企业资本结构优化研究

资本结构决策是公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值，因此企业资本结构在企业整体经营决策中居于十分重要的地位，在会计领域，对于企业资本结构的优化研究一直都在稳步推进，随着经营环境的变化，对于企业资本结构优化还要进一步深入，使研究成果不断适应日益变化的经济环境，这样才能满足财务信息使用者的需求，让学术研究发展符合市场经济的需要。本论文主要从外部因素以及内部因素两方面入手，分析包括经济新常态以及利率在内的经济形势，深入剖析基本资本结构以及纵深资本结构包含的内容，以苏泊尔股份有限公司为例，结合行业平均水平，通过横向分析以及纵向分析了解苏泊尔股份有限公司的资本结构，找出其资本结构方面存在的问题，对症下药找出资本结构优化对策，以期对当今资本结构优化研究提出自己的见解。
关键词 资本结构优化；宏观经济形势；利率分析；财务指标；优化对策；
Title Enterprise capital structure optimization research

Abstract:
Capital structure decision-making is the core issue of corporate investment and financing decision, the enterprise capital structure affect the financing cost and market value of the enterprise, therefore enterprise capital structure in the enterprise overall management decisions in a very important position, in the field of accounting, for the enterprise capital structure optimization research has been steady progress, with the change of business environment, the enterprise capital structure optimization and further, make the results of the study are constantly adapt to changes of economic environment, so as to meet the needs of users of financial information, make the academic research and development accord with the needs of the market economy. This thesis mainly from the two aspects of external factors and internal factors, the analysis of the economic situation, including economic as well as the new normal interest rates, the paper analyzed the basic capital structure and capital structure includes the contents of the depth, with supor co., LTD as an example, combining with the industry average, through the analysis of the transverse and longitudinal analysis to understand the supor co., LTD. Capital structure, and find out its capital structure, the problems of capital structure optimization countermeasures, suit the remedy to the case to find out in the modern capital structure optimization to study and put forward their own opinions.
Keywords: capital structure optimization; economic situation; interest rate analysis; financial index; optimizing strategy
目录
1 引言……………………………………………………………………

…………………………… 2
2 资本结构概述………………………………………………………………………………………2
2.1资本结构的重要性…………………………………………………………………………… 2
2.1.1 资本结构决定企业的资本成本………………………………………………………… 2
2.1.2 合理的资本结构可以有效地发挥财务杠杆效应…………………………………… 3
2.1.3 资本结构影响企业治理结构的效率……………………………………………………3
2.2 资本结构所包含的内容………………………………………………………………………3
2.2.1基本资本结构…………………………………………………………………………………3
2.2.2纵深资本结构…………………………………………………………………………………4
3 宏观经济环境对资本结构优化的影响……………………………………………………… 6
3.1 经济新常态对资本结构优化的影响……………………………………………………… 6
3.2 利率对企业资本结构的影响…………………………………………………………………7
3.2.1 利率影响企业融资贷款比重…………………………………………………………… 8
3.2.2 利率影响企业股权融资……………………………………………………………………8
3.2.3 利率现状分析…………………………………………………………………………………8
4 苏泊尔股份有限公司资本结构优化分析……………………………………………………10
4.1苏泊尔股份有限公司基本情况…………………………………………………………… 11
4.2苏泊尔股份有限公司资本结构优化对策…………………………………………………21
结论……………………………………………………………………………………………………26
致谢……………………………………………………………………………………………………27
参考文献………………………………………………………………………………………………28
1 引言
资本结构是企业不同资金来源之间的配置关系，具体来说是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，也就是企业资产负债表右边的负债与权益所有项目之间的组合和构成关系。资本结构实现企业的造血功能，它关乎一个企业的基本经济运行，当企业资本结构达到最佳状态时，可以使企业为其生产经营活动提供新鲜、有力、源源不断的血液，保证企业实现其自身价值，并进而实现企业可持续发展。企业从创始到高速发展再到成熟稳定发展这些不同的发展阶

段，企业的资本结构与之相随相伴，也是不断发展变化的。当前我国正处于“三期叠加”的经济新常态阶段，经济增长速度出现下降趋势，呈中低速增长水平，经济结构正处在优化的进程中，增长动力由要素驱动向创新驱动切换，面对现阶段的经济形势，企业如何从瞬息万变的资本市场中攫取与自己利益切身相关的经济信息，并根据自身具体情况对企业资本结构进行改善和优化，从而使企业价值达到最大化变成了经营管理者必须考虑的问题。为此本文以苏泊尔股份有限公司为例，通过对包括我国经济发展态势、相关利率变化、目标企业所在行业情况在内的相关经济信息的收集和剖析，结合目标企业自身的资本结构等具体财务情况为企业的资本结构优化提供相应的优化对策，从而使企业获得最大效益。
2 资本结构概述
要进行资本结构优化研究，首先要了解资本结构的重要性以及企业大致的资本结构，找出资本结构优化切入点，这样才能在研究过程中拥有更清晰的优化思路。
2.1资本结构的重要性
2.1.1资本结构决定企业的资本成本
资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价，主要包括筹资代价以及用资代价。筹资代价主要有债券、股票发行费和借款手续费等，而用资代价主要是指分配的股利、利息等。为了使企业净利润提高，通过资本结构优化降低资本成本，从而用较低的代价取得企业发展所需资金自然成了企业财务管理中不容忽视的战略决策问题。因此，我们需要在不阻碍企业正常经营发展的前提条件下，优化资本结构，降低企业资本成本。
2.1.2合理的资本结构可有效利用财务杠杆
由于企业筹资决策过程中固定筹资成本的存在，财务杆杆随之产生，常见的固定筹资成本有债权融资产生的利息、租金、优先股股利等，这些财务费用使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，此即财务杠杆作用。债务利息不随经营利润的变动而变动，企业资本结构中债务比例上升时，固定筹资成本就会增加，如果利息费用的增加速度超过息税前利润增加速度，企业将面临由于债务成本增加而使净收益下降带来的一系列财务问题，诸如偿债能力减弱等都将导致财务风险增加；反之，当债务资本比例较低时，财务风险就小。因此，在进行资本结构优化的过程中，我们可以考虑通过对债务资本比率的改善来权衡债务成本的抵税效应与因此给企业带来的财务风险，为企业提供更好的资本结构。
2.1.3资本结构影响企业治理结构的效率
企业治理结构是一种对公司运营进行管控的体系。是指由股东、董事会和高管三者组成的一种组织结构。在

治理体系中，控制权是最核心的问题，债权人拥有求偿权但并没有对公司的控制权，只有股东才拥有对公司决策的表决权等，因此在资本结构规划过程中应充分考虑好控制权的配置问题，只有通过优化资本结构在控制权配置问题方面找到一个很好的平衡点，才有可能提高企业治理结构的效率，否则将影响企业的治理效果，影响收益。
2.2资本结构所包含的内容
现代企业股权人独资的情况很少，企业筹集生产运营资本的方式有多种，各种资本的资本成本、限制条件、筹资效益、财务风险、权利要求等会有所不同。目前，企业资本结构问题是财管人员关注的焦点，因为资本结构作为企业的价值构成，是企业系统、组织价值构成等结构中一个基本的结构，也是企业资金决策和规划的核心内容。资本结构主要包括以下几方面内容：
2.2.1基本资本结构
1.负债与权益的构成：负债和权益的总计数即资产的总计数，可以反映企业的生产经营规模，现代企业的筹资来源有多种，可以选择债务筹资也可以选择股权筹资，企业需要结合当前经济环境以及自身财务状况，以满足企业经营目标为前提，决定好负债与权益在企业资本中所占的比例。通过了解企业的资产、负债、所有者权益等财务状况，检查企业资金源头和利用是否合理，分析企业偿债能力的强弱，为企业持续健康发展资金决策提供依据。
2.流动负债与长期负债的结构：确定好流动负债与长期负债的比例关系也是企业经营管理者所必须慎重考虑的问题。企业的偿债能力是债权人和债务人都会纳入考虑范围的因素。流动负债是企业将在一年或者超过一年的一个营业周期内还本付息的债务，一般用流动资产来偿还；长期负债是指在一年或者超过一年的一个营业周期以上的时间内偿还的债务，主要依靠在企业运营中获取的盈余来偿还。流动负债和长期负债的比例关系在很大程度上影响企业的财务风险，如果其比例不符合企业生产运营需要，将会给企业带来相当大的财务隐患。长期负债与流动负债的比例可以根据企业所处的行业性质、业绩状况、经营规模、资产结构以及现金流量来确定。
3.所有者权益结构的构成：所有者权益由所有者投入的资本、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益三个部分构成。所有者权益结构构成是指公司的股东构成，包括所有者的类别、持股比例、股权的分散与集中程度、股权流动性及所有者之间的关系等方面的内容。对于性质不同的股东来说，投资偏好、行为方式、持股动因、投资能力对公司的影响力是不同的。何种性质的股东实际掌握公司的管控权，对

公司的营运管理、重大决策起决定性作用。因此经营管理者应结合市场环境以及企业自身实际情况合理规划所有者权益构成。
2.2.2纵深资本结构
1.筹资效益结构：企业拥有多种筹资方式，一般来说包括以下七种：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券和租赁筹资。每种筹资方式都影响着企业最后的收益效果，企业可以选择若干种筹资方式进行筹资组合，以期获得最大效益。因此在规划企业资本结构时，应充分考虑每种筹资方式最后组合为企业带来的效益，选取一种能使企业的总体效益达到最大的筹资结构。
2.筹资风险结构：在筹资过程中，企业大多会选择包含债券筹资在内的筹资方式，这就必然为企业带来了包括到期偿还本金和应付利息的风险，具体来说按照筹资风险的成因不同，我们可以将筹资风险分为两类，一类是现金性筹资风险，这类风险是由于现金流入以及现金短缺等原因导致的，即由于企业未规划好现金预算安排，执行力不到位，从而无力支付所带来的危机；另一类是收支性筹资风险，这类风险是由于企业收不抵支不能还本付息所带来的风险，主要原因在于企业理财不当以及经营不当。企业的风险承受能力是有限的，债务筹资所占比例越大，筹资的风险就越大，成本也就越高。但如若企业抛弃负债融资方式，也将无法享受负债融资本应带来的收益，因此规划合理的资本结构必须要在考虑到企业能够承受的风险水平，综合考虑负债的风险和收益，在享受收益的同时防止因风险过大为企业带来不可弥补的损失。
3.筹资产权结构：产权结构是指不同类型的产权主体之间以及同一类型产权内部的相互关系或者称相互连接、耦合的格局。当前产权结构主要包括单一产权结构和多元产权结构。单一产权结构的企业股权高度集中，在股东组成中，持股比例占据50%及以上的股东为企业的主要投资者，基本上拥有企业的所有权和经营权，既是所有者也是经营者，此种产权结构经营者积极性较高，但由于资金来源以及所有者能力有限，无法进一步为企业提供发展所需资金，只能依靠自身积累资金和原有资金运作，限制了企业规模发展，同时由于决策权掌握在少数人手中，企业决策失误的风险也会进一步提高。多元化产权结构企业一般是结合公有资金、民营资金和外来资金进行多元规划，以此来提高企业的竞争力，具体方式有很多，例如合资、并购、换股、上市、基金参股、债转股等。公司治理是产权多元化的关键所在，企业需注重所有者和经营者之间利益的权衡，制定有效地管理激励机制，以此来提

高公司的运营效率。内源筹资意味用企业经营活动产生的资金融通资金，这时不涉及股东与债权人的权益，股权融资以及债券融资将分别涉及股权人和债权人的权益。企业应利用不同的筹资方式合理规划自身的产权结构以获得经营效率最大化。
4.筹资成本结构：筹资成本包括用资费用和筹资费用，债券融资的成本就是所需要按时支付的利息费用，股权融资的成本就是应分配的股息红利，这两种都属于用资费用；而筹资费用则是指企业在筹资时为获取资金所产生的费用，比如证券发行费以及借款手续费等等。不同的资本结构将使企业拥有不同的筹资成本，企业要在满足资金需求量的情况下考虑适合企业运行的资本结构并使其加权资本成本最低。
5.筹资时间结构：筹资必须考虑筹资的时点、发行债券的期限以及筹资的时间构成。考虑筹资的时点意味着公司在计划上市以筹集运营所需资金时，应充分考虑当时股市的具体情况，防止金融市场的系统风险等因素影响企业上市。如当股市持续低迷、股指连续下挫时不宜进行上市，一是为了防止耗费过高成本却上市失败；二是防止即使上市成功但却股价较低。考虑发行债券的期限时，应根据预期利率的变化来设定，即当预期利率下降时，可以缩短预定债券期限，从而在债券到期后以低利率举新债，反之，当预期利率上升时，则应适当增长债券期限，以较低的利率水平来筹措资金。筹资方式主要包括长期投资和短期筹资，这两种筹资方式分别解决不同的筹资需要。为了合理规划筹资成本和企业财务运行的风险，企业在进行资金筹划时必须控制好长期负债和短期负债的比重，此即筹资的时间构成。
6.筹资空间结构：企业筹资结构空间延伸范围主要包括国际筹资、国内筹资和企业内部筹资等，采用国际融资等方式可以使企业资金来源更为广泛，融资方式更加多样化，与此同时，国际融资风险高于国内融资，必须考虑包括相应的国家风险以及汇率风险，可控性较弱。国内筹资的风险和难度则相对较小，企业内部筹资由于是通过股东投资、会计折旧以及每个会计年度积累的留存收益转换为的新增投资，因此自主性强，成本较低且抗风险能力较强。企业在筹措资金时应权衡相应的风险与收益，慎重规划筹资空间结构，合理安排国际筹资、国内筹资以及企业内部筹资在企业资本结构中的比例，促进企业达到经营目标。
所以，资本结构是对企业筹资效益、筹资成本、筹资风险以及筹资产权等进行整合概括的结果，在资本结构优化过程中，企业需要从以上各要素中发掘均衡点，找到适合企业的资本结构，