(王立群)黄金投资策略及交易系统原理

案例： 黄金消费企业买入保值
时间 现货市场 期货市场
1月23日
现货市场价格193元/克
以205元/克的价格买入5手黄金期货 合约做保值
3月27日
在现货市场以231元/克的价格 买入5千克黄金作为生产原料
以234元/克的价格卖出对冲掉原先买 入的5手黄金期货合约
结果
3月份现货采购成本比1月份增 加38元/克
47830
43047 38742 34868 31381 28243 25419
4783
4305 3874 3487 3138 2824 2542
15
16 17 18 19 20
75364
73857 72380 70932 69514 68123
1507
1477 1448 1419 1390 1362
□每次加仓前必须要求已经开立 的头寸处于盈利的情况下才能 加仓。 □坚持递减仓量的加仓方式。 □根据交易的波段长短控制加仓 次数。
532 5311 541 4321 442 433 … 32211 … 21111
止损方式的运用
□固定百分比止损 □关键位置（R/S）止损 □成交密集区止损 □逻辑止损
分析套利的两种方法：
□成本分析
交易所 项目 交易手续费 单价（元/克） 0.12 费用（元/千克） 120
金交所
运保费
出库费 交易手续费 仓储费 交割手续费 出入库费
0.07
0.002 0.12 1.8元/千克/天 0.06 0.004
70
2 120 60 4
期交所
资金利息
□数据分析
跨品种套利□商品价格Fra bibliotek动节奏具有联动性。 □既要关注比价关系的变化，又要关注各商品的独立趋势变化。 □买强卖弱。
黄金投资≠买进并持有
系统交易图示
系统交易
分析预测 基本面分析（品种、方向） 技术分析（趋势、位置） 计划（进出加减、资金管理）
执行（纪律、心理控制、保持一致性）
总结（反馈与改进）
交易的本质特征
□概率特征 □系统性特征 □对抗性特征
形态的概率特征之一
形态的概率特征之二
形态的概率特征之三
形态的概率特征之四
谢
谢
止盈方式的运用
□主动止盈 □移动跟踪止盈
交易系统创建步骤 1、选择时间框架 2、找到用于确认新趋势的指标（方法） 3、找到用于验证新趋势的指标（方法）（过滤器） 4、界定你能承受的风险 5、界定进出场点 6、写下你的系统规则并尽可能量化它 7、检验系统然后遵循系统。
案例： 交易系统示范之一
案例： 交易系统示范之二
15
16 17 18 19 20
22877
20589 18530 16677 15009 13509
2288
2059 1853 1668 1501 1351
交易系统获利能力
□胜率 □回报风险比 □最大亏损金额（止损金额R）
□交易系统平均盈利能力=成功概率*回报风险比 - 失败概率*R
□周转率
回报风险比与胜率之一
期货对冲赢利29元/克，部分弥补了 现货价格上涨带来的不利影响
黄金消费企业制订套期保值方案时应考虑的因素
□消费企业买入保值策略实际上是在采购环节，保值的数量、时机应该 与企业的现货采购计划、以及对现货采购成本的期望和目标相匹配， 以取得比竞争对手更有利的成本优势为目的。
黄金投资策略比较
套期保值 锁定销售价格 或采购成本，对冲 现货市场价格波动 风险 期现套利 跨品种套利 投机交易
黄金投资策略与系统交易原理
红塔期货投研中心
王立群
2010年3月
期现套利 □一价原理
A-B 价差
卖出A买入B
F
正常的价差区 间 买入A卖出B
S
时间
案例： 期现套利
1月9日，黄金期货上市当日，期金0806合约曾经触及230.99元/克，此时AU（T+D）的 报价为207元/克，价差：23.99元/克，可能的利润23.99-2.23＝21.76元/克，当 天操作的可能收益率为21.76/(220×12%×2+2.23)=40%。决定进行期现套利。 投资过程： ⑴上午10点买入AU(T+D)：207元/克，卖出期金0806合约：228.6元/克； ⑵当日下午2点卖出AU(T+D)：208元/克，买入期金0806合约：222.5元/克； ⑶AU(T+D)盈利208-207=1元/克，期金806盈利228.6-222.5＝6.1元/克，实际盈利7.1 元/克 ⑷操作费用： 手续费： （207＋208）×0.8‰＋（228.6＋222.5）×0.5‰＝0.332＋0.226＝0.558元/克 当天的资金利息：220×12%×2×7.47％×1/360＝0.011元/克 此次操作的实际收益率： （7.1-0.558-0.011）/(220×12%×2＋0.558＋0.011)＝12.24%
1 2 3 4 5 6 7
账户净值
100000 98000 96040 94119 92237 90392 88584
每笔交易承担2%的风险
2000 1960 1921 1882 1845 1808 1772
序号
1 2 3 4 5 6 7
账户净值
100000 90000 81000 72900 65610 59049 53144
交易目的
赚取两个市场 间的价差收益
赚取两个品种 间的价差收益
赚取单个市场 的价格波动收益
关注对象
基差变动情况
价差出现超出 正常波动范围及套 利成本的异常波动
两个品种间的 价差变化
价格涨跌的绝 对值
操作方式
在期货和现货 两个市场进行对冲 交易
在期现市场间 高抛低吸
在两个品种间 买强卖弱
单边做多或单 边做空
交易序号
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总计 5000 1000 1000 3000 15000 1000 3000 1000 3000 3000
亏损金额
1000
盈利金额
3000
回报风险比与胜率之二
系统一：抽中K赚3元，抽中Q赔1元； 系统二：抽中K赔3元，抽中Q赚1元；
正金字塔加仓规则
以228元/克的价格卖出100手黄金期 货合约做保值
5月28日
在现货市场以199元/克的价格 卖出10万克矿产金
以199.7元/克的价格买入对冲掉原先 卖出的100手黄金期货合约
结果
5月份卖出的现货比3月份卖出 的现货少赢利27元/克
期货对冲赢利28.3元/克，全部弥补 了现货价格下跌的损失，还有1.3元 基差收益
资金管理事实之一
亏钱比赚钱更容易。
资金损失率
10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
回到起始资金所需要的增长率
11% 25% 43% 67% 100% 150% 233% 400% 900%
资金管理事实之二 当交易系统的胜率确定时，亏损出现的分布仍具有不确定性。
序号
每笔交易承担10%的风险
10000 9000 8100 7290 6561 5905 5314
8
9 10 11 12 13 14
86813
85076 83375 81707 80073 78472 76902
1736
1702 1667 1634 1601 1569 1538
8
9 10 11 12 13 14
黄金生产企业制订套期保值方案时应考虑的因素
□确认企业黄金产量及储量的稳定性，避免因产量或储量变化造成套期 保值头寸无法履行。 □明确企业生产成本，及要实现的预算价格和目标利润。 □研究黄金价格趋势调整对冲数量。牛市背景下企业应减少产量对冲保 值的比例，熊市背景下应加大产量对冲保值比例。对冲比例一般在产 量的30%~70%之间。
2005.1-2010.3上海黄金与原油走势对比（周线）
2005.1-2010.3上海黄金与伦铜走势对比（周线）
套期保值 套期保值的方式与目的
□黄金生产企业锁定销售价格卖出保值
□黄金消费企业锁定采购成本买入保值
案例： 黄金生产企业卖出保值
时间 现货市场 期货市场
3月5日
现货市场价格226元/克