商品期货套利交易策略课件(PPT 93页)
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期货课件ppt 期货投机与套利交易
商品运输费、仓储费用等）。 ❖期现套利时能够获得稳定安全的收益，但复杂麻烦，一般的投资者并没有
这方面的专业知识和技能。
16
先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
17
先知一秒 富贵十年
❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
9
先知一秒 富贵十年
期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
10
先知一秒 富贵十年
沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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先知一秒 富贵十年
买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
这方面的专业知识和技能。
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先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
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❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
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期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
第十三章-套利PPT课件
25
所谓完美的替代品是指替代证券（或投资组合）的现金流与被替代证券 （或投资组合）的现金流完全相同。
对于期货、期权等衍生证券来说，通常较容易找到完美的替代品。但在 很多情况下，证券现货完美的替代品是很难找到的。套利者往往只能找到近 似的替代品，这就使套利者面临风险。对于单个证券来说，即使可以找到较 为接近的替代品，套利者也必须承担单个证券的独特风险（Idiosyncratic Risk），即他卖空的证券出现意外的好消息，而他买进的证 券出现意外的坏消息。
足而被迫平仓。
典型案例：Royal Dutch和Shell这两家石油公司的股票
1907年，Royal Dutch和Shell联合组成新的集团公司。但这两家
公司仍然独立存在。公司章程规定，在对税收和少数股东权益进行调整后，
这两家公司的全部权益并入集团公司，然后再按60：40的比例分享集团
公司的权益。Royal Dutch和Shell在欧美的9家交易所同时上市，但
26
假设S&P500指数现在的点数为1000，该指数所含股票的红 利收益率预计为每年5%（连续复利），3个月期S&P500指数期 货的市价为950点，3个月期无风险连续复利年利率为10%，请问 如何进行套利？
27
假设英镑现货汇率为1.6550美元/英镑，6个月期英镑远期汇 率为1.6600美元/英镑，6个月期美元和英镑无风险年利率（连续 复利）分别为6%和8%，请问投资者应如何套利？
套利者则可通过借短贷长并做多远期利率协议来获利。
14
到期一次还本付息国债的期货价格与远期利率存在着密切的关系。 如果我们知道不同期限的到期一次还本付息国债期货价格，我们 就可知道隐含在这些期货价格背后的远期利率。如果这些隐含的 远期利率与由即期利率决定的远期利率不一致，就存在套利机会。
所谓完美的替代品是指替代证券（或投资组合）的现金流与被替代证券 （或投资组合）的现金流完全相同。
对于期货、期权等衍生证券来说，通常较容易找到完美的替代品。但在 很多情况下，证券现货完美的替代品是很难找到的。套利者往往只能找到近 似的替代品，这就使套利者面临风险。对于单个证券来说，即使可以找到较 为接近的替代品，套利者也必须承担单个证券的独特风险（Idiosyncratic Risk），即他卖空的证券出现意外的好消息，而他买进的证 券出现意外的坏消息。
足而被迫平仓。
典型案例：Royal Dutch和Shell这两家石油公司的股票
1907年，Royal Dutch和Shell联合组成新的集团公司。但这两家
公司仍然独立存在。公司章程规定，在对税收和少数股东权益进行调整后，
这两家公司的全部权益并入集团公司，然后再按60：40的比例分享集团
公司的权益。Royal Dutch和Shell在欧美的9家交易所同时上市，但
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假设S&P500指数现在的点数为1000，该指数所含股票的红 利收益率预计为每年5%（连续复利），3个月期S&P500指数期 货的市价为950点，3个月期无风险连续复利年利率为10%，请问 如何进行套利？
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假设英镑现货汇率为1.6550美元/英镑，6个月期英镑远期汇 率为1.6600美元/英镑，6个月期美元和英镑无风险年利率（连续 复利）分别为6%和8%，请问投资者应如何套利？
套利者则可通过借短贷长并做多远期利率协议来获利。
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到期一次还本付息国债的期货价格与远期利率存在着密切的关系。 如果我们知道不同期限的到期一次还本付息国债期货价格，我们 就可知道隐含在这些期货价格背后的远期利率。如果这些隐含的 远期利率与由即期利率决定的远期利率不一致，就存在套利机会。
商品期货的套利教学讲义课件
案例：2007年CBOT大豆与玉米比价变化 2006年以来，美国玉米受乙醇加工消费的影响，库存消费比下降到历史低位，对应
CBOT玉米价格从2006年初的220美分上涨到2007年2月份的440美分。玉米价格快速上 涨的同时，CBOT大豆价格上涨幅度比较有效，导致大豆玉米比价突破长期以来的历史 低点，到了2007年年初，两者的比价最低达到1.72。大豆玉米比价的快速下移，使农 民种植玉米的综和收益要优于种植大豆的收益，这将导致部分种植大豆的土地转种大 豆。播种面积的转换导致了大豆和玉米比价的变化，从2007年3月初开始，大豆玉米比 价开始走强，从1.8一路攀升到5月中旬的2.2左右。 套利收益回顾：假设投资者在3月初大豆玉米比价1.8位置建立买大豆抛玉米的套利头寸， 在7月初2.6比价平仓，套利收益率在40％。
动周期，因此当价差出现较大的偏离后，
一般情况下市场会在
45－
60天内修正这个偏离。如果偏离的持续时
间越长，修正的幅度也越大。
22
案例: 买CBOT 7月大豆卖DCE9月豆粕（ 2006年1月17日）
1. 套利条件分析 （1）进口大豆成本估算 大豆进口成本＝（（CBOT大豆期货价格＋
海湾基差）×0.367433＋海运费用） 81.13*1.03*汇率＋120。 2006年1月17日，进口成本计算如下表所示：
建跨市场套利头寸。 操作步骤：
31
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盈利目标初步可以设定在3.8左右，最大潜 在风险，比较可能回到4.1左右，亏损在可 控范围之内。
套利收益回顾：建仓平均价在4左右，进入 四月份以后比价迅速下降到3.7左右，基本 接近盈利目标，单手套利收益在150点左右。
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跨期套利
跨期套利，是指利用期货不同月份的合约 之间的价格差价进行双向交易以从中获利。 根据所买卖的交割月份以及买卖方向的差异 ，跨期套利可以分为正向套利、反向套利、 以及蝶式套利。
商品期货交易技术与策略PPT演示文稿
又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该 加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可 以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其 产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进 行加工生产。
5
三．套期保值的作用
逾期交易所不再受理该交割月份和约的套期保值申请。交易所在收到套期保
值申请后，在3个交易日内进行审核。
获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期
保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日)，按批准的交易部位和额度建
仓。套期保值额度不得重复使用，套期保值头寸只能平仓或实物交割。交易
3
3. 套期保值的逻辑原理：
▪ 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商
品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不 一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经 济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进 行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还 具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者 价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因 而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相 关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有 相互冲销的效果。
7
作业
▪ 套期保值与人民币汇率。 ▪ 时间：3周（4月9日截止） ▪ 字数：800以上 ▪ 方式：纸质打印，不接收电子版（zq0831，
第三周周五）
8
▪ （一）套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但
交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货 合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
▪ （2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果
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三．套期保值的作用
逾期交易所不再受理该交割月份和约的套期保值申请。交易所在收到套期保
值申请后，在3个交易日内进行审核。
获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期
保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日)，按批准的交易部位和额度建
仓。套期保值额度不得重复使用，套期保值头寸只能平仓或实物交割。交易
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3. 套期保值的逻辑原理：
▪ 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商
品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不 一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经 济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进 行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还 具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者 价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因 而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相 关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有 相互冲销的效果。
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作业
▪ 套期保值与人民币汇率。 ▪ 时间：3周（4月9日截止） ▪ 字数：800以上 ▪ 方式：纸质打印，不接收电子版（zq0831，
第三周周五）
8
▪ （一）套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但
交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货 合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
▪ （2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果
期货合约之交易策略ppt课件
應出卖的期貨合約口數 = 2,000,000,000 ÷1000000
最小變異數避險比率法
定義：找出使避險投資組合風險最小的避險比率的方 法。又稱為迴歸分析法(Regression Method)。
假設：
△S：避險期間內現貨價格的變動
△F：避險期間內期貨價格的變動
σs：現貨價格變動的標準差
表5-1 多頭避險和空頭避險
多頭避險
避險進場日 預期未來購入現貨 買入期貨
避險沖銷日 購入所需現貨
賣出上列期貨將部位 軋平
空頭避險
避險進場日 現在手中擁有現貨 避險沖銷日 出售手中現貨
賣出期貨
買入上列期貨將部位 軋平
【例5-1】-多頭避險
假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在 5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價 格為每磅140美分，且在COMEX买卖的五月份到期(到 期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其 中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該銅器製造商 如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？ 假设5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分 或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨本钱分 別為何？最後，避險機會本钱為多少？
4. 假设不出卖銅期貨來避險，則在5月15日出卖 100,000磅銅的收益為美金12,500,000元。
5. 假设賣出四口銅期貨從事避險,則在5月15日出卖 100,000磅銅的收益只為美金12,000,000元。
6. 其間相差美金500,000元，為运用銅期貨進行避險 時，所不能享有5月15日銅價上漲好處的部份。此即 為运用銅期貨合約從事避險的機會本钱。
△S = a + b △F
《套期保值与套利》PPT课件
假设11月份的大豆的现货价格及大豆卖出和 买入的期货合约价格如下表所示，则卖出套期保 值操作过程如下。
13.01.2021
精选ppt
15
卖出套期保值操作 （单位：元/吨）
由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价格变化趋势， 果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利200元/吨弥补了 现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨， 保证了目标利润。
13.01.2021
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16
卖出套期保值的利弊
利
弊
能够帮助生产商、销售商和农场规 避未来现货价格下跌的风险。
有利于现货合约的顺利签定。
卖出套期保值交易者 在锁定销售价格的同 时，得付出机会成本。
13.01.2021
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17
卖出套期保值适用对象
➢ 有库存产品尚未销售或即将生产出来产品 的生产厂家和种植农产品的农场，担心日 后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值 交易。
当持有现货多头头寸或先期空头头寸（现在已经决定将来 要出售若干现货）时，可采用空头套期保值；
当持有现货空头头寸或先期多头头寸（现在已经决定将来 要购进若干现货）时，可采用多头套期保值。
13.01.2021
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7
13.01.2021
精选ppt
8
（一）买入套期保值
➢ 买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期
➢ 期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有 余，实现有盈套期保值。
➢ 期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏 损，实现减亏套期保值。
13.01.2021
精选ppt
20
套期保值的避险效果的影响因素
13.01.2021
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卖出套期保值操作 （单位：元/吨）
由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价格变化趋势， 果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利200元/吨弥补了 现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨， 保证了目标利润。
13.01.2021
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卖出套期保值的利弊
利
弊
能够帮助生产商、销售商和农场规 避未来现货价格下跌的风险。
有利于现货合约的顺利签定。
卖出套期保值交易者 在锁定销售价格的同 时，得付出机会成本。
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卖出套期保值适用对象
➢ 有库存产品尚未销售或即将生产出来产品 的生产厂家和种植农产品的农场，担心日 后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值 交易。
当持有现货多头头寸或先期空头头寸（现在已经决定将来 要出售若干现货）时，可采用空头套期保值；
当持有现货空头头寸或先期多头头寸（现在已经决定将来 要购进若干现货）时，可采用多头套期保值。
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（一）买入套期保值
➢ 买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期
➢ 期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有 余，实现有盈套期保值。
➢ 期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏 损，实现减亏套期保值。
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套期保值的避险效果的影响因素
期货套利套保教材PPT课件
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（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
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卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
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三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
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买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
期货套利原理与策略PPT幻灯片课件
跨市套利：利用不同交易所同一品种相近月份的价差与运输、入库、质检 等费用的区别进行套利交易。
跨商品套利：利用相关品种的可替代性或上下游产品的相关性进行。
混合套利 ：当以上几种套利机会同时存在时，按照成本最小化进行的组合
套利。
7
为什么我们要选择套利交易？
8
套利交易是独立于套期保值和投机的交易方式
美国著名的期货专家、金融期货的创始人利奥.梅拉梅德在1977年发表 的《市场流动性和套期图利技术》中指出：“……从事期货交易的基本技 术不外几种，交易所场内和场外的交易者交替使用这些技术。这些技术从 广义上可分为投机商（做市商）、部位交易者和套期图利者……期货市场 套期图利的技术与做市商或部位交易者不大一样，套期图利者利用同一商 品在两个或更多合约月份之间的差价，而不是任何一个合约的价格进行交 易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于 不同合约月份之间差价的扩大或缩小，从此构成其套利的部位。”
套利者就像一个渔翁， “鹬蚌相争，渔翁得利”，期市中持 有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机 介入，轻松获利。
4
第一部分 理论基础
5
套利的概念
套利(Arbitrage /spread trading): 指同时买进一种期货合约，卖出另一种期 货合约。这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份，也可 以是相互关联的两种不同商品，还可以是不同期货市场的同种商品。 一个套利头寸由两条腿组成，做多的合约为一条腿，做空的合约为另一 条腿。
套利基础与操作策略
肖乔华 2005-08
1
第一部分 理论基础 第二部分 交易策略 第三部分 风险管理
2
“鹬蚌相争，渔翁得利”
商品期货的套利
跨期套利案例分析
案例一
某投资者在观察到近月合约与远月合约价差持续扩大时，采取牛市跨期套利策略，买入近月合约并卖出远月合约，最 终在市场回归正常价差水平时实现盈利。
案例二
另一投资者在判断市场将出现供应过剩、价格下跌的情况时，运用熊市跨期套利策略，卖出近月合约并买入远月合约 ，成功在市场下跌中获利。
案例三
02
03
价格差异
套利交易的核心是利用不 同市场或合约之间的价格 差异来获取利润。
回归预期
套利者相信价格差异最终 会回归到正常水平，从而 实现盈利。
风险对冲
通过同时买入和卖出相关 合约，套利者可以降低单 一头寸的风险。
套利与投机区别
交易目的
风险程度
持仓时间
套利旨在利用市场间的价格差 异获利，而投机则是预测未来 价格走势以获取收益。
21世纪的变革
进入21世纪，商品期货市场经历了进一步的变革。金融创新和科技进步推动了商品期货 交易的自动化、智能化和全球化。此外，新兴市场和发展中国家的崛起也为商品期货市场 带来了新的机遇和挑战。
商品期货交易品种与特点
农产品期货
主要包括谷物、豆类、油脂等。农产品期货价格受天气、季节、供需等因素影响较大。
价差分析
基本面分析
关注相关品种的供需关系、季节性因 素等基本面信息，以预测未来价差走 势。
研究历史价差数据，找出合理的价差 区间，以此为基础制定套利策略。
跨品种套利交易技巧
入场时机选择
在价差偏离正常区间时入场，以降低交易成本并 提高盈利潜力。
止损止盈设置
根据历史波动率和风险承受能力，合理设置止损 止盈点位。
法规和政策。
国际化程度将不断提高
随着全球化的深入发展，商品 期货套利市场的国际化程度将 不断提高，国内外市场的联动
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第二部分:套利模型简介
一.内因套利模型简介
正向市场定义:远期合约升水 反向市场定义:远期合约价格贴水
正向套利定义:按照合约到期时间 (或按照物流,产品加工)顺序为 正序,买前卖后.
反向套利定义:按照合约到期时间 (或按照物流,产品加工)顺序为 反序,卖前买后.
一.内因套利模型简介
正向套利 反向套利
1.行情原始数据库 2.数理分择系统 3.内因佐证分析 4.资金管理模块 5.风险控制系统
一.内因套利模型简介
内因套利建模步骤:
第一步:选择经过有效性检验的、并且有内因约束的套利对象， 确定套利追踪目标。
比如:大豆期现套利;大豆\豆粕\豆油的远近合约套利;大豆与豆粕 \豆油三者的压榨套利;连豆和CBOT黄大豆之间跨市套利等等.
一.内因套利模型简介
第二步:建立上述套利对象的历史比价（差价）数据库，并每日更新。
第三步:将当前比价（差价）分别导入各套利对象的比价（差价）区间， 用数理的方法鉴别出当前比价（差价）在区间中所处位置，并计算该比 价（差价）在历史上所出现的概率。
第四步:通过数理分择,判定基差偏离程度和套利机会的大小.
第一部分:套利的概念与分类
从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套 利类型：内因套利和关联套利。
内因套利:是指当商品期货投资对象间价格关系因某 种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利 行为。 关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束，但 价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通过 两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系 称之为关联套利.
两类套利的区分
属于内因套利范畴的套利交易有:
(1)期现套利:如大豆的期现套利。 (2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。 (3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。 (4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。
两类套利的区分
属于关联套利范畴的套利交易有:
(1)农产品跨品种套利（如大豆与玉米、玉米与小麦之间、 不同油脂类品种之间）。
正向市场 反向市场
无风险套利(差价超 风险有限,赢利无限 过均衡成本)
风险
风险无限,赢利有限
一.内因套利模型简介
以上结论成立的两个前提是: 1.存在基差收缩的机制(内因) 2.市场是有效的(特别是期货市场)
内因套利的全过 程就是深刻分析 和理解基差收缩 的过程.
内因套利分析的关键
内因套利成功 的关键
收敛性蛛网
收敛性蛛网: 供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值,当市场受到干扰偏离
均衡状态时,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动,但波动幅度越来越 小,最后回复到新的均衡点.
发散性蛛网
发散性蛛网: 供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外
力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅 度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。 相应的蛛网被称为“发散型蛛网”。
(2)基本金属跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）。 (3)金融衍生品跨市跨品种套利(如不同国家的股票指数
套利)。
从蛛网原理看两类套利机制的不同
蛛网模型（Cobweb model)基本假定是： 商品的本期产量Qts决定于前一期的价格P(t-1)，即供 给函数为Qts=f(P(t-1))，商品本期的需求量Qtd决定 于本期的价格P(t)，即需求函数为Qtd=f(P(t))。 根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立 的方程式来表示： Qtd=α-β·P(t) Qts=-δ+γ·P(t-1) Qtd=Qts 其中，α、β、δ和γ均为常数且均大于零。
成功的关联套利模式
关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价(或差价)趋势的办法，将 错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利 润尽量放大,从而达到“赚多赔少慎选择有限波动差价(或比价)两端 的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也 可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。
1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。
内因套利最重要的原则
1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价 区间。
2、比价波动是有限的。 3、持仓是可以向后延期的。 4、资金后备是充裕的。 5、市场是有效的（没有逼仓条件）。
一.内因套利模型简介
内因套利模型的几个组成部分:
➢ 仓单变化
➢ 经济周期
➢ 政治因素 ➢ 自然因素 ➢ 金融因素
不同点:套利机制不同
内因套利:套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力 量,形成一个收敛性的蛛网.
关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量 产生负反馈作用,多数的情况下形成一个发散性的 蛛网.
两类套利的技术思想区别
关联套利技术分 析理论基础：
市场是趋势发展的
内因套利技术分 析理论基础：
市场是波动的
商品期货套利交易策略
马法凯(铁木) 吉粮集团收储集团公司 分析师 大连商品交易所期货学院 讲师
前言:期货套利大有可为
规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交 易来讲，套利交易会稳定地累积利润。 套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产生 的套利机会可有效复制。 国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经 常出现。
第五部:内因佐证分析. 建立各影响因子的数据资料库,通过多因素分析方 法来分析寻找导致目前价格关系过分背离的原因,分析未来能够纠正价格 关系恢复的内在因素。
内因套利的数理分择系统结构
内因佐证分析
内因佐证
➢ 进口成本
➢ 压榨利润
➢ 现货走势图 ➢ 政策因素
➢ 运费变化图 ➢ 需求方面
➢ 升贴水变化图 ➢ 供给方面
讲演提纲
第一部分:套利的概念与分类 第二部分:内因套利和关联套利模型简介 第三部分:套利交易实务
第一部分:套利的概念与分类
套利的定义:
套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的同 时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的差价收缩或扩大 到一定程度时,平仓了结的交易方式.