长期融资决策-习题与答案

方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2011
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年10月末增资发行股票，有关资料如下： ①该公司生产经营符合国家产业政策； ②其发行的普通股限于一种，同股同权； ③曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的 40 ％；拟认购额为人民币8 000万元； ④其余部分全部向社会公众发行； ⑤发起人在近三年内没有重大违法行为； ⑥前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述 用途相符，并且资金使用效益良好； ⑦公司前一次公开发行股票的时间是2010年6月末； ⑧从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行 为； ⑨发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％， 无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但是证监会有 规定的除外； ⑩近三年连续盈利；现公司股票市场价格为13．50元/股。
• 六、某股份有限公司为投资一大型项目需筹集 一笔资金，经研究，确定新筹资金的资本结构 为45％的债券，15％的优先股，40％的普通股， 其中普通股先由留存收益转增，不够部分再发 行新股。各项资金的成本为：债券6.2％，优先 股9.4％，留存收益12％，新发普通股13.4％。 问:
• (1)若该公司有足够的留存收益转增资本，则该投资项 目的边际资本成本为多少? 45%*6.2%+15%*9.4%+40%*12%=9% • ⑵若该公司的留存收益一共只有2亿元，则该公司为 保持上述资本结构，在不发行新股的情况下一共能筹 集到多少资金? 2/40%=5
（2）分析三种筹资方式的优缺点如下：
方案一：采用增资发行股票筹资方式
优点： ①能增加公司的信誉。 ②没有固定的利息负担。 ③没有固定的到期日，不用偿还。 ④筹资风险小。 ⑤筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初的40％左右降低到30％左右。
缺点： ①资金成本较高。 ②容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人 股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股 股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权， 为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影 响盈利能力指标
解：应当选择方案二。 理由： （1）如果选择方案一：第一，企业资产负债率将上 升；第二，还本付息压力大，2年共需支付利息 9000万元，同时6亿元本金需要偿还。 (600000000*7.5%*2=9000万元) （2）如果选择方案二：第一，集团在二级市场出售 乙公司的股权，变现速度快；第二，无还本付息 压力；第三，实施方案二可以提升集团当年利润。 （3）如果选择方案三：根据国家有关上市规则规定， 上市公司应按照招股说明书规定的用途使用募股 资金，控股股东不能违规占用上市公司资金，方 案三不具有可行性。（网上找的）
• 公司其他有关资料如下： • 1．曙光公司的股本结构如表1所示：
• 2．曙光公司近三年的财务状况如表2所示：
要求； 1．简要说明曙光公司增资发行股票和发行长 期债券是否符合发行条件。 2．分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中 选出较佳的筹资方案。
解：
（l）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定，
短期负债性融资(依靠商业信誉)
谢谢
⑶若该公司的留存收益还是只有2亿元，而该公司要筹集资金的金 额为6亿元，而且要保持确定的资本结构，则其边际资本成本 是多少? 筹集的资金中普通股股本：6*40%=2.4亿 但是留存收益转增只能筹集到的普通股股本为2亿 所以需要新发普通股为2.4-2=0.4亿 它的筹资成本为13.4% 所以边际资本成本 45%*6.2%+15%*9.4%+2/6*12%+0.4/6*13.4%=9.09%
(4)若债券的发行金额达到3亿6千万元时，发行成本上升为7.8％， 问该公司为保证债券的发行成本不上升，总共能筹集到多少 资金?若要超出这一金额筹集资金，则其边际资本成本上升到 多少（假设该公司的留存收益还是只有2亿元）? 总共能筹集3.6/45%=8亿，其中募集的普通股为8*40%=3.2亿 如果按照8亿来算，它的边际资本成本为 45%*7.8%+15%*9.4%+2/8*12%+1.2/8*13.4%=9.93%
• 1. 向银行借款6亿元，期限两年，年利率7.5%，按年付息； • 2. 直接在二级市场上出售乙公司股票，该股票的每股初始成本为18元， 现行市价为30元，预计未来市场潜力不大； • 3. 由集团按银行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股资金6 亿元。 • 要求：假定你是集团总会计师，请在比较三种方案后选择较Baidu Nhomakorabea方案， 并说明理由。
长期融资决策 练习题
三、曙光公司是一家民营企业，改革的东风 使公司的实力越来越强，截止2010年末， 公司的总资产已达68412万元，总股本为4 659万股，净利润为 1292万元。2011年初， 公司为进一步扩大经营规模，决定再上一 条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人 民币。公司设计了三套筹资方案。
• 方案三：采用发行长期债券筹资方式
• 优点：一般公司发行长期债券，会传达利好消息，因为不愿意跟别人分
享收益。
①资金成本较低，本案中低于银行借款(债券票面利率为6%， 银行贷款利率为8%)。 ②保证普通股股东的控制权。 ③可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率 远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给 股东或留存以扩大经营。
其中：
①公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40％，大于 规定比例35％，同时拟购额8 000万元，也大于规定数额。 ②本次增资发行股票的时间为2003年10月末，距前一次发行时 间已间隔一年以上。
③公司预期投资收益率12％，远远高于银行存款利率8%。
④其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券的条 件也符合国家规定 其中:①公司的净资产超过 3 000万元。 ②近三年平均可分配利润约为 2363万元，足以支付公司 债券一年的利息1200万元。 ③其他条件均符合国家规定。
• 方案二：采用向银行借款筹资方式
• 优点： ①筹资速度快。 ②筹资成本较股票筹资成本低。 ③借款弹性好。 • 缺点： 财务风险大。根据案情，2002年未公司资产负债率为40％左右， 而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过 60％，很显 然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而 且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太 大风险。
• 方案二：向银行借贷融资。 扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即2011年4月1 日 ——2012年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项 目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8％，贷款到期后 一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12％。 • 方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定， 得知： • ①企业规模达到国家规定的要求： • ②企业财务会计制度符合国家规定； • ③具有偿债能力； • ④企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利； • ⑤所筹资金用途符合国家产业政策； • ⑥公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资 产净值（40%）； • ⑦ 债券票面年利率为6％。
• 缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，
但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此 公司无须过分担心。
• 结论: 将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选 择发行债券融资这一方案。
• 四、某企业集团是一家大型国有控股企业，持有甲上市公 司65%的股权和乙上市公司2000万股无限售条件流通股 （就是说随时可以把股票卖了）。集团董事长在2011年 初的工作会上提出，“要通过并购重组、技术改造、基地 建设等举措，用5年左右的时间使集团规模翻一番，努力 跻身世界先进企业行列”。根据集团发展需要，经研究决 定，拟建设一个总投资额为8亿元的项目，该项目已经国 家有关部门核准，预计两年建成。集团公司可提供自有资 金2亿元，尚有6亿元的资金缺口。企业资产负债率要求保 持在恰当水平。集团财务部提出以下方案解决资金缺口：
七、JPH有限公司的融资方式
JPH公司2005年×月资产负债表
• JPH公司是广东一家成立不久但增长速度很快的民营企业， 产品的有高科技含量，但生产是劳动密集型，产品99%出口。 您从上表上看出了它的主要融资方式了吗？
解：融资方式主要包括：债务性融资和权益性融资。
本案例中我们可以发现该企业的流动负债特别多， 尤其是其中的应付账款，占了（负债和所有者权 益）的76.21%，应付账款融资是延迟付款或当提 前付款好处（现金折扣）大于延迟付款时提前付 款。