第五讲 离岸金融市场

对投资者而言
安全等级高 高度流动性 债券利息在多数国家免税
34
复习要点
欧洲货币市场迅速发展的原因
欧洲资金市场的业务和特点 比较欧洲债券与外国债券的异同
35

银团贷款（辛迪加贷款）
就是由一家或多家银行牵头，多家分属于不同国家或
地区的银行联合组成的一个银行团体，各自按一定的 比例，共同向借款人提供一笔中长期贷款。它是商业 银行采用的一种比较典型，普遍的贷款方式。 辛迪加贷款主要是出于追求利息回报，由于通常数额
巨大，期限较长，可达 10 年 20 年之久，需要有可靠的
货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求
4、美元地位动摇
国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生
16
二、欧洲货币市场的组成结构

欧洲货币短期借贷市场 欧洲货币中长期借贷市场 欧洲货币债券市场 欧洲短期借贷市场形成最早，规模最大，其余两 个市场都是在短期信贷市场发展的基础上衍生形 成的。
7



3、按融资渠道不同

国际信贷市场：主要从事银行资金借贷业务，按照借 贷期限长短由可划分为短期信贷市场和长期信贷市场。

国际证券市场：是股票、公司债券和政府债券等有价
证券发行和交易的市场。
8
三、国际金融市场形成的条件
1、稳定的政局 2、自由的外汇制度 3 、发达的金融机构和健全的金 融制度 4、有较强的国际经济贸易活力 5 、现代化的通信设备和交通便 利的地理环境、位置 6 、国际金融专业人才充足、管 理经验比较丰富
9
目前世界上主要的国际金融市场
西欧区：伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁
塞尔、卢森堡 亚洲区：新加坡、香港、东京 中美洲和加勒比海地区：开曼群岛、百慕大群岛 、巴拿马群岛
北美洲：纽约、旧金山、多伦多、蒙特利尔
中东区：巴林、科威特、迪拜
10
新兴离岸金融市场
定义
交易涉及所有可自由兑换的货币（非 市场所在国货币），
3、外国债券发行时受市场所在地国家证券主管机构的监管； 欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地 的证券主管机构登记，不受任何一国的管制。
4、外国债券的交易必须受市场所在地有关金融法律法规的 管制和约束； 而欧洲债券的交易不受面值货币国或发行市场所在地的 法律的限制。
5、外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规 交纳税金； 而欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是 免税的。
业务范围 国际融资、贸易结算和 基本上是国际融资 保险等
6

2、按经营业务种类不同

国际外汇市场：是由各类外汇提供者和需求者组成的，
进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动 的场所。

国际货币市场：指资金借贷期在1年以内（含1年）的
交易市场，或称短期资金市场。 国际资本市场：指资金借贷期在 1年以上的中长期信 贷或证券发行市场，或称长期资金市场。 国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。
（二）欧洲债券的分类
按利率规定情况：固定利率债券、浮动利率债
券和混合利率债券
31
（二）欧洲债券的分类
按出售方式：公募债券（公开发行，在证券交
易所挂牌出售，并可在市场上自由买卖或转让
的债券）和私募债券（不公开发行，不在市场
上自由买卖或转让的债券）
按清偿要求：到期一次性偿还本金和利息或每

前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训
14
欧洲货币市场的迅速发展

内在原因
1、跨国公司对灵活外币存放地的需要 2、新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求

外在原因
1、美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 2、美国政府出台一系列限制美元外流的金融政策
措施，结果大多适得其反。
15

3、西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大
17
（一）、欧洲货币资金市场
经营短期资金存放业务 存款
通知存款（隔夜至7天） 定期存款
贷款
银行间同业拆放 LIBOR＋加息率
18
欧洲银行间同业拆放市场
★市场参与者：商业银行、中央银行、其他金融机构
★交易方式：电话、传真、互联网等。 ★交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲 瑞士法郎、欧洲欧元等。
高
21
欧洲美元利率结构
利率 美国美元贷款 欧洲美元贷款 欧洲美元利差 欧洲美元存款 美国美元利差
美国美元存款
22
（二）、欧洲货币中长期借贷市场

开展借贷期限在1年以上信贷业务的市场，用于政府 或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧 洲货币市场主要放款形式。

主要特点
期限多为5－7年 参与者：跨国公司、工商企业、各国政府和中央 银行 需签合同，有时还需担保 浮动利率：LIBOR+附加利率 金额大、期限长的项目多使用银团贷款（辛迪加 贷款）方式 23
26

欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行
的以非市场所在国货币（第三国货币）标 价的债券。
27
欧洲债券与外国债券的异同
相同点：都是国际债券 不同点：
1、定义不同； 2、承销组织的来源不同； 外国债券一般由市场所在地国家的金融机构 为主承销商组成承销辛迪加； 而欧洲债券则由来自多个国家金融机构组成 的国际性承销辛迪加承销。
25
第三节 欧洲债券市场
一、欧洲债券及其种类
（一）国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券
外国债券：指借款人在外国资本市场发行的以
市场所在国货币标价的债券
主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦
敦、阿姆斯特丹等 主要外国债券包括扬基债券（ Yankee bonds ）、武 士 债 券 （ Samurai bonds ） 、 猛 犬 债 券 （ Bulldog bonds）
4
二、 国际金融市场的类型

1、按交易货币的性质不同

传统国际金融市场（在岸金融市场）：从事市场所在 国货币的国际信贷和国际证券业务，交易主要发生在
市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政
府的金融法律法规管辖。

新兴离岸金融市场：其交易涉及所有可自由兑换的货 币（非市场所在国货币），大部分交易是在市场所在 国的非居民之间进行的，业务活动也较少所在国家金 融体系规章制度的管辖。
元是同质的，具有相同的流动性和购买力
但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联
储相关金融法规、利率结构的约束

接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银 行，通常是一些大型跨国银行。
交易境外货币（欧洲货币）的市场，被称作欧洲 货币市场（离岸金融市场）。 13

一、欧洲货币市场的形成和发展

20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市 场——欧洲美元市场
半年、一年付息一次，到期偿还本金等。
32
二、欧洲债券市场特点 对筹资者（发行人）而言

融资成本更低 发行自由，手续简便，环境宽松


自由选择面值
可利用多种货币发行，使用最为有利的货币还本付息 市场容量大，方便筹集大额长期资金，利率低，期限 长 由国际辛迪加承销发行
33

二、欧洲债券市场特点
担保，一般由政府担保。
24
（三）、欧洲货币债券市场

欧洲债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国 际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行 的债券。
例如，法国一家金融机构在英国债券市场上发行的 以美元为面值的债券即是欧洲债券。即欧洲债券的 发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的 国家的情况。
★交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时
达到数十亿美元。
19
★ 交易期限：一般为1天、7天、30天或90天 ★利率水平：一般以伦敦银行同业拆放利率（
LIBOR ）为基础，酌量增加一定幅度的加息率
，幅度大小根据情况由借贷双方自行协定，一
般在0.25%~1.25%之间。
20
欧洲货币资金市场的特点
5
在岸金融市场与离岸金融市场的区别：
在岸金融市场 离岸金融市场 参与主体 居民与非居民（本质上 非居民与非居民（是真 是国内金融市场向国外 正意义的国际金融市场） 的延伸） 金融管制 受市场所在国国内金融 基本不受所在国金融和 和税收等法规的管制。 税收等法规的限制。 交易货币 所在国货币 境外货币
第五讲 离岸金融市场
Offshore Markets
1
第五讲 离岸金融市场
第一节 国际金融市场概述
第二节
第三节
欧洲货币市场
欧洲债券市场
2
教学要点
认识离岸金融市场
掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响 了解欧洲债券市场
3
第一节 国际金融市场概述
一、 什么是国际金融市场
狭义的国际金融市场 ： 仅指从事国际资金借贷和融 通的市场，包括国际货币市场和国际资本市场。 广义的国际金融市场：是指从事各种国际金融业务 活动的场所。包括资金的借贷、外汇与黄金的买卖 等。形成了国际货币市场、国际资本市场、外汇市 场和黄金市场。
不受所在国金融、外汇政策限制，自由
特点 筹资，实行自由利率，无需缴准备金。
地位
国际金融市场的核心。
第二节 欧洲货币市场

欧洲货币也称之为境外货币泛指存放在货币发 行国境外，既包括欧洲也包括其他国家银行中 的各国货币。
12

最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存 款，所以称为“欧洲美元”