2020年新建石油基丙烯产能规划 (9)

图表16：国内丙烷脱氢项目与规划进展 (9)

图表17：DMTO甲醇制烯烃工艺流程图 (10)

图表18：MTP甲醇制丙烯工艺流程图 (10)

图表19：我国现有及规划煤制烯烃产能及配套情况 (10)

图表20：国内丙烯下游产能配套情况（万吨） (12)

图表21：全球丙烯产能利用率已达高位 (13)

图表22：全球丙烯供需缺口将进一步扩大 (13)

图表23：我国丙烯消费增速为GDP的1.4倍（万吨） (13)

图表24：我国丙烯消费量超过乙烯 (13)

图表25：我国丙烯消费增速与全球GDP增速相关性更强 (13)

图表26：PP占我国丙烯下游需求主导 (14)

图表27：全球丙烯需求结构与我国类似 (14)

图表28：15年以来我国丙烯下游需求此消彼长，未形成共振（万吨） (14)

图表29：PP粒料开工已达较高水平（万吨） (15)

图表30：国内PP粒料与粉料表观消费与增速（万吨） (15)

图表31：2018年丙烯腈检修计划 (15)

图表32：国内环氧丙烷产能产量与开工情况（万吨） (16)

图表33：国内环氧丙烷表观消费与增速（万吨） (16)

图表34：国内丙烯酸产能产量与开工情况（万吨） (16)

图表35：国内丙烯酸表观消费与增速（万吨） (16)

图表36：房屋竣工面积增速与PO，AA消费增速 (17)

图表37：PO与AA主要下游出口受益于海外经济复苏 (17)

图表38：2018年国内丁辛醇检修计划 (18)

图表39：国内乙烯价格强于丙烯（美元/吨，美元/桶） (18)

图表40：美国烯烃价格弱于油价（美元/吨，美元/桶） (18)

图表41：国内市场乙烯价格走势强于丙烯（美元/吨） (19)

图表42：美国市场丙烯与乙烯价格走势相近（美元/吨） (19)

图表43：各工艺路线烯烃生产完全成本对比（元/吨） (19)

图表44：PP粉料在低端领域可以对PP粒料进行替代 (20)

图表45：国内丙烯粒料与丙烯价差（元/吨） (20)

图表46：2030年前全球丙烷供需情况仍处宽松 (21)

图表47：17年中开始美国丙烷出口大幅减少 (21)

图表48：17年年初去库存幅度大导致美国丙烷库存量大幅降低（千桶） (21)

图表49：丙烯下游产品产能与对应丙烯需求（万吨） (22)

图表50：丙烯酸行业基本完成出清走出盈利底部（元/吨） (22)

图表51：丙烷脱氢制丙烯盈利能力稳定（美元/吨） (23)

投资逻辑：丙烯下游需求稳健增长，需求或将迎来共振效应；供给国内投

放速度放缓，供给端逐步多元化发展，MTO，PDH与山东地炼开工影响国内丙

烯供给；油价上行周期，轻质原料与煤化工优势逐渐显现。

图表1：丙烯产业投资研究逻辑框架简图

来源：国金证券研究所

一、国内丙烯产业链速览：丙烯承上启下，需求广泛

丙烯连同乙烯和丁二烯组成烯烃产业链的最主要的三大基础原料。丙烯的

主要生产工艺包括：乙烯裂解联产，炼厂催化裂化的副产以及包括煤制烯烃，

甲醇制烯烃和丙烷脱氢在内的专产丙烯技术。其下游需求主要包括聚丙烯，丙

烯腈，环氧丙烷，丙烯酸，丁辛醇等。

2017年我国丙烯产能达到3422万吨，产量2839万吨，进口量310万吨，

出口量0.2万吨。

当前我国丙烯及衍生物市场发展存在几大趋势：1）丙烯生产原料多元化发

展，煤制项目与丙烷脱氢项目迅速扩能，逐步与石脑油项目形成三分天下之势；

2）丙烯产能投放高峰期已过，扩能节奏放缓；3）山东与华东地区贸易丙烯较

多，进口丙烯填漏补缺，主要进口来源是东北亚地区；4）PP配套丙烯较多，

其余衍生物配套较少，多数需外购丙烯。