申银万国期货：ALPHA套利投资策略说明书V0.08

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ALPHA 套利投资策略策略（（服务服务））说明书

产品（服务）名称 ALPHA 套利投资策略 产品（服务）类型 对冲套利型

产品（服务）来源 申银万国期货有限公司

产品（服务）设计理念：

基于主动数量化投资理念，利用趋势效应与板块轮动策略，寻找股票市场与股指期货市场上的ALPHA 对冲机会，获取超额收益。 产品（服务）预期收益：

本策略提供股指期货ALPHA 对冲交易机会，构建股票和股指期货对冲组合，平均年化收益率30%，单周最大回撤幅度10%，累计最大回撤幅度25%。该策略为中低风险中等收益的投资策略，适合中等风险偏好，资金规模较大的个人投资者或机构客户。 产品（服务）风险揭示：

本策略属于持有期限相对较长的中低风险、中等收益的对冲投资策略，模型假设和实际投资环境存在一定差异，历史绩效测试和实盘测试可能存在一定的差异。策略信号仅供参考，交易结果自负！

申银万国申银万国期货期货ALPHA 套利投资策略套利投资策略

2011年10月1日，证监会正式施行《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定特定客户受托资产可用于投资股指期货。监管机构不对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。可以预期，未来以股指期货为对冲标的的基金产品将面临蓬勃发展。正是面向机构客户这一巨大的现实需求，根据“面向机构客户、服务业务发展”的目标定位，申万期货研究所研究开发了基于股指期货的ALPHA 套利策略：“申银万国期货2011对冲型理财产品之ALPHA 套利投资策略”。

（一）投资目标

通过股票组合选择与股指期货头寸对冲的组合管理，在不同的市场行情中获得稳定的超额收益。在保证风险可控的基础上，调整投资组合，寻求组合资产的稳定增长，实现ALPHA 套利的投资目标。

（二）投资理念

基于主动数量化投资的投资理念，以动态的风险管理技术确保本金的安全、以量化的投资策略追求风险资产的超额收益。该理念至少包含以下三方面的含义：

1. 对冲型理财产品的核心和亮点是具有稳定收益能力的低风险资产投资策略。

2. 通过严格的止损措施和有效的风险管理，确保基金净值维持稳定。

3. 把握板块轮动特征，利用申万期货ALPHA 对冲策略获取超额收益。 （三）投资策略

板块轮动的基本观点在于各行业虽然处于相同的经济环境中，却遵循着不同的经济模式。在经济发展过程中，行业表现差异性大。目前国外存在大量以行业资产配置为基础的行业基金(sector funds)，更实现从单一行业配置向多行业配置发展。本产品基于建立对冲型投资组合的基本思想，规避系统性风险的同时，获取超额收益。投资组合的建立包括两部分，一部分是根据板块轮动的特征做多选取的股票现货组合，另一部分是做空股指期货，利用股指期货低成本、高杠杆的特性，提高投资组合整体的收益水平。

下面以年为时间间隔对ALPHA 套利策略进行测试，测试结果如下所示：

1. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的熊市熊市熊市测试绩效测试绩效 （1）2004年-2005年熊市的测试绩效

图1：2004年-2005年指数表现

图2：2004年-2005年ALPHA 策略表现

0.00%

20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2004-01

2004-06

2004-11

2005-04

2005-09

沪深300表现

板块轮动表现

0.00%

20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%2004-01

2004-06

2004-11

2005-04

2005-09

ALPHA 套利策略表现

来源：申万期货研究所 来源：申万期货研究所

表1. 2004年-2005年ALPHA 策略理论表现策略理论表现

累计收益率累计收益率

2004年收益率年收益率

2005年收益率年收益率

单周最大回撤单周最大回撤

连续最大回撤连续最大回撤

66%66%

56%56%

6%6% 10%10% 10%10%

数据来源：申万期货研究所

在2004-2005两年的熊市期间累计收益66%的投资绩效，在2004年中获取收益56%，在2005年获取收益6%，单周最大回撤10%，连续最大回撤10%。

（2）2008年熊市的测试绩效

图3：2008年指数表现

图4：2008年ALPHA 策略表现

0.00%

20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2008-01

2008-06

2008-11

沪深300表现

板块轮动表现

0.00%

20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%2008-01

2008-062008-11

ALPHA 套利策略表现

来源：申万期货研究所 来源：申万期货研究所

表2. 2008年ALPHA 策略理论表现策略理论表现

2008年收益率年收益率

单周最大回撤单周最大回撤

连续最大回撤连续最大回撤

10%10%

12%12%

12%12%

数据来源：申万期货研究所

在2008年的熊市期间累计收益10%的投资绩效，单周最大回撤12%，连续最大回撤12%。 （3）2011年熊市(截至2011.12.14)的测试绩效

图5：2011年指数表现

图6：2011年ALPHA 策略表现

0.00%

20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2011-01

2011-06

2011-11

沪深300表现

板块轮动表现

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20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2011-01

2011-062011-11

ALPHA 套利策略表现

来源：申万期货研究所

来源：申万期货研究所