商品期货套利策略详解

分类（二）
套利交易按是否交割实物又分实盘套利和虚盘套利
虚盘套利一般情况下不接实盘（即不进行交割），当价差变化有利时 即双边平仓，从而获利了结。虚盘套利一般是投机交易，可能止损离 场。 实盘套利是经过一次或两次期货交割环节，存在实际货物流转的套利 行为，具体可以分为实物交割式跨期套利和期现套利两种
套利的优点
套利交易基础知识
招商期货广州营业部 2011年4月
概念
套利交易(spread trading)是在买入一种期货合约的 同时卖出另一种不同的期货合约，套利者 （spread trader）同时成为一种期货合约的多头， 又成为另一种期货合约的空头。两种期货合约可 以是同一期货品种的不同交割月份合约，可以是 相关联的两种不同期货品种的相近月份合约，也 可以是不同期货市场的同种期货品种的相近月份 合约。
我们也可以通过比值简单核算盈利率：（（1.38-1.29）*10）/1.38/2=33.9%（其中乘10为保证金放大比例，除以2是占用 双边保证金）
08-05-19 08-05-30 08-06-13 08-06-26 08-07-09 08-07-22 08-08-04 08-08-15 08-08-28 08-09-10 08-09-24 08-10-14 08-10-27 08-11-07 08-11-20 08-12-03 08-12-16 08-12-29 09-01-13 09-02-02 09-02-13
(2)价差研究信息难获取、专门下单软件缺乏
(3)金融性难以体会
价差的变化较多是由于金融性引起，一般投资者较难理解
套利实际操作注意事项
1.计划性 入市前经过严谨的分析，制定周密的计划并严格执行，忌随意操作。计划应该周密： 如包括应变措施，应对可能出现的未知情况；套利环境和条件变化后的处理等。 2.纪律 应严格按计划操作，忌随意操作，更不能随意解除单边头寸，形成单边投机。 3.止损 套利并非百分之百的正确和盈利，判断出现错误后同样需要承认错误，并执行止损。 4.资金管理 分析不同品种的特性和套利策略，研判投资机会等级，可以计划不同的仓位。 套利风险虽然小，但仍忌满仓操作。 5.流动性 要考虑市场流动性，单次操作仓位不能过大，以至于影响到市场走势，产生较大的冲 击成本。 套利中可能会有一边合约流动性较弱，如果没有专门的套利操作软件，手工单边操作 时应先作该边合约，待成交后迅速操作另一边合约
44%
4%
-1%
套利金产品介绍
仓位 收益率
自2009年5月18日开始的套利模拟帐户，至2011年4月12日，累计盈利60.67%， 年化收益率31.65%，总共交易192次，盈利147次，亏损45次，胜率为76.56% （完全以初始投入计算，盈利不追加投入）
2009-05-18 2009-06-02 2009-06-17 2009-07-02 2009-07-17 2009-08-01 2009-08-16 2009-08-31 2009-09-15 2009-09-30 2009-10-15 2009-10-30 2009-11-14 2009-11-29 2009-12-14 2009-12-29 2010-01-13 2010-01-28 2010-02-12 2010-02-27 2010-03-14 2010-03-29 2010-04-13 2010-04-28 2010-05-13 2010-05-28 2010-06-12 2010-06-27 2010-07-12 2010-07-27 2010-08-11 2010-08-26 2010-09-10 2010-09-25 2010-10-10 2010-10-25 2010-11-09 2010-11-24 2010-12-09 2010-12-24 2011-01-08 2011-01-23 2011-02-07 2011-02-22 2011-03-09 2011-03-24 2011-04-08
菜油905豆油905走势及价差图
套利交易(spread trading)是在买入一种期货合约的 9500 同时卖出另一种不同的期货合约，套利者 8500 （spread trader）同时成为一种期货合约的多头， 又成为另一种期货合约的空头。两种期货合约可 7500 以是同一期货品种的不同交割月份合约，可以是 6500 相关联的两种不同期货品种的相近月份合约，也 5500 可以是不同期货市场的同种期货品种的相近月份 合约。
1手期货合约为10吨现货 1手期货合约为5吨来自百度文库货 豆油905 菜油905 菜油-豆油价差
2009.01.15收盘价 6198 6594 396 平仓盈亏（买菜油卖豆 -15000 40000 25000 油） 保证金赢利率 20.42% 我们也可以通过价差简单核算盈利率：（（396-146）*10）/6048/2=20.7%（其中乘10为保证金放大比例，除以2是占用双 边保证金）。
y0905(左轴) ro0905(左轴) ro905-y905(右轴)
1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100
套利交易实际操作示例（二）
比值套利 在两个合约价格相差比较大时，以价差来观察两个合约的强弱有较大偏差，以比值来观 察则比较准确，操作上以相同的合约价值来同时做多和做空（如果两个期货合约的单 位现货吨数相同时，手数一般和比值对应）。 例如：强麦905合约与玉米905合约的比值套利
• 3.套利策略的分析和跟踪
分析一个套利策略时首先看历史，再看当前情况能否符合历史，应该采取何种策 略。 作单后要不断跟踪，关键看操作的依据是否还存在
• 4.仓单失效时的跨期风险
注意各品种的交割仓单有效期规定,分析时要考虑到
收益率
19%
29%
39%
49%
54%
59%
64%
69%
9%
14%
24%
34%
分类
套利交易可以分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种： 1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到 期月份合约的价差变动来获利的套利模式。 2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价差变动来获利的 套利模式。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品 相近交割月份期货合约。主要有（一）相关商品间套利（如铜、铝之间的套 利）。（二）原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利） 3、跨市场套利：是在某一期货市场买入某一月份商品期货合约的同时在另一市 场卖出同种商品合约，利用其价差变动来获利的套利模式。如上海铜与伦敦 铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。
初级者必须学会的操作
• 1.用博易大师软件画价差或比值
• 2.下单软件的熟练使用
金士达:品种代码,合约选择,开仓\平仓 通达信: 套利下单,定义套利策略,选择大连商品交易所的套利指令,开\平仓,超价 (可选)交易开拓者: 套利宝下单
初级者容易犯的错误
• 1.操作错误
多空方向做反,平仓\开仓做反
• 2.资金管理不当
套利交易实际操作示例（一）
价差套利 一般在两个合约价格相差不大时，以价差来观察两个合约的强弱很直观，操作 上以1：1的相同吨数（即相同的合约价值）同时做多和做空。 例如：豆油905合约与菜油905合约的价差套利
豆油905 2008.12.26收盘价 开仓手数 占用保证金（以10%计） 6048 10 60480 菜油905 6194 20 61940 菜油-豆油价差 146 122420
ws905(左轴) c905(左轴) ws905/c905(右轴)
1450
1650
1850
2050
2250
强麦905玉米905走势及比值图
1.40 1.38 1.36 1.34 1.32 1.30 1.28 1.26 1.24 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08
08-09-01 08-09-09 08-09-18 08-09-26 08-10-13 08-10-21 08-10-29 08-11-06 08-11-14 08-11-24 08-12-02 08-12-10 08-12-18 08-12-26 09-01-07 09-01-15 09-01-23 09-02-09
套利的缺点
(1)收益有限
也许在许多交易者心目中套利的最大缺点是潜在的收益受限制。当然， 确实如此，当你限制了交易中的风险，你通常也会限制你的潜在收益。 不过，最终是否选择套利交易，你还得权衡套利的诸多优点和有限的 潜在收益。 国内没有价差的报价，较少有机构专门研究价差，发布价差信息和相 关评论，这使得一般投资者不容易获取价差信息，从而难以进行套利 研究和交易。同时缺乏专门的套利下单软件，交易不方便。
套利交易是低风险,但并非没有风险，忌满仓操作
• 3.不止损 • 4.仓单失效时的跨期风险
初级者应该注意的地方
• 1.操作上
多空方向做反,平仓\开仓做反 ===〉下单时应该检查，成交后更要检查，有错误时 马上纠正
• 2.资金管理与止损
套利交易是低风险,但并非没有风险，忌满仓操作 ===〉事先做好分析和计划，并 严格遵照执行
套利金产品风险控制措施
（1）具体操作建议均建立在数量化及基本面研究的基础上，减少主观因 素干扰； （2）每次操作投入资金一般为10%，最高不超过20%，以减少单个策略操 作失误带来的风险，实现稳定盈利； （3）单个操作策略设有止损，控制每次操作的最大亏损度； （4）不选择流动性差或即将交割的合约操作，保证流动性； （5）对没有操作价值的瞬间到达价位不作操作建议。
(1)更低的波动率 价差的波动比期货价格的波动小得多。 因为政治事件、天气和政府报告等等，期货 价格可以暴涨暴跌。而套利交易的对冲特性，可以对涨跌停提供保护。 (2)更低的风险 因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。套利是同时买卖两个 高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组 合，该组合的风险自然大大降低了。同时因为可仓储的商品有持有成本，很少发生价 差超过历史持有成本水平的情形。在历史的高位或低位区域建立套利头寸，可以估算 出所要承担的风险水平。 (3)更低的杠杆率 我国目前没有套利报价，除郑商所外，上海期交所和大商所都还没有给套利客户减 免保证金，套利按双边保证金计算。套利交易比单边交易的杠杆率要低一半。从风险 控制方面看，更低的杠杆率使得套利头寸的风险更低，更适合大资金的运作。 (4)更有吸引力的收益/风险比率 相比于单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套 利交易收益不很高，但成功率高，累计收益相当可观。具有长期稳定获利的特点 (5)更容易预测价差变化 由于商品期货具有特有的持有成本，它会围绕持有成本上下波动，一旦价差偏离持 有成本太远，可能就是一个很好的套利机会。价差一般会最终回归到合理范围内。判 断正确的概率比判断价格趋势要大得多。 (6)更好的操作心态。套利交易的低波动性、计划性、稳定获利性更易于投资者保持良好的 操作心态。
仓位
100%
10% 0%
20%
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90%
套利金产品介绍
1、“套利金”产品综合了数量化研究、概率统计、资金面及基本面研 究，并以市场实战经验为指导，主要捕捉国内商品期货套利机会，目 前我们长期跟踪的套利策略20多个。自2009年5月18日开始的套利模拟 帐户，至2011年4月12日，累计盈利60.67%，年化收益率31.65%，总共 交易192次，盈利147次，亏损45次，胜率为76.56%（完全以初始投入 计算，盈利不追加投入） 2、“套利金”产品包括了盘中指导、示范账户、策略提供、专用软 件、数据支持、策略检验等13种服务，以盘中实时推送套利操作机会 为核心，配以示范帐户、套利周报支持。
强麦905 2008.12.11收盘价 开仓手数 占用保证金（以10%计） 2000 10 20000 1手期货合约为10吨现货 玉米905 1450 14 20300 1手期货合约为10吨现货 强麦/玉米比值 1.38 40300
注意这里玉米14手，对比强麦10手，比值为1.4，基本与强麦和玉米的价格比值1.38相同 强麦905 2008.12.25收盘价 平仓盈亏（买玉米卖强麦） 保证金赢利率 1962 3800 玉米905 1526 10640 强麦/玉米比值 1.29 14440 35.83%