第五讲 离岸金融市场

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在岸金融市场与离岸金融市场的区别：
在岸金融市场 离岸金融市场 参与主体 居民与非居民（本质上 非居民与非居民（是真 是国内金融市场向国外 正意义的国际金融市场） 的延伸） 金融管制 受市场所在国国内金融 基本不受所在国金融和 和税收等法规的管制。 税收等法规的限制。 交易货币 所在国货币 境外货币
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3、按融资渠道不同

国际信贷市场：主要从事银行资金借贷业务，按照借 贷期限长短由可划分为短期信贷市场和长期信贷市场。

国际证券市场：是股票、公司债券和政府债券等有价
证券发行和交易的市场。
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三、国际金融市场形成的条件
1、稳定的政局 2、自由的外汇制度 3 、发达的金融机构和健全的金 融制度 4、有较强的国际经济贸易活力 5 、现代化的通信设备和交通便 利的地理环境、位置 6 、国际金融专业人才充足、管 理经验比较丰富
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目前世界上主要的国际金融市场
西欧区：伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁
塞尔、卢森堡 亚洲区：新加坡、香港、东京 中美洲和加勒比海地区：开曼群岛、百慕大群岛 、巴拿马群岛
北美洲：纽约、旧金山、多伦多、蒙特利尔
中东区：巴林、科威特、迪拜
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新兴离岸金融市场
定义
交易涉及所有可自由兑换的货币（非 市场所在国货币），

银团贷款（辛迪加贷款）
就是由一家或多家银行牵头，多家分属于不同国家或
地区的银行联合组成的一个银行团体，各自按一定的 比例，共同向借款人提供一笔中长期贷款。它是商业 银行采用的一种比较典型，普遍的贷款方式。 辛迪加贷款主要是出于追求利息回报，由于通常数额
巨大，期限较长，可达 10 年 20 年之久，需要有可靠的
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（一）、欧洲货币资金市场
经营短期资金存放业务 存款
通知存款（隔夜至7天） 定期存款
贷款
银行间同业拆放 LIBOR＋加息率
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欧洲银行间同业拆放市场
★市场参与者：商业银行、中央银行、其他金融机构
★交易方式：电话、传真、互联网等。 ★交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲 瑞士法郎、欧洲欧元等。
担保，一般由政府担保。
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（三）、欧洲货币债券市场

欧洲债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国 际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行 的债券。
例如，法国一家金融机构在英国债券市场上发行的 以美元为面值的债券即是欧洲债券。即欧洲债券的 发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的 国家的情况。
★交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时
达到数十亿美元。
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★ 交易期限：一般为1天、7天、30天或90天 ★利率水平：一般以伦敦银行同业拆放利率（
LIBOR ）为基础，酌量增加一定幅度的加息率
，幅度大小根据情况由借贷双方自行协定，一
般在0.25%~1.25%之间。
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欧洲货币资金市场的特点

对投资者而言
安全等级高 高度流动性 债券利息在多数国家免税
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复习要点
欧洲货币市场迅速发展的原因
欧洲资金市场的业务和特点 比较欧洲债券与外国债券的异同
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二、 国际金融市场的类型

1、按交易货币的性质不同

传统国际金融市场（在岸金融市场）：从事市场所在 国货币的国际信贷和国际证券业务，交易主要发生在
市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政
府的金融法律法规管辖。

新兴离岸金融市场：其交易涉及所有可自由兑换的货 币（非市场所在国货币），大部分交易是在市场所在 国的非居民之间进行的，业务活动也较少所在国家金 融体系规章制度的管辖。
不受所在国金融、外汇政策限制，自由
特点 筹资，实行自由利率，无需缴准备金。
地位
国际金融市场的核心。
第二节 欧洲货币市场

欧洲货币也称之为境外货币泛指存放在货币发 行国境外，既包括欧洲也包括其他国家银行中 的各国货币。
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最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存 款，所以称为“欧洲美元”
欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美
货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求
4、美元地位动摇
国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生
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二、欧洲货币市场的组成结构

欧洲货币短期借贷市场 欧洲货币中长期借贷市场 欧洲货币债券市场 欧洲短期借贷市场形成最早，规模最大，其余两 个市场都是在短期信贷市场发展的基础上衍生形 成的。
业务范围 国际融资、贸易结算和 基本上是国际融资 保险等
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2、按经营业务种类不同

国际外汇市场：是由各类外汇提供者和需求者组成的，
进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动 的场所。

国际货币市场：指资金借贷期在1年以内（含1年）的
交易市场，或称短期资金市场。 国际资本市场：指资金借贷期在 1年以上的中长期信 贷或证券发行市场，或称长期资金市场。 国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。
（二）欧洲债券的分类
按利率规定情况：固定利率债券、浮动利率债
券和混合利率债券
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（二）欧洲债券的分类
按出售方式：公募债券（公开发行，在证券交
易所挂牌出售，并可在市场上自由买卖或转让
的债券）和私募债券（不公开发行，不在市场
上自由买卖或转让的债券）
按清偿要求：到期一次性偿还本金和利息或每
3、外国债券发行时受市场所在地国家证券主管机构的监管； 欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地 的证券主管机构登记，不受任何一国的管制。
4、外国债券的交易必须受市场所在地有关金融法律法规的 管制和约束； 而欧洲债券的交易不受面值货币国或发行市场所在地的 法律的限制。
5、外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规 交纳税金； 而欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是 免税的。
第五讲 离岸金融市场
Offshore Markets
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第五讲 离岸金融市场
第一节 国际金融市场概述
第二节
第三节
欧洲货币市场
欧洲债券市场
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教学要点
认识离岸金融市场
掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响 了解欧洲债券市场
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第一节 国际金融市场概述
一、 什么是国际金融市场
狭义的国际金融市场 ： 仅指从事国际资金借贷和融 通的市场，包括国际货币市场和国际资本市场。 广义的国际金融市场：是指从事各种国际金融业务 活动的场所。包括资金的借贷、外汇与黄金的买卖 等。形成了国际货币市场、国际资本市场、外汇市 场和黄金市场。
半年、一年付息一次，到期偿还本金等。
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二、欧洲债券市场特点 对筹资者（发行人）而言

融资成本更低 发行自由，手续简便，环境宽松


自由选择面值
可利用多种货币发行，使用最为有利的货币还本付息 市场容量大，方便筹集大额长期资金，利率低，期限 长 由国际辛迪加承销发行
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二、欧洲债券市场特点
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欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行
的以非市场所在国货币（第三国货币）标 价的债券。
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欧洲债券与外国债券的异同
相同点：都是国际债券 不同点：
1、定义不同； 2、承销组织的来源不同； 外国债券一般由市场所在地国家的金融机构 为主承销商组成承销辛迪加； 而欧洲债券则由来自多个国家金融机构组成 的国际性承销辛迪加承销。
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第三节 欧洲债券市场
一、欧洲债券及其种类
（一）国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券
外国债券：指借款人在外国资本市场发行的以
市场所在国货币标价的债券
主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦
敦、阿姆斯特丹等 主要外国债券包括扬基债券（ Yankee bonds ）、武 士 债 券 （ Samurai bonds ） 、 猛 犬 债 券 （ Bulldog bonds）
Baidu Nhomakorabea
高
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欧洲美元利率结构
利率 美国美元贷款 欧洲美元贷款 欧洲美元利差 欧洲美元存款 美国美元利差
美国美元存款
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（二）、欧洲货币中长期借贷市场

开展借贷期限在1年以上信贷业务的市场，用于政府 或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧 洲货币市场主要放款形式。

主要特点
期限多为5－7年 参与者：跨国公司、工商企业、各国政府和中央 银行 需签合同，有时还需担保 浮动利率：LIBOR+附加利率 金额大、期限长的项目多使用银团贷款（辛迪加 贷款）方式 23
元是同质的，具有相同的流动性和购买力
但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联
储相关金融法规、利率结构的约束

接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银 行，通常是一些大型跨国银行。
交易境外货币（欧洲货币）的市场，被称作欧洲 货币市场（离岸金融市场）。 13

一、欧洲货币市场的形成和发展

20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市 场——欧洲美元市场

前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训
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欧洲货币市场的迅速发展

内在原因
1、跨国公司对灵活外币存放地的需要 2、新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求

外在原因
1、美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 2、美国政府出台一系列限制美元外流的金融政策
措施，结果大多适得其反。
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3、西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大