货币一体化与欧洲货币联盟
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26
四、欧洲货币联盟与欧元 1991年12月，欧共体各国领导人召开会议，
通过了《欧洲联盟条约》（即《马斯特里赫特 条约》简称《马约》），这是指导欧洲经济与 货币联盟建设的行动纲领。1993年11月1日 《马约》生效。
27
（一）欧洲货币联盟的建设共分三个阶段：
第一阶段，从1990月1日-1993年12月31日，主要成果是 成员国在经济和货币趋同方面作出了很大成绩；
图 12-分析
通货区参加国
GG
的货币效率收
益
通货区参加国与通
图12-1-2 GG曲线
货区的经济一体化 程度
13
3. 是否加入通货区的决策
加入通货区
的收益与成
LL
本
损失＞ 收益
GG 收益＞ 损失
θ0
通货区参加国与通货
区的经济一体化程度
图12-1-3 是否加入通货区的决策
通货膨胀率 贸易条件 贸易品流量 经常 项目差额 汇率变化
相似的通货膨胀率，则不会对贸易条件产生影 响，采取固定汇率比较有利，才与货币区有利 可图。
11
四、最佳货币区的成本/收益分析
1. 经济一体化与固定汇率区的收益分析
通货区参加 国的经济稳 定性损失
LL
通货区参加国与通货 区的经济一体化程度
21
（一）欧洲货币体系的主要内容 1.创建欧洲货币单位 1979年，欧共体创建欧洲货币体系时，决定
统一记账单位，将原来的欧洲记账单位和欧 洲货币记账单位统一改为欧洲货币单位 （European Currency Unit，简称ECU）。 欧洲货币单位类似于特别提款权，是一种 “篮子”货币。
第二阶段，从1994年1月1日-2019年12月31日，这阶段 的主要任务是进一步实现各国宏观经济政策的协调，建 立独立的欧洲货币管理体系，即欧洲中央银行体系 （European System of Central Banks，简称 ESCB）；
第三阶段，从2019年1月1日-2019年6月底，这一阶段的 最终目标是建立统一的欧洲货币——欧元和独立的欧洲 中央银行。
当成员国货币与欧洲货币单位的偏离达到一定程度 时，成员国有义务进行干预 。
为了确定干预外汇市场的时间，欧洲货币体系还建 立了一个早期预警系统 。
24
3. 建立欧洲货币合作基金
为了保证欧洲货币体系的运转，欧洲货币体 系还设立了欧洲货币合作基金（European Monetary Cooperation Fund，简称EMCF）， 各参与国各自缴纳黄金外汇储备的20%作为合 作基金的来源，并以此作为发行欧洲货币单 位的准备。
9
（五）经济的开放度（Degree Of Openness）
一国生产的可贸易品商品占国内产出的 比例较高，则该国参与某一货币区是有 利可图的；
一国生产的可贸易品占国内产出的比例 较低，则该国最好采用浮动汇率制度。
10
（六）通货膨胀率的相似性（Similarity in Rate Of Inflation)
2
二、最佳货币区的特征
经济学家们主张具备以下几个经济特征，或者说具备 以下几个条件时，建立最佳货币区能对均衡的实现发 挥较大的作用： （1）成员国间生产要素资源有较大的流动性； （2）成员国间经济结构相似； （3）商品市场的高度融合； （4）国际金融市场的高度一体化； （5）宏观经济政策的协调和政治上的相互融合； （6）通货膨胀率的相似性。
3
“最优货币区域”理论之父——蒙代 尔
罗伯特•蒙代尔教授一直担任美国 哥伦比亚大学经济学教授。被誉为 “最优货币区域”理论之父；他构 筑 了国际宏观经济的标准模式；他是 货币与财政政策混合理论的倡导者； 他重新解释了通涨和利息理论；他 发展了贸易支付平衡的货币理论； 他是供应学派的代表人。他的著作 涵盖了整个国际货币体系的历史， 并对欧元的诞生起到了决定性的作 用。
18
二、联合浮动
联合浮动:是指参与国货币相互之间保持可调 整的钉住汇率，即相互之间保持稳定的汇率， 而对外则实行集体浮动汇率。
成员国之间的波动幅度为±1.125%，成员国整 体对美元的浮动幅度为±2.25%。
这种体制有人称为“蛇行于洞”体制，故联合 浮动也称蛇形浮动。
联合浮动的目的是抵制汇率波动的不利影响。 1979年3月，联合浮动发展成欧洲货币体系。
4
三、界定货币区域的传统方法
（一）国际要素的流动性（International Factor Mobility) 罗伯特•蒙代尔最先提出最适度通货区理论。提出用生
产要素的高度流动性作为最适度通货区的标准。 理论要点:
• 国际收支失衡是由于需求转移。如果A国生产A产品， B国生产B产品，现在需求由B产品转移到A产品，则 A国贸易顺差、B国逆差。因此，A国通货膨胀。
15
货币区参加者的成本
加入货币区后，对参加者来说最大的成本是， 参加国失去了追求独立的货币政策的自由，并 且还会丧失把汇率政策作为货币政策工具的好 处。
最佳货币区应当尽量从长久固定汇率中获得最 大效益并使之达到最小的成本，但事实上，测 度最佳货币区内每个成员国能从中获得多大收 益和付出多少成本是件极困难的事。
19
图12-2-1 欧共体成员国货币的联合浮动
20
三、欧洲货币体系 1979 年 3 月 ， 欧 共 体 宣 布 将 欧 洲 货 币 体 系
（European Monetary System，简称EMS）作为 实现欧洲货币一体化目标的一个部分，这目标 还包括最终实现通用货币及建立共同体内部的 中央银行。
货币一体化与欧洲货币联盟
一、最 佳货币 理论
二、欧 洲货币 体系与 欧洲货 币联盟
三、欧 元的国 际地位 及影响
1
第一节 最佳货币区理论
一、最佳货币区理论综述 最佳货币区（Optimum Currency Area）
也称国家集团（Bloc），是指采用单一货 币或者几种货币，汇率永久固定，对外统 一浮动的区域。 “最佳”的含义是内外均衡，内部均衡含 义是通货膨胀率和失业率在最佳的置换点 上取得，外部均衡是指国际收支均衡。
16
第二节 欧洲货币体系与欧洲货币联盟
欧洲货币一体化的沿革: 第一个阶段（1960—1971年）：跛行货币区 第二阶段（1972—1978年）：联合浮动 第三阶段（1979—2019年）：欧洲货币体系 第四阶段（2019年—今）：欧洲单一货币
17
一、跛行货币区
二战后到1970年的跛行货币区阶段，这一 阶段的标志性体系为英镑区，区内成员国的外 汇储备主要是英镑，各国的货币也盯住英镑， 由于英镑本身是盯住美元的，因而该时期的汇 率制度是跛行的。
6
（二）产品多样化(Product Diversification)
彼得•凯南1969年提出以低程度多元化作为最 适度通货区的标准。
理论要点： • 产品多样化具有稳定性，不太受汇率的影响， 可以采取固定汇率。 • 产品非多元化应该采用灵活独立的通货区。
7
（三）金融一体化程度(Degree Of Financial Integration)
詹姆斯•伊格拉姆1969年指出，为了决定通货区的最优 规模，有必要考虑经济社会的金融特征，认为应该用 金融一体化作为最适度通货区的标准。
理论要点: • 国际收支不平衡与资金流动有关，尤其同缺乏长期 证券的自由交易有关。 • 如果金融一体化不充分，大多外国人都会买卖短期 外国证券，因为可以通过外汇市场的套期交易来保 值。 • 如果金融市场高度一体化，国际收支失衡可以通过 利率的较小变动而引起的长期资本流动来平衡，从 而汇率的变动可以避免。
参与国都使自己的货币同欧洲货币单位保持某一水 平的（可调整的）固定比价，称为中心汇率，并据 此套算出各参与国相互之间的货币比价。
比价允许波动的幅度是中心汇率的上下各2.25%,意 大利里拉为上下6%，英镑于1990年9月才正式加入欧 洲货币体系的汇率体系，其允许波动的幅度也是中 心汇率上下各6%。
• 通过浮动汇率可以实现对需求转移的改变，从而维 持国际收支平衡。
• 但如果A、B是同一通货区，将无法通过汇率的浮动 来校正，只能通过资源的自由流动来实现。
5
缺陷: 生产要素的流动可能会导致，富者愈富，贫者
愈贫。 资本的流动性很强，但人力资源的流动性不强。
人力资源的流动性受到以下因素的影响: • 语言、文化、社会保障，以及其他社会因素。 对欧元区经济的考察这是基本立足点。
第三步： 是从2019年1月1日起发行欧元现钞，各成员国货币均兑换成欧元 而逐步退出流通，到2019年7月1日欧元成为“欧元区”内唯一 法定流通的货币。
29
（二）货币汇率机制（ERMⅡ）的特点 ：
2019年1月1日欧元正式启动后，欧盟将实行新的货币 汇率机制 （ERMⅡ） . 第一，新汇率机制以欧盟内非欧元区国货币与欧元的中 心汇率为基础，允许一定范围的波动。 第二，新汇率机制可以采取双轨制的做法，即接近《马 约》趋同标准的国家可以采用较小的波幅。 第三，新汇率机制只有对欧元的中心汇率，而不象以前 的汇率机制除中心汇率还有成员国之间的双边中心汇 率。
28
欧元的正式启动是从第三阶段开始的，欧元将采 取“三步走”的过渡方式：
第一步： 是2019年，欧盟特别首脑会议必须在上半年确定首批“欧元”成 员国名单，并最迟于2019年7月1日建立欧洲中央银行（ECB）。
第二步： 是2019年1月1日-2019年12月31日，开始启用“帐面”欧元在市 场上标价交易，不发行欧元现钞，各成员国货币仍合法流通但须 固定与欧元汇率。同时欧洲中央银行开始履行独立统一货币政策 的职责，各成员国央行变成欧洲中央银行的执行机构。
30
第四，新汇率机制是一种不对称的汇率机制，即当非欧 元区国家的货币对欧元的汇率波动超过规定的限度时， 进行政策调整以稳定货币的责任落在非欧元区国家的 身上。
第五，欧洲中央银行的一般理事会将负责管理新汇率机 制下，汇率干预所需要的一种新的基金。
第六，欧元与非欧盟国家的货币汇率将由欧元参加国财 政部长组成的部长理事会负责制定，但在制定时部长 理事会要听取欧洲中央银行和欧盟执委会的建议；欧 元与非欧盟国家的货币汇率政策必须与价格稳定的首 要目标相一致；缔结欧元汇率制度的国际协议必须由 欧元参加国财长理事会一致同意；调整欧元与非欧盟 国家货币之间的中心汇率必须经过该理事会以资格多 数的方式通过。
22
欧洲货币单位的主要作用有三种： （1）确定成员国货币汇率的依据，各参与国的
货币与欧洲货币单位保持固定的比价，然后再 据此套算出同其他成员国货币的比价； （2）进行汇率干预的手段； （3）用于官方之间的清算和信贷手段。
23
2. 建 立 稳 定 的 汇 率 机 制 （ exchange rate mechanism，简称ERM）
14
货币区参加者的收益是： （1）消除了由于汇率不固定而生产的不确定性，刺激了
国际分工及在成员国或区域内的贸易与投资的流动； （2）可获得生产的规模经济利益； （3）金融状况不稳、币值波动较大、通货膨胀较高的国
家将会享受到价格稳定、货币流动性增强的收益； （4）提供一种风险分摊机制； （5）保持国际储备的需求，减少资源闲置的成本。
8
（四）政策一体化程度（Degree Of Policy Integration）
爱德华•托尔等1970年提出，一个具有不太完 善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或 许在于各成员国对通货膨胀与失业增长的看法， 以及达成它们之间交替的一致性。
欧元区国家的政策协调是欧元与美元的重要区 别。
欧洲货币合作基金的主要作用是干预汇率和 向成员国提供相应的贷款，以稳定外汇市场， 度过暂时性的国际收支困难。
25
（二）对欧洲货币体系的评价 前10年，欧洲货币体系基本实现了创立者们的两个希
望，一是通过欧洲货币体系在成员国范围内建立一个 稳定的汇率区；二是实现成员国之间通货膨胀率的趋 同，并尽量压低欧共体范围的通货膨胀率。 在后10年，即进入90年代后，由于时逢欧洲爆发严重 的金融危机，一些国家先后退出了汇率机制，欧盟甚 至不得不把汇率机制参加国之间双方汇率波动幅度的 限制扩大到±15%，这实际上等于取消了汇率机制。 随着1992年欧洲统一大市场的建立，欧洲货币体系的 汇率机制越来越不适应统一大市场商品、人员、劳务 和资本自由流动，简称“四大自由”的要求。
四、欧洲货币联盟与欧元 1991年12月，欧共体各国领导人召开会议，
通过了《欧洲联盟条约》（即《马斯特里赫特 条约》简称《马约》），这是指导欧洲经济与 货币联盟建设的行动纲领。1993年11月1日 《马约》生效。
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（一）欧洲货币联盟的建设共分三个阶段：
第一阶段，从1990月1日-1993年12月31日，主要成果是 成员国在经济和货币趋同方面作出了很大成绩；
图 12-分析
通货区参加国
GG
的货币效率收
益
通货区参加国与通
图12-1-2 GG曲线
货区的经济一体化 程度
13
3. 是否加入通货区的决策
加入通货区
的收益与成
LL
本
损失＞ 收益
GG 收益＞ 损失
θ0
通货区参加国与通货
区的经济一体化程度
图12-1-3 是否加入通货区的决策
通货膨胀率 贸易条件 贸易品流量 经常 项目差额 汇率变化
相似的通货膨胀率，则不会对贸易条件产生影 响，采取固定汇率比较有利，才与货币区有利 可图。
11
四、最佳货币区的成本/收益分析
1. 经济一体化与固定汇率区的收益分析
通货区参加 国的经济稳 定性损失
LL
通货区参加国与通货 区的经济一体化程度
21
（一）欧洲货币体系的主要内容 1.创建欧洲货币单位 1979年，欧共体创建欧洲货币体系时，决定
统一记账单位，将原来的欧洲记账单位和欧 洲货币记账单位统一改为欧洲货币单位 （European Currency Unit，简称ECU）。 欧洲货币单位类似于特别提款权，是一种 “篮子”货币。
第二阶段，从1994年1月1日-2019年12月31日，这阶段 的主要任务是进一步实现各国宏观经济政策的协调，建 立独立的欧洲货币管理体系，即欧洲中央银行体系 （European System of Central Banks，简称 ESCB）；
第三阶段，从2019年1月1日-2019年6月底，这一阶段的 最终目标是建立统一的欧洲货币——欧元和独立的欧洲 中央银行。
当成员国货币与欧洲货币单位的偏离达到一定程度 时，成员国有义务进行干预 。
为了确定干预外汇市场的时间，欧洲货币体系还建 立了一个早期预警系统 。
24
3. 建立欧洲货币合作基金
为了保证欧洲货币体系的运转，欧洲货币体 系还设立了欧洲货币合作基金（European Monetary Cooperation Fund，简称EMCF）， 各参与国各自缴纳黄金外汇储备的20%作为合 作基金的来源，并以此作为发行欧洲货币单 位的准备。
9
（五）经济的开放度（Degree Of Openness）
一国生产的可贸易品商品占国内产出的 比例较高，则该国参与某一货币区是有 利可图的；
一国生产的可贸易品占国内产出的比例 较低，则该国最好采用浮动汇率制度。
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（六）通货膨胀率的相似性（Similarity in Rate Of Inflation)
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二、最佳货币区的特征
经济学家们主张具备以下几个经济特征，或者说具备 以下几个条件时，建立最佳货币区能对均衡的实现发 挥较大的作用： （1）成员国间生产要素资源有较大的流动性； （2）成员国间经济结构相似； （3）商品市场的高度融合； （4）国际金融市场的高度一体化； （5）宏观经济政策的协调和政治上的相互融合； （6）通货膨胀率的相似性。
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“最优货币区域”理论之父——蒙代 尔
罗伯特•蒙代尔教授一直担任美国 哥伦比亚大学经济学教授。被誉为 “最优货币区域”理论之父；他构 筑 了国际宏观经济的标准模式；他是 货币与财政政策混合理论的倡导者； 他重新解释了通涨和利息理论；他 发展了贸易支付平衡的货币理论； 他是供应学派的代表人。他的著作 涵盖了整个国际货币体系的历史， 并对欧元的诞生起到了决定性的作 用。
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二、联合浮动
联合浮动:是指参与国货币相互之间保持可调 整的钉住汇率，即相互之间保持稳定的汇率， 而对外则实行集体浮动汇率。
成员国之间的波动幅度为±1.125%，成员国整 体对美元的浮动幅度为±2.25%。
这种体制有人称为“蛇行于洞”体制，故联合 浮动也称蛇形浮动。
联合浮动的目的是抵制汇率波动的不利影响。 1979年3月，联合浮动发展成欧洲货币体系。
4
三、界定货币区域的传统方法
（一）国际要素的流动性（International Factor Mobility) 罗伯特•蒙代尔最先提出最适度通货区理论。提出用生
产要素的高度流动性作为最适度通货区的标准。 理论要点:
• 国际收支失衡是由于需求转移。如果A国生产A产品， B国生产B产品，现在需求由B产品转移到A产品，则 A国贸易顺差、B国逆差。因此，A国通货膨胀。
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货币区参加者的成本
加入货币区后，对参加者来说最大的成本是， 参加国失去了追求独立的货币政策的自由，并 且还会丧失把汇率政策作为货币政策工具的好 处。
最佳货币区应当尽量从长久固定汇率中获得最 大效益并使之达到最小的成本，但事实上，测 度最佳货币区内每个成员国能从中获得多大收 益和付出多少成本是件极困难的事。
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图12-2-1 欧共体成员国货币的联合浮动
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三、欧洲货币体系 1979 年 3 月 ， 欧 共 体 宣 布 将 欧 洲 货 币 体 系
（European Monetary System，简称EMS）作为 实现欧洲货币一体化目标的一个部分，这目标 还包括最终实现通用货币及建立共同体内部的 中央银行。
货币一体化与欧洲货币联盟
一、最 佳货币 理论
二、欧 洲货币 体系与 欧洲货 币联盟
三、欧 元的国 际地位 及影响
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第一节 最佳货币区理论
一、最佳货币区理论综述 最佳货币区（Optimum Currency Area）
也称国家集团（Bloc），是指采用单一货 币或者几种货币，汇率永久固定，对外统 一浮动的区域。 “最佳”的含义是内外均衡，内部均衡含 义是通货膨胀率和失业率在最佳的置换点 上取得，外部均衡是指国际收支均衡。
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第二节 欧洲货币体系与欧洲货币联盟
欧洲货币一体化的沿革: 第一个阶段（1960—1971年）：跛行货币区 第二阶段（1972—1978年）：联合浮动 第三阶段（1979—2019年）：欧洲货币体系 第四阶段（2019年—今）：欧洲单一货币
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一、跛行货币区
二战后到1970年的跛行货币区阶段，这一 阶段的标志性体系为英镑区，区内成员国的外 汇储备主要是英镑，各国的货币也盯住英镑， 由于英镑本身是盯住美元的，因而该时期的汇 率制度是跛行的。
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（二）产品多样化(Product Diversification)
彼得•凯南1969年提出以低程度多元化作为最 适度通货区的标准。
理论要点： • 产品多样化具有稳定性，不太受汇率的影响， 可以采取固定汇率。 • 产品非多元化应该采用灵活独立的通货区。
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（三）金融一体化程度(Degree Of Financial Integration)
詹姆斯•伊格拉姆1969年指出，为了决定通货区的最优 规模，有必要考虑经济社会的金融特征，认为应该用 金融一体化作为最适度通货区的标准。
理论要点: • 国际收支不平衡与资金流动有关，尤其同缺乏长期 证券的自由交易有关。 • 如果金融一体化不充分，大多外国人都会买卖短期 外国证券，因为可以通过外汇市场的套期交易来保 值。 • 如果金融市场高度一体化，国际收支失衡可以通过 利率的较小变动而引起的长期资本流动来平衡，从 而汇率的变动可以避免。
参与国都使自己的货币同欧洲货币单位保持某一水 平的（可调整的）固定比价，称为中心汇率，并据 此套算出各参与国相互之间的货币比价。
比价允许波动的幅度是中心汇率的上下各2.25%,意 大利里拉为上下6%，英镑于1990年9月才正式加入欧 洲货币体系的汇率体系，其允许波动的幅度也是中 心汇率上下各6%。
• 通过浮动汇率可以实现对需求转移的改变，从而维 持国际收支平衡。
• 但如果A、B是同一通货区，将无法通过汇率的浮动 来校正，只能通过资源的自由流动来实现。
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缺陷: 生产要素的流动可能会导致，富者愈富，贫者
愈贫。 资本的流动性很强，但人力资源的流动性不强。
人力资源的流动性受到以下因素的影响: • 语言、文化、社会保障，以及其他社会因素。 对欧元区经济的考察这是基本立足点。
第三步： 是从2019年1月1日起发行欧元现钞，各成员国货币均兑换成欧元 而逐步退出流通，到2019年7月1日欧元成为“欧元区”内唯一 法定流通的货币。
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（二）货币汇率机制（ERMⅡ）的特点 ：
2019年1月1日欧元正式启动后，欧盟将实行新的货币 汇率机制 （ERMⅡ） . 第一，新汇率机制以欧盟内非欧元区国货币与欧元的中 心汇率为基础，允许一定范围的波动。 第二，新汇率机制可以采取双轨制的做法，即接近《马 约》趋同标准的国家可以采用较小的波幅。 第三，新汇率机制只有对欧元的中心汇率，而不象以前 的汇率机制除中心汇率还有成员国之间的双边中心汇 率。
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欧元的正式启动是从第三阶段开始的，欧元将采 取“三步走”的过渡方式：
第一步： 是2019年，欧盟特别首脑会议必须在上半年确定首批“欧元”成 员国名单，并最迟于2019年7月1日建立欧洲中央银行（ECB）。
第二步： 是2019年1月1日-2019年12月31日，开始启用“帐面”欧元在市 场上标价交易，不发行欧元现钞，各成员国货币仍合法流通但须 固定与欧元汇率。同时欧洲中央银行开始履行独立统一货币政策 的职责，各成员国央行变成欧洲中央银行的执行机构。
30
第四，新汇率机制是一种不对称的汇率机制，即当非欧 元区国家的货币对欧元的汇率波动超过规定的限度时， 进行政策调整以稳定货币的责任落在非欧元区国家的 身上。
第五，欧洲中央银行的一般理事会将负责管理新汇率机 制下，汇率干预所需要的一种新的基金。
第六，欧元与非欧盟国家的货币汇率将由欧元参加国财 政部长组成的部长理事会负责制定，但在制定时部长 理事会要听取欧洲中央银行和欧盟执委会的建议；欧 元与非欧盟国家的货币汇率政策必须与价格稳定的首 要目标相一致；缔结欧元汇率制度的国际协议必须由 欧元参加国财长理事会一致同意；调整欧元与非欧盟 国家货币之间的中心汇率必须经过该理事会以资格多 数的方式通过。
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欧洲货币单位的主要作用有三种： （1）确定成员国货币汇率的依据，各参与国的
货币与欧洲货币单位保持固定的比价，然后再 据此套算出同其他成员国货币的比价； （2）进行汇率干预的手段； （3）用于官方之间的清算和信贷手段。
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2. 建 立 稳 定 的 汇 率 机 制 （ exchange rate mechanism，简称ERM）
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货币区参加者的收益是： （1）消除了由于汇率不固定而生产的不确定性，刺激了
国际分工及在成员国或区域内的贸易与投资的流动； （2）可获得生产的规模经济利益； （3）金融状况不稳、币值波动较大、通货膨胀较高的国
家将会享受到价格稳定、货币流动性增强的收益； （4）提供一种风险分摊机制； （5）保持国际储备的需求，减少资源闲置的成本。
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（四）政策一体化程度（Degree Of Policy Integration）
爱德华•托尔等1970年提出，一个具有不太完 善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或 许在于各成员国对通货膨胀与失业增长的看法， 以及达成它们之间交替的一致性。
欧元区国家的政策协调是欧元与美元的重要区 别。
欧洲货币合作基金的主要作用是干预汇率和 向成员国提供相应的贷款，以稳定外汇市场， 度过暂时性的国际收支困难。
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（二）对欧洲货币体系的评价 前10年，欧洲货币体系基本实现了创立者们的两个希
望，一是通过欧洲货币体系在成员国范围内建立一个 稳定的汇率区；二是实现成员国之间通货膨胀率的趋 同，并尽量压低欧共体范围的通货膨胀率。 在后10年，即进入90年代后，由于时逢欧洲爆发严重 的金融危机，一些国家先后退出了汇率机制，欧盟甚 至不得不把汇率机制参加国之间双方汇率波动幅度的 限制扩大到±15%，这实际上等于取消了汇率机制。 随着1992年欧洲统一大市场的建立，欧洲货币体系的 汇率机制越来越不适应统一大市场商品、人员、劳务 和资本自由流动，简称“四大自由”的要求。