申银万国期货：ALPHA套利投资策略说明书V0.08
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略在现在资本市场定价理论中，投资组合的收益率(rp)可以表达为右边第一项beta*rm 也就是贝塔收益，第二项alpha 也就是阿尔法策略收益（尽管这两部分都是随机变量）。
所谓市场是牛市还是熊市看的是rm；beta对于一个投资组合来说短时间内是固定的；而阿尔法策略就是beta＝0，即rp＝alpha的策略。
1、（1）什么是阿尔法策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近年A股市场上得到广泛应用。
（2）阿尔法策略是如何构建的？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
尤其是在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
此外，还有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
而在上述各种策略构建过程中，基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。
2、阿尔法套利阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。
期货套利策略利用基差交易获利
期货套利策略利用基差交易获利期货套利是投资者利用合约价格差异进行买卖交易的一种策略。
基差交易是其中一种常见的套利策略，通过短线交易期货合约与现货之间的价差变动来获利。
本文将详细介绍期货套利策略利用基差交易获利的原理与操作技巧。
一、期货套利策略概述期货套利策略是指投资者通过同时买卖期货合约与现货资产来获得差价利润的一种交易策略。
而基差交易则是以基差为基础，通过买卖期货合约与现货之间价差变动的套利策略。
基差是指期货合约价格与现货市场价格之间的差异。
它反映了远期交割价格与现货价格之间的关系。
当期货价格高于现货价格时，基差为正数；当期货价格低于现货价格时，基差为负数。
二、基差交易原理基差交易利用了期货合约与现货之间价格发散与回归的特点。
正常情况下，期货合约价格会受到现货价格的影响而变动，当期货合约价格偏离现货价格时，就会出现基差。
当市场预期出现基差时，投资者可以采取以下策略进行基差交易：1. 步骤一：分析市场趋势和基差变动的原因，选择适合的期货品种和现货资产。
2. 步骤二：确立良好的风险管理措施，设置止损点位和止盈目标，控制风险。
3. 步骤三：根据市场走势，买卖期货合约和现货资产，利用基差差价进行买卖操作。
4. 步骤四：在基差回归正常水平时及时平仓，实现利润。
基差交易需要投资者具备良好的市场监测和分析能力、风险管理意识和交易实践能力。
三、基差交易案例假设某投资者发现A市场的小麦现货价格为每吨1000元，而同样期限的小麦期货合约价格为每吨1100元，基差为正100元。
投资者根据市场分析认为，基差将会回归到正常水平，即为0元。
此时，投资者采取基差交易策略，同时做多1手小麦期货合约，做空1吨小麦现货。
如果市场预期成立，在小麦期货合约到期前，基差回归到0元，此时投资者可以分别进行平仓操作，即卖出期货合约和买回现货。
假设此时基差回归到0元，投资者完成平仓交易。
假设期货合约每手盈利100元，在期货市场上获利100元；同时现货价格下跌至1000元，投资者买回现货获利100元。
期货交易中的套利策略
期货交易中的套利策略期货市场作为金融市场中的重要组成部分，具有很高的流动性和风险套利的潜力。
套利是指通过利用价格差异获得无风险或低风险利润的交易策略。
在期货交易中，套利策略可以帮助投资者稳定收益、降低风险。
本文将介绍几种常见的套利策略，并探讨其应用和风险控制。
一、跨期套利策略跨期套利是指利用同一品种不同到期日的期货合约之间的价差进行交易。
这种套利策略主要基于期货市场上的远期合约与近期合约之间的价格差异。
投资者可以同时进行多头和空头头寸的交易，通过远期合约的买卖差价获取利润。
跨期套利策略通常适用于市场交易的正常状态，当远期合约与近期合约的价差偏离正常范围时，投资者可利用这种价差进行套利。
二、跨品种套利策略跨品种套利是指利用不同但有关联的品种之间的价差进行交易。
例如，商品期货市场上的黄金和白银之间存在一定的相关性，投资者可以根据市场供需关系和基本面分析，开仓黄金和白银的正、反向头寸，通过价差的变化来实现利润。
这种套利策略基于市场的相关性，投资者需要对相关品种有一定的了解和分析能力。
三、跨市套利策略跨市套利是指利用不同期货市场之间的价差进行交易。
在不同市场上，随着供需关系和资金流动的变化，同一品种的期货价格可能存在差异。
投资者可以通过在不同市场开仓正、反向头寸来获取利润。
例如，同时在国内和国际期货市场开仓，通过利用汇率差异和国际市场的动态变化来实现套利收益。
四、统计套利策略统计套利策略是基于统计学原理，利用历史数据和价格波动的规律进行交易。
这种套利策略主要通过选取具有相关性的品种或相关性较强的时间序列数据，通过建立统计模型来判断套利机会。
投资者可以将历史价格数据进行回归分析和协整检验，确定交易策略和风险控制点，以获取稳定的套利收益。
总结起来，期货交易中的套利策略包括跨期套利、跨品种套利、跨市套利和统计套利等。
这些策略需要投资者具备良好的市场洞察力、风险控制能力和交易执行能力。
同时，投资者还应该根据自身条件和风险承受能力选择合适的套利策略，并制定科学有效的风险管理和资金管理方案，以确保顺利执行套利策略，实现稳定的投资收益。
期货套利策略
期货套利策略期货套利是一种利用期货合约之间或期货与现货之间的价格差异来获利的交易策略。
在市场中，由于供需关系、市场状况和投资者情绪等因素的不同，不同期货合约的价格可能会存在差异。
而套利策略的目的就是通过买卖期货合约来利用这些差异，从而实现风险套利和收益提升。
一、跨市场套利策略跨市场套利策略是指利用不同市场的价格差异来进行套利交易。
例如，在不同交易所同时买入低价的期货合约，然后在高价的市场卖出这些合约，从而获得差价利润。
这种策略需要投资者在不同市场间及时把握价格差异，并能够灵活迅速地进行交易操作。
二、跨品种套利策略跨品种套利策略是指利用相关性较高的不同品种期货合约之间的价格差异来进行套利交易。
例如，投资者可以同时买入与原油相关的期货合约，并卖空与原油相关的石油股票，从而通过对冲风险来获得差价收益。
这种策略对投资者的风控能力和对市场趋势的敏感度要求较高。
三、时间套利策略时间套利策略是指利用期货合约在不同到期时间的价格差异来进行套利交易。
例如，投资者可以同时买入近月合约和卖出远月合约，从而通过持有期货合约来获得到期价差利润。
这种策略需要投资者对于期货合约的交割规则和市场情况有深入了解，并能够准确判断期货价格的走势。
四、跨期套利策略跨期套利策略是指利用同一品种的不同到期期货合约之间的价格差异来进行套利交易。
例如，投资者可以买入近月合约，并同时卖空远月合约，从而通过持有期货合约来获得到期价差利润。
这种策略需要投资者对于期货合约的交割规则和市场情况有充分了解，并能够灵活操作。
总结：期货套利策略是一种利用期货合约之间或期货与现货之间的价格差异来获利的交易策略。
通过跨市场、跨品种、时间和跨期等套利策略，投资者可以在市场中利用价格差异来获取收益。
然而，期货套利涉及市场风险和交易成本，并需要投资者具备良好的市场分析能力和交易技巧。
因此，在进行期货套利前，投资者应提前充分了解市场规则，并进行风险评估和合理的资金管理。
期货交易中的场内外套利策略
期货交易中的场内外套利策略期货市场作为金融市场的重要组成部分，为投资者提供了利用价格波动获利的机会。
在期货交易中，场内外套利策略被广泛应用。
本文将探讨场内外套利策略的基本原理，以及一些常见的套利策略。
一、场内外套利策略的基本原理场内外套利策略是利用期货市场与现货市场或其他期货合约市场之间的价格差异，通过买卖期货合约或现货来获取利润。
其基本原理是通过对冲和套利操作，有效利用市场价格失衡的机会。
二、基于期货合约的场内外套利策略1. 正向套利正向套利是指当期货合约价格低于现货价格时，投资者通过买入期货合约，同时卖出对应数量的现货，从而获得利润。
这种情况下，投资者可以通过提前购买期货合约，再以高价卖出现货，实现风险对冲和利润套利。
2. 反向套利反向套利是指当期货合约价格高于现货价格时，投资者通过卖出期货合约，同时买入对应数量的现货，从而获得利润。
这种情况下，投资者可以通过卖出期货合约，再以低价买入现货，实现风险对冲和利润套利。
三、基于期货合约间的场内外套利策略1. 期现套利期现套利是指投资者同时进行期货合约和现货的买卖操作，以获得价格差异所带来的利润。
当两种合约之间价格不平衡时，可以进行期现套利。
例如，当A股票价格上涨，而A股期货合约价格没有及时跟随上涨时，投资者可以卖出A股期货合约并买入相应数量的A股票，从而实现利润。
2. 跨期套利跨期套利是指投资者同时进行不同到期日的期货合约买卖操作，通过利用不同合约到期日的价格差异获得利润。
当期货市场出现反转或变动趋势时，投资者可以通过同时买卖不同到期日的期货合约，实现跨期套利。
四、场内外套利策略的风险管理尽管场内外套利策略在理论上看起来非常有吸引力，但实际操作时仍然存在一定的风险。
投资者应该对风险进行有效的管理，包括但不限于以下几点：1. 了解市场信息：投资者应该密切关注市场的动态和各种因素对价格差异的影响，以便及时调整套利策略。
2. 控制交易成本：投资者在进行交易时应注意减少手续费、差价和滑点等交易成本。
期货交易中的套利策略与市场无风险收益
期货交易中的套利策略与市场无风险收益期货市场作为金融市场的一个重要组成部分，吸引了众多投资者的关注和参与。
在期货交易中，套利策略被广泛应用，以追求市场的无风险收益。
本文将深入探讨期货市场中的套利策略，并分析其与市场无风险收益之间的关系。
1. 什么是套利策略套利策略是指基于市场不同资产或相关合约之间的定价差异，通过同时买入和卖出两个或多个相关资产或合约，以获得风险净收益的投资策略。
套利策略的核心思想是利用市场的不完全信息和不平衡来获取利润。
2. 套利策略的类型2.1 时间套利时间套利是一种基于不同交割期货合约价格差异的套利策略。
投资者可以通过同时买入低价合约和卖出高价合约，来获得随时间递减的差价，从而获得套利收益。
时间套利需要对市场的基本面因素和合约交割规则进行深入研究和分析。
2.2 空间套利空间套利是一种基于不同地理位置或交易所之间价格差异的套利策略。
投资者可以通过买入价格低的交易所的合约，同时卖出价格高的交易所的合约，来获得价格差的套利收益。
空间套利需要关注市场的地域性特征和交易所之间的流动性情况。
2.3 跨品种套利跨品种套利是一种基于相关性或替代性关系的套利策略。
投资者可以通过买入一个品种的期货合约，同时卖出另一个相关或替代的品种的期货合约，来获得价格差的套利收益。
跨品种套利需要深入理解相关市场的基本面因素和交易规则。
3. 套利策略与市场无风险收益套利策略的目的是获取市场的无风险收益，即在经过套利操作后的投资组合中，消除了所有的市场风险。
通过套利操作，投资者可以利用市场不完全信息和不平衡来获取套利收益，从而实现市场的无风险收益。
套利策略的实施需要投资者具备深入的市场研究和分析能力，以及高度的风险控制能力。
投资者需要准确预测市场的价格变动，并选择合适的套利机会。
同时，投资者需要注意市场的流动性和交易成本，并及时监控市场变化，以保证套利策略的有效执行。
4. 套利策略的风险与挑战尽管套利策略可以带来无风险收益，但实施过程中也存在一定的风险和挑战。
[实用参考]阿尔法策略应用.docx
![[实用参考]阿尔法策略应用.docx](https://img.taocdn.com/s3/m/c84a94674b35eefdc8d333d8.png)
[重点实用参考文档资料]阿尔法策略应用：股指期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。
利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来一、什么是阿尔法策略阿尔法收益就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率，其最初是由WilliamSharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出，并指出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险，公式表达如下：E（Rp）=Rf+βG（Rm-Rf）其中β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E（Rm）表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数。
CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。
资本资产定价模型（CAMP）认为，在有效的市场里，只有承担系统风险才可以得到一定的收益补偿，非系统风险无法获得补偿，所以一种证券的预期收益主要由其β值决定。
β值越高的证券，预期收益就越高，β值越低的证券，预期收益就越低。
经验表明，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。
二、常用的阿尔法收益策略能够产生阿尔法收益大致有两种产品：一种是诸如债券等固定收益产品，依靠自身产品设计就能够获得阿尔法，另一种是通过产品组合获取阿尔法，各类机构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同的资产类别构成的组合。
第一种方法较为简单，一般投资者都可以实现；第二种方法则要求投资者具有较高的研究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。
20世纪80年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及信息技术的飞速发展，国际金融市场上的风险急剧增加。
Alpha套利NEW解析
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Alpha策略的影响因素
沪深300指数的个股权重差异较大导致Alpha套利策略 经常会引入市值风险 入选个股不是沪深300成份股、股票权重按照等权分配 或因子加权分配、现货组合的行业偏离严重等方面可 能带来市值风险 运用沪深300的等权指数和市值加权指数的差额收益率 来构造市值风险的度量指标 在alpha套利中常常为了提高收益稳定性常选择滚动调 整现货组合从而会增加交易成本。
Alpha套利策略示意图
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Alpha套利简介
Alpha与Beta的分离
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价差分析
合约展期
动静态beta系数估计 现金管理 建仓合约选择 Beta参数设定 现金、交易成本预留
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梅雨
Alpha套利的核心内容
套利的定义与特点
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Alpha套利策略简介 Alpha策略的应用
Alpha策略的影响因素 如何加强Alpha策略的效果
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套利的定义与特点
套利的定义
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套利的定义与特点
套利的特点
所谓期货套利相对于单向投机而言，具有 相对较低的交易风险，同时又能取得较为 稳定的交易收入，是一种比较稳健的交易 方式。
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套利的类型
跨期 套利
市场间 价差套利
期现 套利
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期货市场的套利策略
期货市场的套利策略期货市场作为金融市场的重要组成部分，是投资者进行风险管理和套利交易的重要工具。
套利策略在期货市场中是一种利用价格差异或其他市场不对称信息来获利的交易策略。
本文将介绍几种常见的期货市场套利策略，包括套利交易的基本原理、利润机会和操作技巧。
一、跨期套利策略跨期套利是指通过买入或卖出不同到期日的同一种期货合约，利用合约到期时价格的差异来获利的策略。
这种套利策略是基于期货市场上的基差交易，即不同到期日合约的价格差。
投资者可以根据基差的长期均值和历史波动情况，选择合适的时机进行交易。
例如，当基差较大时，投资者可以卖出价格较高的合约，同时买入价格较低的合约，等到基差回归正常水平时平仓，获取差价收益。
二、跨品种套利策略跨品种套利是指通过买卖不同但相关性较高的品种期货合约，利用价格差异来获利的策略。
这种套利策略是基于不同品种之间的价差交易。
投资者可以观察不同品种的价格走势，当价差偏离正常范围时进行交易。
例如，当黄金和白银的价差较大时，投资者可以买入价低的品种合约，同时卖出价高的品种合约，等到价差回归正常水平时平仓，获取价差收益。
三、跨市场套利策略跨市场套利是指通过买卖同一品种的期货合约，在不同交易市场之间利用价格差异来获利的策略。
这种套利策略是基于不同交易所之间的价格差异或套利机会。
投资者可以利用不同交易所或不同时间段的交易所之间的价格差进行交易。
例如，当同一品种在中国商品交易所和国际期货交易所的价格存在差异时，投资者可以通过进行价差交易获得套利收益。
四、套利交易的风险和挑战尽管套利交易在理论上可以获取无风险利润，但实际操作中仍存在一定的风险和挑战。
首先，套利机会的出现通常是瞬息万变的，需要投资者能够敏锐地捕捉到价差的变化趋势。
其次，执行套利交易需要及时准确地计算交易成本、风险管理和资金利用率等多个因素。
此外，市场流动性、交易规模和交易成本也会影响套利交易的执行效果。
综上所述，期货市场提供了多种套利交易的机会，包括跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等策略。
战略管理-股指期货套期保值与Alpha套利策略4
100%
0% 2007-1
2008-1
2009-1
ETF 一次性 三批次源自2010-12011-1
11
进出场信号图范例
放空套保 放空套保
200710-200812 沪深300走势
套保回补
套保回补
12
交易结果统计
时间跨度
ETF
累计收益率
47.3%
年化收益率，波动率 10.50%，35.60%
夏普值
0.30
2
套期保值的应用
利用股指期货双向交易的机制，帮助手中投资组合灵活运用。 1.空头套期保值 2.多头套期保值 3.调整投资股市的规模
现货投资组合
买进股指期增加获利 放空股指期减少损失
股指期多空交易
3
完全静态套期保值的手数
组合的收益率 Rj = α+βRm +ε 完全静态套期保值期货合约手数：N =β（S/C）
300% 250% 200% 150% 100%
50% 0% 2007-1
2008-1
2009-1
2010-1
ETF 2011-1
平均 年报酬率
平均 年波动率
夏普值
ETF 10.50% 35.60%
0.30
10
套保结果2007-201106
400%
套保效果显著 减少30-40%回撤
300%
200%
14
被动式套保策略
现货建仓后，依时间期货持有一定比例空头头寸
行情下跌增加空头比例，直至完全对冲现货头寸
行情上涨降低空头比例，直至平掉所有空头头寸
期货 空头 头寸
2.行情下跌 增加头寸
1.初始时 持有一定 期货空头
股指期货Alpha套利基本知识与应用
股指期货Alpha套利的风险
• 敞口风险 • 操作风险 • 基差风险：在进行对冲操作的时刻，期货
价格与对应的现货价格之差是未知的，这 部分风险称为基差风险。
控制风险的手段-调整β值
• Beta的定义：在缺乏对冲机制的市场中， 投资时必须承担市场风险和积极风险。市 场风险是指因暴露于市场风险因子而形成 的投资风险，通常称之为Beta。β就是用以 衡量一种股票价格的变动与整个股票市场 整体变动的相关性的指标
股指期货Alpha套利现状
• 银河证券在股指期货上市之前从华尔街引 进了这种模式。
• 组建了专业团队，针对该套利模式开发出 专业软件，使该模式本土化。
• 股指期货上市后，经过近5个月的测试，确 定了股指期货alpha套利策略的可行性。
alpha套利步骤
• 根据数据计算beta • 根据数据计算板块和个股的alpha • 构建组合 • 根据beta分配资金 • 动态风险控制 • 动态测算beta并调整资金 • 根据alpha决定平仓时机
股指期货的理论价格
股指期货合约的理论价格公式： F（t；T）=s（t）+s（t）×（r-d）×（T-t）
/365
s（t）为t时刻的现货指数，r为融资年利率，d为年 股息率，T为交割时间。
基差套利区间
（合约点位—现货指数）×300元 ＞ 买卖股指期货 的手续费＋买卖现货指数基金的手续费＋所使用全 部资金的利息
基差套利的局限性
• 周期长，资金利用率低
• 潜在收益受限制
• 套利机会少 • 没有沪深300指数完全拟合的品种 • 需要套利者实时盯盘、捕捉套利机会 • 被动获取收益 • 套利也有风险
为什么选择股指期货Alpha套利？
由前面的数据可知，经过4个多月的运行， 参与者愈加理性，上市初期经常出现的高 收益套利机会越来越少，加上期现套利的 局限性很多，追求低风险收益的投资者不 得不开始寻找新的交易策略。因此我们选 择具有α值的强势股票组合，利用期指对冲 系统性风险，获取超额收益。
期货交易的套利策略如何利用价格差异获得稳定收益
期货交易的套利策略如何利用价格差异获得稳定收益期货交易作为金融市场中的一种重要工具，凭借其灵活性和高杠杆的特点，吸引了众多投资者的关注。
而在期货交易中，套利策略作为一种常见的交易策略，通过利用价格差异来获取稳定的收益，成为了不少投资者追逐的目标。
本文将介绍一些常见的期货交易套利策略，并探讨其利用价格差异获得稳定收益的方法。
1. 期货套利策略之跨期套利跨期套利是指投资者在不同到期日的期货合约之间进行套利操作。
当市场上的期货合约存在价格差异时，投资者可以做多便宜的期货合约，并做空昂贵的期货合约，从而获得差价收益。
这种套利策略通常适用于货物的储存或消耗周期相对固定的商品，如农产品、能源等。
投资者可以在不同到期日的合约之间循环操作，实现稳定的收益。
2. 期货套利策略之跨市场套利跨市场套利是指投资者在不同期货市场之间进行套利操作。
不同期货市场之间可能存在价格差异，例如同一商品在不同交易所的期货价格不同。
投资者可以通过在低价的市场做多，高价的市场做空，来获取价格差异的收益。
这种套利策略需要投资者及时抓住价格差异，并且具备快速执行交易的能力。
3. 期货套利策略之套利基金套利基金是一种专门从事套利交易的投资基金，通过采用各种套利策略来获取收益。
这些策略包括但不限于跨期套利、跨市场套利、配对交易等等。
套利基金通常由专业的投资者和交易员管理，利用自己的专业知识和技术手段进行交易，以获取相对稳定的收益。
套利基金的投资门槛较高，适合有一定投资经验和风险承受能力的投资者。
4. 期货套利策略之统计套利统计套利是一种利用商品价格之间的统计关系来进行套利交易的策略。
这种套利策略通常基于历史数据和统计模型，通过分析商品价格之间的相关性，确定交易的时机和买卖方向。
投资者可以通过建立相应的模型和指标，来识别出潜在的套利机会，并进行相应的交易操作。
总结起来，期货交易的套利策略是通过利用价格差异来获取稳定收益的一种交易策略。
投资者可以选择跨期套利、跨市场套利、套利基金或统计套利等不同的策略进行操作。
期货交易中的套利与投资策略
期货交易中的套利与投资策略期货市场作为金融市场中的一种重要交易形式，提供了很多投资与套利机会。
本文将探讨期货交易中的套利策略和投资策略，并介绍一些常见的方法和技巧。
一、套利策略套利是指在不同市场或不同合约间，通过利用价格差异来进行风险无风险或低风险的交易。
期货市场中的套利策略多种多样，下面我们将介绍一些常见的套利策略。
1. 基差套利基差套利是利用不同商品或同一商品不同期货合约的价格差异进行套利的一种策略。
例如，当某个商品的现货价格与期货价格存在差异时，投资者可以卖出高价合约并买入低价合约，等到合约到期时，差价将带来套利收益。
2. 价差套利价差套利是利用不同期货合约之间的价格差异进行套利的策略。
比如，当两个相关商品的期货合约价格发生反常的价差时，投资者可以卖出高价合约并买入低价合约，等到价差回归正常水平时平仓，从中获利。
3. 套利套利套利套利是将两个或多个套利策略结合起来进行交易的一种方法。
通过同时进行多个套利交易，投资者可以进一步提高套利的机会和盈利潜力。
然而，套利套利的实施需要更高的技术和风险控制能力。
二、投资策略除了套利，期货交易也提供了多种投资策略，投资者根据市场情况和自身的投资目标来选择合适的策略。
1. 趋势跟踪策略趋势跟踪策略是一种根据市场走势进行投资的策略。
投资者通过分析市场的趋势，买入处于上升趋势的合约或卖空处于下降趋势的合约，以追逐市场的涨跌幅。
2. 均值回归策略均值回归策略是一种根据价格波动的均值进行投资的策略。
当价格偏离其均值时，投资者将采取相反的交易方向以期价格回归均值，从中获得收益。
3. 事件驱动策略事件驱动策略是一种根据特定事件或消息进行投资的策略。
投资者通过分析政治、经济或其他因素对市场的影响，选择合适的投资标的以及交易时机。
4. 套保策略套保策略是为了降低投资风险而进行的对冲操作。
当投资者持有的标的面临不确定性的风险时，他们可以通过在期货市场上建立相应的头寸来对冲风险，以保护其投资组合的价值。
阿尔法(ALPHA)策略
阿尔法 (ALPHA)策略Alpha策略是典型的对冲策略,通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。
中性策略也是比较典型的对冲策略,通过构造股票多空组合减少对某些风险的暴露。
Alpha策略和中性策略在本质上差异最小，Alpha策略可以看成中性策略的一种。
但是Alpha策略的约束更小,其Alpha来源可能是行业的、风格的或者其他的；而中性策略则将更多无法把握的风险中性化了。
一、阿尔法(ALPHA)策略1.什么是阿尔法 (ALPHA)策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险(β风险)和非系统性风险(α风险)，通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
2.阿尔法策略有哪些关键要素？Alpha策略的成败有两个关键要素：其一是现货组合的超额收益空间有多大；其二是交易成本的高低。
两者相抵的结果，才是Alpha策略可获得的利润空间。
在股市Alpha 策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。
阿尔法策略就是买入一组未来看好的股票，然后做空相应价值的期货合约，组合对冲掉系统性风险，组合的收益完全取决于投资者的选股能力，而与市场的涨跌无关，做到了市场中性。
3.阿尔法策略的优势？阿尔法策略有三大优势：一是回避了择时这一难题，仅需专注于选股；二是波动较单边买入持有策略要低；三是在单边下跌的市场下也能盈利，阿尔法与市场的相关性理论上为0。
在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
4.如何构建阿尔法策略？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
阿尔法策略
阿尔法策略―――股指期货熊市投资行之有效的实务操作作者:蓝昭钦来源: 日期:2009年07月06日声明：本公司网站提供的任何信息仅供参考，投资者使用前请予以核实，风险自负。
在本文作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。
综合来看，阿尔法策略的成功存在两个关键点：一是稳定超额收益Alpha的寻找；二是阿尔法投资组合系统风险Beta的对冲。
稳定的Alpha可以确保选择的资产在执行阿尔法策略期间依然能跑赢市场基准（一般为市场大盘指数，如沪深300指数），获取超额收益；但要将资产的Alpha收益转变为正的绝对收益，还取决于组合系统风险Beta的对冲情况。
目前对于寻找稳定Alpha的工作，很多人已经做了大量研究，但对对冲系统风险Beta 的研究则少之又少。
阿尔法策略的根本思想就是分离市场的系统风险，获取稳定的Alpha收益。
因此，投资组合系统风险的对冲至关重要。
本文将主要研究阿尔法策略应用于开放式基金与股指期货组合时，利用股指期货对冲系统风险Beta的具体细节。
一、开放式基金与沪深300股指期货投资组合的收益我们注意到影响组合收益的主要因素有：（1）持有期的超额收益。
基金持有期的超额收益越高，阿尔法投资组合的收益越高。
基金能取得正的超额收益是阿尔法策略成功的第一步。
关于寻找稳定Alpha收益的研究主要集中于股票、基金等证券资产的分析，本文暂不做讨论。
（2）保证金比例。
保证金比率越低，组合的收益越高。
这往往跟交易所的规定以及期货市场的风险有关，较为被动。
（3）组合的系统风险β。
期货头寸盈利时，β增大，组合的收益增高；而期货头寸出现亏损时，β减小，组合的收益增高。
组合的系统风险β就是我们使用股指期货对冲系统风险时的对冲比例，是对冲效果的关键。
这类似于资产进行套期保值时套期比例的确定，目前已有诸多文献进行过研究，我们前期关于股指期货套期保值的文章也做了深入探讨。
两者最大的不同点在于，套期保值是对现有资产被动地对冲风险，而阿尔法策略中的对冲，则更多是一种主动的策略，主动地规避系统风险寻求稳定的绝对收益。
期货投资的套利策略与实战案例
期货投资的套利策略与实战案例期货市场作为金融市场的重要组成部分，吸引了众多投资者的关注。
在期货交易中，套利策略是一种常见且有效的投资手段，通过利用不同期货合约的价格差异，实现低风险、高回报的投资收益。
本文将介绍期货投资的套利策略，并给出实战案例进行说明。
一、套利策略的种类1. 稳定收益套利策略稳定收益套利策略是通过利用同一品种的不同合约间的价格差异，进行交易以获得稳定的收益。
例如，假设铜期货的近月合约价格高于远月合约价格，投资者可同时买入远月合约、卖出近月合约，通过把握两者价格的回归趋势获得套利收益。
2. 跨品种套利策略跨品种套利策略是通过利用不同品种之间的关联性，进行投机交易以获得差价收益。
例如，原油与燃料油存在一定的相关性，当原油价格上涨时，燃料油价格也往往会上涨。
投资者可以通过买入原油合约、卖出燃料油合约，利用二者价格差异获得套利收益。
3. 跨市场套利策略跨市场套利策略是通过利用不同市场之间的价格差异，进行投机交易以获得套利收益。
例如，国内商品期货市场与国际商品期货市场之间存在一定的价格差异。
投资者可以通过在两个市场进行套利交易，利用价格差异进行买卖获利。
二、套利策略的实战案例以稳定收益套利策略为例，假设投资者在黄金期货市场中发现，12月合约的价格高于1月合约的价格，即存在价差。
投资者可以采取以下步骤进行套利交易：1. 确定合约比例投资者需确定买入远月合约和卖出近月合约的合适比例。
根据市场经验和风险偏好，投资者决定以1:1的比例进行交易。
2. 下单交易投资者通过交易平台下单进行交易。
买入远月合约时，需要支付买入保证金；卖出近月合约时，需要支付卖出保证金。
3. 盈利分析假设黄金期货12月合约上涨10美元，1月合约上涨8美元。
根据投资者所持有的合约比例，投资者将获得2美元的套利收益。
通过以上实战案例，我们可以看到套利策略在期货投资中的应用。
投资者可以根据市场情况选择不同的套利策略，以获得投资回报。
套利投资组合的构造
套利投资组合的构造
套利投资组合是指通过同时买入和卖出相关资产来获得风险无
关的利润。
构造套利投资组合的基本步骤如下：
1. 选择相关资产：套利机会通常出现在相关性较高的资产之间，例如股票和期权、股票和股指期货等。
选择相关性高的资产对构造套利组合非常重要。
2. 确定套利策略：套利策略可以分为市场中性和方向性两种。
市场中性策略是指在市场波动下获得稳定收益，例如买入一种资产同时卖出另一种相关资产。
方向性策略是指根据市场预期进行买入或卖出操作，例如认为某种资产会上涨而买入，同时卖出相关资产。
3. 计算套利机会：根据相关资产的价格和相关性，计算出套利机会的利润空间。
通常采用统计模型或者基本面分析来确定套利机会的潜在利润。
4. 执行套利策略：根据计算出的套利机会，同时执行买入和卖出操作。
买入和卖出的数量和比例需要根据套利策略和资金实际情况来确定。
5. 监控套利组合：一旦套利组合建立完成，需要密切监控相关资产的价格变动和相关性变化。
及时调整套利组合的比例和操作，以确保利润最大化。
需要注意的是，套利投资组合的构造需要具备一定的专业知识和经验，并且需要密切关注市场变化和风险管理。
同时，套利机会往往是短暂的，需要抓住时机进行操作。
商品对冲套利Alpha优势策略方案
商品对冲套利Alpha优势策略方案前言：对于投资者而言，商品期货对冲套利给投资者带来了一个免受宏观因素的影响，只赚取资产之间相对价格波动的投资渠道。
由于买多一个品种，同时卖空另一个品种，宏观大环境的变化对两种资产所产生的同涨或同跌被对冲套利所过滤，主要关心的就是两种资产本身的强弱关系。
所以收益不会受宏观环境改变所变化，收益率稳定，风险小，而且可以使用杠杆（保证金制度），资金使用率高，使得绝对收益放大。
一、对冲套利Alpha优势策略简介1、影响资产价格波动的因素：任何一个资产的价格都是由两个因素所影响，即系统性因素和资产本身因素。
通常所说的系统性因素（Beta）主要表现为宏观经济状况，它的变动将影响全球资产价格的波动；而资产本身的基本面因素（Alpha），就是该资产相对于其他资产价值的优劣。
如果宏观大环境良好，基本面好的资产上涨的多，而基本面差的资产上涨的少；若宏观经济形势较差，则基本面好的资产下跌的少，而基本面差的资产小跌的多。
2、Alpha优势策略为了避免如宏观经济、货币政策、突发事件等系统性因素对资产价格的影响，我们在做多优质资产的同时，通过做空另一种相关性高的低价值资产，在消除系统性风险的前提下，从而实现相比传统套利策略更高的回报。
Alpha优势策略交易实例：2010年11月，美联储推出第二轮货币量化宽松政策，导致全球美元流动性大增，包括股票，大宗商品在内的资产价格应声大涨。
同样面对QE2的利好消息，油脂市场（豆油、棕榈油）表现不一。
11月至12月期间，大商所棕榈油累计上涨17.42%, 而大商所豆油累计上涨11.78%。
分析：棕榈油和豆油价格加速上涨是由于美联储推出第二轮货币量化政策这一系统性因素所导致。
而棕榈油比豆油涨的多，是由于当时主产国棕榈油供需处于紧平衡，基本面强于处于供需宽松的豆油，这一资产本身因素所致。
二、Alpha优势多策略组合为了充分挖掘Alpha优势策略投资机会，达到分散资产配置，降低投资风险的目的，结合招金期货优势，我们会对以下资产进行操作：1、农产品：大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜籽油、菜粕；2、软商品（棉花、橡胶）3、贵金属：黄金、白银；4、能源化工：塑料、PTA、甲醇；5、焦煤钢：螺纹、焦炭、焦煤、铁矿石、玻璃；三、对冲套利Alpha优势投资类型及操作可行性分析（一）跨期套利1、玻璃5月与9月合约跨期套利策略（1）、价差分析图一：玻璃期货主力合约价差如图一所示，尽管玻璃期货上市时间尚短，难以归纳长期的价差规律，但从主力合约的历史价差走势以及以往交割实际情况来看，玻璃期货合约价差在特定时间周期内具有显著的变化趋势，即1月、5月、9月主力合约临近交割月份时，迫于交割与仓单压力，价格快速下跌，从而导致近月与远月合约价差在短时间内迅速走弱，产生明显套利机会。
沪深300股指期货alpha 套利实证研究
沪深300股指期货alpha 套利实证研究沪深300股指期货alpha 套利实证研究【摘要】针对近来诸多证券公司推出的alpha 套利性金融产品，本文在CAPM理论体系的根底上，利用了alpha 套利的根本操作方法和2021年股票和沪深300股指期货走势数据，实证分析证明alpha 套利在该情景中是可行的。
【关键词】alpha 套利股指期货套利策略当投资者有一定把握从市场中筛选出相对优秀的证券或证券组合，但是又很难预测市场的整体走势时，即可运用金融工程的方法，把证券或证券组合的Alpha剥离出来，锁定为实际投资收益，即绝对Alpha套利，当然这里的“绝对〞是建立在对有alpha值的股票组合有绝对的信心之上，在失败的情况下，套利的最终结果有可能得到负的alpha。
Alpha套利选股的核心思想就是找出跑赢市场的股票组合，也就是那些在大盘涨的时候比大盘涨的多，在大盘跌的时候比大盘跌的少的股票。
经过综合考虑，本文实证局部初步选出的沪深300的成分股中的30支股票。
由以上分析，本文先用30只股票对沪深300估值进行模拟。
一、实证分析1.线性回归模型假定HS300是沪深300股票指数，是第i只股票的股价，假设30只股票之间互不影响，选取的数据是2021年上半年100个交易日的收盘价信息。
2.参数估计模型估计结果为由于在股票市场上不能做空，因此必须剔除系数为负的变量，经过两次剔除得到的结果。
3.统计检验拟合优度。
相比之下第二次的Adjusted R-squared更大且十分接近1，说明拟合情况更好了，此时各变量系数均为正。
F检验。
针对原假设：=0，i=17，给定显著性水平=0，05，在F分布表中查出自由度为k-1=16和n-k=84的临界值为=1.765，F=296.0729，由于F=296.0729>=1.765，应拒绝原假设，并且F 的P值极小，说明回归方程显著，拟合很好。
结果分析。
由于HS300指数是由300只股票计算出来的，因此这里不再进行单只股票的t 检验，检验结果也不具有现实意义。
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申银万国期货申银万国期货··研究所研究所ALPHA 套利投资策略策略（（服务服务））说明书产品（服务）名称 ALPHA 套利投资策略 产品（服务）类型 对冲套利型产品（服务）来源 申银万国期货有限公司产品（服务）设计理念：基于主动数量化投资理念，利用趋势效应与板块轮动策略，寻找股票市场与股指期货市场上的ALPHA 对冲机会，获取超额收益。
产品（服务）预期收益：本策略提供股指期货ALPHA 对冲交易机会，构建股票和股指期货对冲组合，平均年化收益率30%，单周最大回撤幅度10%，累计最大回撤幅度25%。
该策略为中低风险中等收益的投资策略，适合中等风险偏好，资金规模较大的个人投资者或机构客户。
产品（服务）风险揭示：本策略属于持有期限相对较长的中低风险、中等收益的对冲投资策略，模型假设和实际投资环境存在一定差异，历史绩效测试和实盘测试可能存在一定的差异。
策略信号仅供参考，交易结果自负！申银万国申银万国期货期货ALPHA 套利投资策略套利投资策略2011年10月1日，证监会正式施行《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定特定客户受托资产可用于投资股指期货。
监管机构不对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。
可以预期，未来以股指期货为对冲标的的基金产品将面临蓬勃发展。
正是面向机构客户这一巨大的现实需求，根据“面向机构客户、服务业务发展”的目标定位，申万期货研究所研究开发了基于股指期货的ALPHA 套利策略：“申银万国期货2011对冲型理财产品之ALPHA 套利投资策略”。
（一）投资目标通过股票组合选择与股指期货头寸对冲的组合管理，在不同的市场行情中获得稳定的超额收益。
在保证风险可控的基础上，调整投资组合，寻求组合资产的稳定增长，实现ALPHA 套利的投资目标。
（二）投资理念基于主动数量化投资的投资理念，以动态的风险管理技术确保本金的安全、以量化的投资策略追求风险资产的超额收益。
该理念至少包含以下三方面的含义：1. 对冲型理财产品的核心和亮点是具有稳定收益能力的低风险资产投资策略。
2. 通过严格的止损措施和有效的风险管理，确保基金净值维持稳定。
3. 把握板块轮动特征，利用申万期货ALPHA 对冲策略获取超额收益。
（三）投资策略板块轮动的基本观点在于各行业虽然处于相同的经济环境中，却遵循着不同的经济模式。
在经济发展过程中，行业表现差异性大。
目前国外存在大量以行业资产配置为基础的行业基金(sector funds)，更实现从单一行业配置向多行业配置发展。
本产品基于建立对冲型投资组合的基本思想，规避系统性风险的同时，获取超额收益。
投资组合的建立包括两部分，一部分是根据板块轮动的特征做多选取的股票现货组合，另一部分是做空股指期货，利用股指期货低成本、高杠杆的特性，提高投资组合整体的收益水平。
下面以年为时间间隔对ALPHA 套利策略进行测试，测试结果如下所示：1. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的熊市熊市熊市测试绩效测试绩效 （1）2004年-2005年熊市的测试绩效图1：2004年-2005年指数表现图2：2004年-2005年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2004-012004-062004-112005-042005-09沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%2004-012004-062004-112005-042005-09ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所 来源：申万期货研究所表1. 2004年-2005年ALPHA 策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率2004年收益率年收益率2005年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤66%66%56%56%6%6% 10%10% 10%10%数据来源：申万期货研究所在2004-2005两年的熊市期间累计收益66%的投资绩效，在2004年中获取收益56%，在2005年获取收益6%，单周最大回撤10%，连续最大回撤10%。
（2）2008年熊市的测试绩效图3：2008年指数表现图4：2008年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2008-012008-062008-11沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%2008-012008-062008-11ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所 来源：申万期货研究所表2. 2008年ALPHA 策略理论表现策略理论表现2008年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤10%10%12%12%12%12%数据来源：申万期货研究所在2008年的熊市期间累计收益10%的投资绩效，单周最大回撤12%，连续最大回撤12%。
（3）2011年熊市(截至2011.12.14)的测试绩效图5：2011年指数表现图6：2011年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2011-012011-062011-11沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2011-012011-062011-11ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表3. 2011年ALPHA 策略理论表现策略理论表现 截至2011.12.142011.12.14单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤33%33%9%9%9%9%数据来源：申万期货研究所在2011年的熊市期间累计收益33%的投资绩效，单周最大回撤9%，连续最大回撤9%。
2. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的牛市牛市牛市测试绩效测试绩效 （1）2006-2007牛市的测试绩效 表4. 2006年-2007年ALPHA 策略理论表现策略理论表现 累计收益率累计收益率2006年收益率年收益率2007年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤189%189%47%47%97%97%1111%%11%11%数据来源：申万期货研究所在2006-2007两年的牛市期间累计收益187%的投资绩效，在2006年中获取收益47%，在2007年获取收益97%，单周最大回撤11%，连续最大回撤11%。
图7：2006年-2007年指数表现图8：2006年-2007年ALPHA 策略表现0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%900.00%2006-012006-062006-112007-042007-09沪深300表现板块轮动表现0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%2006-012006-062006-112007-042007-09ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所3. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的震荡市震荡市震荡市测试绩效测试绩效 （1）2002-2003震荡市的测试绩效图9：2002年-2003年指数表现图10：2002年-2003年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2002-022002-072002-122003-052003-10沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2002-022002-072002-122003-052003-10ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表5. 2002年-2003年ALPHA 策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率2002年收益率年收益率2003年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤24%24%24%24%0%0%6.36%6.36%6.36%6.36%数据来源：申万期货研究所在2002-2003两年的震荡市期间累计收益24%的投资绩效，在2002年中获取收益24%，在2003年获取收益0%，单周最大回撤6.36%，连续最大回撤6.36%。
（2）2009年-2010年震荡市的测试绩效图11：2009年-2010年指数表现图12：2009年-2010年ALPHA 策略表现0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%2009-012009-062009-112010-042010-09沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2009-012009-062009-112010-042010-09ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表6. 2009年-2010年ALPHA 策略理论表现 累计收益率累计收益率2009年收益率年收益率2010年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤1%1%0%0%1%1%6%6%6%6%数据来源：申万期货研究所在2009年-2010年的震荡市期间累计收益1%的投资绩效，单周最大回撤6%，连续最大回撤6%。
4. ALPHA 套利投资套利投资策略策略策略整体整体整体测试绩效测试绩效 图13. 2002年-2011年ALPHA 策略理论表现1000200030004000500060007000020040060080010002002200320042005200620072008200920102011ALPHA 套利策略沪深300(右轴)来源：申万期货研究所（四）申万期货ALPHA 套利投资策略风险揭示1.ALPHA 对冲投资策略基于对冲套利的思想，风险较小但仍具有一定风险；2. ALPHA 对冲投资策略在中期表现较好，适合资金规模在500万以上的中长期投资者；3. 由于择时选股方面采用模拟优化手段，在实盘操作中会与模拟环境产生一定差异致使出现短期亏损状态。