财务报表分析与估价_第九章_财务分析XXXX.pptx

税后净营业利润 净资产 税后净利息费用 净债务 净资产 股东权益 - 净债务 股东权益
税后净营业利润 净资产
1
净债务 股东权益
-
税后净利息费用 净债务
净债务 股东权益
营业资产收益率 营业资产收益率 - 税后实际利息率 净财务杠杆
友谊股份(调整报表与计算)
83716548
友谊股份(调整报表与计算)
改进财务体系考核内容与核心公式
友谊股份 改进的财务分析体系
3.5% 5.7%
16.58%
06年度ROE
13.12%
05年度ROE
7.45%
04年度ROE
代入计算以及分析计算
营业资产收益率的分解
营业资产收益率
税后净营业利润 销售收入
销售收入 净资产
❖ 税后净营业利润率反映公司销售收入的盈利 能力
净资产收益率
总资产收益率 主营业务利润率
收益乘数 总资产周转率
净利润
主营业务收入
主营业务收入
资产总额
深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系
❖ http://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_ DupontAnalysis/stockid/000069.phtml
股利政策
管理股利 支付率
改进财务分析体系的原理
调整报表
调整资产负债表
区分经营资产, 金融资产(是否 闲置); 区分经营负债, 金融负债(是否 有息)
调整 利润表
分离经营所得, 利息费用, 以 及他们各自的 所得税费用; 分别计算经营 税后利润和净 利息费用
调整资产负债表原理
资产
负债
=
所有者权益
调整资产负债表原理
Transportation Service
Wholesale-Nondurables
Auto Dealers
Builders Wholesale Trade
Building Materials
Paper Air Transportation
Construction Chemicals
Tobacco
净经营资产
净金融负债
=
所有者权益
调整利润表原理
经营活动收益 税后经营利润
金融活动损益 税后利息费用
净利润
经营利润(未扣除财务费用)*(1-所得税率) – 财务费用*(1-所得税率) =净利润
改进财务体系核心公式
净经营资产利润率 净利息率 净财务杠杆
权益净利率 ROE
分解ROE
税后净营业利润 税后净利息费用 ROE 股东权益 - 股东权益
现金流量分析
❖(1)营运资本投资和利息支付前经营现金流量, 考察公司能够通过经营活动创造超额现金.
❖(2)营运资本投资后经营现金流量,评估公司 营运资本的管理状况以及公司是否有为追求 未来发展而投资于长期资产的灵活性.
Petroleum
Metals
Fisheries
Oil & Gas
Health Services
Hotels
Amusements Agriculture
Museums
Real Estate
0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5 7 7.5 8
Profit margins %
税金费用与销售收入比率
税金费用与税前收益比率
经营管理分析问题
❖ (1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致吗? ❖ (2)公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生
这种改变,是销售还是成本方面的问题? ❖ (3)公司对销售费用和管理费用管理得怎样?
评估投资管理水平:分解资产周转率
❖(1)营运资本管理的分析工具
❖ 营业资产周转率反映公司能够使用其营业资 产创造销售收入的程度
Leabharlann Baidu
评估经营管理水平:分解销售净利率
❖ ROS=净利润/销售收入
(1) 评价产品销售毛利率
(2) 销售及一般管理费用控制的评价
税后净营业利润率
或者直接用
净收益
税后净利息费用 销售收入
销售管理费用率
销售费用 管理费用 销售收入
(3)税金费用
财务管理分析问题
❖(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还 是太少?
❖(2)公司怎样处理借入资本?是投资于营运资 本,还是投资于固定资产?
❖(3)公司是否存在表外披露的负债,如不可撤 消的经营性融资租赁.
综合分析:评估可持续增长率
❖可持续增长率=ROE (1-股利支付率)
以期初权益总额为不变基础的利润增长率.
分解盈利能力:替代方法
❖ROA指标的问题 (1)资产本身包括营业资产和金融资产
(2)净收益包括经营活动产生的收益以及利 息收入和费用,有必要区分两种收益.
盈利和增长能力的决定因素
增长和盈利能力
产品市场战略
金融市场战略
经营管理
投资管理
融资决策
管理收入 和费用
管理营运资本 和固定资产
管理负债 和权益
第九章 财务分析
财务分析的目标
❖根据既定的目标和战略评估公司业绩.
❖财务分析的两种主要方法: (1)比率分析 (2)现金流量分析
一 比率分析
衡量企业总体盈利能力的指标--ROE
ROE与权益资本成本之间的差异决定企 业市场价格与账面价值之间的差异(P/B值).
分解盈利能力的传统方法
❖杜邦分析体系
略一致吗?
评估财务管理水平:财务杠杆
(1)流动负债和短期流动性
流动比率 速动比率 现金比率=(现金+有价证券)/流动负债 营业现金流量比率=经营活动产生的现金流量/流动负债
(2)债务和长期偿债能力
负债权益比率 债务净额对权益比率=(附息负债总额-现金和有价证券)/
股东权益 利息保障倍数(收益基础与现金流量基础)
营业营运资本对销售收入比率
营业营运资本 销售收入
应收账款周转率
销售收入 应收账款
存货周转率
销售收入 存货
❖(2)长期资产资产管理
长期资产净额=长期资产总额-非附息长期负债
长期资产净额周转率
销售收入 长期资产净额
不动产，厂房和设备周转率
销售收入 不动产，厂房和设备
投资管理分析问题
❖(1)公司存货管理水平如何? ❖(2)公司信贷政策管理水平如何? ❖(3)公司利用商业信用吗? ❖(4)公司对厂房和设备的投资与其竞争战
资产周转率和销售毛利率之间的关系
Asset turnover
6 5.5
5 4.5
4 3.5
3 2.5
2 1.5
1 0.5
0 0
Profit Margin, Asset Turnonver, and Return on Assets for Selected Industries
ROA = 5%
Food Stores