中国股市流动性风险测度研究
中国股票市场风险测度的实证研究
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金融专业毕业论文题目大全
金融专业毕业论文题目大全1、农村金融对农村经济发展的作用机理及作用效果研究2、欧盟碳市场相依结构和风险溢出效应对碳排放权价格波动影响研究3、中国股市流动性风险研究4、基于我国内需结构失衡的财政货币政策协调配合研究5、我国上市公司控制权与资本结构关系研究6、中国货币政策传导机制研究7、出口退税政策对中国出口及经济增长影响之实证研究8、我国商业银行资本监管有效性研究9、中国利率期限结构及应用研究10、我国上市公司股权融资偏好研究11、我国国际收支失衡与人民币汇率的调节研究12、我国上市公司独立董事制度有效性研究13、货币供应量作为我国货币政策中介目标的探讨14、人民币均衡汇率与汇率变动的宏观经济效应研究15、中国农民工养老保险路径选择研究16、中国平安集团并购深发展银行协同效应分析17、我国商业银行中间业务的发展研究18、化妆品行业研究报告19、万福生科财务造假事件案例分析20、黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动分析21、基于Logistic模型的商业银行房地产信贷风险研究22、广义虚拟经济视角下金融创新与经济增长的协同度分析23、银行同业业务扩张对我国上市商业银行效率影响24、美国量化宽松政策对中国经济影响的实证研究25、影子银行对中小企业融资影响研究26、我国商业银行结构型理财产品风险研究27、融资融券在我国证券市场的发展现状及问题探讨28、经济转型下我国农村小额信贷发展问题研究29、商业银行内部控制问题研究--以M银行为例30、我国商业银行资产证券化风险管理研究31、商业银行电子银行业务发展模式与风险管理研究32、论利率市场化对商业银行的影响及政策建议33、我国商业银行个人理财产品创新研究34、我国商业银行流动性风险评价研究35、我国房地产信托模式研究36、我国村镇银行存在的问题及对策分析37、我国商业银行操作风险现状与防范38、人民币国际化对中国商业银行的影响39、我国上市公司融资偏好及其影响因素研究40、商业银行个人理财产品影响因素分析41、商业银行柜面操作风险管理研究42、第三方支付平台的定价研究43、科技金融的融合机制及对策建议44、金融支持文化产业发展研究45、全国性股份制商业银行中间业务发展与创新研究46、我国国际融资租赁业发展研究47、我国上市公司股利分配问题研究48、量化交易在中国股市的应用49、我国村镇银行发展对策研究50、我国手机银行的发展现状及监管对策51、商业银行个人理财产品创新研究52、中国外汇储备适度规模研究53、我国村镇银行发展问题研究54、我国商业银行经营模式转型研究55、基于内部控制的我国商业银行操作风险管理研究56、我国中小企业融资方式及融资效率研究57、基于协整的股指期货套利研究58、金融排斥背景下我国农村地区正规金融与非正规金融的联结分析59、我国货币政策的房地产价格传导有效性分析60、全球融资融券模式比较及对中国启示61、层次分析法在中小企业信用评价中的应用研究62、小额贷款的模式与信贷技术研究63、Fama-French三因素模型在国内证券市场的实证研究64、股指期货价格发现作用的实证分析65、基于EV A的我国商业银行经营绩效研究66、对我国企业外汇风险暴露的实证研究67、生命周期理财理论在个人理财业务中的应用68、我国金融结构与经济增长关系的实证研究69、我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究70、广东工业产业中知识溢出效应的空间经济计量实证研究71、中国信贷市场金融加速器效应研究72、中国经济转轨中的中央控制力：作用及其调整73、非线性数学期望下的随机微分方程及其应用74、基于多目标决策的数据挖掘模型选择研究75、新国际分工视角下服务业与服务贸易相关性研究76、银行关联对民营企业融资约束的影响分析77、中国农村合作金融的异化与回归研究78、人口老龄化下的德国金融体系研究79、我国煤炭企业兼并重组定价及财务风险研究80、信用风险对债券信用利差的影响研究81、中资银行海外扩张研究82、社会网络与家庭金融资产选择83、后危机时代我国私募股权基金发展问题研究84、中国上市公司资本结构研究85、中国住房金融风险分析及防范机制研究86、我国商业银行风险的早期预警模型研究87、论商业银行的金融创新88、认股权证定价模型和方法及在我国的应用研究89、保险投资研究90、不确定性对我国城镇居民消费和投资组合选择的影响研究91、我国小微企业融资问题研究92、广东省外经贸结构、问题及转型研究93、基于交易成本理论的互联网金融发展研究94、中国城镇化进程中金融支持研究95、我国商业银行操作风险管理研究96、商业信用与中小企业融资97、我国民间借贷发展及其监管研究98、存款准备金率变动对我国商业银行流动性的影响研究99、商业银行应对利率市场化风险的策略研究100、保险业参与新型城镇化建设问题研究101、农村金融发展促进农村经济增长的路径研究102、商业银行理财产品营销策略研究103、农村商业银行发展模式的影响因素研究104、光大银行A分行小微企业信贷风险管理案例分析105、中国商业银行盈利能力实证研究106、中国影子银行发展及其监管107、关于A公司融资租赁的案例分析108、交通银行湖北省分行个人理财产品市场调研报告109、万科房地产公司投资价值分析110、第三方支付的风险控制研究111、贷款利率市场化对商业银行盈利的冲击112、国内影子银行发展中存在的问题及监管建议113、我国商业银行发展小微贷款业务的思考114、人民币汇率变动对我国出口商品价格传递效应的实证研究115、欧债危机的成因、影响及中国的应对措施116、我国房地产公司资本结构与风险研究117、中小企业私募债信用风险研究118、我国商业银行信用卡盈利模式研究119、我国商业银行中小企业贷款定价研究120、论中国中小企业融资体系的建设121、结构性理财产品的风险评估研究122、我国商业银行个人理财业务创新性研究123、我国房地产上市公司资本结构影响因素的实证研究124、人民币汇率变动对中国经济的影响分析125、破解小微企业融资难的对策研究126、普惠金融背景下我国农村金融排斥问题研究127、巴塞尔协议下中国商业银行资本充足率监管研究128、私募股权投资以并购方式退出的研究129、我国商业银行理财产品研究130、我国银行卡业务发展研究131、当前中国地方政府债务风险问题研究132、中国创业板公司IPO定价与抑价研究133、全球化背景下金融危机的国际传导机制研究134、我国城市商业银行盈利能力影响因素分析135、股指期货对我国股票现货市场影响的实证研究136、不同成长阶段下创新型中小企业融资问题研究137、基于现金流的企业发展能力评价研究138、会展业发展模式研究139、我国中小企业融资困境分析140、基于SWOT分析的我国商业银行混业经营战略发展研究141、我国私募股权投资退出机制研究142、服务外包风险的识别与控制143、国际金融危机传导机制研究144、我国信用评级问题研究-美国次贷危机的启示145、基于问卷调查的居民家庭保险需求行为研究146、天津滨海新区开展物流金融业务问题研究147、次贷危机的原因分析及对我国的启示148、我国农村信用社金融风险研究149、农业巨灾风险管理工具创新的研究150、消费者网络银行使用意愿实证研究151、我国农村民间金融问题研究152、基于政企关系的信贷融资差异与投资适度性研究153、中国遭受反倾销的影响因素及贸易救济体系研究154、基于高频数据处理方法对A股算法交易优化决策的量化分析研究155、货币政策与资产价格156、中国高额外汇储备：成因、影响与数量管理157、证券投资基金对股票市场稳定性影响及其作用渠道研究158、日本海外资源战略的国际政治经济学分析159、论中国少数民族地区金融支持政策的适配与选择160、中国农村非正规金融演进研究161、县域中小企业融资与金融结构优化162、当代国际银行业并购与我国银行业战略选择研究163、金融资源优化配置的理论与实践164、网络银行与电子货币165、机构投资者对资本市场效率影响的研究166、对外直接投资：理论、实践和中国的战略选择167、三一重工应收账款管理案例研究168、余额宝的收益风险分析169、基于在线理论的股票算法交易策略研究170、高管薪酬、风险承担与公司绩效171、人民币国际化进程及挑战172、商业银行个人理财业务发展研究173、货币供应量对我国股票价格影响的实证研究174、中国农村金融发展对城乡收入差距影响的实证分析175、中国商业银行网络银行业务创新策略研究176、商业银行个人住房贷款的风险及防范研究177、我国城市商业银行核心竞争力研究178、电子商务平台信用融资模式研究179、影子银行对我国商业银行稳定性影响的研究180、我国影子银行的发展及其对货币政策冲击181、中国影子银行的发展及对宏观市场的影响182、商业银行理财产品现状及创新分析183、公司现金流管理的实证研究184、风险视角下中小企业信贷资产证券化的贷款池研究185、房地产调整对我国商业银行风险的传递研究186、科技金融对产业技术创新影响的研究187、我国上市商业银行高管薪酬与经营绩效的相关性研究188、我国新型农村社会养老保险问题研究189、金融创新对商业银行流动性管理的影响研究190、我国村镇银行现状与发展对策研究191、我国商业银行投资银行业务风险管理研究192、我国城市商业银行竞争力研究193、民生银行“商贷通”业务研究194、我国货币供应量对股票市场的影响研究195、重庆银行信贷风险控制问题研究196、关于“银信合作”理财产品的收益与风险的比较研究197、中国碳排放权交易市场建设路径研究198、内蒙古小额贷款公司发展面临的问题及对策研究199、我国民间金融规模的测算及其与经济增长关系的实证分析200、我国商业银行中小企业信贷策略研究201、瑞银集团私人银行业务分析及对我国银行业的启示202、基于风险传染角度下银行系统性风险测度研究203、VaR在商业银行汇率风险评估中的应用研究204、内地与香港股市金融板块的联动性研究205、房地产价格波动与通货膨胀预期206、我国商业银行企业社会责任研究207、城市商业银行发展战略研究208、个人信用评估模型研究209、美国货币政策对中国经济的影响机理210、危机后中国银行业监管体系完善研究211、美国国债对人民币汇率影响研究212、陕西农村合作金融机构信贷风险影响因素及控制研究213、基于宏观审慎监管的银行业流动性压力测试研究214、金融机构操作风险的度量及实证研究215、金融摩擦视角下中国货币政策规则选择研究216、风险社会视角下的灾害损失补偿体系研究217、中国上市公司现金持有调整的原因与价值影响研究218、村镇银行差异化监管制度研究219、宏观经济因素与公司资本结构220、银行综合经营风险管理研究221、次贷危机后巴塞尔协议的演进及在中国的推进路径选择222、商业银行经济资本测度方法及其应用研究223、企业年金的税收政策研究224、地方政府利用外商投资中的博弈分析225、美国社区银行经验与中国发展路径探讨226、我国新型城镇化建设中的融资路径研究227、我国商业银行个人理财产品市场研究228、我国商业银行流动性风险研究229、金融支持甘肃省文化产业发展问题研究230、基于EV A模型的我国上市银行的估值分析231、金融支持实体经济发展的效率研究232、影子银行对我国经济发展影响研究233、我国中小企业信用担保体系运行现状及模式选择研究234、金融脱媒背景下我国商业银行投行业务研究235、我国农村商业银行竞争力研究236、中国商业银行流动性风险管理研究237、农村金融体系研究238、我国大型商业银行中间业务发展研究239、我国商业银行价值评估方法探析240、国内外消费金融公司比较研究241、中国上市商业银行流动性实证研究242、我国民间金融与中小企业融资问题的研究243、中国供应链金融的发展研究244、我国民间金融发展的利弊分析及发展对策245、我国商业银行的投资银行业务发展研究246、环渤海经济圈金融集聚效率评价247、我国农村商业银行运营效率研究248、招商银行投资价值分析报告249、中外商业银行中间业务收入对比及启示250、我国银行理财产品分析报告。
流动性风险的预测分析模型研究
流动性风险的预测分析模型研究一、引言流动性风险是指资产转换为现金或其他可交易资产的速度，以及这种资产的可获得性。
流动性风险可能会导致投资者无法及时出售资产，或者被强制以低于市场价值的价格出售资产，从而使其蒙受损失。
流动性风险是金融市场中一个重要的风险因素，对于投资者而言，流动性风险的控制是非常重要的。
本文将探讨流动性风险的预测分析模型，帮助投资者有效地控制流动性风险。
二、流动性风险的预测分析模型1. VAR 模型VAR 模型是一种基于时间序列数据的多元统计模型，可以帮助投资者分析不同变量之间的关系和影响。
在流动性风险预测中，投资者可以使用 VAR 模型来研究不同的影响因素，如市场流动性、公司财务等。
通过VAR 模型，投资者可以计算出每个因素的贡献度和影响程度，从而进行风险控制。
2. 多元回归模型多元回归模型是一种利用多个自变量来预测因变量的统计模型。
在流动性风险预测中，投资者可以将各种因素作为自变量，包括市场流动性、公司财务、宏观经济环境等因素。
通过多元回归模型，可以得到每个因素的系数，从而计算出因素之间的影响程度和贡献度，帮助投资者制定针对性的风险控制策略。
3. SVM 模型SVM 模型是一种基于机器学习的分类模型，它可以通过样本数据学习出分类规则，从而识别不同类型的数据。
在流动性风险预测中，投资者可以使用 SVM 模型来构建分类模型，将投资标的（如股票、债券等）分为流动性高和流动性低两种类型，从而预测未来的流动性风险。
4. 随机分析模型随机分析模型是一种基于蒙特卡罗模拟的价格预测模型，可以模拟不同的市场情景，帮助投资者进行风险评估和控制。
在流动性风险预测中，投资者可以通过随机分析模型模拟不同的流动性风险情景，从而对未来的风险进行预测和掌控。
三、结论流动性风险作为金融市场中的重要风险因素，对于投资者而言是非常重要的。
通过流动性风险的预测分析模型，可以帮助投资者更有效地进行风险控制和管理。
本文介绍了几种常见的流动性风险预测分析模型，并探讨了它们在流动性风险预测中的应用，希望对投资者进行风险控制提供参考。
中国股市与汇市间风险传染机制、测度与影响因素研究
中国股市与汇市间风险传染机制、测度与影响因素研究中国股市与汇市间风险传染机制、测度与影响因素研究一、引言随着全球化进程的加速和中国资本市场的不断发展，中国股市与汇市之间的关系日益密切。
股市与汇市的联动性使得其之间存在一定的风险传染机制。
本文旨在研究中国股市与汇市间的风险传染机制、测度方法及其影响因素，为投资者和政策制定者提供决策参考。
二、风险传染机制1.直接影响：股市和汇市之间存在直接关联性，汇市的波动会影响到股市的表现。
例如，汇率的贬值会对出口企业的利润产生负面影响，进而影响股市。
另外，国际投资者对股市和汇市具有联动性的投资策略，使得两个市场之间的风险传染机制变得更加紧密。
2.间接影响：股市和汇市之间还存在着间接的影响关系。
经济基本面的变化会引起股市和汇市的波动，进而影响到市场参与者的预期和行为。
这种预期和行为变化又反馈到股市和汇市，形成一个不断循环的风险传染机制。
三、风险传染测度方法1.相关系数法：相关系数可以衡量股市和汇市之间的联动程度。
通过计算两个市场的收益率序列之间的相关系数，可以得到市场之间的关联程度。
然而，直接使用相关系数可能忽略了时间序列之间的滞后效应。
2.VAR模型：向量自回归模型（VAR）可以更准确地测度股市和汇市之间的风险传染机制。
VAR模型基于时间序列数据，可以捕捉到时间序列之间的滞后效应，并进行更加准确的预测和测度。
四、影响因素1.经济基本面因素：股市和汇市之间的风险传染机制受到经济基本面因素的影响。
经济增长、贸易条件、政策变化等都会对股市和汇市产生影响，进而影响两个市场之间的风险传染。
2.市场机制因素：股市和汇市的市场机制也会影响风险传染机制。
市场流动性、交易机制、投资者行为等都会影响两个市场之间的关联性。
3.国际因素：全球经济和金融市场的变化也会对中国股市和汇市产生影响。
国际金融危机、贸易摩擦等事件都会引发全球市场的波动，进而传导到中国股市和汇市。
五、风险传染的影响1.投资者行为：股市和汇市之间的风险传染机制会影响投资者的行为。
我国股票市场流动性风险调整VaR模型的构建
商业文化·学术探讨 2008年2月314我国股票市场流动性风险调整VaR 模型的构建孟祥赫 陈春林（辽宁大学经济学院，沈阳，110036）摘 要：流动性风险是金融资产所面临的主要风险之一。
近年来国内外研究者都试图将流动性风险的度量纳入业已成熟并广泛应用的风险管理体系——VaR 体系中。
本文在归纳总结现有研究成果的基础上，结合我国特有经济条件下股票市场所面临的流动性风险的特点，选取适当指标构建具有直观经济意义的流动性风险度量模型，用以度量单只股票及股票投资组合的流动性风险。
关键词：流动性风险 风险价值（VaR ） 流动性风险调整VaR 模型 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1006—4117（2008）02—0314—02一、文献综述VaR （Value at Risk ）是指在市场的正常波动下，在给定的置信水平下，某一金融资产或者证券投资组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。
从统计角度上讲，VaR 的定义如下：p 1))p (VaR Y (P −=≤其中，Y 代表资产（或资产组合）的利润或损失，VaR(p)表示置信水平P 下的VaR 值。
传统的VaR 模型已经广泛应用于度量市场风险和信用风险，而对于流动性风险的考察却一直没有形成规范的体系。
国外研究认为传统的市场风险测度忽略了流动性风险，因此试图在VaR 方法基础上通过融合市场风险和流动性风险形成新的风险管理体系，按研究方法不同可分为两类：（一）基于资产头寸变现期限的市场风险和流动性风险的合成Hisata ，Yamai （2000）将变现时间作为内生变量，分别建立连续时间模型和离散时间模型，提出用最优变现策略来计算L-VaR 。
他们在模型中引入了市场影响这一因素，并应用模型计算在最优交易策略下由于价格波动导致的最大损失。
Shamroukh （2001）提出了另一种流动性风险调整VaR 模型（LA-VaR ）。
他把持有期等分为n 个阶段，将持有期的长度T 定义为一个给定的外生变量，然后在每一阶段等量分批出售持有的头寸。
利率市场化背景下我国商业银行流动性风险测度分析
栏目编辑：梁春丽E-mail:********************利率市场化背景下我国商业银行流动性风险测度分析■ 江西银行 彭瑛琪摘要：本文选取2015-2018年22家上市商业银行表征流动性的变量进行实证测度分析。
分析结果得出，存贷比、流动性比率、流动性覆盖率、同业负债占计息负债比均对商业银行流动性产生影响，且各指标在不同年份表现出大小不等的影响程度，中间业务发展还未改善商业银行流动性。
其中，城市商业银行的流动性较好，股份制商业银行的流动性较差，大型商业银行的流动性居中。
关键词：利率市场化；流动性；测度一、引言利率市场化以后，银行之间的竞争日益加剧，既不利于其盈利能力的提升，又增加了其经营的难度。
挤兑现象会随着竞争程度的增大而加大其发生的概率，从而增加了银行流动性风险，本文主要对利率市场化背景下商业银行流动性风险的情况进行测度研究。
二、研究设计（一）流动性风险测度指标结合数据的可得性，本文选取存贷比（Dlr）、流动性比率（Lr ）、流动性覆盖率（Lc ）、非利息收入占比（Nii）、同业负债占计息负债比（Ibr ）等指标来测度我国商业银行流动性风险，见表1所列。
存贷比和同业负债占计息负债比是衡量商业银行流动性的负向指标，本文所指的这两项指标是已经对传统指标取倒数处理后的变量，因此5个指标均为衡量商业银行流动性的正向指标。
（二）方法及模型选择本文采用主成分分析法进行流动性风险测度。
作者简介： 彭瑛琪（1985-），女，江西吉安人，统计学博士，供职于江西银行，研究方向：金融统计。
收稿日期： 2021-01-13变量名称符号指标解释存贷比Dlr 存款余额/贷款余额流动性比率Lr 流动性资产余额/流动性负债余额流动性覆盖率Lc 合格优质流动性资产/未来30天现金净流出量非利息收入占比Nii非利息收入/营业净收入同业负债占计息负债比Ibr计息负债/同业负债表1 商业银行流动性风险测度指标及释义栏目编辑：梁春丽E-mail:********************主成分分析法是将多个具有一定相关性的指标x1，x2，…，x p，重新组合成一组数量较少且互不相关的综合指标z1，z2，…，z m（m≤p），对原有指标进行替代，提取对这些综合指标中能够最大程度反映原变量指标所代表的信息。
中国股市波动性和风险——基于股指收益率序列变点的分析的开题报告
中国股市波动性和风险——基于股指收益率序列变点的分析的开题报告一、选题背景股票市场是金融市场的重要组成部分之一，也是企业融资和投资者理财的重要途径之一。
股票市场的波动性和风险是投资者关注的重要问题，特别是在当前全球经济不稳定的环境下，股票市场风险管理变得更加重要。
因此，研究中国股市波动性和风险对于投资者、学者和政策制定者来说都非常重要。
二、研究目的本研究旨在通过对中国股市股指收益率序列的变点分析，研究中国股市的波动性和风险，从而为投资者和政策制定者提供参考。
三、研究内容和方法研究内容：通过对中国股市股指收益率序列的变点分析，研究中国股市的波动性和风险，探讨中国股市波动性和风险的演变规律。
研究方法：利用R语言对中国股市股指收益率序列进行分析，采用断点回归模型和ARCH模型，分析股指收益率序列中的变点和波动性，并研究影响股市波动性和风险的主要因素。
四、研究意义本研究对于投资者、学者和政策制定者都有一定的意义。
对于投资者来说，可以通过研究中国股市的波动性和风险，制定科学的投资策略；对于学者来说，可以深入了解中国股市的特点和演变规律，拓展研究视角；对于政策制定者来说，可以根据研究结果制定有针对性的股市政策，促进股市的稳定和发展。
五、预期结果预计本研究可以得出以下结果：1. 确定中国股市股指收益率序列中的断点，研究不同时间段的股市波动性和风险。
2. 利用ARCH模型研究中国股市的波动性特征，探讨影响股市波动性的主要因素。
3. 通过对股指收益率序列中的断点进行分析，探讨中国股市的演变规律和趋势。
六、论文结构本研究将分为以下几个部分：1. 绪论：介绍中国股市波动性和风险的研究背景，阐述研究目的和意义，简述研究内容和方法，提出预计结果。
2. 文献综述：梳理国内外关于股市波动性和风险的文献，总结已有研究的成果和不足。
3. 研究方法：介绍本研究所采用的数据来源和研究方法，包括断点回归模型和ARCH模型。
4. 实证分析：利用R语言对中国股市股指收益率序列进行分析，通过断点回归模型和ARCH模型研究中国股市的波动性和风险，探讨影响股市波动性的主要因素。
中国股票市场流动性价值研究——双重上市A、B股经验证据
对 于 中 国的上市 公 司而言 ， 同样 也存 在股 票 双重 上市 问题 。但 是 ， 通 常情 况 下 ， 国上 市公 司境 外 在 中 上 市交 易 的股票 （ Ｈ 股 ） 如 或境 内上 市交 易 的外 资股 （ Ｂ股 ） 即 价格 却 远低 于境 内上 市 的 内资股 （ 股 ） Ａ 价 格， 这与 境外 市场 的情 况相 反 ， 出现 内 、 资股 价格 “ 挂 ” 象 ， 外 倒 现 即便 Ｂ股 市场 在 ２０ 年 ６月正 式对 境 内 ０１
所 要求 的预期 收益率 较低 ， 资者愿 意 以较高 价格 购买 高流 动性债 券 （ ｍｉｕ ｎ ｎ ｅ ｏ ，９ １ Ｂ ｕ 投 Ａ ｈ ｄａ ｄＭｅｄｈａｄＷｈｔａ １９ ； ａ ｒ，９４ ， 而说 明 流动性 自身 具 有价 值 。在 股 票市 场 中 ， 样存 在 因 流 ｏ ｋ ｎ ｉｌｗ，９ ３ Ｋ ｍａａ１９ ）从 ｅ 同
动｜ 而产生的溢价现象 ， 陛 根据现代公司财务理论 ， 股票 的价格水平 由其 内在价值 （ｎ ｉ ｉ Ｖ ｌ ， 决 Ｉｔｎ ｃ ａ ｅＩ ｒ ｓ ｕ Ｖ）
定 ， 票在公 开 市场 中 的交易价 格是 其 内在价值 的实 现 。同 时 ， 据现 代 证券 投 资 理论 ， 同流动 性 的股 股 根 不
影响。
关 键 词 流动性 价值
流动性 综合 测度
双 重上 市
ＪＬ分类 ． １ ， ２ 中图分类号 ：８０ ９ 文献标识码 ： 文章编号 ： ０ － ４ （０８ ０ ２ ０ ４０５ Ｅ Ｇ ０ Ｇ１ Ｆ ３ ．ｌ Ａ １ ０６ ９ ２０ ） １－ ６ －１ ０ ２ ０
中国上市商业银行市场流动性风险研究——基于流动性调整的在险价值模型
中国上市商业银行市场流动性风险研究——基于流动性调整的在险价值模型胡方琦;宋琴【摘要】本文以16家上市商业银行的股价为样本数据,选取2007—2015年为样本区间,建立GARCH-La-VaR模型,分析我国上市商业银行的市场流动性风险.实证结果表明:大型国有银行更易受到市场流动性风险冲击,且银行业的整体风险水平的波动与宏观经济的走势趋同.La-VaR模型的使用给商业银行的流动性风险监管提供了新的思路与方法.【期刊名称】《金融发展研究》【年(卷),期】2016(000)009【总页数】6页(P17-22)【关键词】上市商业银行;市场流动性风险;La-VaR模型【作者】胡方琦;宋琴【作者单位】华中师范大学经济与工商管理学院,湖北武汉 430000;华中师范大学经济与工商管理学院,湖北武汉 430000【正文语种】中文【中图分类】F830.33一直以来，流动性风险并未受到金融业的广泛关注，直至2008年的金融危机，才凸显出流动性风险管理在商业银行风险管理中的缺失。
为了有效防范我国银行业流动性风险，中国银监会于2014年1月颁布了《商业银行流动性风险管理办法（试行）》，旨在建立起应对我国商业银行流动性风险的预警机制。
目前来看，流动性风险的测度与监管仍处于探索期，并且在以往的监管中，人们过多地把关注投向银行流动性风险中的融资流动性风险，鲜有目光对资产流动性风险进行研究及管控。
通常情况下，对流动性公认的描述是能够安全快速地将所需数量的金融资产转换成现金形式，并且对整体的市场价格来说，其影响微乎其微（格罗斯顿，L.R.和哈里斯，L.E.，1998）。
对于流动性风险的测度，已有学者做出一系列研究。
德姆塞茨（Demesetz，1968）首次提出用买卖报价价差作为流动性的衡量指标，并由此被广泛应用于流动性风险研究的各个领域。
阿米胡德（Amihud，2002）等采用非流动性测度指标ILLIQ测度流动性风险，指标的具体含义为每日回报的绝对值与成交金额之间的比值，也就是说ILLIQ指标越低，股票的流动性就会越高。
基于买卖价差的我国股票市场流动性调整的风险价值研究
（ 东商学 院 金 融 系，广 东 广 州 ５ ０２ ） 广 １３０
Ｉ 摘 要 ］由于 我 国股 票 市场 是 一 个典 型 的 订 单 驱 动 型 市 场 ，
统 的 风 险 价 值 模 型 忽 略 了 流 动 性 风 险 的 度 量 ， 模 型 中 隐 含 的 一 个 假 设 是 交 易 者 总 能 在 一 个 持 有 期 内 以一 个 确 定 的价 格 交 易 任 意 大 小 的 资 产 头 寸 ， 很 明 显 这 种 假 设 与 市 场 的 实 际 流 动 性 不 符 。 流 动 性 风 险 反 映 了 资 产 在 一 定 价 格 水 平 下 不 能 迅 速 变 现 所 带 来 的 损 失 ，对 于 流 动 性 不 同 的 资 产 即 使 是 头 寸 大 小 和变 现 时 间 （ 有 期 ） 相 同 ，其 在 变 现 持 过 程 中 对 价 格 的 影 响 程 度 也 是 不 相 同 的 ， 传 统 Ｖａ 模 型 在 计 算 风 险 价 值 时 没 有 对 此 进 行 区 分 ， Ｒ
低 价 之 间的 价 差 为度 量 指 标 ， 结合 经 流 动 性 调 整 的 风 险 价
值模 型 ｆ Ｓ ） 考 察 了 沪 市 ２ 的 流 动 性 风 险 值 。 实证 表 明 ，我 国股 市存 在较 大 的 流 动
性 风 险 ，个 股 之 间 的 流 动 性 层 次 区分 度 不 高 ， 呈 现 出较 大
计 因 此 取 得 了 一 系 列 新 的 进 展 。 量
本 文 研 究 结 构 安 排 如 下 ：第 二 部 分 对 流 动 性 风 险 与 Ｖａ 扩 展 模 型 的 文 献 综 述 ； 第 ■ 部 分 基 于 Ｒ
维普资讯
２０ ０ ８年 ８月 第３ ０卷 第 ８期
我国股票市场流动性分析
我国股票市场流动性分析前言：股票流动性是衡量股票市场是否成熟的一个重要指标,流动性越大,流动性风险越小,则市场越成熟。
随着我国股票市场的不断成熟与发展，市场流动性问题已经逐步演变为中国股票市场的系统性风险，如何量化流动性风险以及对流动性风险的管理也成为风险管理与控制的核心问题之一。
一、传统流动性风险度量指标第一,价格冲击指数。
价格冲击指数是买卖一定金额股票所产生的价格冲击的平均,分为买方价格冲击指数和买方价格冲击指数,一般计算10万元、25万元和90万元股票的价格冲击指数,单位用基点来表示(一个基点等于万分之一)。
价格冲击指数越大,则流动性风险越大。
通常买方价格冲击指数和卖方价格冲击指数并不一致,当市场处于下跌状态,买方价格冲击指数明显大于卖方价格冲击指数,而当市场处于上涨状态则相反。
第二,流动性指数。
流动性指数是使价格上涨1%所需要的买入金额和价格下跌1%所需要的卖出金额的均值。
流动性指数越大,则流动性风险越小。
流动性指数与市场整体走势有关,市场处于低点位时流动性指数较低,市场处于高点位时流动性指数较高。
第三,买卖价差。
买卖价差是指做市商愿意买入和卖出的价格之差。
差价越大,标志着股票的流动性风险越大,因为在市场价格波动的背景下,流动性低会加大损失的可能性,为了补偿风险,做市商就必须提高买卖价差。
买卖价差分为绝对买卖价差和相对买卖价差,绝对买卖价差是指买入报价与卖出报价之间的差额的绝对值,相对买卖价差是指这种差额与股票价格之比。
第四,订单(市场)深度。
订单深度是指买卖报价上所有买卖订单合计金额,它是衡量市场深度的最直接的指标。
订单深度越大,则流动性风险越小。
第五,换手率。
换手率也称周转率,指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率,是反映股票流通性强弱的指标之一,换手率等于某一时间段内的成交量与发行总股数之比。
换手率高一般意味着股票流通性风险小,进出市场比较容易,不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象,具有较强的变现能力。
流动性风险压力测试分析报告范文
流动性风险压力测试分析报告范文一、引言近年来，全球金融市场日趋复杂和多变，金融机构在运营过程中面临着各种风险。
其中，流动性风险是银行和其他金融机构最为关注的风险之一。
流动性风险可能导致金融机构资金供应不足，无法按时履行其承诺的支付义务，对其经营能力和声誉造成重大冲击。
为此，银行和金融监管机构通常进行流动性风险压力测试，以评估金融机构在不同压力条件下的偿付能力和稳定性。
二、测试设计本次流动性风险压力测试旨在评估某银行在不同压力条件下的偿付能力，测试设计包括以下几个方面：1. 压力条件设定：根据历史数据和市场情况，设置不同压力条件，包括信用风险爆发、市场恐慌、流动性紧缩等情景。
2. 资产负债表预测：使用银行内部模型，对未来一段时间内的资产负债表进行预测，并根据各项指标进行调整。
3. 流动性需求估计：结合压力条件和资产负债表预测结果，估计银行在不同压力条件下的流动性需求。
4. 偿付能力评估：根据流动性需求和可用流动性资源，评估银行在不同压力条件下的偿付能力。
三、测试结果分析1. 压力条件下的资产负债表变化：在不同的压力条件下，银行的资产负债表发生了较大变化。
主要是由于市场情绪引发的资产价格下跌、违约风险上升等原因，导致资产价值减少，同时银行负债面也面临着流动性挑战。
2. 流动性需求估计结果：根据压力条件和资产负债表预测结果，我们估计银行在不同压力条件下的流动性需求。
结果显示，在压力条件下，银行的流动性需求大幅增加，特别是在市场恐慌和信用风险爆发情景下，流动性需求明显上升。
3. 偿付能力评估：结合流动性需求和可用流动性资源，评估银行在不同压力条件下的偿付能力。
测试结果显示，在正常市场情况下，银行具备足够的流动性储备，能够满足偿付需求。
但在压力条件下，银行的偿付能力会受到一定程度的影响，特别是在市场恐慌和信用风险爆发情景下，银行可能面临流动性风险。
四、风险管理建议根据本次流动性风险压力测试结果，我们提出以下风险管理建议：1. 加强资产负债表管理：银行应密切关注资产的流动性特征和市场价格变化，合理调整资产结构，降低流动性风险。
中国股票市场流动性风险的分析
［ 作者简介］ 周晓志， ， 东农工商职业技术 学院副教授 ， 女 广 研究方向 ： 融经济。 金
一
、
股 票 市 场 的流 动 性 与 流 动 性 风 险
（ ） 票 市场流 动性 与流动 性风 险 一 股
流 动性 是指 资产在 不发 生损 失 的情 况 下迅速 变现 的能 力 。流 动性 风险 源于 流动性 的不 足 ，指资产 不 能
［ 键 词 ］ 票 市场 ； 动 性 风 险 ；Ｖ Ｒ； 卖价 差 关 股 流 Ｌａ 买
【 中图分类号】Ｆ ３ ． ８ ２５
［ 稿 日期 】 ０２０ —１ 收 ２ １．２２
［ 文献标识码］ Ａ
［ 文章编号］ ６４３ ８ （ ０ ２０ —０ ００ １７ —２ ８ ２ １ ）２０ ６ －４
股 票 市 场 流 动性 与流 动 性 风 险 差 别 的基 础 上 ， 用 买 卖价 差模 型 对 流动 性 风 险 进 行 实证 分析 ， 市 场 结 构 、 易机 制 利 从 交
及监管三个方面来分析股票市场流动性风险形成的原 因， 建议从投资者、 证券公司以及监管者三个 角度来降低流动性
风险 。
原则等待成交 。因此 ， 交易者的交易行为的影响表现在交易者即时性要求 、 交易规模大小、 收益预期及风险 承 担能 力等 。“
（ ） 票 市场 流动性 的度 量方 法 三 股
股 票市 场流 动性 最基 本 、 常见 的指标 形式 是买 卖价差 指标 。买 卖价差 的衡量 方法 有两 种 ： 最 绝对 买卖 价 差 和 相对 买卖价 差 。它们 的公式 分别 为 ：
（ ） 易机 制 不健全 二 交
我 国沪 、 深两 市 自成立 以来 就采 用 了竞价 交 易制度 ， 即委托 单驱 动交 易制度 。我 国股票 市场 是采 用集合 竞价 与 连续竞 价 相结 合 的方式 。在竞 价市 场上 如果 出现严重 的委托量 不 足 、 价格 不相 匹配 的情况 ， 可能在 就
分析股票流动性风险的关键指标
分析股票流动性风险的关键指标股票流动性风险是投资者在交易股票时需要关注的重要指标之一。
分析股票流动性风险的关键指标能够帮助投资者评估股票的流动性状况，并在投资决策中提供参考。
本文将就股票流动性风险的关键指标进行分析，帮助读者理解并应对这一风险。
一、日均成交额日均成交额是衡量股票流动性的重要指标之一。
它表示在一定时间内，股票每日的平均成交金额。
日均成交额越大，说明该股票的流动性越好，投资者可以更容易地买卖该股票。
相反，日均成交额较小的股票流动性较差，投资者在交易时可能会遇到较大的困难。
二、买卖价差买卖价差是反映股票流动性的另一个重要指标。
它指的是买入价和卖出价之间的差额。
买卖价差越小，说明该股票的流动性越好，投资者可以更容易地以市场价格买卖股票。
如果买卖价差较大，投资者在卖出或买入股票时需要支付更高的成本，从而增加了交易的风险。
三、换手率换手率也是分析股票流动性的重要指标。
它表示在一定时间内，股票的成交量与流通股本的比例。
换手率越高，说明该股票的交易频繁，投资者可以更容易地买卖股票。
相反，换手率较低的股票交易较为稀缺，投资者可能需要更长的时间才能找到合适的买家或卖家。
四、流通市值流通市值也被用作分析股票流动性的关键指标之一。
它表示流通股份的市值，可以反映出市场对该股票的关注程度。
流通市值越大，说明该股票的投资者较多，流动性较好。
相反，流通市值较小的股票流动性较差，投资者在交易时可能会受到更大的限制。
五、股票质押率股票质押率也是衡量股票流动性风险的重要指标之一。
它表示股票被质押的比例。
质押率越高，说明该股票的流动性风险越大，存在较大的质押风险。
投资者在选择股票时，应特别注意股票质押率的情况，避免因质押风险而导致投资损失。
综上所述，分析股票流动性风险的关键指标是投资者进行投资决策时的重要参考。
通过了解日均成交额、买卖价差、换手率、流通市值和股票质押率等指标，投资者可以更准确地评估股票的流动性特征，并制定更合理的交易策略。
我国商业银行流动性风险研究——基于Copula和高阶ES测度的分析
即由商业 银行 作为 提供 即时性 资 金 融通 服 务 的 中 介 机构 的 性 质 所 致 ¨ …。吴 琼 （０ ９ 从 宏 微 观 两 ２０ ）
我 国 商 业 银 行 流 动 性 风 险 研 究
基 于 Ｃｐｌ 高 阶 Ｅ ｏｕａ和 Ｓ测 度 的分 析
ｌ 刘晓星， 王金 定
Ｉ 广东商学院金融学 广东 广州５ ３ ） （ 院， １２ ００
摘 要： 流动性是现代商业银行正常运营的必要条件 ， 流动性 的正确 衡量是 商业银行有效管理
流动性风险 的前提和基础。运 用 Ｃ ｐ ｌ—Ｖ ｏ Ｅ Ｓ测度对 我国商业银行 的流动性风险进 行分析， 发现商业银行的流动性缺 口不服 从正态分布 ，ｏ ｏｕａ函数能够 更好地反 ＪｅＣ ｐ ｌ 映流动性缺 口不 同因子间的相 依关系， 更好地刻画流动性缺 口的尾 部特征 ， 流动性缺 口的风险值随着 阶数的增加而逐 渐增 大， 但其增幅逐渐递减。 关键词 ：Ｃ ｐｌ ｏｕａ函数 ； 阶 Ｅ 高 Ｓ测度 ； 商业银行 ； 流动性风险 中图分类号 ：Ｆ ３． ３ ８ ２３ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： ０ ８２ ０ （０ ０ ０ —０ ６０ １０ —５ ６ ２ １ ）５０ ２ —７
险控 制在可 接受 的范 围 内。
● 收 稿 日期 ：０ ００ －０ ２ １—６ ３
一基金项目： 国家 自然科学基金项 目（ ０７ ０ ８ ７ ９３ １ ） 教育部人文社科项 且（７ Ｃ ９ ０ ２ ； ７ ９ ３ ２ ， ０ ０３ ｉ ０ ０ Ｊ ７０ ２ ） 广东省 自然科学基金项 且ｆ３ １ ７ ） ７０ １５ 一作者简 介： 刘晓星 （９０ １ 男， １７ ． ， 湖南隆回人， 广东商学院金融学院副院长， 教授 ， 士： 博 王金定（９ ５ ） 男， １８ ． ， 河南偃师人， 广东商学院硕士研 究生。
证券市场流动性风险的综述及新进展
Finance金融视线1582012年10月 证券市场流动性风险的研究综述及新进展上海工程技术大学管理学院 袁军 西部证券上海第一分公司 杨成摘 要：本文分别从流动性的定义与测度以及流动性风险的度量手段两个层面对金融市场流动性风险的代表性研究成果进行述评，并依次从信息披露程度、投资者理性和投资者交易结构三个方面论述我国证券市场流动性研究的最新进展。
关键词：流动性 流动性风险 市场宽度 市场深度 VaR方法中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)10(a)-158-02市场流动性风险是指由于市场缺乏流动性或流动性不足，给市场参与者带来的额外交易成本或潜在损失，是证券市场投资者(尤其是机构投资者)面临的主要风险之一。
关于流动性风险的本质和测度，虽然国内外学者取得了丰硕的研究成果，但目前还没有形成统一体系，仍处于探讨阶段。
因此对于金融市场流动性风险的经典文献进行述评，并对领域内的最新进展进行介绍，对于后来研究者可以提供指导和借鉴。
1 市场流动性风险的度量由于学者的认知偏差、市场微观结构的差异以及数据的可获取性等问题的存在，学术界至今已开发了多种流动性风险测度指标。
现将国内外学者的主要研究成果归类整理并述评。
1.1 国外研究进展国外研究学者主要从三个方面对流行性风险进行研究。
(1)方差方法。
最早研究流动性风险测度的是G a r b a d e &Silber(1979)，他们提出了以投资者交易时证券的真实价值与交易完成时的交易价格之差的方差测度流动性风险的方法。
(2)敏感度方法。
Huberman&Halka(2001)通过计算单个股票或投资组合的流动性指标与市场流动性水平的扰动项的相关系数来度量市场的流动性水平，其中流动性扰动项是流动性指标作为时间序列进行向量自回归的残差项的估计值。
Buhl 等(2002)利用股票的相对买卖价差构造出流动性水平指标，并运用非参数极值方法分析金融危机时瑞士股市的股票收益率与流动性水平之间的极值相关性，他们的研究结果表明在99%的单侧置信水平下两者存在显著的极值相关性。
关于对商业银行流动性风险管理情况调研报告
关于对商业银行流动性风险管理情况调研报告随着金融市场的日益复杂化和全球化发展，商业银行的运营风险也随之增加。
其中，流动性风险作为最普遍的风险之一，也给银行带来了巨大的挑战。
本文将通过对商业银行流动性风险管理情况的调研，来探讨其治理情况和存在的问题，并提出相应的建议。
一、调研内容及方法调研内容包括银行流动性风险的定义、测度指标、监管要求、治理模式等。
通过对商业银行的年报、公告、政策文献以及相关信息的搜集和整理，主要采用定性和定量相结合的方法进行分析和归纳总结。
二、流动性风险概述流动性风险是指银行在日常业务运作中由于资产、负债和市场因素等影响导致的经营风险。
其具体表现为银行在资金流动方面出现的困难，使得银行不能及时垫付负债，无法继续运营业务，甚至面临破产。
因此，流动性风险是银行面临的一种重大挑战，尤其在金融市场波动剧烈的情况下，其影响更加明显。
三、商业银行流动性风险管理情况1. 测度指标商业银行对流动性风险进行测量主要采用的指标包括现金流预测分析、资金流量表、资本充足率和应急储备等。
其中，现金流预测分析是最常用的方法之一，通过对未来一段时间内资金的流入和流出情况进行预测，以便合理地规划资金调度。
2. 监管要求监管方面，银行业监管机构通常对商业银行的流动性风险要求进行规范，其核心内容包括流动性风险压力测试、紧急流动性援助计划、流动性缺口报告等。
尤其是在金融危机等特殊时期，监管机构更加关注银行的流动性风险管理情况。
3. 治理模式商业银行对流动性风险的治理一般采取集中管理模式，即由银行的总部设立流动性风险管理部门，对各个部门的流动性风险进行统一管理。
此外，还有一些商业银行采取分散管理模式，即由各个部门自行管理本部门的流动性风险。
四、存在问题及对策经过调研发现，商业银行在流动性风险管理方面仍存在一些问题。
其中，最为突出的是流动性风险的预测不准确和对流动性风险的评估不全面。
为了解决这些问题，可以采取以下对策：1.改进流动性风险预测分析，提高流动性预测准确度。
我国股票市场流动性与股价的动态关系研究
我国股票市场流动性与股价的动态关系研究杨征;宋宁【摘要】There has always been a dispute on the relationship between the stock market liquidity and the stock price in the academic circle,and traditional models only partially reflect the relationship. The paper employs the state space model and the data collected from CSI300 index andCSI500 index to make a further study on the relationship between the stock mar⁃ket liquidity and the stock price in China. The empirical results show that:First,China’s stock market liquidity has the im⁃pact on the stock price. In the CSI 300 market which represents the listed companies with big market value, the relation⁃ship between the two is positive and less volatile. However, in the CSI 500 market which represents the companies with small capitalization, the relationship is negative and highly volatile. Second, the stock price has a positive effect on the stock market liquidity in both markets,and is more obvious in the CSI 500 market.%关于股票市场中流动性与股价之间的关系，学术界一直存在争议，传统模型往往只能片面地反映。
证券公司流动性风险管理研究.docx
证券公司流动性风险管理研究证券公司流动性风险的成因较多，特别是受到我国证券经济体制方面的影响，如金融杠杆、经济汇率方面的问题，使得证券公司的流动性风险问题更为显著。
因此，证券公司工作者需要全面认知流动性风险管理的内涵及影响情况，以此缓解多方面风险问题而导致的负面经济发展。
同时，合理的资产配置管理，也有利于提高公司的经济效益。
一、证券公司流动性风险基本概述证券公司流动性风险主要是由于公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
这些风险发生原因一方面是由于现金流量支持和回报问题，另一方面是由于公司成本管理、资本流动、市场环境汇率等。
同时，《证券公司流动性风险管理指引》（下文简称《指引》）中也明确指出了融资管理、资金获取渠道、优质流动性资产及市场流动性监测等方面，都会导致公司出现“不确定”因素的经济损失，引发流动性危机。
二、新监管规定下证券公司流动性风险类别（一）资本市场风险问题国内资本市场的主要发展方向是围绕股票、债券、外汇、期货等方面的市场模式而运作的，而这一运作过程难免会使得资本市场模式出现管控问题。
首先，政策问题造成资本市场出现波动，如“中美贸易”政策影响，导致国内金融市场发展利空，甚至会诱发市场业务和市场进程出现“缩水”，增加了资本市场方面的风险。
其次，货币汇率问题也会造成市场经济管制发生波动性影响，如国际型货币的价值波动会加剧外汇市场资本价值的波动，使得币种汇率会出现短时间“跳空”情况，这些问题对人民币的流动也有着间接性影响。
（二）风险管理问题《指引》中明确，证券公司对流动性风险的管理机制、评估和监测体系建设不到位，难免会导致公司对风险的抵抗能力较弱，业务风险把控、技术操控以及风险管理水平标准不高。
例如流动性风险指标的日常监控，只依靠手工测算，未采用信息化软件进行监测，导致指标数据出现出入。
同时，某些工作人员的管理理念不先进，不能与新监管规定模式下的风险管理模式相协同，导致诸多业务开展过程中出现资金规划、资金管理方面的问题，短时间内会导致资金短缺，直接影响后期资金收回。
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证券的流动性是指证券的变现能力。
从证券流动性的概念来看，其本质是指在现在价位不变的情况下或在价位波动较小的情况下，能够卖出证券的数量或金额，如果能够卖出的数量或金融较大则该证券的流动性较好。
从另外一个角度来看，流动性还指在现在价位不变或在价位波动较小的情况下，能够买入证券的数量或金额，这也是证券市场比较普遍存在的流动性问题。
个人投资者对流动性的要求较低，而机构投资者则异常关注流动性的风险问题。
如封闭式基金分红、开放式基金面临巨额赎回时都会遇到资产变现的问题，尤其是后者。
中国股票市场波动性较大，在市场上涨时，基金管理者希望提高仓位来获取股市上扬带来的收益；但市场下跌时经常出现交易量急剧减少的情况，如果这时出现较大数额的基金赎回申请，基金需要进行仓位调整，这就涉及到资产的变现问题，基金面临的流动性风险将最终影响单位资产净值。
近期开放式基金扩容速度不断加快，前期市场讨论的封闭式基金转开放的问题也已经浮出水面，基金银丰契约中规定1年后由封闭转开放，届时封闭转开放将会成为市场趋势，这也对目前封闭式基金投资运作中的仓位控制提出了更高的要求。
相应的流动性风险研究、测度就成为各基金管理公司进行风险管理的首要问题。
另外，固定受益证券如国债、企业债相对于股票而言，市场的流动性较低，因此基金在买卖国债、企业债时，较难获得合理的价格或者要付出更高的费用。
本文就是针对这种需求，利用金融工程的有关理论来对基金所面临的流动性风险进行研究的。
文献综述由于交易机制的不同导致流动性的成因也存在差异。
在报价驱动市场（做市商）中，做市商负责提供买卖双边报价，投资者的买卖委托传送至做市商并与之交易，因此做市商有责任维持价格稳定性和市场流动性。
与之相反，在委托驱动市场（竞价交易）中，投资者的买卖指令直接通过交易系统进行配对交易，买卖委托的流量是推动价格形成和流动性的根本动力。
早期欧美证券市场均以做市商制度为主，因此迄今为止的几乎所有流动性研究都是围绕做市商制度展开的。
其中又分为两个理论分支：以证券市场微观结构理论为核心的理论认为，市场微观结构的主要功能是价格发现，而价格是影响流动性问题的实质所在。
kraus和stoll(1972)研究了纽约交易所市场上大宗交易对流动性的冲击；garmam(1976)研究了随机库存模型的价格影响；garbade和silber(1979)研究了市场出清价格与流动性的关系；glosten和milgrom(1985)将信息经济学引入流动性研究，主要考虑了信息成本对流动性的影响。
另一个分支的研究主要集中在交易量、价格与流动性的关系上；hasbrouck和seppi(2001)通过流动性指标分析得到指令流对收益的影响。
目前关于竞价交易市场中流动性研究的文献极为有限，niemeyer(1993)、hamao(1995)、biais(1995)、hedvall(1997)、ahn(2000)等学者研究了竞价交易下买卖价差和流动性的关系问题。
国内关于流动性的研究文献更少，蒋涛(2001)在总结国外研究的基础上提出了中国股票市场流动性的经验模型，其核心思想是交易量与价格序列是相互影响的，交易量（主要是交易量增量）是通过收益率的波动来影响价格的，因此两者共同决定了股票的流动性。
经验模型首先针对股价收益率序列构造自回归模型，将模型中的残差定义为收益率的波动指标，事实上该残差通常具有异方差性；下一步是针对残差绝对值建模，并将交易量增量引入模型中，其中交易量增量的回归系数即为衡量该股票流动性好坏的指标，该指标越小，表明交易量引发价格的变动小，流动性就越好。
事实上，经验模型主要是建立两部线性回归方程，就每次回归结果来看，由于自变量选择问题，回归模型虽然满足了线性的假设条件，但是模型的拟合优度非常低，即建立模型时遗漏了许多重要的解释变量，因此模型中交易量增量的系数很难准确反映交易量变化导致收益率波动的程度。
上述文献研究的最终结果均是将目标定位在衡量证券流动性好与坏的比较过程中，并未针对具体证券在特定的买卖指令下由于流动性风险存在可能导致的损失情况。
本文试图将var思想引入中国股市的流动性风险研究中来，在分析各证券流动性强弱的同时给出一定置信度下完成特定的交易指令可能担负的潜在流动性风险值，以便机构投资者清楚在特定交易环境与目标下所面临的流动性风险值。
另外，在一个投资组合中，由于某只证券的大幅波动可能导致其他证券价格也随之波动，这样在完成特定减持任务时可能存在证券间的互动，这样会加剧流动性风险，即投资组合流动性风险的研究也非上述研究所涵盖的。
流动性风险指标定义与测度一、流动性风险指标设计衡量流动性的指标主要是买卖报价差与成交量，价差越小表示立即执行交易的成本越低，市场流动性就越好，针对买卖价差的研究推动了微观结构理论的发展。
另外，成交量也是一个重要指标，其可以反映大额交易是否可以立即完成及其对价格产生的影响，在价差较小的情况下成交量越大流动性越好。
这样我们就可以定义流动性风险测度指标l[,t]=[(p[,max]-p[,min])/p[,min]]/v，其中，p[,max]代表日最高价格，p[,min]代表日最低价格，v为当日成交金额。
该指标的分子为股价的日波动率，可理解为日价差；这样l[,t]即可理解为一个交易日内单位成交金额所导致的价格变动率。
该指标用于计算证券的变现损失率：证券（个股或组合）在一日内变现v[,0]的损失金额为lv[,0]。
由于流动性风险指标l[,t]已经包括了价差与成交量两个时间序列，因此我们的核心工作就在于拟合该指标的统计分布问题，在确定了l[,t]的分布后即可计算出在特定置信水平下l[,t]的取值，进而求出证券的流动性风险值。
二、流动性风险值定义参照var的定义来定义证券的流动性风险值(l-var)：市场正常波动下，抛售一定数量的证券或证券组合所导致的最大可能损失。
其更为确切的含义是，在一定概率水平（置信度）下，在未来特定时期内抛售一定数量的证券或证券组合所导致的最大可能损失（可以是绝对值，也可以是相对值）。
例如，某投资者在未来24小时内、置信度为95%、证券市场正常波动的情况下，抛售一定数量证券的流动性风险值为800万元。
其含义是，该投资者在24小时之内抛售特定数量的证券时，因证券的流动性而导致的资产最大损失超过800万元的概率为5%。
5%的机率反映了投资者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。
用公式表示为： prob(δa＜l-var)=α其中，prob：资产价值损失小于可能损失上限的概率；δa：某一金融资产(asset)在一定持有期δt的流动性损失；l-var：置信水平α下的流动性风险值——可能的损失上限；α：给定的概率——置信水平。
利用l-var值可以明确给出在一定置信水平下、特定的时间内，由于特定的减持任务而导致的流动性成本。
由于该结果更加直观、量化，因而比较适宜与投资者沟通基金的风险状况。
三、流动性风险值计算通过上面的定义我们知道，对某一证券或证券组合的流动性风险进行测度时，先要拟合时间序列l[,t]的分布问题。
从结构来看l[,t]为一个复合指标，即日最高最低振幅与成交金额之商。
为处理上简便，考虑对l[,t]取自然对数，这样可将两个指标的除法转换为减法。
重新定义l[*]t=1n(l[,t])=l[,n][(p[,max]-p[,min])/p[,min]]-1n(v)，这样对l[,t]的分布拟合就转化为对指标l[*]的分布拟合了，然后依据其统计分布来计算各证券在一定置信水平下的流动性风险值(l-var)。
已知t时刻l[*,t]的分布以及分布参数，根据l[,t]与l[*,t]的函数关系可推导出l-var。
具体推导过程如下： p(δl[*]＜l[*]-var)=95% 在l[*]正态情况下可知p(l[*]＞μ-1.65σ)=95% 由l[*]与l之间的一一映射关系可知：p(in(l)＞μ-1.65σ)=95% p(l＞e[μ-1.65σ])=95% 则相对于均值的l-var可定义为：l-var=e(l)-l[,α]，其中e(l)为l的均值，l[,α]为置信度为α下的最低值。
当α=95%时l[,α]=e[μ-1.65σ]；e(l)=e[μ+1/2σ2]（具体推导过程略）。
∴l-var=e[μ+1/2σ2]-e[μ-1.65σ]。
四、流动性风险值含义假设置信度为95%情况下，指数化投资组合每亿元的流动性风险值为1.019%。
该指标解释为：当抛售价值为1亿元市值的一揽子指数投资组合时，由于流动性风险造成的经济损失超过0.01061%（或10612.47元）的概率仅为5%。
这里测度出的流动性风险值是每减持1亿元市值所导致的损失，将每亿元的流动性风险绝对值定义为一个风险值基数。
当减持金额为n亿元时，其所导致的风险价值损失幅度会相应增加n倍（0.010612%×n），这时抛售市值为n亿元指数组合的流动性风险绝对值为：0.010612%×n×n×100000000元。
即此时的流动性风险值（绝对值）为基数的n[2]倍。
一旦流动性风险损失额度超过了要变现资产的10%时，则说明在目前实行涨跌停板限制的情况下无法在当日实现变现目标。
流动性风险值的计算一、样本选取与计算过程从“分析家系统”提取2002年1月4日至2002年8月13日共143个交易日上证综合指数、深证成份指数以及沪深两市代码分别为000001～000056、600600～600649区间的95只股票的每日开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额。
关于流动性指标的具体计算过程如下： 1.填补缺失数据。
对于因故停牌的股票我们采用sas系统缺省的方法进行缺失数据填补，即将上一个交易日的数据默认为当日的数据。
2.分别计算各证券的1n[(p[,max]-p[,min])/p[,min]]-1n(v)，并对该指标序列进行描述性统计。
3.在上述指标正态性检验不成立的条件下，检验该时间序列的自相关性和异方差性。
4.在自相关性与异方差性存在的情况下，借鉴j.p morgan的riskmetrics模型来处理时间序列的异方差性，此时对处理后的时间序列进行正态性检验。
5.如果此时正态性成立，则可以计算其在某一置信水平下的var，如果正态性不成立则考虑其他分布的拟合与检验的问题。
6.针对投资组合流动性风险的计算，由于各证券之间的波动存在相互影响效应，这样就需要引进一个协方差来处理组合流动性风险问题。