中国固定收益市场,现状及发展汇总综述
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利率市场化：渐进和缓慢过程
Shibor利率不能有效影响银行存贷款利率，难以承担市场基准利率的角色，并未形成关 联度高、反应灵敏的市场利率体系 当前国债、企业债、委托贷款、理财、民间融资等各种市场化直接融资形式也以贷款基 准利率为参照进行定价 货币政策转向价格型工具，央行直接干预信贷增长的能力受到削弱，信贷直接推动经济 发展的力度也会放缓
利率传导机制的建立及完善是利率市场化的关键
基准利率
供给：金融机构
同业利率
货币市场利率
存款利率
贷款利率
需求：企业及居民
6
居民金融资产中固定收益证券占比有望增大
根据各国2014年的数据静态比较，中国居民金融资产中股票和权益类基金配置已经到 了相对合理的水平 存款占比明显偏高，居民有强烈的将存款转为非权益类投资（低风险的存款替代品） 的愿望
5,500 4,500 3,500 2,500 1,500
500 2003
-500
2004
2005
货币市场型基金
债券型基金
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 8
未来债券市场发展迅速
经济发展的需要
➢资本市场发展相对滞后，金融风险积聚到银行系统 ➢要素市场发展，社会资源合理配置
金融改革的需要
日本 意大利 德国wenku.baidu.com
法国
中国
7
债券类产品：低风险存款替代品
债券类产品的优势来源于三方面： ➢居民存款期限普遍在一年以内，债券类产品拥有不同的相匹配的期限结构 ➢对于居民来说，金融选择更多依赖于信誉和品牌，银行有压倒性优势 ➢银行有“发短投长”等收益增强手段，产品投向中有信贷类资产，使得产品收益率明显高于同 类产品：期限错配、定价优势、流动性优势
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
现金和存款
15% 41%
16% 美国
28% 英国
固定收益证券 寿险保单和养老基金 共同基金和公司股权 其他
20%
7%
15%
16%
35%
31%
29%
26%
77%
41%
48%
45%
54%
40%
30%
29%
台湾 西班牙 韩国
➢罗纳德·麦金农(R.I.Mckinnon)和爱德华·肖(E.S.Show) ：发展中
国家存在“金融抑制” 问题。政府对金融体系和金融活动的过多干预 抑制了金融体系的发展，从而造成金融落后和经济落后的恶性循环。 ➢金融深化：一个动态、多层面的深化过程 一国经济的市场化过程同时也是该国经济货币化及金融化的过程 一国金融结构的变化，即各种金融工具和金融机构相对规模的变化 一国金融市场机制的建立与健全，即一国金融市场的价格机制、竞争 机制以及金融资源配置与使用的效率机制等建立与健全。 ➢中国经济货币化进程快速增长主要依靠储蓄存款迅速增加来支撑，同 时也表明中国金融资产品种之间存在有限替代性以及中国经济发展与 金融发展中潜在通货膨胀的巨大压力。（储蓄率高：金融管制，工具 缺乏；社会保障体制不健全带来的未来不稳定预期；习惯等）
金融体系发展的不均衡
世界主要国家和地区金融市场结构
未来金融市场发展趋势
利率市场化
“十二五” 金 融 改 革 的核心 。 利率传导机制的建立及完善则是利率市场化的关键； 利率市场化完成意味货币政策转向价格型工具。这将推动金融市场结构、工具、定价 、效率和对应的市场大发展
金融脱媒
信用债 扩 张 及表内融资脱媒成为现行的监管框架下对银行和实体经济的流动性压力 重要缓冲工具。未来贷款脱媒率会进一步上升，加速银行信贷结构转型；而类似于同 业代付的表外创新长期发展趋势不变
➢汇率制度变革：资本项目逐渐开放，制度变革减震器 ➢商业银行改革：利率风险逐步显现、资产负债期限错配风险管理 ➢利率市场化：对应的市场发展
投资者的需要
➢社会财富20年的不断积累后的需求 ➢亚洲高储蓄率特征决定的居民追求低风险和稳定收益的特点 ➢社会保障制度完善等 ➢股票市场的高波动性
国内固定收益证券市场： 发展现状、存在问题及发展趋势
组员：王静 王彦富 高斯 刘欣 刘盼
2015.4.9
0
目
录
一、固定收益证券基础知识 二、国内固定收益证券市场现状 三、国内固定收益证券存在的问题 四、国内固定收益证券市场发展趋势
1
第四部分
国内固定收益证券市场发展趋势
中国：从金融抑制到金融深化
利率市场化：渐进和缓慢过程
Shibor利率不能有效影响银行存贷款利率，难以承担市场基准利率的角色，并未形成关 联度高、反应灵敏的市场利率体系 当前国债、企业债、委托贷款、理财、民间融资等各种市场化直接融资形式也以贷款基 准利率为参照进行定价 货币政策转向价格型工具，央行直接干预信贷增长的能力受到削弱，信贷直接推动经济 发展的力度也会放缓
利率传导机制的建立及完善是利率市场化的关键
基准利率
供给：金融机构
同业利率
货币市场利率
存款利率
贷款利率
需求：企业及居民
6
居民金融资产中固定收益证券占比有望增大
根据各国2014年的数据静态比较，中国居民金融资产中股票和权益类基金配置已经到 了相对合理的水平 存款占比明显偏高，居民有强烈的将存款转为非权益类投资（低风险的存款替代品） 的愿望
5,500 4,500 3,500 2,500 1,500
500 2003
-500
2004
2005
货币市场型基金
债券型基金
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 8
未来债券市场发展迅速
经济发展的需要
➢资本市场发展相对滞后，金融风险积聚到银行系统 ➢要素市场发展，社会资源合理配置
金融改革的需要
日本 意大利 德国wenku.baidu.com
法国
中国
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债券类产品：低风险存款替代品
债券类产品的优势来源于三方面： ➢居民存款期限普遍在一年以内，债券类产品拥有不同的相匹配的期限结构 ➢对于居民来说，金融选择更多依赖于信誉和品牌，银行有压倒性优势 ➢银行有“发短投长”等收益增强手段，产品投向中有信贷类资产，使得产品收益率明显高于同 类产品：期限错配、定价优势、流动性优势
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
现金和存款
15% 41%
16% 美国
28% 英国
固定收益证券 寿险保单和养老基金 共同基金和公司股权 其他
20%
7%
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35%
31%
29%
26%
77%
41%
48%
45%
54%
40%
30%
29%
台湾 西班牙 韩国
➢罗纳德·麦金农(R.I.Mckinnon)和爱德华·肖(E.S.Show) ：发展中
国家存在“金融抑制” 问题。政府对金融体系和金融活动的过多干预 抑制了金融体系的发展，从而造成金融落后和经济落后的恶性循环。 ➢金融深化：一个动态、多层面的深化过程 一国经济的市场化过程同时也是该国经济货币化及金融化的过程 一国金融结构的变化，即各种金融工具和金融机构相对规模的变化 一国金融市场机制的建立与健全，即一国金融市场的价格机制、竞争 机制以及金融资源配置与使用的效率机制等建立与健全。 ➢中国经济货币化进程快速增长主要依靠储蓄存款迅速增加来支撑，同 时也表明中国金融资产品种之间存在有限替代性以及中国经济发展与 金融发展中潜在通货膨胀的巨大压力。（储蓄率高：金融管制，工具 缺乏；社会保障体制不健全带来的未来不稳定预期；习惯等）
金融体系发展的不均衡
世界主要国家和地区金融市场结构
未来金融市场发展趋势
利率市场化
“十二五” 金 融 改 革 的核心 。 利率传导机制的建立及完善则是利率市场化的关键； 利率市场化完成意味货币政策转向价格型工具。这将推动金融市场结构、工具、定价 、效率和对应的市场大发展
金融脱媒
信用债 扩 张 及表内融资脱媒成为现行的监管框架下对银行和实体经济的流动性压力 重要缓冲工具。未来贷款脱媒率会进一步上升，加速银行信贷结构转型；而类似于同 业代付的表外创新长期发展趋势不变
➢汇率制度变革：资本项目逐渐开放，制度变革减震器 ➢商业银行改革：利率风险逐步显现、资产负债期限错配风险管理 ➢利率市场化：对应的市场发展
投资者的需要
➢社会财富20年的不断积累后的需求 ➢亚洲高储蓄率特征决定的居民追求低风险和稳定收益的特点 ➢社会保障制度完善等 ➢股票市场的高波动性
国内固定收益证券市场： 发展现状、存在问题及发展趋势
组员：王静 王彦富 高斯 刘欣 刘盼
2015.4.9
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目
录
一、固定收益证券基础知识 二、国内固定收益证券市场现状 三、国内固定收益证券存在的问题 四、国内固定收益证券市场发展趋势
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第四部分
国内固定收益证券市场发展趋势
中国：从金融抑制到金融深化