能源化工跨品种套利机会推荐

能源化工跨品种套利机会推荐：

表1：能源化工跨品种套利推荐

资料来源：中期研究院

PTA和LLDPE的指数差和比价均在上限以上，长期方向逐渐平缓且有向下反转趋势，短期有继续向下趋势，投资者可关注买LLDPE

卖PTA的套利机会。

LLDPE和PVC的指数差和比价均在下限以下，指数差和比价短期和长期方向均有向上反转趋势，买LLDPE卖PVC的套利机会开始显现，为安全起见可进一步等方向确认。

风险提示：希腊去留欧元区再度引起市场担忧，欧元对美元跌至三个半月最低；美银美林大幅调降中国二季度GDP增幅预期；中国人民银行出台刺激政策，周六宣布下调存准率50基点，意味着将释放5000亿元的货币流动性，然而央行降息对大宗商品市场的提振作用有限，在重利空因素压制下，商品市场依旧偏弱。今日期货品种全线飘绿，甲醇、橡胶等品种领跌整个化工板块，甲醇期货跌停，橡胶、焦炭触及跌停板。目前利空因素较多，大宗商品波动较大，投资者务必谨慎入市，控制好仓位。

能源化工品跨品种套利回归模型分析

一、套利理论介绍及背景

套利是套期图利的简称，指的是在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套利类型：内因套利和关联套利。

所谓关联套利是指套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所主导，但受影响程度不同，通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利。属于关联套利范畴的套利交易有：（1）农产品(000061,股吧)跨品种套利（如玉米(资讯,行情)与小麦(资讯,行情)之间、不同油脂类品种之间）；（2）基本金属跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）；（3）金融衍生品跨市场跨品种套利（如不同国家的股票指数套利）。

本文我们对同是石油化工品种的LLDPE、PVC、PTA之间的关联套利进行研究。

二、LLDPE、PVC、PTA三者跨品种套利可行性分析

（一）、LLDPE、PVC、PTA价格走势分析

首先，LLDPE、PVC、PTA三者同为石油化工的下游品种。LLDPE的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→LLDPE；PTA的生产链条是：原油→石脑油

→PX→PTA；PVC虽然国内以电石法为主，但是随着我国经济开放程度的加深，国际上乙烯法的PVC价格变化也将传导和带动国内价格产生相应的变动。乙烯法PVC的生产链是：原油→石脑油→乙烯→PVC。从生产过程来看，上游源头都是原油，这直接决定了三者之间必然具有相关性。

其次，三者的下游用途在某些领域也具有较强的重合性。尽管PTA主要用于纺织行业，LLDPE主要用于农膜、包装膜、电线电缆、管材、涂层制品等领域，PVC主要用于管材、建材、薄膜等领域，但PTA与后两者在用途上也存在一些重合之处。例如，在国内市场上，20％的PTA用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料的包装；5％用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。因此从这个角度说，三者也具有一定的相关性。

另外从下图中也可看出，三者价格变动趋势基本相同，表现为大趋势上同升同降，这为三者的跨品种关联性套利提供了重要基础。

图：LLDPE、PVC、PTA三者期货价格指数对比

（二）、LLDPE、PVC、PTA三者历史相关系数

因为三个品种上市时间各不相同，这里截取2009年5月25日至2010年4月16日的历史期货价格数据进行相关性分析。通过相关性分析，我们发现三者之间的正相关性均达到85%以上，再次验证了三者价格走势较高的一致性，也较适用于跨品种套利。

PTA LLDPE PVC

PTA 1 0.909779 0.892897

LLDPE 0.909779 1 0.868218

PVC 0.892897 0.868218 1

（三）、LLDPE、PVC、PTA流动性分析

充裕的流动性是套利的必备条件之一，一个期货上市品种的成熟度则直接决定是否适合与其他品种进行套利，因成熟品种的市场参与度及套利时面临的对冲成本直接影响到套利收益。本文中我们采用期货市场常见的成交量、持仓量两个流动性参数来分析LLDPE、PVC、PTA期市的成熟度。

这里我们主要通过观察成交量和持仓量来衡量此合约是否活跃，数据采集区间为2010年1月4日至4月16日。目前，PTA的日均成交量维持在26万手左右，持仓量维持在近30万手的水平，LLDPE的日均成交量维持在22万手上下，持仓量维持在11万余手，可以说这两个品种已日渐成熟，进行跨品种套利不存在合约的流动性问题。PVC虽然当前成交和持仓未能有效放量，但是在低碳经济背景下，随着上游电石2010年淘汰落后产能目标的下达，市场人士对这个品种相对看好，相信PVC将会日趋活跃。

三、LLDPE、PVC、PTA三者跨品种套利回归分析

（一）、LLDPE与PVC套利回归分析

通过对2009年5月25日PVC期货上市以来与LLDPE期货价格指数做回归分析后得出：

图一：LLDPE与PVC理论价差偏离

图一是自2009年5月25日PVC期货上市以来与LLDPE期货价格指数理论价差偏离图，从图中可以看出LLDPE与PVC存在较强的正相关性的同时，也经常会在市场波动下发生理论价差偏离，套利者可抓住偏离的时机进行两者之间的跨品种套利。

图一给出了理论价差偏离与较好的套利区间，套利者可以根据套利偏差值，选择适合自己风险承受度的套利机会进行套利交易。红色虚线代表套利的上下限，在理论偏离值落在套利上下限以外表示存在较好的套利机会。以图一为例，当价差偏离值在600点以上时，LLDPE价格被高估，此时套利可以买入PVC 卖出LLDPE进行套利；当价差偏离值小于-600点时，套利者可以买入LLDPE卖出PVC进行套利。

（二）、LLDPE与PTA套利回归分析

通过对2009年7月31日LLDPE期货上市以来与PTA期货价格指数做回归分析后得出：

图二：LLDPE与PTA理论价差偏离