阿尔法投资策略

阿尔法投资策略：领先投资概念截至2005年7月中旬，证券市场上的开放式基金总数已经达到130多只。

不同基金产品秉承着不同的投资理念，遵循着不同的投资策略，创造着不同的投资风格。

从总体上看，证券投资基金的投资策略分为两类：一类是想比市场做得更好，称为积极投资。

另一类是满足于市场提供的回报，称为消极投资。

一般而言，积极投资的风格更加主动，能够为客户创造出超出市场基准的收益回报。

(千金难买牛回头我不需再犹豫)在当前国际市场上，有一种新型的积极投资策略正在被越来越多地运用在基金投资上———追求阿尔法投资策略。

这种投资策略，以获得最高的阿尔法值为基金投资的最终目的，通过动态计量模型等具体实施策略的完成来创造超额收益，为投资者带来超额回报。

这里提到的阿尔法值（也叫詹森指数Jenson），是以资本资产定价模型（CAPM）为基础，衡量基金相对业绩（即能否战胜市场）的一种指标。

1968年，迈克尔·詹森（Michael C. Jensen）发表《1945-1964年间共同基金的业绩》一文，提出了这个以CAPM为基础的业绩衡量指数，它能评估基金的业绩优于基准的程度。

阿尔法值的具体含义就是基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分，是与基金经理业绩直接相关的收益。

(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)该指标综合考虑了收益和风险两个方面。

投资基金的收益通常用一段时期内资产净值的平均增长率表示，基金的风险一般分为绝对风险和相对风险，前者是指基金资产净值的绝对波动情况，用净值增长率的标准差表示；后者是指基金资产净值对市场指数波动的敏感程度，用基金的贝塔系数表示。

一般来说，收益越高，风险越大；收益越低，风险也相对较小。

阿尔法值综合考虑这两方面的因素，能够非常客观地衡量和代表基金投资的业绩表现。

投资者可以参考阿尔法值，来对基金投资的期望收益与证券市场的期望收益进行比较。

投资基金可能在某一段时期收益是一个负值，但这并不表示这个开放基金不好。

只要在这一阶段阿尔法值为正，尽管基金的收益是一个负值，我们还是可以认为这个基金是一个优秀的开放式基金。

相反，即使某一段时期投资者所购买的开放式基金有显示的现金收益，但如果它的阿尔法值是一个负值，那么就表示投资者所购买的开放式基金是一个劣质的开放式基金，因为别的投资者100元能赚20元，而这个基金管理人只能帮投资者赚10元，投资者应当考虑重新选择新的基金。

追求阿尔法值的投资策略，对基金经理以及整个基金的管理运作都提出了更高的要求，在当前的证券市场上有着领先意义。

因为以追求阿尔法值最大化为投资理念，意味着基金管理人要充分发挥主动管理的能力与专业投资的优势，通过对资产组合的有效配置与管理以及对风险的适时掌控，来创造超越市场基准的超额回报。

追求阿尔法值最大化，具体而言一方面要努力实现技术创新，提高投资组合管理水平。

随着基金规模的迅速扩张和信息处理技术的飞速进步，投资管理技术正由个股分析向组合管理转变，基金经理要在此基础上运用更为先进的资产配置和组合概念，以及相应的数量化方法，更为强调择时择股的主动管理能力，更多地关注具有价值成长意义的个股，提高投资组合管理的效率。

另一方面坚决控制风险暴露，优化投资组合的风险收益结构。

追求阿尔法值最大化，意味着要对风险进行监控。

投资基金在管理投资组合时，既要重视精选个股，同时更应该运用数量分析方法，时时了解该组合的误差风险，通过适时调整投资组合的配置，来优化投资组合的风险收益结构。

根据国外的研究经验，通过降低投资组合的风险，可以使基金的业绩提高1~2个百分点，对基金业绩具有绝对性的贡献意义。

融合了上述理念的阿尔法投资策略，高度体现了基金投资的终极目标含义，即力求为客户带来超越市场基准的超额收益最大化。

其所隐含的投资技术、择股流程、计量方法、风险监控等内容均属于当前证券市场的领先投资概念。

运用阿尔法投资策略的基金投资，将给证券市场注入新的理念，给投资者提供新的投资对象，进一步加快证券市场的健康发展2010年阿尔法策略基金如何选(上) (2009-12-14 18:50:22)转载标签：股票型基金投资策略股票分类：公募基金我们选择基金之时，总是希望能买到获取超额收益能力强的基金，那么什么样的基金是获取超额收益能力强的基金呢？基金研究中通常将超额收益能力来源分解为择时和择股，并通常将基金投资的择时策略定义为贝塔策略，而择股策略定义为阿尔法策略，我们相信获取超额收益能力强的基金一定是贝塔策略和阿尔法策略都运用得比较好的基金。

当然，不是所有时候都要求基金经理这两种策略都要运用得很好，而且在任何时候这两种策略均能运用得很好的基金经理确实少之又少。

当下，投资者最关心得是知道2010年运用何种策略的基金表现会比较好。

1. 2008年贝塔策略投资者通常用贝塔系数来反映基金产品相对于大盘的表现情况，贝塔系数反映了基金对大盘变化的敏感性，因此投资者可根据市场走势预测，选择不同的贝塔系数的基金从而规避风险或获得超额收益。

即，当预测到熊市来临之时，投资者可以选择低贝塔基金，以抵御市场风险，避免损失；而当预测到牛市来临之时，选择那些高贝塔系数的基金，放大市场收益率，获取高额收益。

统计中，贝塔系数是个介于正1到负1之间的数值，该数值绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。

如果是正值，则显示其变化方向与大盘的变化方向相同，如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反。

统计数据显示，2008年大幅下跌的市场中股票型基金整体跑赢大盘指数，基金贝塔系数和基金业绩的负相关性较好（相关系数达到-0.77），表现为贝塔越小的基金业绩越好。

显然，在2008年投资者配置低贝塔的基金能回避掉相当的系统性风险。

2. 2009年阿尔法策略投资者经常希望能买到能力突出的基金经理管理的基金，以取得优于大盘指数表现的超额收益。

阿尔法系数正是通过计算基金的绝对回报和按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额，以衡量基金经理主动管理能力的指标。

统计中，阿尔法系数为正的，说明基金经理以投资技术（选股、行业配置和大类资产配置等）获得了比预期回报更大的实际回报；阿尔法系数为负的，说明基金经理以投资技术获得了比预期回报更小的实际回报，基金价格有一定高估。

截至2009年11月25日，股票基金整体跑输指数，阿尔法系数和基金业绩的正相关性明显增强。

统计数据显示，基金阿尔法系数和基金业绩的正相关性由2008年的0.24明显上升到今年的0.78；与此同时基金的业绩表现和贝塔系数的相关性明显下降到0.30。

2009年主动管理能力强（阿尔法系数高）的基金大胜，选择包括新华优选成长、银华核心价值优选、兴业社会责任和银华领先策略等基金的投资者受益匪浅。

3. 2010年贝塔策略重要性加大了解了2008年的大跌市场中选择贝塔策略做得好的基金是最优的，2009年上涨市场中选择阿尔法策略做的好基金是最优的，那么2010年投资者到底是该选择何种策略的基金呢。

在2009年10月公布的基金3季度报告中，基金经理普遍都表达了在市场大幅上涨后，基于经济复苏预期带来的整体性投资机会已近尾声，更多的机会在于个股，市场将从流动性推动转向上市公司业绩改善导致的估值提升上来，未来自下而上的投资策略将是获取超额收益的重要方式。

那是不是意味着2010年阿尔法策略将大行其道呢？从公募基金过往历史看，阿尔法策略在上涨市场中的运用具有显著有效性。

由于公募基金整体可考察期限较短，我们只能往前考查2005年、2006年、2007年三年基金业绩、阿尔法和贝塔情况。

统计数据显示，2005年震荡下跌市场，股票型基金业绩和贝塔相关度较低，阿尔法较高；2006年市场大涨，基金业绩和大盘相关度只有0.53，和阿尔法系数的相关度高达0.75；2007年市场继续大涨，基金业绩和大盘相关度只有0.29，和阿尔法系数的相关度高达0.74。

综上所述，我们倾向于认为2010年震荡向上的市场中，坚持阿尔法投资策略的基金业绩仍将占优。

基金策略的“阿尔法”与“贝塔”阿尔法策略与贝塔策略是两类基于不同的出发点和侧重点来获取超越大盘表现的投资策略。

一言以蔽之，基金投资的阿尔法策略就是选择那些善于自下而上发掘个股、轻选时重选股型基金经理所管理的基金，而贝塔策略则是依靠那些长于自上而下宏观判断、轻选股重选时型基金经理所管理的基金。

由于出发点和侧重点有别，二者在资产配置、行业轮动、个股周期等方面都相去甚远，进而在牛熊殊异的行情下各有千秋。

那么，作为基金投资者，究竟是选择阿尔法选手管理的基金，抑或是贝塔选手管理的基金呢？“时进则进”的阿尔法策略。

2009年，沪深300指数从年初的1817.72点攀升至年底的3575.68点，涨幅高达96.71%。

中国银河证券研究所《中国证券投资基金2009年业绩统计报告》研究结果表明，在主动管理的股票型基金中，银华优选、新华成长、兴业社会分列状元、榜眼、探花之位，收益实现翻番。

进一步分析上述三只基金季报，全年股票仓位波动范围不大，基金经理主要通过精选行业个股战胜沪深300指数涨幅。

反观那些2008年的贝塔明星，基于投资理念上或多或少想做绝对收益，在市场上涨时，因为心态谨慎，加仓迟缓，分散持股而集体失语，牵制了诸多基金的表现。

事后想来，在2009年以来的这波牛市行情中，信心确实要比黄金和货币还要重要，该动则动，动如脱兔，飞蓬遇飘风而致千里，是乘势而为。

“时退则退”的贝塔策略。

2008年，沪深300指数从年初的5338.27点暴跌至年底的1817.72点，跌幅深达-65.95%。

通过中国银河证券研究所《中国证券投资基金2008年业绩统计报告》同样可以看出，在主动管理的混合型基金中，泰达成长、华夏大盘、金鹰小盘等由于对贝塔的高度关注，对风险的严格控制，对仓位的小心谨慎，尽管没有实现绝对收益，但几近跑赢沪深300指数50%。

对比那些基金界的“四大恶人”，熊市阶段不做贝塔，不降低仓位，覆巢之下安有完卵？风险管理成了2008年基金投资管理的核心，因此一役而跌得比别人少成就了贝塔基金经理显赫的名声。

他们信奉好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间，放弃风险的管制就是放任收益的流逝，该静则静，静如处子，伏蛰临岁寒而息百日，是藏地而眠。

“动静不失其时”的双手互搏策略。

纵观2008、2009两年以来的熊牛转换，既能在下跌阶段坚决实施贝塔策略来成功规避暴跌，又能在上涨阶段通过阿尔法策略来获取超额收益的基金犹如凤毛麟角。

大多数上涨时能精选行业个股的阿尔法选手，涨势凌厉却疏于风险管理；而大多数下跌时能控制下行风险的贝塔选手，风格上又稳健有余进取不足。

正所谓千金易买，一将难求！对基金投资者来说，激进型的可以关注阿尔法做得好的基金经理，在上涨阶段有优势；稳健型的可以关注组合贝塔值控制得好的基金经理，在下跌阶段能从容。