上市公司再融资方式选择
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在股价下行的市场环境下，面临较大的发行风 险，必须选择适当的发行窗口
定价基准日有三种选择，较公开增发具
非公开 发行
有一定的灵活性
定价底线是前二十个交易均价与前一日 均价孰低者的90%，较公开增发发行风险
较小
投资者数量有限，募集资金量相对有限，难以 实现大规模融资
由于锁定期限制，投资者要求发行价格有更高 的折扣，存在一定发行风险
债券期限
短期融资券
向银行间市场 公开发行
最近一个会计 年度盈利
流动性好、具 有较强的到期 偿债能力
用于本企业生 产经营
累计不超过发 行人净资产的 40%
发行利率较高
债券期限不超 过365天
公司债券
分离交易可转债
普通可转债
主要向交易所市场公开发行
无特别要求
最近3个会计年度实现 净利润不少于一较交易价格存在较大折扣
锁定期
无明确规定
发行的股份自发行结束之日起， 12个月内不得转让；控股股东、 实际控制人及其控制的企业认购 的股份，36个月内不得转让
无明确规定
必须有明确的募集资金用途，除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售 募集资金用途 的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公
市场融资情况（2/2)
2010年全年债券融资额超过93,484.85亿元，其中公司债发行期数约23家，融资额 逾511.50亿元。
2011年，证监会积极鼓励上市公司发行公司债，对上市公司公司债的审核程序进行 了一系列简化，且募集资金可直接用来偿还银行贷款和补充流动资金。可以预计， 公司债的发行将成为今年的“重头戏”。
最近三个会计年度经营活动产生的现金 流量净额平均不少于公司债券一年的利 息（最近三年平均ROE高于6%的除外）
最近3个会计年度实现净利润不少于一 年的利息
最近三个会计年度加 权平均净资产收益率 平均不低于6% 最近3个会计年度实现 净利润不少于一年的 利息
最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可 分配利润的30％
配股
没有发行价格约束 不涉及新老股东之间利益的平衡 操作简单，审批快捷，发行风险较小
融资规模受30%比例的限制 控股股东需对认购比例作出承诺 采用代销方式并引入发行失败机制 不是国际资本市场上股权融资的通行作法
主要融资工具-债券产品（1/2）
发行对象
盈利要求
利润分配 要求 发行价格
募集资金 用途
融资规模 发行成本
股类产 债类产
品
品
普通 可转债
公司债券
非公开增发 配股
分离交易 可转债
中期票据 短期融资券
市场融资情况（1/2)
2010年沪深两市全年融资额10,275.2亿元，其中再融资家数约195家，融资额逾 5,392亿元，均较2009年有大幅提高。2010年再融资审核通过率相对较高，增发审 核通过率达92%，配股审核通过率100%。2010年上市公司采用定向增发进行再融 资的家数最多，据不完全统计，2010年全年超过150家。
动资金等
于以投资项目为主
募集资金投向需发改 委审批；可用于偿还 银行贷款；在发行材 料上报证监会时，募 投项目批文需一并上 报
累计不超过发行人净资 产的40%,短融不包括在 内
债券部分累计不超过发行人净资产的 40%；权证融资额不超过债券部分
累计不超过发行人净 资产的40%
配股
发行对象
向市场公开发行
向不超过10名投资者定向发行
向市场公开发行，近期操作案例 较少
原股东认购必须超过70%
盈利要求
在配股的基础上，增加：最近 三个会计年度加权平均净资产 无明确规定 收益率平均不低于6%
最近3个会计年度连续盈利；最近 2年内曾公开发行证券的，不存在 发行当年营业利润比上年下降 50%以上的情形
最近3年以现金方式累计分配 利润分配要求 的利润不少于最近3年实现的
年均可分配利润的30％
无明确规定
最近3年以现金方式累计分配的利 润不少于最近3年实现的年均可分 配利润的30％
发行价格
发行价格应不低于公告招股意 向书前20个交易日公司股票 均价或前一个交易日的均价
发行价格不低于定价基准日（一 般为董事会公告日）前20个交易 日公司股票均价的90％
2009年、2010年A股市场累计融资比较(亿元) 2010年A股市场IPO及再融资占比比较(亿元)
在预期2011年银行业融资需求较大地减少，且不考虑融资意外暂停、国际板推出等 因素的前提下，预期2011年的总融资规模（IPO 和再融资）可能在9000亿元左右， 其中包含了多家央企整体上市的预期。同时，落户沪市主板的新股将可能明显增加。
2010年债券市场不同发行主体占比比较
金融债 15.55 %
地方政府债 2.14 % 国债 19.13 %
央行票据 45.3 %
可转债 0.77 % 中期票据 5.32 % 公司债 0.55 % 短期融资券 7.37 %
数据来源:Wind资讯
主要融资工具-股本产品（1/2）
公开增发
定向（非公开）增发
转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票 交易均价和前一交易日的均价
募集资金用途比较灵活， 债券部分募集资金投向需发改委审批；
可以用于固定资产投资、 可用于偿还银行贷款；在发行材料上报
资产收购、股权投资、 证监会时，募投项目批文需一并上报
替换银行贷款及补充流 因需发改委会签，募集资金用途更倾向
目录
一、上市公司再融资的类别 二、再融资类别的选择
Ⅰ.上市公司再融资的类别
上市公司再融资的类别
我国股票市场和债 券市场融资方案主 要有以下几种：
• 公开增发
• 非公开增发
• 配股
• 公司债
• 可转债
• 分离交易可转 债
• 中期票据
• 短期融资券 （满足1年期 以内资金需求）
公开增发
上市公司再融资工具
司
融资规模
对发行股数无明确规定 募集资金数额不超过项目需要量
配售股份总数不超过本次配售股 份前股本总额的30%
主要融资工具-股本产品（2/2）
优点
缺点
增发
面向全部投资者公开增发，投资者范围 较大，并且无锁定期限制，通常能够获得 较大规模融资
定价机制不能很好地反映公司基本面的状况， 而与发行日前后的市场环境有很大的关系
定价基准日有三种选择，较公开增发具
非公开 发行
有一定的灵活性
定价底线是前二十个交易均价与前一日 均价孰低者的90%，较公开增发发行风险
较小
投资者数量有限，募集资金量相对有限，难以 实现大规模融资
由于锁定期限制，投资者要求发行价格有更高 的折扣，存在一定发行风险
债券期限
短期融资券
向银行间市场 公开发行
最近一个会计 年度盈利
流动性好、具 有较强的到期 偿债能力
用于本企业生 产经营
累计不超过发 行人净资产的 40%
发行利率较高
债券期限不超 过365天
公司债券
分离交易可转债
普通可转债
主要向交易所市场公开发行
无特别要求
最近3个会计年度实现 净利润不少于一较交易价格存在较大折扣
锁定期
无明确规定
发行的股份自发行结束之日起， 12个月内不得转让；控股股东、 实际控制人及其控制的企业认购 的股份，36个月内不得转让
无明确规定
必须有明确的募集资金用途，除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售 募集资金用途 的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公
市场融资情况（2/2)
2010年全年债券融资额超过93,484.85亿元，其中公司债发行期数约23家，融资额 逾511.50亿元。
2011年，证监会积极鼓励上市公司发行公司债，对上市公司公司债的审核程序进行 了一系列简化，且募集资金可直接用来偿还银行贷款和补充流动资金。可以预计， 公司债的发行将成为今年的“重头戏”。
最近三个会计年度经营活动产生的现金 流量净额平均不少于公司债券一年的利 息（最近三年平均ROE高于6%的除外）
最近3个会计年度实现净利润不少于一 年的利息
最近三个会计年度加 权平均净资产收益率 平均不低于6% 最近3个会计年度实现 净利润不少于一年的 利息
最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可 分配利润的30％
配股
没有发行价格约束 不涉及新老股东之间利益的平衡 操作简单，审批快捷，发行风险较小
融资规模受30%比例的限制 控股股东需对认购比例作出承诺 采用代销方式并引入发行失败机制 不是国际资本市场上股权融资的通行作法
主要融资工具-债券产品（1/2）
发行对象
盈利要求
利润分配 要求 发行价格
募集资金 用途
融资规模 发行成本
股类产 债类产
品
品
普通 可转债
公司债券
非公开增发 配股
分离交易 可转债
中期票据 短期融资券
市场融资情况（1/2)
2010年沪深两市全年融资额10,275.2亿元，其中再融资家数约195家，融资额逾 5,392亿元，均较2009年有大幅提高。2010年再融资审核通过率相对较高，增发审 核通过率达92%，配股审核通过率100%。2010年上市公司采用定向增发进行再融 资的家数最多，据不完全统计，2010年全年超过150家。
动资金等
于以投资项目为主
募集资金投向需发改 委审批；可用于偿还 银行贷款；在发行材 料上报证监会时，募 投项目批文需一并上 报
累计不超过发行人净资 产的40%,短融不包括在 内
债券部分累计不超过发行人净资产的 40%；权证融资额不超过债券部分
累计不超过发行人净 资产的40%
配股
发行对象
向市场公开发行
向不超过10名投资者定向发行
向市场公开发行，近期操作案例 较少
原股东认购必须超过70%
盈利要求
在配股的基础上，增加：最近 三个会计年度加权平均净资产 无明确规定 收益率平均不低于6%
最近3个会计年度连续盈利；最近 2年内曾公开发行证券的，不存在 发行当年营业利润比上年下降 50%以上的情形
最近3年以现金方式累计分配 利润分配要求 的利润不少于最近3年实现的
年均可分配利润的30％
无明确规定
最近3年以现金方式累计分配的利 润不少于最近3年实现的年均可分 配利润的30％
发行价格
发行价格应不低于公告招股意 向书前20个交易日公司股票 均价或前一个交易日的均价
发行价格不低于定价基准日（一 般为董事会公告日）前20个交易 日公司股票均价的90％
2009年、2010年A股市场累计融资比较(亿元) 2010年A股市场IPO及再融资占比比较(亿元)
在预期2011年银行业融资需求较大地减少，且不考虑融资意外暂停、国际板推出等 因素的前提下，预期2011年的总融资规模（IPO 和再融资）可能在9000亿元左右， 其中包含了多家央企整体上市的预期。同时，落户沪市主板的新股将可能明显增加。
2010年债券市场不同发行主体占比比较
金融债 15.55 %
地方政府债 2.14 % 国债 19.13 %
央行票据 45.3 %
可转债 0.77 % 中期票据 5.32 % 公司债 0.55 % 短期融资券 7.37 %
数据来源:Wind资讯
主要融资工具-股本产品（1/2）
公开增发
定向（非公开）增发
转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票 交易均价和前一交易日的均价
募集资金用途比较灵活， 债券部分募集资金投向需发改委审批；
可以用于固定资产投资、 可用于偿还银行贷款；在发行材料上报
资产收购、股权投资、 证监会时，募投项目批文需一并上报
替换银行贷款及补充流 因需发改委会签，募集资金用途更倾向
目录
一、上市公司再融资的类别 二、再融资类别的选择
Ⅰ.上市公司再融资的类别
上市公司再融资的类别
我国股票市场和债 券市场融资方案主 要有以下几种：
• 公开增发
• 非公开增发
• 配股
• 公司债
• 可转债
• 分离交易可转 债
• 中期票据
• 短期融资券 （满足1年期 以内资金需求）
公开增发
上市公司再融资工具
司
融资规模
对发行股数无明确规定 募集资金数额不超过项目需要量
配售股份总数不超过本次配售股 份前股本总额的30%
主要融资工具-股本产品（2/2）
优点
缺点
增发
面向全部投资者公开增发，投资者范围 较大，并且无锁定期限制，通常能够获得 较大规模融资
定价机制不能很好地反映公司基本面的状况， 而与发行日前后的市场环境有很大的关系