郑州绿豆期货事件

郑州绿豆期货事件
摘要：随着交易的不断活跃，绿豆市场也是风波不断，此次期货事件就是发生在1999年。

当年的绿豆期货价格从年初的2400元/吨疯狂上涨，最高价格一度超过4000元/吨。

在短短一年时间内，绿豆期货价格涨幅至少达到1600元/吨，相当于年初价格的2/3。

由于期间有郑交所的干预，导致当年发生的郑州绿豆期货事件给当时中国期货市场造成了巨大影响。

关键词：绿豆期货空逼多郑交所干预
一、绿豆期货
二、事件始末
（一）1999年1月4-18日
1999年年初，空头利用宏观经济走势不明、全国物价指数低迷、绿豆消费旺季已过等因素，逢高大肆打压绿豆期货价格。

而多头认为当年通货膨胀的压力加大，人民币贬值的可能性会增加，所以逢低大量买进。

但由于大盘多次冲高受阻，技术面对上涨压力加大，所以市场人气逐渐由多转空。

终于在1月4日绿豆期价开始大幅下跌。

在随后的几个交易日内，大盘平均每天下跌的幅度达到五六十点之多。

为了控制期价下跌的风险，减缓下跌的速度，交易所连续出台控制市场风险的文件，但效果不太理想。

由于郑州绿豆期货交易已经出现失控局面，交易所在1月18日采取措施，决定于18日闭市后，对绿豆期货9903、9905、9907的所有持仓合约以当日结算价对冲平仓，即这三个交割月的持仓量全部清仓为
零。

（二）1月19日-3月2日
郑州交易所1月18日采取的措施虽然化解了市场风险，但也破坏了绿豆市场人气。

于是之后郑州交易所采取了一系列的措施来恢复市场人气，最终起到了效果。

从1月19日起，绿豆成交量和持仓量稳步上升，之后各月期价也都先后止跌，多空双方暂时形成平衡的局面。

（三）3月3日-5月6日
多头利用绿豆消费旺季的来临、绿豆出口的良好形势以及暴跌后技术性反弹的趋势，从2月份开始就低位建仓。

终于在3月3日突然发力，绿豆期价破位上涨。

从4月10日起大盘又进入新一轮的涨势，仅4月1日到16日短短的十多个交易日内，GN909和GN911涨幅就分别达到250点和300点左右。

（四）5月7日-6月8日
经过这两轮的上涨，大盘在高位巨幅振荡，市场风险也随之增加。

5月7日，郑商所交易交割委员会召开了会议，决定对垄断仓单、操纵市场目的行为给予严厉查处。

由于政策风险的加大以及大盘多次冲高受阻出现头部形态。

5月28日，GN909和GN911当天就大幅下挫。

至6月8日为止，GN909和GN911分别下跌了650点之多。

期价的巨幅下跌又使市场风险明显增大，于是郑商所第三届理事会召开紧急会议决定在必要时采取措施，尽量减少交易所会员单位和投资者的风险。

在6
月8日，大盘止跌回稳。

（五）6月9日-11月25日
从6月9日开始，大盘进入了新一轮上涨行情之中。

此轮上涨的特点是减仓上行，即上涨的动力主要来自于空头减仓力量的推动。

由于此轮上涨过程中多头主力在低位增仓不是很多，所以可以排除人为操纵市场的可能性，同时也证明此轮上涨符合基本面的要求。

（六）11月26日至年底
尽管此轮上涨有基本面的配合，但期价在短时期内上涨幅度过大，导致市场风险明显加大。

11月26日、12月2日、12月21日，交易所出台了有关控制风险的文件。

在有关文件的一次次刺激下，绿豆涨势逐渐趋弱，多头顺势获利平仓。

三、直接交易方
（一）多头
在这次绿豆事件多头是以河南当地资金为主，其中河南张姓大户在交易所的帮助下,打败空头大户广东广发,使行情成功走牛,绿豆期价由2700左右涨到3500。

之后期价降到3390左右的时候，浙江帮也参与其中，趁机大举开多,在行情突破3450后失控，一路飙升至4000以上,其间交易所数次干预,并单方追加多头保证金, 最高时使得多头的交易成本比过去增加了10倍以上。

但是效果不明显，没能遏制住涨势，直到被证监会叫停。

最终，多头在这次绿豆期货事件中赢利上亿元。

（二）空头
在这次绿豆事件中可以说空头损失惨重。

在1998年，由于绿豆现货供应相对充足，现货价格一直在跌，大概在2400元/吨左右，导致郑交所的绿豆期价走势也一直看跌，按理说应当对空头有利。

但是在1998年10月，市场突然冒出了逆大市而为的大多头，曾一度将绿豆期价最高拉抬到4000元/吨以上，使期货与现货价格严重背离，导致空头出现巨大亏损。

1999年1月11日，多空双方的较量进入白热化，到收盘时，双边的持仓量已超过交易所规定的市场持仓总量。

因此之后的几天，交易所连着出台大幅提高保证金和控制涨跌停板、直至强制平仓的措施。

这一系列措施使市场在18日时基本归于平静，但此时场内的期价已拉抬到对高位，对空头十分不利。

而导致空头大幅亏损的是在1999年1月18日。

这一天，交易所突然更改规则，终止了所有绿豆合约的正常交易，强行以对空头不利的价格将场内全部空单与多单对冲销零。

四、间接参与方
毫无疑问，郑州交易所是这次绿豆期货事件中的主角，为了控制期价下跌的风险，减缓下跌的速度，郑州交易所连续出台文件决定控制市场风险，这个做法没有问题。

问题出现在交易所出台这一系列文件后，对市场并没有起到约束作用，市场多空双方交战依然激烈。

面对这一失控局面，交易所破坏了游戏规则，决定于18日闭市后，对绿豆9903、9905、9907的所有持仓合约以当日结算价对冲平仓，也就意味着这三个交割月的持仓量全部对冲为零，并终止一切现货交易。

五、结论
1999年的绿豆期货先是经历“1.18风波”，再是“6月暴跌”。

按理说提高交易保证金可以抑制多空方对期货合约的需求，有利于促进平仓和减少市场过度投机现象，但是过高的保证金不仅不利于市场交易活动水平，对交易所自身的竞争力也会有影响。

而年末在绿豆期货单边事态愈演愈烈的时候，郑州交易所恰恰采取了这一错误做法，在11月26日、12月2日两次采取单方面追加多头交易保证金的措施。

郑州交易所这一中盘毁局、交易销零的做法，不仅使做套期保值的空头蒙受损失，也使众多中小散户损失惨重。

国际上对于过度投机的期货市场有一个通行的认识，当一个期货未平仓合约数超过了该商品流通量的30%时，这个市场会被认为是高度投机的市场，当这一比例超过50%时，这个市场就接近于疯狂。

如果未平仓合约数超过了该商品的流通量，这个期货市场所创造出的期货价格，就一定不是由该商品供求关系来决定的，而是由金钱来决定的。

而这次事件，郑州交易所的监管力度虽然有，但是我认为多空大战导致的市场失控，最终却以强制平仓的方式解决，这是郑州交易所调控失败的结果，因为它破坏了游戏规则。

期货市场的参与者本来就是相互对立的多方和空方，交易所只是非盈利性中介机构，应该只负责提供市场并监管好市场。

而交易所一方面希望看到多空大战，从中赚取交易费用，另一方面又担心市场失控，总是在最后断然干预，投资者中输掉关键的信用。

我认为，交易所只有将自身利益置于市场之外，其监管才能真正做到公平，才能真正有效，市场才会繁荣。

参考文献
《绿豆期货价格波动分析》张冬平李瑞琪《河南农业大学学报》 1994/03
《近日期货市场交易活跃的绿豆、红豆日线图》闫梦慧《中国市场》 1996/01
《郑州绿豆合约“1.18”事件》杨斌《和讯网》2010/11/18
《绿豆为何难“降火”》辛海棠《广州日报》 2010/07/22。