《财务危机预警分析》PPT课件
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• 在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的 Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675 的企业，就被预测为“失败”企业。
10
多变量模型（续5）
• Altman的检验：25家失败企业中，24家被正 确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困 难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未 倒闭。
财务危机预警分析
• 单变量模型 • 多变量模型
1
天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632
一、单变量模型
• 该模型由威廉·比弗（William Beaver）于 1968年提出。其基本特点是：用一个财务比 率（变量）预测财务失败。
4
单变量模型（续3）
• 其他发现：威廉·比弗的研究还指出，失败企 业在三个主要流动资产项目分布上具有下列 特点：
〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多的应收 账款；
〈2〉失败企业的存货一般较少；
〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资 产和流动资产中时，失败企业于成功企业 之间的差异就被掩盖了。
5
• 威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、拖 欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优 先股利。
2
单变量模型（续1）
• 威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手 册》中抽取79个失败企业和79个成功企业， 进行比较研究，（注：为每一个失败企业找 一个具有相同资产规模的成功企业）
• 研究发现：下列财务比率有助于预测财务失 败（以预测能力为序）：
二、多变量模型
• 该 模 型 是 由 埃 德 沃 德 ·奥 尔 特 曼 （ Edward I.Altman）于1968年提出的，故简称奥尔特 曼模型
• 研究方法：最初的研究样本取自己于19461965年间依破产法申请破产的制造业公司， 样本总数有33家，资产规模从100万美元到 2500万美元不等。
• 注意点：
〈1〉预测提前期越长，预测效果越差； 〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无法使
用，因为X4要求市价资料。
11
X1
-0.610
0.414
X2
-0.626
0.355
X3
-0.318
wenku.baidu.com0.153
X4
0.401
2.477
X5
1.50
1.90
模型：Z = 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5
9
多变量模型（续4）
• 在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示, 如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z 值越低，企业越可能破产。
6
多变量模型（续1）
• 同时，为这33家失败企业分别找了1家产业 及资产规模相当的未失败企业。并初选了22 个财务比率（选择依据是文献上的流行程度 和对该项研究的潜在相关性）。进而将这22 个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、 偿债能力、营运。
7
多变量模型（续2）
然后从每一类中选择一个代表性比率加 入模型。这五个比率是：
• X1 = 营运资金/总资产； • X2 = 留存收益/总资产； • X3 = 息税前收益/总资产； • X4 = 权益市价/债务总额帐面价值； • X5 = 销售额/总资产
8
多变量模型（续3）
• Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业倒闭 前一年的)平均比率如下：
比率
倒闭企业 未倒闭企业
〈1〉现金流量/债务总额；
3
单变量模型（续2）
〈2〉净收益/资产总额； 〈3〉债务总额/资产总额（关注比率趋势很有
必要）
• 特点及其解释：这三个指标均为反映企业长 期财务状况而非短期财务状况的指标；威 廉·比弗所作的解释是——由于企业失败对 于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定 一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是 那些长期因素，而不是短期因素。
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多变量模型（续5）
• Altman的检验：25家失败企业中，24家被正 确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困 难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未 倒闭。
财务危机预警分析
• 单变量模型 • 多变量模型
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天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632
一、单变量模型
• 该模型由威廉·比弗（William Beaver）于 1968年提出。其基本特点是：用一个财务比 率（变量）预测财务失败。
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单变量模型（续3）
• 其他发现：威廉·比弗的研究还指出，失败企 业在三个主要流动资产项目分布上具有下列 特点：
〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多的应收 账款；
〈2〉失败企业的存货一般较少；
〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资 产和流动资产中时，失败企业于成功企业 之间的差异就被掩盖了。
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• 威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、拖 欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优 先股利。
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单变量模型（续1）
• 威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手 册》中抽取79个失败企业和79个成功企业， 进行比较研究，（注：为每一个失败企业找 一个具有相同资产规模的成功企业）
• 研究发现：下列财务比率有助于预测财务失 败（以预测能力为序）：
二、多变量模型
• 该 模 型 是 由 埃 德 沃 德 ·奥 尔 特 曼 （ Edward I.Altman）于1968年提出的，故简称奥尔特 曼模型
• 研究方法：最初的研究样本取自己于19461965年间依破产法申请破产的制造业公司， 样本总数有33家，资产规模从100万美元到 2500万美元不等。
• 注意点：
〈1〉预测提前期越长，预测效果越差； 〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无法使
用，因为X4要求市价资料。
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X1
-0.610
0.414
X2
-0.626
0.355
X3
-0.318
wenku.baidu.com0.153
X4
0.401
2.477
X5
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模型：Z = 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5
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多变量模型（续4）
• 在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示, 如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z 值越低，企业越可能破产。
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多变量模型（续1）
• 同时，为这33家失败企业分别找了1家产业 及资产规模相当的未失败企业。并初选了22 个财务比率（选择依据是文献上的流行程度 和对该项研究的潜在相关性）。进而将这22 个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、 偿债能力、营运。
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多变量模型（续2）
然后从每一类中选择一个代表性比率加 入模型。这五个比率是：
• X1 = 营运资金/总资产； • X2 = 留存收益/总资产； • X3 = 息税前收益/总资产； • X4 = 权益市价/债务总额帐面价值； • X5 = 销售额/总资产
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多变量模型（续3）
• Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业倒闭 前一年的)平均比率如下：
比率
倒闭企业 未倒闭企业
〈1〉现金流量/债务总额；
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单变量模型（续2）
〈2〉净收益/资产总额； 〈3〉债务总额/资产总额（关注比率趋势很有
必要）
• 特点及其解释：这三个指标均为反映企业长 期财务状况而非短期财务状况的指标；威 廉·比弗所作的解释是——由于企业失败对 于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定 一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是 那些长期因素，而不是短期因素。