中小企业融资新途径：美国的经验借鉴

中小企业融资新途径：美国的经验借鉴

自2007年金融危机爆发以来，我国出现了一波中小企业的倒闭风潮，其中一个重要原因是由于许多中小企业融资困难，被迫破产。美国政府对中小企业的融资扶持有许多较为成功的经验，对我国有不少可借鉴的地方。本文在对美国经验进行总结的基础上对我国中小企业的融资提出对策建议。

标签：中小企业融资对策建议

0引言

中小企业融资难是一个世界性的问题，由于中小企业自身发展的不确定性，银行对其贷款的交易成本过高，而且中小企业的财务信息不健全，金融机构大多不愿意向其提供贷款。世界各国普遍的做法是根据自己的国情扶持不同侧重点的中小企业。如美国重视高科技型的中小企业融资；美国的文化强调独立自主和自我奋斗精神，美国的小企业负债水平较低，一般都在50％以下。

1美国中小企业的融资概况

在美国，中小企业占企业总数的99％，产值占GDP的40％，就业人数占60％，新增的就业机会中，中小企业创造了85％，其中约70％的技术创新是由中小企业实现的。美国的中小企业融资主要有股权融资和债务融资。股权融资约占中小企业总资产的49％，债务融资占51％左右。股权融资中，所有者权益占2/3，亲友和其他的企业创建人约占13％，还有约4％的“天使基金”，即社会中对新建或早期的中小企业直接提供资金的比较富有的个人或家族。另外是“风险投资”占总资产的1.5％。债务资金由金融机构、非金融机构和政府提供，约为6％由个人提供。

2美国中小企业融资的特点

为了帮助中小企业融资，美国政府建立了一套完整的以中小企业管理局(SBA)为中心的中小企业服务体系。中小企业管理局是一个独立的美国联邦政府机构，由美国财政负担，预算通过国会中小企业委员会每年拨款。中小企业管理局为中小企业提供帮助和咨询，保护中小企业利益，维护公平自由竞争的环境。美国政府对国内中小企业的政策性贷款数量很少，政府主要通过中小管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资。

中小企业管理提供的融资服务主要有：

2.1建立美国中小企业信用担保机制，由中小企业管理局作为担保人，为中小企业向银行贷款时提供担保。如SBA对75美元以下的贷款提供总贷款的75％担保，对10万美元以下的贷款提供总贷款额80％的担保：对少数民族和妇女所办的中小企业贷款提供25美元以下的90％的贷款担保；对中小企业急需的

少数“快速”贷款提供50％额度的担保。

2.2鼓励创业投资和风险资本促进高新技术企业的发展。1958年，SBA建立中小企业投资公司，向中小企业提供商业银行不愿提供的风险投资，中小企业投资公司通过低息贷款，购买和担保购买中小企业公司的证券，帮助中小企业的发展和技术改造。美国官方的中小企业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资的重要来源之一。目前美国中小企业投资公司达300多家，拥有资本35亿美元(其中政府融资支持为11亿美元)，累计已向10多万个具有较高风险且难以从一般渠道获得投资支持的中小企业提供了130多亿美元的投资和长期贷款。民间的风险投资公司有600余家，他们为融资困难的中小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷款，以促进中小企业的科技开发和创新能力，同时也从中获取高额的回报。

2.3鼓励中小企业到资本市场上进行直接融资，促使中小企业直接融资渠道的发展。为解决美国中小企业的直接融资问题，美国探索了“二板市场”，为科技型中小企业提供了直接融资的渠道。NASDAQ市场上，美国最具成长性的公司中有90％以上在该市场上市。

2.4中小企业管理局向那些有较强技术创新能力、发展前景好的中小企业提供数量有限的直接贷款；对受自然灾害的中小企业提供自然灾害贷款；对中小企业的创新研究进行资助。

美国解决中小企业融资问题的特点是美国政府通过对中小企业的政策性金融提供的担保基金以诱导商业性金融机构对中小企业贷款，美国政府从未给商业性金融“下达”行政性指标，商业银行有较大的主动性来自主决定是否贷款和是否申请政府担保。

3对我国中小企业融资的启示与对策建议

我国中小企业融资难主要体现在贷款等间接融资比例大，直接融资比例低。而目前在欧美等国家中，企业直接融资比例一般占到70％以上。对中小企业来讲，由于缺乏资产规模与历史收益，从银行贷款的难度非常大。因此，中小企业寻求新的途径进行融资应是十分的需要。

3.1风险投资风险投资对高新技术产业的发展至关重要，它的出现及时地解决了高新技术产业发展的资金瓶颈问题。它以中小型高新技术企业为主要投融对象，通过将分散的、愿为较高收益承担较高风险的中小额资金聚集起来，形成实力雄厚风险投资大机构，再由风险投资机构将资金集中管理，投入到新的高新技术项目中，以此来推动高新技术产业不断发展。综观世界各国高新技术产业与风险投资的发展可以看出，风险投资是高新技术产业化发展必备的经济条件之一。高新技术实现商业化需要风险投资的支持，风险投资是科技成果转化的重要“孵化器”，风险投资的发展程度决定着一国经济中的高新技术成果转化率的高低。

美国的高新技术产业在上世纪90年代的迅猛发展，尤其是网络经济的兴起，最重要的一条是美国坚持不断地自主创新。而美国的创新活动之所以长盛不衰，一个非常重要的动力就是源于新型的投资机制一风险投资，为技术创新的连续性提供了保障。这一新型投资机制出现的直接结果就是大量资本纷纷投入到高新技术创新活动中，有力地推动了美国的高新技术发展。风险资本推动了美国的电脑软件技术、通讯技术、半导体和电子技术、生物技术、医药技术的发展，孕育了微软公司、英特尔公司、康柏通信公司、苹果计算机公司、数字设备公司、太阳微电子公司等一大批高科技企业，并使它们由一个默默无闻的小型企业甚至是创意型公司，迅速发展、扩张成为全球驰名的跨国公司。根据美国风险资本协会(NVCA)所作的调查，接受调查的80％以上风险企业是创新技术企业，这些企业3/4的股权资本是由风险资本提供的。

3.2商业银行贷款对于商业银行来说，经营以稳健为首要原则，不能用存款人的钱来进行高风险的、仍处于起步阶段的高新技术投资，这就决定了商业银行不可能成为处于起步阶段高新技术企业的主要金融支持机构；另一方面，绝大多数高科技企业属于中小型企业，对于银行来说其信用风险相对较高，能够提供的抵押担保也十分有限，因而使得银行出于风险的考虑难以有效满足其资金需求。但是，如果有了政府对高新技术企业的银行贷款提供担保，商业银行贷款的风险性下降，商业银行就可以在高新技术产业发展中发挥重要作用。

商业银行向高新技术企业提供金融支持的出发点应是：以效益为中心，加大信贷投入，健全中介服务机构，建立支持科技进步的多渠道的投融资体系，完善企业内部运行机制，促进科技成果商品化、产业化。可以考虑发展科技贷款政府担保基金。弥补高新技术产业财产担保的不足，从而促使银行尽可能多发放贷款给高新技术企业。政府提保基金的来源可以是高新技术产业所征收的税收、财政无偿拨款、科技三项费用等。通过改变传统的信用抵押担保模式，创新形式多样的贷款担保方式，来满足高新技术企业的融资需求。

3.3资本市场资本市场与高新技术产业发展有着十分紧密的内在联系。高新技术产业的发展亟须大量资本投入，而良好的资本市场环境正是推动高新技术产业成长壮大的“温床”。高新技术产业与资本市场的结合，不仅是促进高新技术产业规模化发展的重要条件，而且是资本市场可持续发展的内在要求。对风险投资来说，资本市场是其进出高新技术企业的重要渠道，是风险资本自由流动的最佳方式和最好场所。风险资本能否顺利退出是风险投资最终成败的关键，资本市场为风险投资提供了多种可能的退出渠道如上市、股权转让、兼并等。高新技术产业与资本市场的结合，可以充分发挥市场这只“看不见的手”的力量，诱导技术与资金两种资源的优化配置和有机结合。充分发挥资本市场在高新技术产业发展过程中推进器和催化剂作用，有效地促进技术转化和技术扩散，有效地促进技术转化和技术扩散，促进建立以高新技术产业为主导的新型产业结构，加快经济增长方式的转变。

目前我国创业板市场即将成立，这是我国高新技术产业发展的必然结果。创业板将为中国资本市场引入一种全新的更为健康合理的机制，提升我国证券市场的层次，促进国民经济的进一步发展。