企业普通股筹资方式

第七章筹资管理

本章考情分析

从考试来说，本章属于筹资管理的基础章节，近几年分数较少，从题型来看在历年试题中一般为客观题型，客观题的主要考点是各种筹资方式的比较、可转换债券的基本要素、营运资金融资政策。从今年新增容来看融资租赁部分既有可能出客观题，也有可能出计算题。

本章从容上看与2004年相比主要是增加了融资租赁筹资的有关容。

第一节普通股筹资

一、股票的发行和销售方式

l.股票发行方式

发行方式特征优点缺点

公开间接发行通过中介机构，公开向社会

公众发行股票

发行围广，发行对象多，易于足额筹

集资本；股票的变现性强，流通性好；

还有助于提高发行公司的知名度和扩

大影响力。

手续繁杂，发行

成本高。

不公开直接发行不公开对外发行股票，只向

少数特定的对象直接发行，

因而不需经中介机构承销。

弹性较大，发行成本低

发行围小，股票

变现性差

例题1：以公开、间接方式发行股票的特点是（）。

A.发行围广，易募足资本

B.股票变现性强，流通性好

C.有利于提高公司知名度

D.发行成本低

答案：ABC

解析：公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。销售方式优点缺点

自销方式发行公司可直接控制发行过

程，实现发行意图，并节省

发行费用；

筹资时间较长，发行公司要承担全部

发行风险，并需要发行公司有较高的

知名度、信誉和实力

委托承销方式包销不承担发行风险发行成本高，损失部分溢价代销

可获部分溢价收入；降低发

行费用

承担发行风险

例题2：对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点（）。

答案：×

解析：采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险的特点。

二、股票上市的目的和条件

（一）股票上市的目的

股票上市指的是股份公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份公司申请

股票上市，一般出自于以下目的：

（1）资本大众化，分散风险。 （2）提高股票的变现力。 （3）便于筹措新资金。

（4）提高公司知名度,吸引更多顾客。 （5）便于确定公司价值。

但股票上市也有对公司不利的一面。主要指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。

（二）股票上市的条件

例题3：某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份。现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1。按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%。预计明年税后利润为4500万元。

请回答下列互不关联的问题：

（1）通过发行股票应筹集多少股权资金?

（2）如果市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是多少? （3）若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股?发行后，每股盈余是多少?市盈率是多少?

（4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?（1998年） 答案：

（1）股权资本=3×(1-3O%)=2.1(亿元)筹集股权资金=2.1-0.6=1.5(亿元) （2）发行价格=0.4O×15=6(元／股) （3）社会公众股数=1.5/5=0.3(亿股)

每股盈余=0.45/(0.3+0.6)=0.5(元/股) 市盈率=5/0.5=10(倍)

（4）社会公众股=0.6×[25%/（1-25%）]=0.2(亿股)

三、普通股融资的优缺点

优点

缺点

（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，

不需归还。

（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普

通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹

资风险较小。

（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来

源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，

尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

（4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的

抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资

金。 （1）普通股的资本成本较高。

首先，从投资者的角度讲，投

资于普通股风险较高，相应地

要求有较高的投资报酬率。其

次，对筹资来讲，普通股股利

从税后利润中支付，不具有抵

税作用。此外，普通股的发行

费用也较高。

（2）以普通股筹资会增加新股

东，这可能分散公司的控制权。

第二节长期负债筹资

一、负债筹资的特点（与普通股相比）：

（1）到期偿还；

（2）支付固定利息；

（3）成本较低；

（4）不分散控制权。

二、长期负债的特点（与短期负债相比）：

1.筹资风险较小

2.成本较高

3.限制较多

（1）比较权益资金负债资金

资本成本>

筹资风险<

限制条款<

公司控制权分散不影响

（2）比较长期负债资金短期负债资金

资本成本>

筹资风险<

限制条款>

三、长期借款筹资

1.长期借款的保护性条款：

（1）一般性保护条款

（2）特殊性保护条款

例题4：按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（）（2003年）

答案：×

解析：本题考察长期借款的有关保护性条款。一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。

2.长期借款的特点

与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用。

四、债券筹资

（一）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值

债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。

债券发行价格计算公式为：