《货币金融学》BT6金融与经济发展.pptx
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– 该金融部门通过对效率较高的产业较多的信贷投入， 间接地促进了产业结构的优化，产生经济结构调整效 应。
发展中国家与“金融抑制”
• 1973年,美国经济学者罗纳德·麦金农 （ R.I.MCKINNON ）和爱德华·肖 （ E.S.SHAW ） 分别发表《经济发展中的金融深化》和《经济发 展中的货币与资本》，提出 “金融深化”和“金 融压制”理论。
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二、金融深化的出发点—— “实际货币需求” • 麦金农认为经济深化的核心内容是“促进实际货
币需求的增长”。 • 发展中国家的货币需求函数表达式为：
(M/P)d=L[Y,I/Y,(D- P*)] • 其中,(M/P)d 表示实际货币需求，Y代表收入，I
指投资，I/Y为投资占收入之比，D是各类存款名 义利率的健全平均数，P*为预期的通货膨胀率。 • 麦金农之所以提出上述货币需求函数，是基于发 展中国家货币与实物资产的互补性 。他认为： – 在资本市场完善的前提下，货币和实际资本都
第二节 金融深化的政策含义
金融深化论的政策含义主要在于实行金融体制
改革，采取适当的措施，清楚金融抑制的现象。
1.利率政策
• 考虑到发展中国家存在的较为严重的通货膨胀， 就必须取消不恰当的利率限制，让银行等金融 机构有权提高存贷款的名义利率，保证货币资 产的实际收益为正数，以此吸收储蓄，优化投 资结构。
• 一、金融抑制的概念
• 金融抑制：是指一国的金融体系不健全，金融市 场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的 金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞 经济的成长和发展。
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• 发展中国家金融体系的基本特征：
1、金融资产形式单一，数量有限，投资者缺乏选择金融 产品的机会。
2、市场分割：金融机构存在着明显的“二元结构”。 • 现代金融机构与传统金融机构并存： –现代金融机构：包括少量外国银行机构与本国 的国有银行。 –传统金融机构：存在着传统经营方式的古老机 构：如钱庄、各种金融会、当铺等多种民间金融 组织。分布在经济落后的小城镇和广大的农村地 区，并主要为小商品经济和个人消费提供金融服 务。
资金。 3）对金融机构实施严格的管制。对金融机构的
设立、业务、法定准备金等实施严格的限制。 4）人为高估本币的汇率。
• 正是由于这些金融抑制政策的存在阻碍了金 融体系的发展，而金融体系的滞后反过来有 制约了整个经济的发展。
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金融抑制的负面影响：
1.负收入效应
• 低利率导致储蓄下降、投资枯竭、收入停滞。
第6章 金融与经济发展
第一节 金融深化的计量分析
• 经济发展中的金融要素
– 金融体系提供一般等价物和支付手段——货币，解决 了买和卖在时间和空间上，量和质上不一致的矛盾， 降低交易成本，节约了流通费用，加速社会再生产， 促进了经济发展。
– 金融体系在储蓄和投资之间起了媒介作用，降低了筹 资成本。
– 金融机构追求利润最大化的原则使其将吸收的储蓄投 入到经济中最有效率的部门。
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• D-P* 这一变量所代表的货币存款的实际收益，在 决定实际货币需求M/P方面起着十分重要的作用。 如果变量D-P* 为正数，则说明货币持有者收益率 为正，他愿意将货币余额用于储蓄和投资，从而形 成现金积累和资本积累的良性循环；反之，如果 D-P*为负数，会造成储蓄资源的枯竭。
• 因此，金融深化政策的首要任务是保持一个较高的 “货币存款的实际收益率”，来刺激人们对实际货 币余额 M/P 的需求。
• 2. 汇率政策
• 汇率政策改革的核心是实行浮动汇率制度，实现 外币的自由兑换。
• 爱德华·肖指出，“维护货币价值高估的措施是不 公平的”：高估本币汇率只会使进口许可证和外 汇配额的持有者获得垄断利益，而出口行业和该 行业中的工人则受到歧视。
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• 因为储蓄率如果大大高于企业内部投资率， 资金就会顺着“金融导管”流向更高效益的 企业，在全社会范围内实现了资本的优化配 置；
而较高的贷款利率也会促进借款企业努力改 进技术，提高资本使用效率。
• 当然，放松对金融机构存贷利率限制，并不 意味政府对宏观金融调控的放松，相反，在 调高利率的同时，政府还应对名义货币量进 行有效调节，以保证市场价格的稳定（对付 高通胀率）。
是财富的组成部分，是相互竞争的替代品。
• 而在发展中国家，由于缺乏资本市场，货 币与实质资本的关系是同步增减的互补关 系，而不是替代关系。
• 在外源融资便利的条件下，投资者可以依靠 借贷获得所需资金，不必为投资积累足够的 货币余额；
• 但当外源融资不可得的时候，潜在的投资者 必须为其投资积累足够的货币余额，亦即对 实物资本的需求越高，对货币的需求也越大。
2.负储蓄效应
• 利率低、金融工具少，人们就常常用购买物质财 富、增加消费和向国外转移资金等回避风险。
3.负投资效应
• 对传统部门的投资歧视；
• 资本、技术密集型部门的资金浪费 。
4.负就业效应
• 农村劳动力流入城市，而城市热衷于发展资本密 集型产业，吸纳劳动力有限。
7/Hale Waihona Puke Baidu8
金融深化论
• 一、金融深化定义 • 金融深化是政府放弃对金融的过分干预，使利率
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3、金融机构单一。
4、直接融资市场及其落后。（债券市场、股票 市场等）
5、金融资产的价格严重扭曲。
• 发展中国家为了降低工业化的成本，通常 将实际利率压低到很低的水平。另一方面 高估本国货币的币值，以降低进口机器设 备的成本。
• 金融抑制政策体现在以下几方面：
1）对利率进行严格的管制。 2）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷
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• 金融深化理论的计量研究
• 金融相互联系系数（FIR）：总金融资产对国
民财富之比。
该系数随着经济的发展逐渐增大。
• 金融资产的构成状况：经济越发达，金融机构
持有的金融资产占总资产的比例越高。这表明间 接金融的发展和储蓄、投资行为的机构化。
• 银行系统相比于新型金融机构的资产占比会随着 经济的发展而逐渐降低。
和汇率充分反映供求状况，并有效控制通货膨胀。 • 即采取适当的金融政策，促进实质金融的增长。
主要措施有：推进金融自由化政策、对内取消利 率限制和信贷指标配给、提高利率水平、使利率 反映市场供求，同时降低本币估值，使扭曲的金 融价格（利率和汇率）得到纠正。 • 由爱德华.肖和罗纳德.麦金农等经济学家提出。
发展中国家与“金融抑制”
• 1973年,美国经济学者罗纳德·麦金农 （ R.I.MCKINNON ）和爱德华·肖 （ E.S.SHAW ） 分别发表《经济发展中的金融深化》和《经济发 展中的货币与资本》，提出 “金融深化”和“金 融压制”理论。
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二、金融深化的出发点—— “实际货币需求” • 麦金农认为经济深化的核心内容是“促进实际货
币需求的增长”。 • 发展中国家的货币需求函数表达式为：
(M/P)d=L[Y,I/Y,(D- P*)] • 其中,(M/P)d 表示实际货币需求，Y代表收入，I
指投资，I/Y为投资占收入之比，D是各类存款名 义利率的健全平均数，P*为预期的通货膨胀率。 • 麦金农之所以提出上述货币需求函数，是基于发 展中国家货币与实物资产的互补性 。他认为： – 在资本市场完善的前提下，货币和实际资本都
第二节 金融深化的政策含义
金融深化论的政策含义主要在于实行金融体制
改革，采取适当的措施，清楚金融抑制的现象。
1.利率政策
• 考虑到发展中国家存在的较为严重的通货膨胀， 就必须取消不恰当的利率限制，让银行等金融 机构有权提高存贷款的名义利率，保证货币资 产的实际收益为正数，以此吸收储蓄，优化投 资结构。
• 一、金融抑制的概念
• 金融抑制：是指一国的金融体系不健全，金融市 场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的 金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞 经济的成长和发展。
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• 发展中国家金融体系的基本特征：
1、金融资产形式单一，数量有限，投资者缺乏选择金融 产品的机会。
2、市场分割：金融机构存在着明显的“二元结构”。 • 现代金融机构与传统金融机构并存： –现代金融机构：包括少量外国银行机构与本国 的国有银行。 –传统金融机构：存在着传统经营方式的古老机 构：如钱庄、各种金融会、当铺等多种民间金融 组织。分布在经济落后的小城镇和广大的农村地 区，并主要为小商品经济和个人消费提供金融服 务。
资金。 3）对金融机构实施严格的管制。对金融机构的
设立、业务、法定准备金等实施严格的限制。 4）人为高估本币的汇率。
• 正是由于这些金融抑制政策的存在阻碍了金 融体系的发展，而金融体系的滞后反过来有 制约了整个经济的发展。
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金融抑制的负面影响：
1.负收入效应
• 低利率导致储蓄下降、投资枯竭、收入停滞。
第6章 金融与经济发展
第一节 金融深化的计量分析
• 经济发展中的金融要素
– 金融体系提供一般等价物和支付手段——货币，解决 了买和卖在时间和空间上，量和质上不一致的矛盾， 降低交易成本，节约了流通费用，加速社会再生产， 促进了经济发展。
– 金融体系在储蓄和投资之间起了媒介作用，降低了筹 资成本。
– 金融机构追求利润最大化的原则使其将吸收的储蓄投 入到经济中最有效率的部门。
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• D-P* 这一变量所代表的货币存款的实际收益，在 决定实际货币需求M/P方面起着十分重要的作用。 如果变量D-P* 为正数，则说明货币持有者收益率 为正，他愿意将货币余额用于储蓄和投资，从而形 成现金积累和资本积累的良性循环；反之，如果 D-P*为负数，会造成储蓄资源的枯竭。
• 因此，金融深化政策的首要任务是保持一个较高的 “货币存款的实际收益率”，来刺激人们对实际货 币余额 M/P 的需求。
• 2. 汇率政策
• 汇率政策改革的核心是实行浮动汇率制度，实现 外币的自由兑换。
• 爱德华·肖指出，“维护货币价值高估的措施是不 公平的”：高估本币汇率只会使进口许可证和外 汇配额的持有者获得垄断利益，而出口行业和该 行业中的工人则受到歧视。
13/58
• 因为储蓄率如果大大高于企业内部投资率， 资金就会顺着“金融导管”流向更高效益的 企业，在全社会范围内实现了资本的优化配 置；
而较高的贷款利率也会促进借款企业努力改 进技术，提高资本使用效率。
• 当然，放松对金融机构存贷利率限制，并不 意味政府对宏观金融调控的放松，相反，在 调高利率的同时，政府还应对名义货币量进 行有效调节，以保证市场价格的稳定（对付 高通胀率）。
是财富的组成部分，是相互竞争的替代品。
• 而在发展中国家，由于缺乏资本市场，货 币与实质资本的关系是同步增减的互补关 系，而不是替代关系。
• 在外源融资便利的条件下，投资者可以依靠 借贷获得所需资金，不必为投资积累足够的 货币余额；
• 但当外源融资不可得的时候，潜在的投资者 必须为其投资积累足够的货币余额，亦即对 实物资本的需求越高，对货币的需求也越大。
2.负储蓄效应
• 利率低、金融工具少，人们就常常用购买物质财 富、增加消费和向国外转移资金等回避风险。
3.负投资效应
• 对传统部门的投资歧视；
• 资本、技术密集型部门的资金浪费 。
4.负就业效应
• 农村劳动力流入城市，而城市热衷于发展资本密 集型产业，吸纳劳动力有限。
7/Hale Waihona Puke Baidu8
金融深化论
• 一、金融深化定义 • 金融深化是政府放弃对金融的过分干预，使利率
4/58
3、金融机构单一。
4、直接融资市场及其落后。（债券市场、股票 市场等）
5、金融资产的价格严重扭曲。
• 发展中国家为了降低工业化的成本，通常 将实际利率压低到很低的水平。另一方面 高估本国货币的币值，以降低进口机器设 备的成本。
• 金融抑制政策体现在以下几方面：
1）对利率进行严格的管制。 2）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷
11/58
• 金融深化理论的计量研究
• 金融相互联系系数（FIR）：总金融资产对国
民财富之比。
该系数随着经济的发展逐渐增大。
• 金融资产的构成状况：经济越发达，金融机构
持有的金融资产占总资产的比例越高。这表明间 接金融的发展和储蓄、投资行为的机构化。
• 银行系统相比于新型金融机构的资产占比会随着 经济的发展而逐渐降低。
和汇率充分反映供求状况，并有效控制通货膨胀。 • 即采取适当的金融政策，促进实质金融的增长。
主要措施有：推进金融自由化政策、对内取消利 率限制和信贷指标配给、提高利率水平、使利率 反映市场供求，同时降低本币估值，使扭曲的金 融价格（利率和汇率）得到纠正。 • 由爱德华.肖和罗纳德.麦金农等经济学家提出。