2017证券投资分析 - 贵州茅台
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证券投资分析 - 课程作业
小组成员：
小组选股：贵州茅台（600519）
一、公司主营业务等基本情况
贵州茅台公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司。涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2016年，公司营业收入（含税）502.4亿元，利润总额251.1亿元，上交税金188亿元，企业总资产1396亿元，出口创汇占全国白酒行业的72％。税金、人均创利税、人均上缴税金、股票总市值、品牌价值和主导产品的营业收入、利税、利润等指标稳居我国白酒行业榜首。
公司目前限价保量，但需求若持续旺盛，公司未来提价预期强烈。自2012年来公司出厂价基本没有变化，业绩释放大部分由销量带动，2016年公司白酒销量较2012年增长44%，同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量，量价齐升，公司业绩将加速增长。
估值角度看，茅台估值有望继续提升。2009年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右（2010年下半年，2011年上半年），目前茅台估值27倍左右，处在历史估值的中段水平，对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。
1.18
年初至一季度期末
上年初至上年报告期末
同比增减幅度（%）
营业收入
10,881,391,134.09
8,184,480,942.47
32.95
三、公司盈利情况
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度和2017年上半年报告书。
经过整理可的贵州茅台公司2017年盈利情况如下：
盈利预测：公司是白酒行业龙头，业绩增速稳定，分红率高。预计公司2017-2019年EPS分别为18.53元、22.8元、27.01元，对应PE为27.9倍、22.7倍、19.2倍，未来12个月合理估值区间为580.00-630.00元。
5.35
年初至一季度期末
上年初至上年报告期末
同比增减幅度（%）
营业收入
13,308,639,084.87
9,988,753,730.97
33.24
表2贵州茅台2017年二季度部分财务状况（单位：元）
二季度期末
一季度末
环比增减幅度（%）
总资产
120,382,739,967.95
118,978,719,020.08
421,714,134.94
322,807,057.16
30.64
其他综合收益的税后净额
511,001.79
3,517,202.39
-85.47
表4贵州茅台2017年二季度利润表（单位：元）
利润表项目
本期金额
上期金额
增减比例（%）
营业收入
13,308,639,084.87
9,988,753,730.97
表3贵州茅台2017年一季度利润表（单位：元）
利润表项目
本期金额
上期金额
增减比例（%）
营业收入
10,881,391,134.09
8,184,480,942.47
32.95
利息收入
604,319,454.24
262,083,852.72
130.58
手续费及佣金收入
452,830.19
30,000.00
33.24
பைடு நூலகம்利息收入
10,881,391,134.09
8,184,480,942.47
130.58
手续费及佣金收入
452,830.19
30,000.00
1409.43
营业成本
2,511,228,414.91
765,002,011.77
228.26
手续费及佣金支出
116,421.02
35,523.63
227.73
四、分析与判断
综上可见，贵州茅台2017年公司经营状况良好。虽受到公务员禁酒令的影响产生了短期波动，但凭借理想的整体销售业绩，贵州茅台股价仍持续走高。10月国庆节、中秋节双节的到来，茅台酒类产品销售紧俏。2017年上半年实现营收241.9亿，同比增长33.1%，业绩表现靓丽。公司今年对价格管控力度非常大，控价提量效果显着。市场上茅台酒产品供不应求，部分经销商要求实名限购（一个身份证限购2-5瓶），需求十分旺盛。并且公司半年报预收款项达到177.8亿元，较去年同期增加62.99亿元，公司三季报超预期概率较大，全年业绩有保障。
400.30
财务费用
-29,494,286.28
-3,031,403.42
不适用
资产减值损失
-5,356,392.40
2,979,616.96
-279.77
营业外收入
1,770,099.69
4,199,647.61
-57.85
营业外支出
36,882,434.30
27,219.70
135399.05
少数股东损益
1409.43
营业成本
1,176,997,676.07
765,002,011.77
53.86
手续费及佣金支出
52,182.76
35,523.63
46.90
税金及附加
1,973,301,671.93
1,180,622,899.52
67.14
销售费用
852,434,090.09
170,385,412.55
税金及附加
3,419,416,545.50
1,180,622,899.52
189.63
销售费用
1,378,870,495.32
170,385,412.55
709.27
财务费用
-37,505,205.88
-3,031,403.42
不使用
资产减值损失
-3,205,173.03
2,979,616.96
-207.57
营业外收入
5,597,183.83
4,199,647.61
33.28
营业外支出
45,837,582.10
27,219.70
168298.56
少数股东损益
793,577,766.32
322,807,057.16
145.84
其他综合收益的税后净额
3,447,000.51
3,517,202.39
-2.00
二、公司收入情况
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度和2017年上半年报告书。
经过整理可得贵州茅台公司2017年收入情况如下：
表1贵州茅台2017年一季度部分财务状况（单位：元）
一季度期末
上年度末
环比增减幅度（%）
总资产
118,978,719,020.08
112,934,538,280.41
小组成员：
小组选股：贵州茅台（600519）
一、公司主营业务等基本情况
贵州茅台公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司。涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2016年，公司营业收入（含税）502.4亿元，利润总额251.1亿元，上交税金188亿元，企业总资产1396亿元，出口创汇占全国白酒行业的72％。税金、人均创利税、人均上缴税金、股票总市值、品牌价值和主导产品的营业收入、利税、利润等指标稳居我国白酒行业榜首。
公司目前限价保量，但需求若持续旺盛，公司未来提价预期强烈。自2012年来公司出厂价基本没有变化，业绩释放大部分由销量带动，2016年公司白酒销量较2012年增长44%，同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量，量价齐升，公司业绩将加速增长。
估值角度看，茅台估值有望继续提升。2009年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右（2010年下半年，2011年上半年），目前茅台估值27倍左右，处在历史估值的中段水平，对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。
1.18
年初至一季度期末
上年初至上年报告期末
同比增减幅度（%）
营业收入
10,881,391,134.09
8,184,480,942.47
32.95
三、公司盈利情况
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度和2017年上半年报告书。
经过整理可的贵州茅台公司2017年盈利情况如下：
盈利预测：公司是白酒行业龙头，业绩增速稳定，分红率高。预计公司2017-2019年EPS分别为18.53元、22.8元、27.01元，对应PE为27.9倍、22.7倍、19.2倍，未来12个月合理估值区间为580.00-630.00元。
5.35
年初至一季度期末
上年初至上年报告期末
同比增减幅度（%）
营业收入
13,308,639,084.87
9,988,753,730.97
33.24
表2贵州茅台2017年二季度部分财务状况（单位：元）
二季度期末
一季度末
环比增减幅度（%）
总资产
120,382,739,967.95
118,978,719,020.08
421,714,134.94
322,807,057.16
30.64
其他综合收益的税后净额
511,001.79
3,517,202.39
-85.47
表4贵州茅台2017年二季度利润表（单位：元）
利润表项目
本期金额
上期金额
增减比例（%）
营业收入
13,308,639,084.87
9,988,753,730.97
表3贵州茅台2017年一季度利润表（单位：元）
利润表项目
本期金额
上期金额
增减比例（%）
营业收入
10,881,391,134.09
8,184,480,942.47
32.95
利息收入
604,319,454.24
262,083,852.72
130.58
手续费及佣金收入
452,830.19
30,000.00
33.24
பைடு நூலகம்利息收入
10,881,391,134.09
8,184,480,942.47
130.58
手续费及佣金收入
452,830.19
30,000.00
1409.43
营业成本
2,511,228,414.91
765,002,011.77
228.26
手续费及佣金支出
116,421.02
35,523.63
227.73
四、分析与判断
综上可见，贵州茅台2017年公司经营状况良好。虽受到公务员禁酒令的影响产生了短期波动，但凭借理想的整体销售业绩，贵州茅台股价仍持续走高。10月国庆节、中秋节双节的到来，茅台酒类产品销售紧俏。2017年上半年实现营收241.9亿，同比增长33.1%，业绩表现靓丽。公司今年对价格管控力度非常大，控价提量效果显着。市场上茅台酒产品供不应求，部分经销商要求实名限购（一个身份证限购2-5瓶），需求十分旺盛。并且公司半年报预收款项达到177.8亿元，较去年同期增加62.99亿元，公司三季报超预期概率较大，全年业绩有保障。
400.30
财务费用
-29,494,286.28
-3,031,403.42
不适用
资产减值损失
-5,356,392.40
2,979,616.96
-279.77
营业外收入
1,770,099.69
4,199,647.61
-57.85
营业外支出
36,882,434.30
27,219.70
135399.05
少数股东损益
1409.43
营业成本
1,176,997,676.07
765,002,011.77
53.86
手续费及佣金支出
52,182.76
35,523.63
46.90
税金及附加
1,973,301,671.93
1,180,622,899.52
67.14
销售费用
852,434,090.09
170,385,412.55
税金及附加
3,419,416,545.50
1,180,622,899.52
189.63
销售费用
1,378,870,495.32
170,385,412.55
709.27
财务费用
-37,505,205.88
-3,031,403.42
不使用
资产减值损失
-3,205,173.03
2,979,616.96
-207.57
营业外收入
5,597,183.83
4,199,647.61
33.28
营业外支出
45,837,582.10
27,219.70
168298.56
少数股东损益
793,577,766.32
322,807,057.16
145.84
其他综合收益的税后净额
3,447,000.51
3,517,202.39
-2.00
二、公司收入情况
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度和2017年上半年报告书。
经过整理可得贵州茅台公司2017年收入情况如下：
表1贵州茅台2017年一季度部分财务状况（单位：元）
一季度期末
上年度末
环比增减幅度（%）
总资产
118,978,719,020.08
112,934,538,280.41