amaranth基金案例分析
深度透析Amaranth基金天然气期货60亿亏损事件
深度透析Amaranth基金天然气期货60亿亏损事件2006年9月中旬，总部位于美国康涅狄格州格林威治小镇的大型多策略对冲基金“不落之花”顾问有限责任公司（Amaranth Advisors LLC. 下称“Amaranth基金”）在纽约商业交易所（NYMEX）天然气期货合约上建立的巨量套利头寸，因天然气期货价格大幅下跌而巨亏逾30亿美元。
两周后，即9月底时，Amaranth基金的亏损又进一步扩大到了66亿美元！这个员工规模400余人，在2006年8月管理资产还高达92.5亿美元的大型对冲基金最终宣告破产，该事件遂成为全球商品期货市场及对冲基金行业史上最大一起投机亏损事件。
一、事件回顾Amaranth基金由精通可转债券交易的交易员Nicholas Maounis 于2000年9月创立，起始资金6亿美元，开始时主要做可转换债券（convertible bond）套利交易，也涉猎其它一些衍生品交易，属于多策略（multi-strategy）对冲基金[1]。
2005年末，Amaranth基金规模增长至72.4亿美元。
与1998年名声大震的对冲基金“长期资本”[2]一样，其总部也位于美国康涅狄格州格林威治小镇。
格林威治（Greenwich）距离纽约曼哈顿金融中心不到50公里，临近著名的耶鲁大学，雅号为对冲基金的“硅谷”，与纽约、伦敦并称为全球三大对冲基金之都。
2006年9月18日，Nicholas Maounis突然给其投资者发了一封信，告知他们Amaranth基金因为天然气价格“意外”大跌导致其在能源方面的投资遭受重大损失。
由于Amaranth基金是NYMEX天然气期货市场人所共知的“大玩家”，所以，Amaranth基金亏损的消息当日迅速传遍整个华尔街金融市场，并引起市场不少的震动和猜测。
9月19日，《纽约时报》披露说，Amaranth基金投机天然气期货亏损了30多亿美元！[3]Amaranth基金骤然巨亏的消息传开后，其投资者、贷款银行、合作伙伴纷纷要求其退还贷款和保证金，Amaranth被迫以折本价平掉亏损头寸。
风险管理与金融衍生品法律争议案例分析
风险管理与金融衍生品法律争议案例分析尊敬的领导：经过对风险管理与金融衍生品法律争议案例进行细致研究与分析，我将向您呈报以下的调研报告，以供您参考。
一、案例背景近年来，随着金融市场的快速发展，金融衍生品的交易量不断增加。
然而，与此同时，金融衍生品交易中的法律争议也不时涌现。
本次案例分析选取了近年来较为典型的两个案例，分别是美国合伙人理财公司对冲基金公司Amaranth Advisors 和对冲基金公司Long-Term Capital Management的争议案例。
二、案例分析1. Amaranth Advisors案例Amaranth Advisors是一家总部位于底特律的对冲基金公司，在2006年面临了严重的争议。
该公司以石油衍生品交易为主，通过杠杆交易谋取高额利润。
然而，在市场波动加剧的情况下，Amaranth Advisors错误地判断了行情走势，并在交易中产生巨额亏损。
其糟糕的风险管理策略导致了公司的破产，投资者遭受了巨大损失。
2. Long-Term Capital Management案例Long-Term Capital Management（LTCM）是一家享有盛誉的对冲基金公司，其创始人包括两位诺贝尔经济学奖得主。
然而，在1998年亚洲金融危机爆发以及俄罗斯经济崩溃后，LTCM的投资组合遭遇重大亏损。
公司的高风险交易策略和高杠杆操作使其陷入了巨大的流动性危机，丧失了长期盈利的能力。
此案例引发了金融市场的恐慌情绪，并几乎引发了金融系统的崩溃。
三、案例分析的启示通过对上述两个案例的分析，我们可以得出以下启示：1. 风险管理的重要性风险管理对于金融衍生品交易非常重要。
公司应制定合理的风险管理策略，不仅要考虑利润的最大化，还要注重风险的控制，以防止不可预见的亏损。
2. 杠杆操作的谨慎使用杠杆操作是提高金融衍生品交易利润的常用手段，但同时也增加了风险的承担。
企业在使用杠杆操作时必须慎重，充分考虑风险承受能力，并确保做好风险控制措施。
盘点华尔街历史上发生的最伟大的13次交易
盘点华尔街历史上发生的最伟大的13次交易在美国华尔街，每天都会有成千上万笔交易完成，大部分交易会被人们逐渐遗忘，而留在人们记忆中的将成为永恒经典。
1929年利弗莫尔成功预测经济危机大赚1亿美元，金融危机来袭前鲍尔森做空次级贷款净赚近40亿美元，这些交易的意义不仅仅在于为某人带来了巨大的财富，更在于它们在不经意间改写了历史前进的轨迹。
金程CFA小编盘点历史上华尔街发生的伟大交易，记录那些惊心动魄的时刻，与CFA考生们共同分享。
1.利弗莫尔（Jesse Livermore）做空1929年市场崩溃赚了1亿美元。
美国股市历史上第一位著名的做空者，利弗莫尔预感旧金山将发生强震，先做空了股票。
虽然他不能真的预见地震，但这次交易为他带来了25万美元，让他爱上了做空。
然后他做空1907年市场崩溃，赚了100万美元。
1925年，通过做空小麦，他赚了300万美元。
但他和大多数人一样正确地预测1929年的市场崩溃，做空了整个市场，获得了1亿美元——即使现在，那仍是一大笔钱，那时它可算是一个大奖。
2.琼斯（Paul Tudor Jones）预测了1987年的黑色星期一，并做空了股票市场，赚了约1亿美元。
利用技术分析和标普历史数据，琼斯正确的预测1987年，市场会崩溃，并大规模做空股票。
道琼斯指数暴跌22%，预计其收益在1亿美元左右。
不久后，美国公共电视台发布了关于琼斯的纪录片，名为交易者。
在其发布后，琼斯买了几乎所有的副本，因为他不想让任何人看到它。
有人猜测琼斯讨厌这个纪录片，因为他觉得它泄露了商业机密。
或者，他只是不喜欢看到自己交易时的样子。
3.80年代末，克雷格（Andy Krieger）卖空纽元，赚了3亿美元。
1987年，黑色星期一后，投资者抛售美元，冲进其他货币。
在银行家信托集团工作的32岁的外汇交易员克雷格认为纽元被严重高估了。
利用期权，当时相对较新的金融工具，克里格做空了纽元/美元。
他的委托指令规模很高，甚至超过了纽元的供应量。
全球最富对冲基金大佬排名
全球最富有的30名对冲基金大佬下面是全球最富有的前30位对冲基金大佬，和朋友们共勉！1.George Soros，身价190亿美元。
这位宏观对冲的鼻祖人物于2011年退休，并将他的对冲基金变成一个家庭办公室，退回了10亿美元给外部投资者，这让他避免了对于对冲基金行业更加严格的监管。
他并且给公司带来了一位新的首席投资官来管理他自己以及他慈善基金的钱。
出生于布达佩斯，索罗斯从纳粹的侵略中活了过来，并且于1969年创立了量子基金。
自从1979年以来，索罗斯为人权，教育，公共医疗等共捐献了85亿美元。
在2012年8月，他82岁生日时，他宣布和42岁的女友Tamiko Bolton订婚。
我个人有他英文版的《金融炼金术》，可惜无法完全消化他着名的反身理论。
2.Carl Icahn, 身价148亿美元。
这位仁兄不就是刚刚和Bill Ackman大吵过一架的嘛。
虽然有76岁的高龄，他一点没有显示出衰退的迹象（从他吵架的本事看，就是充满能量）。
他的基金2011年是表现最好的对冲基金之一，2012年因为在Amylin, Hain Celestial 和El Paso Energy上成功的投资，表现依然强劲。
他是着名的企业阻击手，通过收购企业，改变管理层而获得成功（我个人也介绍过多次）。
他也于最近把钱退还给了外部投资者，目前专心管理自己以及员工的资金。
3.James Simons, 身价110亿美元。
这位量化投资之王与2010年正式从复兴资本退休，不过依然是这只全球最有影响力量化对冲基金的最重要人物。
这位MIT毕业生曾经在美国国防部工作过。
1982年他创建了复兴资本，通过模型进行高频交易以寻找市场的无效性，回报率并不亚于巴菲特。
4.John Paulson,身价110亿美元。
五年前“the greatest trade ever”的交易人，然而最近两年他最大的基金都出现双位数的业绩下滑。
包括花旗的财富管理中心都开始从他的基金赎回。
企业风险管理整合框架(一)
二、内部环境
• （四）诚信与道德价值观
• 树立道德价值观，必须协调企业、雇员、供应商、客 户、竞争对手和公众的利益。
– CEO 通常设定了道德基调。
• 特定的组织因素也会导致舞弊财务报告行为。
–目标与企业的风险容量相互协调，风险容量决定了企业 的风险容限水平。
三、目标设定
• （二）战略目标
• 使命和战略目标比较稳定，但战略和相关目标却是动 态的。
–存在多个备选战略目标时，需要分析相关的风险。
愿景 使命 价值观 战略目标与衡量指标 主要战略 实施计划
企业未来的境界 业务定义与范围 企业经营理念
• 实施企业风险管理需要注意以下问题：
– 有效性（Effectiveness） – 局限性（Limitations） – 职能和职责（Roles and Responsibilities）
一、企业风险管理框架概览
• 专栏1-1 每一构件的主要要素
• 专栏1-1-1 企业风险管理的实施步骤
关于先进制造企业构建全面风险管理内控体系的思考 完善内控体系 加强公司治理——充州煤 业内部控制体系建设经验谈
– 内部环境（Internal Environment） – 目标设定（Objective Setting） – 事项识别（Event Identification） – 风险评估（Risk Assessment） – 风险应对（Risk Response） – 控制活动（Control Activities） – 信息与沟通（Information and Communication） – 监控（Monitoring）
量化投资的案例分析
量化投资的案例分析量化投资是通过运用科学的方法和技术手段，对股票和其他资产进行挑选和组合的一种投资方式。
它依赖于计算机程序和数据模型，能够实现更为有效和准确的投资决策。
在这篇文章中，我们将分析几个成功的量化投资案例，探究其投资策略和实践效果。
案例一：美国量化对冲基金公司D. E. ShawD. E. Shaw是一家全球领先的量化对冲基金公司，成立于1988年，总部位于美国纽约市。
该公司的创始人David E. Shaw是一位知名的计算机科学家和金融家，他深刻理解计算机科学和数学在金融领域的运用，创造了鲜明的量化投资风格。
D. E. Shaw公司的主要投资策略包括股票投资、固定收益和商品投资等多个领域，其中最为著名的是股票投资策略。
该策略采用了一系列的定量模型和算法，通过对股票价格、交易量、市盈率等数据的分析和模拟，筛选出符合条件的股票组合，实现高效和准确的投资决策。
截至2021年3月，D. E. Shaw公司的资产管理规模超过50亿美元，年化收益率约为18%左右。
这些成绩得益于公司极为优秀的投资团队和强大的量化技术，展现了量化投资的强大潜力和优势。
案例二：人工智能辅助交易平台AI TraderAI Trader是一家专注于人工智能辅助交易技术的金融科技公司，成立于2016年，总部位于以色列特拉维夫市。
目前，该公司已获得超过2000万美元的融资，并已创造了许多成功的交易策略。
AI Trader的核心技术是基于深度学习的人工智能算法，能够进行复杂的交易策略优化和风险控制分析。
该公司的交易平台支持多个交易市场，包括股票、外汇、期货等多个领域，用户可以根据自己的需求自由选择。
由于其卓越的技术和运营能力，AI Trader已成为世界各地投资者的首选平台之一。
该公司的年化收益率通常能够达到20%以上，甚至有些时候能够达到50%以上，为用户带来了丰厚的收益。
案例三：趋势追踪策略趋势追踪策略是量化投资中最为基础和常用的策略之一，它基于市场趋势的走势和特征，通过技术指标和量化分析方法进行交易决策。
对冲基金发展监管史
对冲基金发展监管史对冲基金诞生于1949年，但其大发展却是在20年后。
上世纪70年代西方经济学界大力推动的金融自由化，金融创新产品由此大量产生，为私募基金提供了极为丰富的交易工具；而80年代起美国政府逐渐放松金融监管不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，而且也不断降低了对冲基金的进入门槛，两大变革使对冲基金获得了完全的解放。
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
自1949年全球第一只对冲基金在美国诞生以来，对冲基金在61年时间里迅猛发展，至今全球对冲基金数量已超过9000家，管理资产超过2万亿美元。
在除中国（包括香港）以外的全球主要股票市场中，对冲基金的交易量占交易总量的40-50%，对冲基金还是公司上市募资的重要资金来源；对冲基金已经成为一股对全球经济有重大影响的力量！伴随着行业的成长，对冲基金引发的问题和争议也不断扩大。
其中最尖锐的，就是监管问题，这正是本文的主题。
为什么要监管对冲基金对冲基金诞生于1949年，但其大发展却是在20年后。
上世纪70年代西方经济学界大力推动的金融自由化，金融创新产品由此大量产生，为私募基金提供了极为丰富的交易工具；而80年代起美国政府逐渐放松金融监管不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，而且也不断降低了对冲基金的进入门槛，两大变革使对冲基金获得了完全的解放。
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
比如，对冲基金经常使用被普通投资者视为洪水猛兽的高杠杆和重仓做空交易。
对冲基金以承受高风险的交易手段获取超过市场平均水平的高额收益这一本质，决定了对冲基金对监管有天生的排斥。
通过上表，我们可知，对冲基金基本游离于监管之外。
这是有原因的：λ 对冲基金的资金来源主要是自有资本、财力雄厚的富有人群和专业机构，资金供应者都是有相当辨识力的社会精英集群，他们完全有能力为自己的行为负责且本身具备的雄厚财力使他们对亏损的承受力远大于普通社会大众。
2006年9月民营大事(三)
2006年9月民营大事（三）民生银行获QDII资格成为国内首家获QDII民营银行2006年09月27日 07:23 来源：上海证券报记者昨天从民生银行了解到，民生银行日前已获得银监会批准，成为又一家获得开办代客境外理财业务(QDII)资格的内地银行，同时，这也是国内首家获得QDII资格的民营银行。
截至目前，已有14家内、外资银行和一家基金管理公司获得了QDII资格。
其中，已获国家外汇管理局批准QDII额度的共有8家，共批准QDII额度达103亿美元。
民生银行的有关人士表示，民生银行的QDII业务将进行表外核算，并按照财政部新会计准则等有关规定及时调整和完善相关会计核算制度。
该人士还透露，公司将严格执行《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》、《商业银行个人理财业务管理暂行办法》、《商业银行个人理财业务风险管理指引》和《中国银行业监督管理委员会办公厅关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知》的相关规定，向投资者详细披露可能产生的风险，加强风险管理，尤其是将加强对汇率风险和交易对手风险的管理。
油价续跌炼油民企重开张时间：2006年09月27日来源：东方早报在国际油价连续暴跌的刺激下，利益各方的反应迥然相异。
国内，曾饱受油价倒挂、炼油亏损之苦的炼油企业纷纷击掌相庆；国外，一度风光无限的基金炒家却愁眉不展，亏损额高达数十亿美元之巨。
“我们已开始恢复炼油了。
”山东最大的民营炼油企业之一---中胜国际石化集团有限公司董事长周华山昨天兴奋地告诉上海东方早报记者，自从油价跌到60美元左右时，该公司的炼油业务已基本持平甚至略有盈利。
而在三四个月以前，他的公司还处在倒闭的边缘。
“当时，我们每炼一吨油的亏损额高达200元以上，炼得越多亏得越多。
不得已，只能将炼厂暂时歇工，让工人休假。
而此次随着国际油价的暴跌，我们的炼油成本终于有了较大幅度下降，炼厂现已恢复生产。
”周华山说。
“国际油价的下跌，的确会缓解公司炼油业务的压力，不过需要在一两个月后才会得到体现。
基于美国南方保健公司财务舞弊案例分析
基于美国南方保健公司财务舞弊案例分析目录一、内容综述 (3)1. 研究背景与意义 (4)2. 研究方法与数据来源 (5)二、美国南方保健公司简介 (6)1. 公司成立与发展历程 (6)2. 主营业务与市场地位 (8)3. 组织结构与管理体系 (9)三、美国南方保健公司财务舞弊案例描述 (10)1. 财务舞弊事件回顾 (11)舞弊行为的发现与调查过程 (12)涉及的主要财务项目和手段 (13)2. 财务舞弊对公司的影响 (15)对公司声誉和投资者信心的影响 (16)对公司财务状况和经营成果的影响 (17)四、美国南方保健公司财务舞弊原因分析 (18)1. 内部控制缺陷 (20)会计制度不健全 (21)监督机制失效 (22)内部审计不足 (24)2. 道德风险与利益驱动 (25)管理层追求短期利益 (26)员工职业道德水平不高 (27)信息不对称与利益冲突 (28)3. 外部监管不足与法律风险 (29)监管机构监管不力 (30)法律法规缺失或执行不严 (31)社会监督机制不完善 (32)五、美国南方保健公司财务舞弊的启示与借鉴 (34)1. 提高企业内部控制水平 (35)完善会计制度和工作流程 (36)强化内部监督和审计机制 (38)2. 加强员工职业道德教育和培训 (39)建立完善的职业道德规范体系 (40)提高员工的职业道德素养和责任意识 (41)3. 强化外部监管和法律约束 (42)加强和完善监管机构建设 (44)制定和执行严格的法律法规 (45)发挥社会监督作用，形成多方共治格局 (46)六、结论与展望 (47)1. 研究结论总结 (48)2. 对未来研究的展望 (49)一、内容综述南方保健公司是一家在美国具有重要影响力的企业，其近年来因财务舞弊事件引起了广泛关注。
本案例分析旨在深入探讨南方保健公司的财务舞弊行为，分析其背后的原因，以及对企业、投资者和社会造成的影响。
南方保健公司的财务舞弊行为表现为虚增收入、隐瞒负债、操纵利润等。
Ch18-2操作风险案例专题-流氓交易
金融风险管理，第一章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011
1.14
过去20年里主要“流氓交易员”一览（9）
1995年2月事件：1995年2月27日，有着233年历史的英国巴林银行因尼 克〃李森在衍生性金融商品的超额交易投机失败而宣布倒闭，该行损 失14亿美元。尼克〃李森1989年加盟巴林银行，1992年被派往新加坡， 成为巴林银行新加坡期货公司总经理。李森在未经授权的情况下，以 银行的名义认购了价值70亿美元的日本股票指数期货，导致巴林银行 蒙受巨额损失。拥有233年历史的巴林银行最终申请破产，后以1的象 征性价格卖给了荷兰国际集团(ING)。 获判刑罚：根据新加坡《证券交易法》，尼克〃李森因欺诈罪被判有 期徒刑6年半。 供职机构：英国巴林银行
金融风险管理，第一章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011
1.9
过去20年里主要“流氓交易员”一览（7）
2001年1月，现已解散的格里芬贸易公司（Griffin Trading Co）前首席 财务总监Scott Szach被指控在未经授权的情况下，在18个月的时间里 从该公司一账户上转账556万美元到一家券商的交易账户。
2004年10月事件：中航油集团旗下专责海外航油采购的上市子公司因 违规投机石油期权，出现最高达5.5亿美元的巨额亏损，曝出当时中 国海外公司最大的一宗丑闻。 获判刑罚： 2006年3月21日，陈久霖被新加坡法院判处四年零三个月 监禁及33.5万新元罚款。 2007年2月6日国务院国资委对中航油事件的相关责任人做出了最终定 性——陈久霖作为主要当事人，违规从事场外石油指数期权交易；越 权批准超限额交易，并擅自决定对亏空期权交易挪盘和挪用备用信用 证；隐瞒期权交易的真实潜亏情况及出售15%股权的法律风险并伪造 文书，对中航油新加坡因此造成的巨大经济损失负有直接责任；而作 为中航油新加坡的母公司，中航油集团领导班子对新加坡公司缺乏有 效监管，对出售15%股权可能面临法律风险缺乏有效评估措施，判断 失误。中航油集团总经理、临时党委副书记荚长斌对事件负有“主要 领导责任”，责令其辞去中航油集团总经理职务；对事件主要责任人 中航油新加坡原执行董事兼总裁陈久霖实施“双开”处分；对中航油 党委书记张知诚予以政纪处分。 (/a/20070225/000231.htm)
基金从业的经典案例分析
基金从业的经典案例分析为了实现财务目标和保值增值的需求，越来越多的人选择投资基金。
然而，基金从业领域的成功案例并不多见。
本文将分析几个基金从业领域的经典案例，探讨他们的成功因素以及我们可以从中学到的经验教训。
1. 温斯洛选股法的成功故事温斯洛选股法是一种基于技术分析的投资策略，由基金经理温斯洛·艾奈斯利创立。
他通过研究和筛选具备优质特征的股票，成功地增加了他所管理的基金的价值。
艾奈斯利的成功来自于对市场走势的深入了解和独特的技术分析模型。
这一案例的成功之处在于，温斯洛·艾奈斯利并不依赖于主观的猜测或情绪波动。
相反，他通过准确的技术指标来识别投资机会。
在我们选股时，可以借鉴他的方法，寻找能够提供可靠数据支持的策略。
2. 彼得·林奇：价值投资的传奇彼得·林奇是华尔街的投资巨头，以其对价值投资的独到见解而闻名。
他曾经管理着一支异常成功的基金，并在投资过程中取得了很高的回报。
林奇注重分析企业的基本面，并寻找被低估的股票。
他相信，如果一个公司的价值被低估，那么股票的价格最终会反映公司的真实价值。
彼得·林奇的成功案例告诉我们，基于价值投资的策略需要耐心和细致的分析。
只有通过深入研究和了解企业的基本面，才能找到真正具备潜力的股票。
这一教训对于我们避免盲目跟风和追逐热门股票是至关重要的。
3. 量化投资的奇迹：文艺复兴科技基金文艺复兴科技基金是一支以量化投资策略著称的基金。
它利用复杂的算法和数学模型来分析市场趋势，并进行交易。
该基金在科技行业表现出色，一度成为投资者的宠儿。
该案例的成功之处在于文艺复兴科技基金创造了一个强大的投资系统，利用大数据和机器学习来识别市场中的机会。
量化投资的优势在于能够消除情绪和主观因素的影响，更加依赖数据和规则。
这一教训提醒我们，在投资过程中要善用技术手段，适度运用量化模型来指导决策。
总结：通过分析上述几个基金从业领域的经典案例，我们可以看到成功的基金从业者在投资过程中都有一些共同的特点。
经典证券投资案例分析
经典证券投资案例分析目录1. 价值投资 (2)1.1 巴菲特投资伯克希尔.哈撒韦 (3)1.1.1 案例背景与投资策略 (4)1.1.2 案例分析与投资回报 (5)1.1.3 投资价值与长期持有理念 (6)1.2 格林斯巴斯投资巴斯夫 (7)1.2.1 案例背景与投资策略 (8)1.2.2 案例分析与投资回报 (10)1.2.3 应对企业困境的价值投资 (11)2. 技术分析 (13)2.1 葛兰素史克股票 (14)2.1.1 图表技术分析与趋势判断 (16)2.1.2 量化分析与入场时机 (17)2.1.3 风险控制与止损策略 (19)2.2 特斯拉股票 (20)2.2.1 技术指标分析与突破判断 (22)2.2.2 行业发展趋势与投资逻辑 (24)2.2.3 投资回报与风险评估 (24)3. crescimento凯恩斯主义投资理念 (25)3.1 谷歌股票 (27)3.1.1 市场情绪与投资时机 (28)3.1.2 未来发展前景与估值模型 (29)3.1.3 投资回报与风险管理 (30)3.2 苹果股票 (32)3.2.1 品牌溢价与市场地位 (33)3.2.2 创新驱动与产品生命周期 (34)3.2.3 投资策略与市场波动 (36)4. 其他投资策略 (37)4.1 追踪指數指數投資 (39)4.1.1 市場風險與收益分配 (40)4.1.2 投資組合與績效評估 (41)4.1.3 策略優缺點與適用性 (42)4.2 行业主题投资 (43)4.2.1 人工智能產業趨勢分析 (44)4.2.2 投资策略与风险控制 (46)4.2.3 案例分析与投资回报 (48)5. 总结与展望 (49)1. 价值投资价值投资是一种基于公司基本面分析的投资方法，旨在购买被低估的股票。
这种方法的核心理念是根据公司内在价值行事，而非市场情绪驱动的短期波动。
价值投资者会仔细分析公司的财务报表、行业地位、盈利能力、资产负债结构以及未来增长潜力，寻找那些具有良好经营历史、稳健现金流和合理估值的公司。
amaranth基金案例分析
amaranth基金案例分析Amaranth基金是一家成立于2000年的对冲基金公司，总部位于美国康涅狄格州的格林尼治。
该基金公司在其成立初期就以其高度专业化的投资策略和卓越的业绩表现而闻名于业界。
然而，2022年，Amaranth基金卷入了一场引起金融市场震荡的事件，这次事件被称为“Amaranth事件”。
任务一：Amaranth基金的投资策略Amaranth基金的投资策略主要集中在能源市场，特殊是天然气期货和原油期货。
该基金采用了一种被称为"多元化策略"的方法，即通过同时进行多个交易策略来分散风险。
这些策略包括交易期货合约、期权、套利交易和基本面分析等。
任务二：Amaranth基金的业绩表现在成立初期，Amaranth基金的业绩向来表现出色，吸引了大量的投资者。
据报导，该基金在2005年实现了超过40%的回报率，使其成为当时投资界的明星。
然而，这种辉煌的表现在2022年遭遇了巨大的挑战。
任务三：Amaranth事件的起因Amaranth事件的起因可以追溯到2022年夏季，当时天然气期货价格浮现了大幅度下跌。
Amaranth基金在天然气期货市场上有大量的头寸，当市场价格急剧下跌时，该基金遭遇了巨额亏损。
据报导，Amaranth基金在2022年9月份亏损了超过60亿美元。
任务四：Amaranth事件的影响Amaranth事件的影响不仅仅局限于该基金本身，还对整个金融市场产生了重大影响。
首先，该事件引起了市场的恐慌情绪，导致了天然气期货市场的大幅下跌。
其次，投资者对对冲基金行业的信心受到了重创，许多投资者纷纷撤出了对冲基金。
任务五：Amaranth事件的教训和启示Amaranth事件给投资界带来了一些重要的教训和启示。
首先，对冲基金应该更加注重风险管理，确保投资组合的多样化，以应对市场的剧烈波动。
其次，投资者应该更加审慎地选择投资对象，了解其投资策略和风险管理能力。
任务六：Amaranth事件后的调查和法律诉讼Amaranth事件发生后，美国证券交易委员会（SEC）对该基金进行了调查，并对一些涉及其中的交易员提起了诉讼。
橘郡(orange-county)破产案例分析
橘郡(orange-county)破产案例分析橘郡破产分析序言在现代金融历史上，由于金融投机导致的重大亏损什么破产事件并不鲜见，比如1995年的巴林银行破产事件，因为一个交易员而导致了整个公司破产震惊了当时的金融界，再比如1993年的德国金属公司因为石油期货合约亏损导致15亿美元损失，而中国民众最熟悉的重大金融亏损案如2004年的中航油事件以及2008年的中信泰富事件都产生了巨大的亏损，下表列举了近二十年亏损数额最大的前12个著名事件。
排行公司名称亏空（亿美元）事实发生年度1 法国兴业银行72 交易员逾越权限交易欧洲股债指数期货20082 Amaranth公司66 交易员交易天然气，做错方向20063 长期资本管理公司（LTCM）40 俄罗斯倒债造成交易亏损19984 佳友商社26 交易员逾越权限交易铜期货亏损19965 加州橘郡17 利用债券与衍生性金融商品希望搞大投资基金，造1994成亏损6 德国金属公司15 交易石油期货合约亏损19937 霸菱银行14 交易员逾越权限私自交易，出现亏损造成银行倒闭19958 大和银行11 未经授权的交易造成亏损19959 爱尔兰联合银行6.91 交易员隐瞒外汇交易损失200210 蒙特娄银行6.63 交易天然气，做错方向200711 中国航油新加坡公司5.50 原总裁从事石油期货投机亏损，被迫债务重组200412 瑞富公司（Refco）4.30 隐瞒债务后，宣布破产2005上表中列举的破产案例中，可以发现就连政府部门也会牵扯在内。
上图排列第五的加州橘郡就是这样的一个政府破产案例。
近60年来，美国的县级破产案将近500件，但与以往不同的是，橘郡破产涉及金额较之以前破产的县涉及的金额大得多，亏损额高达16.9亿美元，是美国有史以来金额最大的县级地方政府破产案。
为什么政府组织也会因为金融投资而破产？为什么会产生如此大的亏损？是什么原因导致的亏损？本文将从金融衍生品方面对橘郡破产进行分析和总结。
关于建立联席风险监控系统的有关建议1吴治宇李修辞本-中国证监会
关于建立联席风险监控系统的有关建议1吴治宇李修辞本报告对联席风险监控系统进行了研究，在借鉴香港经验的基础上，提出了建立我国联席风险监控系统的有关建议。
香港联席风险监控系统介绍据介绍，自2005年开始，在市场部研究科的推动下，香港证监会开始建立联席风险监控系统，并将此系统放在证监会内，由市场部研究科负责日常监控。
经测试，系统运行良好。
该系统在对各个市场的日常风险监控中发挥了较大作用，尤其是对交叉的不同市场进行全面监控起到了重要作用。
此系统不仅可对股票市场进行实时监控，还可对股指期货、权证等产品进行实时监控，同时还可以监控突发事件、卖空交易以及期货经纪商的交易行为。
通过这个系统，香港证监会可以及时了解市场动向，从而采取与市场适应的相关措施。
对识别股票市场和衍生品市场可能威胁到资本市场稳定的行为有很大帮助。
系统主要通过对市场的波动性和流动性实施监测，在此基础上建立了一系列监控指标，并给出了这些指标相应的触发值，如果达到触发值，系统将自动提示需要采取行动。
股票市场的相关指标主要包括：（1）恒生股指期货未平仓部分对恒生股指期货的5日平均换手率之比；（2）恒生股指期货未平仓部分对恒生指数的5日平均市值之比；（3）恒生股指期货对恒生指数的5日平均换手率之比；（4）恒生指数的20日隐含历史波动率的发散性；（5）卖空交易占交易额比例(5日平均)；（6）非恒生指数股票换手率占整个市场之比；（7）非恒生指数和非恒生国企指数股票换手率占整个市场的比例。
权证市场风险监控的主要目标是监测衍生权证对标的股票的影响，同时识别大额备兑权证。
权证产品的风险监控不仅对衍生权证进行监测，同时也对正股进行联席监测。
监测指标包括：（1）Delta值2；（2）Delta Equivalent，即与现权证Delta值对应的权证大约的价值；（3）占正股已发行股数的比例。
对卖空的监测主要是：（1）卖空的换手率占整个市场的比例；（2）监测指数的成分股；（3）对特定证券进行跟踪分析和监测；（4）通过分析经纪商情况进行监测；（5）监测恒生指数主要股票的借入成本。
后危机时代的对冲基金
后危机时代的对冲基金对冲行为，是通过在各种范围内发现可利用的低效率的公司与市场来优化资源的配置，从而获得利润的主要手段。
而量化技术，则是这一目标达成的最有效手段。
经过几十年的演变，Hedge Fund似已失去其初始的风险对冲的内涵，而蜕变成为一种可以将人的贪婪与智慧无限放大的金融工具。
受2008年金融海啸及庞氏骗局的影响，对冲基金行业受到前所未有的打击。
短短两年间，资金流失严重，基金数量大幅减少，似乎又进入新一轮的整合时代，那么，对冲基金公司自身又是如何看待经济的潮起潮落，又如何在后危机时代运作呢？请看我们对罗伯特•弗雷的采访。
罗伯特•弗雷，出生于1954年，拥有纽约州立大学石溪分校应用数学和统计学博士学位。
创立弗雷精算策略公司（Frey Quantitative Strategie）之前，弗雷先生为Harbor Financial Management公司的董事长和CEO。
1992年至2004年，弗雷先生担任JimSimons’Renaissance Technologies Corporation的董事总经理。
在此期间，他创立了NOVA 基金，后合并到Renaissance公司的Medallion对冲基金里。
弗雷先生也曾在Kepler Financial Management公司担任董事总经理一职。
他还拥有摩根斯坦利公司股票交易员和Harris公司项目经理的专业经验。
2008年，弗雷先生及其妻子从弗雷家庭基金中拨款1500万美元投资于纽约州立大学石溪分校应用数学和统计学院，设立了“弗雷数量金融学教授席位”。
并于2008年12月创立弗雷精算策略公司（Frey Quantitative Strategies）。
这是一家对冲基金管理公司，初始基金规模为3.5亿美元。
弗雷先生对对冲基金发展形势的评价是：目前世界不同国家和地区对冲基金发展水平参差不齐，我们不应该将其作为投资领域的“异类”，而应该以保持中立的立场来认识和评判对冲基金。
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金融工程案例分析褪色的不凋花---Amaranth基金之死一．公司背景与案例分析1.Amaranth 基金简介Amaranth 基金于2000年成立，他成立之初是一种多种策略的对冲基金，专注于可转换债券、兼并、收购、重组、公共事业等方面。
与1998年名声大震的对冲基金长期资本公司一样，其总部位于美国康涅狄格州格林威治小镇，该镇被誉为对冲基金的“硅谷”，与纽约和伦敦被称为三大对冲基金之都。
但不幸的事，amaranth 基金也难逃与长期资本公司一样倒塌的命运。
2001年安然公司倒闭，这给能源市场留下了一个巨大的真空，所以2002年amaranth 基金将其投资的领域延伸至了能源行业，考虑到能源市场的高度波动性，他们仅将这一领域的风险敞口控制在其资本的2%左右。
到了2004年，该基金核心技巧领域的投资，比如可转债的套利等的回报不到4%，所以公司决定将更多资源投入能源领域。
因此聘请了一名来自德意志银行的天然气交易员Brian Hunter ，这位明星交易员在该事件中扮演了关键角色。
此人身高两米，喜爱法拉利和宾利，财大气粗，心高气傲，但他确实交易经验丰富，交易风格执着，他的到来迅速激活了amaranth 的盈利能力。
2005年一年，Brian Hunter 在天然气期货市场的套利就为公司带来了超过10亿美元的盈利，而他本人也得到了7500万美元的奖金并获得了更大的交易权限，因此也变得更加的心高气傲。
到了2006年8月31日，amaranth 基金的总资产达到了96.68亿美元，员工400多名，成长为了全球第39的对冲基金，然而在接下来的20多天中，他却戏剧般的损失了六十多亿，最终破产。
2.事件时间表3.天然气期货市场简介天然气市场有自己的与众不同之处。
天然气占美国所有能源消耗的22%，超过60%的美国家庭都使用天然气来供电供暖。
除家庭外，天然气在各行各业也有举足轻重的地位。
78%饭店，51%医院，59%办公室，58%的零售物业都使用天然气。
接下来介绍一下美国天然气衍生品的交易市场。
美国的天然气期货市场主要有纽约商品交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）。
这两家交易所之间竞争激烈，但二者的合约在功能上是一样的，其中纽约商品交易所的天然气期货合约价格被广泛的作为天然气的基准价格，且在持有到期的时候需要进行实物交割。
而洲际交易所则不需要实物交割，只需按NYMEX的的结算价从财务上进行结算。
所以实质上二者的功能是一样的，其最大的不同在于，NYNEX是场内交易，受到诸多监管，而ICE则是场外交易，监管程度小得多。
天然气的价格变化是很有特点的。
首先短期内，天然气的供给价格弹性非常小，比如价格升高会鼓励生产，但短时间内难以发现新的天然气井，就算发现了也需要时间才能供应到市场。
另一方面，天然气的需求价格弹性也是非常小的，因为天然气是一种必须品。
正是因为供求的弹性非常小，导致了天然气价格波动性非常大，所以会鼓励投机，助长了市场的扭曲。
天然气的价格的另一个特点是，在夏季，天然气的需求较小，因此价格也较低，在冬季，天然气需求旺盛，因此价格也较高。
形象的说，天然气期货的价格曲线类似于一个sine曲线，呈波浪状，如下图该图显示的是2006年8月31日这一天，不同到期日的期货价格。
X轴表示不同到期日的期货合约，Y轴表示每种期货的价格。
比如，06年10月到期的期货合约在这一天的价格为6美元，06年11月到期的期货合约在这一天的价格为8美元。
一般来说，天然气期货市场将冬季定义为11月-3月，夏季为4月-10月，所以这个图非常明显的显示出天然气期货价格冬季高，夏季低的特征。
更进一步，当天然气期货价格上涨时，冬季的期货合约有着更强的需求支撑，因此价格涨幅相对于夏季的合约的涨幅也就较大，因此在价格上涨时冬季合约与夏季合约的价格差一般是扩大的，如下图。
这一特征也为amaranth 基金之后的价差套利策略奠定了基础。
4.Amaranth 的交易策略在此，我们仅分析2005年和2006年的策略。
2005年：运用看涨期权多头对气候下注。
在2000年到2004年5年间有四年，天然气的价格在冬天都是上升的，因此，首席交易员Brian Hunter 买入了大量的天然气虚值看涨期权。
上半年1-6月，天然气充足，价格保持平缓，该赌注看似会失败，然后到了8月末，飓风Katrina 和Rita 相继而来，引起天然气供应大幅下降，需求则大幅上升，天然气价格暴涨，此时amaranth 购买的天然气虚值期权变得极有价值。
Amaranth 也正是在这一年猛赚10亿，Hunter 也拿到了7500万美元的分红。
到了2006年，飓风的影响消散之后，amaranth 也随之调整了能源策略。
公司做初了如下推理：2006年的夏天，天然气的饱和状态会对价格形成一个向下的压力，这种状态持续到2006年冬季寒潮来临时就会消失，冬季的天然气价格就会随之上涨，并且2006-2007年的冬季期货价格与2006年夏季的期货价格之间的价差会扩大。
依据这样的推断，公司做出了两种赌注，一种是方向性的赌注，一种是价差赌注。
1.2006年amaranth 的方向性赌注：期货空头头寸因为预期天然气的价格在春夏会持续走低，amaranth 从2006年1月开始便对2006年3月的期货持有空头头寸，在三月份期货即将到期时再做多3月份的期货，将其平掉，同时再持有4月份期货的空头，这样就将三月份的空头滚动到了四月，以此类推再将四月份的滚动至五月，五月的滚动至六月，直至2006年的冬季到来为止。
如下图price事实表明，在2006年的1月到8月，天然气期货价格确实是一直走低的，amaranth 这种滚动的空头策略是有效的，盈利的。
但是这个策略的问题是，amaranth 下注太大，他每一月所建立的头寸都比上一个月大，到了8月份，其9月份期货的空头头寸已经达到105000个合约，这相当于全美居民能源消费量的22%。
这种巨大的持仓量也引发了我们后面会提到的流动性危机。
2.2006年amaranth 的价差赌注：多头价差头寸从2006年1月开始，amaranth 构造了三个价差组合：7.33月期货合约 4月期货合约 7.1 9.8 盈利2.7美元非常明显，这三个组合均是买入冬季到期的期货合约，卖出夏季到期的期货合约，因为基于先前的判断，公司认为这两种期货之间的价差会扩大。
所以只要冬季合约和夏季合约之间的价差扩大，这三个价差套利组合就会盈利，反之就会亏损。
下面我们来看一下2006年1月至9月间这三个组合的价差变化：1月到4月，价差稳步扩大，如此下去年化收益率将达到114%，许多人都认为Brian Hunter 能点石成金。
此时公司意识到这种盈利是很脆弱的，所以决定进行部分的平仓以减少风险，但是问题是因为amaranth 此时的持仓量已经占到纽约商品交易所的60%左右，他难以以一个盈利的价格找到交易对手来平仓。
果然到了5月，价差开始下降，公司开始亏损，如果在这一点及时止损损失是11亿，但是管理层不甘心，过去曾经那样辉煌，现在怎能接受如此大的损失，所以公司决定继续持有头寸等待市场环境和流动性改善。
由于无法有盈利的退出，amaranth 不仅保持了头寸，甚至激进的增加了头寸同时把杠杆从3.83提高至5.53，幸运的是6,7,8月的价差又持续扩大，为amaranth 搬回了一成。
但是好景不长，进入九月之后，amaranth 所期待的飓风并未发生，暖冬气候、供应充足、美国经济放慢、中东局势平缓等多重利空因素的影响，NYMEX 天多头0703 空头0704 多头0701 空头0610 多头0701 空头0611然气期货价格纷纷从高位快迅速大幅跌落，天然气期货0703合约与0704之间的价差不增反降，而且是大幅下降。
不利的价差变化是amaranth背上了追加9.44亿保证金的负担，Hunter的头寸不但没赚到钱，还赔的一塌糊涂，最终因保证金不济而暴仓。
最终amaranth于9月21日与J.P.Morgan和Citadel投资公司达成协议，将资产组合以25亿美元的价格卖给这两家公司，amaranth最终在能源市场上损失43.5亿美元，总共损失66亿美元，占其总资产的70%，至此这家基金正式关门，400多名员工失去工作，而曾经的明星交易员Brian Hunter也在遭遇多场来自同事的攻击之后雇佣了两名保镖。
Amaranth基金失败原因分析到底是什么引发了Amaranth的灾难性损失呢？Amaranth的终结是三个重大的独立因素的结果：不当的风险管理做法造成资产组合过分集中于能源投资；市场价格极大的不利变化；缺乏流动性。
1、资产组合过于集中如果仅集中关注Amaranth从2006年1月至8月的资产净值和利润，人们可能很容易受骗，认为该基金有一个稳固、理由充分的天然气策略。
除5月和6月的例外情况之外，Amaranth的资产净值在1月和7月之间每月都在增长。
在2006年8月末，Amaranth的资产净值为102亿美元，达到公司月末余额的最高值，比2006年1月增加约13亿美元。
Amaranth的盈利也很好，2006年1月和8月之间的累计净收入约为25亿美元，当年当时为止的复合收益率超过30%。
Amaranth的月度资产净值、首日投资/支取、月末投资/支取和绩效情况：2006年1月至8月（单位：百万美元）月份期初资产净值首日投资/支取调整的期初资产净值净业绩月末投资/支取期末资产净值1月8464 86 8550 544 -191 8904 2月8884 7 8890 357 -127 9121 3月9123 -38 9086 264 -109 9240 4月9238 19 9256 1241 -173 10325 5月10347 155 10502 -1135 -48 9319 6月9297 274 9571 633 -31 10173 7月10173 52 10225 -46 -567 9611 8月9611 39 9650 635 -56 10228与1月的变动1100 1324合计593 2493-1302资料来源Amaranth’s CP Leverage Funds Due Diligence，prepared by JPMorgan Chase & Co. (Permanent Subcommittee on Investigations, PSI Report, Exhibit List: Hearing on Excessive Speculation in the Natural Gas Market, July 25 & July 9, 2007)但是，策略的判断不应只看盈利和收益率，资产组合所固有的风险也应考虑。